财务项目投资参考答案1

计算分析题1.E公司某项目投资期为两年，每年投资200万元。第三年开始投产，投产开始时垫支流动资金50万元，项目结束时收回。项目有效期6年，净残值40万元，按直线法折旧。每年营业收入400万元，付现成本280万元。公司所得税税率25%，资金成本10%。要求：（1）计算每年的营业现金流量；（2）列出项目的现金流量计算表；（3）计算项目的净现值、内部报酬率，并判断项目是否可行。解：（1）每年折旧=（200+200-40）6=60（万元）每年营业现金流量=销售收入（付现成本+折旧）（1税率）+折旧=400（280+60）（125%）+60=105（万元）（2）投资项目的现金流量为：年份012345678初始投资垫支流动资金营业现金流量收回流动资金净残值合计200-200200-20050-501051051051051051051051051051051055040195（3）净现值=105（P/A,10%,5）（P/F,10%,2）+195（P/F,10%,8）50（P/F,10%,2）200（P/F,10%,1）200=1053.7910.826+1950.467500.8262000.909200=91.07+328.7941.3181.8200=-3.24(万元)i1＝10％，NPV=-3.24万元i2=9％,NPV=105（P/A,9%,5）（P/F,9%,2）+195（P/F,9%,8）50（P/F,9%,2）200（P/F,9%,1）200=16.06(万元)内部报酬率(IRR)＝9%+(16.06/3.24+16.06)×1%＝9.83％﹤10%小于公司资金成本率，故项目不可行。2.某企业计划进行一项投资活动，现有A、B两个方案可以选择，有关资料如下：（1）A方案：固定资产原始投资200万元，全部资金于建设起点一次投入，筹建期为1年。固定资产投资资金来源为银行借款，年利率为8%，利息按年支付，项目结束时一次还本。该项目运营期10年，到期残值收入8万元。预计投产后每年增加营业收入170万元，每年增加付现营业成本60万元。（2）B方案：固定资产原始投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元。全部固定资产原始投资于建设起点一次投入。筹建期2年，运营期5年，到期残值收入8万元。无形资产从投产年份起分5年平均摊销，无形资产和流动资金投资于筹建期期末投入。该项目投产后预计年增加营业收入170万元，年增加付现营业成本80万元。（3）该企业按直线法提折旧，所得税税率为25%，该企业要求的最低投资回报率为10%。要求：（1）计算A方案筹建期资本化利息、运营期每年支付的利息；（2）计算A方案固定资产原值、运营期每年营业成本、息前税后利润；（3）计算B方案经营期的息前税后的利润；（4）计算A、B方案各年的净现金流量；（5）计算A、B方案的投资回收期和净现值。解：（1）A方案建设期资本化利息=200×8%=16（万元）A方案运营期每年支付的利息=200×8%=16（万元）（2）A方案固定资产原值=200＋16=216（万元）A方案运营期每年折旧=（216-8）/10=20.8(万元)A方案运营期每年营业成本=60＋20.8=80.8(万元)A方案运营期每年息税前利润=170-80.8=89.2(万元)A方案运营期每年息前税后利润=89.2×(1-25%)=66.9(万元)（3）B方案运营期每年折旧=(120-8)/5=22.4(万元)B方案运营期每年无形资产摊销额=25/5=5(万元)B方案每年营业成本=80＋22.4＋5=107.4(万元)B方案运营期每年息前税后利润=（170－107.4）×(1－25%)=46.95(万元)（4）A方案的净现金流量：NCF0=-200万元，NCF1=0万元，NCF2-10=66.9＋20.8=87.7(万元)，NCF11=87.7＋8=95.7(万元)B方案的净现金流量：NCF0=-120万元，NCF1=0万元，NCF2=-90万元，NCF3-6=46.95＋22.4＋5=74.35(万元)，NCF7=74.35＋（65+8）=147.35(万元)（5）A方案的投资回收期=2＋24.6/87.7=2.28(年)A方案的净现值=-200＋87.7×[(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)]＋95.7×(P/F,10%,11)=-200＋87.7×5.7590×0.9091＋95.7×0.3505=292.70(万元)B方案的投资回收期=2＋61.3/74.35=2.83(年)B方案的净现值=-120-90(P/F,10%,2)＋74.35×[(P/A,10%,4)×(P/A,10%,2)]＋147.35×(P/F,10%,7)=-120-90×0.8264＋74.35×3.1699×0.8264＋147.35×0.5132=76.03(万元)3.某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：甲方案原始投资为150万元;其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本60万元。乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，固定资产和无形资产投资于建设起点一次投入，流动资金投资于完工时投入，固定资产投资所需资金从银行借款取得，年利率为8%，期限为7年。该项目经营期5年，建设期2年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完华。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营性付现成本80万元。该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25%，该企业要求的最低投资报酬率为10%.要求：确定该企业应选择哪一投资方案。(1)甲方案年折旧额=(100-5)÷5=19(万元)NCF0=-150(万元)NCF1-4=(90-60)×(1-25%)+19=41.5(万元)NCF5=41.5+5+50=96.5(万元)NPV=-150+41.5×(P/A,10%,4)+96.5×(p/F,10%,5)=-150+41.5×3.1699+96.5×0.6209=41.47(万元)+乙方案年折旧额=[120×(1+2×8%)-8]÷5=26.24(万元)无形资产摊销额=25÷5=5(万元)NCF0=-145(万元)NCF1=0NCF2=-65(万元)NCF3-6=(170-80-26.24-5-120×8%)×(1-25%)+26.24+5+120×8%=77.71(万元)NCF7=77.71+65+8=150.71(万元)NPV=-145-65×(P/F,10%,2)+77.71×(P/A,10%,4)×(P/F,10%,2)+150.71×(P/F,10%,7)=-145-65×0.9264+77.71×3.1699×0.8264+150.71×0.5132=75.70(万元)甲方案PI=41.47/150=0.2765乙方案PI=75.70/210=0.3605甲方案IRR=19.00%，乙方案IRR=18.80%甲、乙方案均为可行方案，但甲方案的净现值、获利指数均小于乙方案，所以应选择乙方案投资。第四章计算分析题1.某企业只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y=15000+4x。假定该企业2006年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预测2007年A产品的销售数量将增长15%。要求：（1）计算2006年该企业的边际贡献总额。（2）计算2006年该企业的息税前利润。（3）计算2007年的经营杠杆系数。（4）计算2007年的息税前利润增长率。（5）假定企业2006年发生负债利息及融资租赁租金共计5000元，优先股股息300元，企业所得税税率25％，计算2007年的复合杠杆系数。【解析】（1）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为15000元，单位变动成本为4元，所以2006年该企业的边际贡献总额=10000×8－10000×4=40000（元）（2）2006年该企业的息税前利润=40000－15000=25000（元）（3）2007年的经营杠杆系数=40000/25000=1.6（4）2007年的息税前利润增长率=1.6×15%=24%（5）2007年的财务杠杆系数=25000/[25000－5000－300/（1－25％）]=1.282007年的复合杠杆系数=1.6×1.28=2.05或2007年的复合杠杆系数=40000/[25000－5000－300/（1－25％）]＝2.052.B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25％，相关资料如下：资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1元），公司债券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5％），该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6％的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。部分预测数据如表1所示：要求：（1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。（2）确定表1中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。（3）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。（4）用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。【解析】（1）2009年的财务杠杆系数＝2008年的息税前利润/（2008年的息税前利润－2008年的利息费用）＝5000/（5000－1200）＝1.32（2）A＝1800，B＝0.30（3）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：（W－1800）×（1－25％）/10000＝（W－1200）×（1－25％）/（10000＋2000）（W－1800）/10000＝（W－1200）/12000解得：W＝（12000×1800－10000×1200）/（12000－10000）＝4800（万元）（4）由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。3.某公司的资本总额为1000万元：债务资本200万元、权益资本800万元。现拟追加筹资200万元，有两种方案：一、增加权益资本；二、增加负债。该公司增资前的负债利率为10％，若采用负债增资，则所有借款利率提高到12％，增资后息税前利润率可达20％，该企业所得税税率为25％。（1）如果该公司预期息税前利润为240万元时，对两筹资方案作出择优决策。（2）计算两种筹资方式的每股利润无差别点，并据此进行筹资决策。【解析】（1）公司预计增资后的资本利润率（单位：万元）项目（1）增加权益资本（2）增加负债资本总额12001200其中：权益资本800+200800负债200200+200息税前利润（EBIT）1200×20%=2401200×20%=240减：利息200×10%=20400×12%=48税前利润220192减：所得税（25%）5548税后净利润165144权益资本税后利润率16.5%18%由计算结果可知，当息税前利润率为20％时，追加负债筹资的权益资本税后利润率较高（18%），即息税前利润额达到240万元时，采用负债筹资比追加权益资本筹资可行。（2）每股利润无差别点的计算：权益资本筹资与债务筹资的每股利润无差别点：[（EBIT-200×10%）×（1-25%）]÷（800+200）=[（EBIT-400×12%）×（1-25%）]÷800EBIT=160（万元）计算结果表明，当息税前利润等于160万元时，选择增加权益资本筹资和选择负债筹资都无差