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第五章资本预算RED你有80万干点啥呢？！RED投资概念•投资是指企业将财力投放于一定的对象，以期在未来获取收益的经济行为。投资主体可以是企业、个人、政府、专业的投资机构。投资生产性资产投资金融性资产投资营运资产投资资本资产投资RED资本投资的特点（1）投资数额大（2）投资周期较长（3）投资风险较大RED资本投资的决策程序1.提出投资对象和方案2.对投资方案进行财务可行性研究3.选择投资项目的评价标准4.投资方案的决策5.投资方案的执行与控制RED•投资项目需要收集哪些资料？RED投资项目需要收集哪些资料？1.初始投入多少？2.以后每年投入多少？回报多少？3.确定项目计算期各年现金流量。RED现金流量•现金流量是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。•现金流入量、现金流出量、现金净流量•年现金净流量（NCF）•=该年现金流入量-该年现金流出量RED项目计算期（n）项目计算期是指项目从开始投资建设到最终清理结束整个过程的全部时点。建设期(s)项目计算期（n）生产经营期(p)RED现金流量初始期（建设期）、经营期（营业期）、终结期（终结点）一、建设期——主要是现金流出量•固定资产投资•无形资产投资•垫支营运资本RED现金流量二、经营期•营业现金收入•付现成本•税金•直接法：年现金净流量＝年营业收入－年付现成本－所得税现金流入量现金流出量RED现金流量•分算法：年现金净流量＝年营业收入×（1－T）－年付现成本×（1－T）＋年折旧×T•间接法：年现金净流量＝年净利润＋年折旧折旧的抵税作用RED折旧的影响eg：收入100元，付现成本50元，所得税率40%，折旧为20元，求净利润与现金流量。•净利润=（100-50-20）（1-0.4）=18元•现金流量=18+20=38元•=(100-50)1-0.4）+20×0.4=38RED现金流量三、终结期•正常经营期现金流量•垫支营运资本的收回•固定资产的变现净收入•相关的税收支出残值的现金流量与税收支出的关系RED练一练1、星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投入100000元购置设备，设备使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年营业收入60000元，付现成本为20000元。乙方案需投入120000元购置设备，垫支30000元营运资金，设备使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后残值20000元。5年中每年营业收入80000元，第1年付现成本为30000元，往后每年增加修理费和维护费4000元。假设所得税税率为40%。计算甲乙方案各阶段的现金流量。RED残值的现金流量与税收支出的关系•某设备账面残值200,最终出售收入600,所得税率30%，则残值税后现金流量是多少？•若设备账面残值200,最终出售收入100,所得税率30%，则残值税后现金流量是多少？（1）=600－(600－200)×30%=480（2）=100－(100－200)×30%=130残值税后现金流量=出售收入－资本利得(损失)×税率资本利得(损失)=出售收入－账面残值RED案例分析一:金田公司准备购置一部机器,有关资料如下:•购置成本200万•安装费30万•运费20万•增加存货25万•增加应付帐款5万•预计寿命4年•预计四年后的残值10万•销售收入200万•付现成本120万•预计四年后该机器的出售价20万•税率30%怎样测算各阶段的现金流量?REDNCF0=0-(200+30+20)-(25-5)=-270年折旧=（200+30+20-10）/4=60NCF1-3=200×(1-30%)-120×(1-30%)+60×30%=74残值现金流量=20-(20-10)×30%=17NCF4=74+20+17=111固定资产投资决策的评价指标REDA项目投资一年，无建设期，初始投资100万元，一年后收回120万元，现金流量如下图所示：100万元120万元01问：如果要求的最低投资报酬率为10%，该项目是否可行？方法一：比较终值F=100*(F/P,10%,1)=110万元方法二：比较现值P=120*(P/F,10%,1)=109.09109.09-100=9.09万元方法三：用报酬率比较令100=120*(P/F,i,1),得出(P/F,i,1)=0.8333,i=20%RED净现值净现值：将项目经营期和终结期的现金净流量现值，再减去初始投资现值后求其余额。NPV=120*(P/F,10%,1)-100=9.09万元NPV0表示：1.初始投资100万元已收回；2.最低要求的投资报酬率10%已达到；3.超额投资报酬为9.09万元。决策原则：NPV0，接受该项目NPV0，拒绝该项目NPV=0，接受或拒绝该项目无差异多个投资项目比较时，选NPV最大。RED净现值练一练1、某企业购入设备一台，价值为30000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得净利润4000元，假定投资要求的最低报酬率为12％，求该项目的净现值。2、某企业购入设备一台，价值为30000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得净利润分别为3000元、3000元、4000元、4000元、5000元和6000元，假定投资要求的最低报酬率为12％，求该项目的净现值。REDkey2、年折旧额=30000/6=5000NCF0=-30000NCF1-2=8000NCF3-4=9000NCF5=10000NCF6=11000NPV=8000*(P/A,12%,2)+9000*(P/A,12%,2)*(P/F,12%,2)+10000*(P/F,12%,5)+11000*(P/F,12%,6)-30000=RED获利指数/现值指数•获利指数是指投资项目在投产后的经营期和终结点所产生的净现金流量的现值与初始投资的现值之比，表明单位投资的获利能力。RED获利指数/现值指数•决策原则：1、若获利指数≥1，应投资方案；NPV≥02、若获利指数＜1，应放弃投资；NPV03、在对多个可行互斥投资方案决策时，应选择获利指数最大的投资项目。RED练习：某公司有甲、乙两个投资方案，投资总额分别为100万元和120万元，全部用于购置新设备，无建设期，折旧采用直线法,使用期均为5年，无残值，其他资料如下表（单位：元）计算甲、乙两方案的获利指数（假定企业设定贴现率为10％）n甲方案乙方案净利润NCF净利润NCF011100001000002110000140000311000018000041100002200005110000260000RED甲现值指数=310000*（P/A，10%，5）/1000000=1.18乙现值指数=[340000*（P/F，10%，1）+380000*（P/F，10%，2）+420000*（P/F，10%，3）+460000*（P/F，10%，4）+500000*（P/F，10%，5）+]/1200000=1.30n甲方案乙方案净利润NCF净利润NCF0-1000000-120000011100003100001000003400002110000310000140000380000311000031000018000042000041100003100002200004600005110000310000260000500000RED某公司拟建一度假村，现有A、B、C三个投资方案可供选择，有关资料如下：其中，i=10%项目A方案B方案C方案初始投资额100015002000第1年现金净流量3806001180第2年现金净流量3807001320第3年现金净流量380700获利指数练习题RED净现值、获利指数作业某公司有甲、乙两个投资方案，甲方案须一次性投资1万元，可用8年，8年后残值为2000元，每年取得净利润3500元；乙方案须一次性投资1万元，可用5年，5年后无残值，该方案预计第一年取得利润3000元，以后每年递增10%。如果公司的资金成本率为10%，应选择哪个方案？RED分析：（1）分析甲乙两个方案的现金流量甲方案每年现金流量=3500+（10000-2000）÷8=4500元乙方案每年现金流量：第1年现金流量=3000+10000÷5=5000元第2年现金流量=3000×（1+10%）+10000÷5=5300元第3年现金流量=3300×（1+10%）+10000÷5=5630元第4年现金流量=3630×（1+10%）+10000÷5=5993元第5年现金流量=3993×（1+10%）+10000÷5=6392.3元RED分析：（2）计算甲乙两个方案的净现值甲方案的NPV=4500×（P/A，10％，8）＋2000×（P/F，10％，8）-10000=14941.5元乙方案的NPV=5000×（P/F，10％，1）＋5300×（P/F，10％，2）＋5630×（P/F，10％，3）＋5993×（P/F，10％，4）＋6392.3×（P/F，10％，5）-10000=11213.77RED分析：（3）计算甲乙两个方案的获利指数甲方案的PI=[4500×（P/A，10％，8）＋2000×（P/F，10％，8）]/10000=2.49乙方案的PI=[5000×（P/F，10％，1）＋5300×（P/F，10％，2）＋5630×（P/F，10％，3）＋5993×（P/F，10％，4）＋6392.3×（P/F，10％，5）]/10000=2.12RED项目投资金额（1）原始总投资（2）投资总额投资总额=原始总投资+建设期资本化利息•红花集团拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产投资25万元，建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产账面价值。流动资产投资合计20万元。问：原始总投资；项目投资总额。RED内含报酬率•内含报酬率（IRR）是指投资项目预期可望达到的报酬率水平。•也就是使投资方案净现值为0的折现率。RED年份012345NCF-18000560056005600560056005600*（P/A，i，5）=180005600*（P/A，i，5）-18000=0（P/A，i，5）=3.2143i=16%，（P/A，i，5）=3.2743i=18%，（P/A，i，5）=3.1272i=a、每年现金流量相等的情况RED年份01234NCF-12000030000400005000035000b.每年现金流量不相等的情况30000*（P/F,i,1）+40000*（P/F,i,2）+50000*（P/F,i,3）+35000*（P/F,i,4）-120000=0,求i=？当i=10%时，左边=1799当i=12%时，左边=-3492.5插值法，i=10.68%RED•内含报酬率的计算，通常需要使用“试算法”。首先估计一个折现率，用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数，说明方案本身的内含报酬率超过估计的折现率，应提高折现率后进一步测试，如果净现值为负数，说明方案本身的内含报酬率小于估计的折现率，应减小折现率后进一步测试。经过多次测试后，找出一个使净现值略大于零的折现率，一个使净现值略小于零的折现率，然后用内插法计算出使净现值等于零的近似的折现率就是内含报酬率。RED•决策原则•若某方案的内含报酬率大于项目的资本成本或项目的目标投资报酬率，投资方案可行；•在对多个可行但互斥的投资方案进行决策时，应选择内含报酬率最大的投资方案。•练一练：某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338，当贴现率为18%，其净现值为-22。试计算该方案的内含报酬率是多少？RED作业：某公司有甲、乙两个投资方案，投资总额分别为100万元和120万元，全部用于购置新设备，无建设期，折旧采用直线法使用期均为5年，无残值，其他资料如下表（单位：元）。计算甲、乙两方案的内含报酬率。项目计算期甲方案乙方案净利润NCF净利润NCF011100001000002110000140000311000