第八章公司债券市场

第八章：公司债券市场第一节：西方国家的公司债券市场第二节：中国的企业债券市场第一节:西方国家的公司债券市场Shorttermdebtandlongtermdebt公司债券与股票：Votingright,taxdeductible,financialfailure一、公司债券（corporatebonds）的期限与利率定期债券与系列债券（serialbonds）。公司债券期限的变化。零息与浮动利率债券。第一节:西方国家的公司债券市场二、债券的担保(security)1、抵押债券（mortgagebonds）2、担保信托债券（collateraltrustbonds）3、设备信托凭证（equipmenttrustcertificates）4、信用债券（debenture）第一节:西方国家的公司债券市场二、债券的担保5、次等级信用债券（subordinateddebenturebonds）6、担保债券（guaranteedbonds）7、收入债券（incomebonds）为什么不多发收入债券：signal第一节:西方国家的公司债券市场三、一级市场公募与私募私募成本较低，利率较高。承销团。债券定价：信用评级、最近上市证券的情况、政策因素、发行规模、其它投标者的判断、投资者的兴趣等因素。债券契约（bondsindentures）Protectivecovenants第一节:西方国家的公司债券市场肯定性条款和否定性条款。最低限与最高限。MinimumworkingcapitalFurtherindebtedness.受托公司第一节:西方国家的公司债券市场四、债券评级投资级债券与非投资级债券穆迪公司：Aaa,Aa,A,Baa…C标准普尔：AAA，AA,A,BBB…D收费信用增强BondRatingMoody'sStandard&Poor'sGradeRiskAaaAAAInvestmentLowestRiskAaAAInvestmentLowRiskAAInvestmentLowRiskBaaBBBInvestmentMediumRiskBa,BBB,BJunkHighRiskCaa/Ca/CCCC/CC/CJunkHighestRiskCDJunkInDefault第一节:西方国家的公司债券市场评级公司为什么这么有影响力？–直到上世纪70年代，评级公司还只是向消费者销售评级的并不重要的机构。–SEC在1975年建立了NRSRO（NationallyRecognizedStatisticalRatingOrganization）制度，将最大的评级机构界定为认可的评级组织，并依据他们的评级确定金融机构的资本要求。第一节:西方国家的公司债券市场–银行监管者，保险监管者，联邦、州和地方机构，公共基金会，养老保险等，纷纷依赖这些评级建立资本充足率制度和投资组合。–私人的基金会，养老保险，共同基金也群起效尤–这些指定的评级公司该变了收费方式，从向消费者收费改为向发行公司收费声誉资本能降低评级公司利益冲突吗？第一节:西方国家的公司债券市场–如果评级公司给出错误评级，会不会影响到证券的需求和发行人对评级机构的需求？•NRSRO制度–评级机构决策者会考虑足够长的利润期吗？•出售夸张评级的短期奖金。第一节:西方国家的公司债券市场五、垃圾债券（junkbonds）初次发行高收益债券。堕落天使（fallenangels）RisingStars积极方面：风险承担者。期限。融资机会。资金的运用。延息债券（deferred-interestbonds）第一节:西方国家的公司债券市场升息债券(step-upbonds)实物支付债券（payment-in-kindbonds,PIKbonds）收益率水平。第一节:西方国家的公司债券市场六、二级市场二级市场分为交易所市场和场外市场两个方面。买方要向卖方支付应付未付的利息以360天为一年。第二节：中国的企业债券市场企业债券与公司债券一、企业债券市场的发展1984年起，我国开始出现企业债券1987年，《企业债券管理暂行条例》1992年的繁荣1993年，《企业债券管理条例》浮动利率债券第二节：中国的企业债券市场2000年企业债券发行筹资77亿元，而同期国债发行4657亿元，股票发行（含增发、配股）筹资额为1417亿元。2002年全国共发行企业债券12只，总额325亿元，全部为固定利率债券，信用评级均为AAA级。2002年国债发行5934.3亿元2006年全年境内股票融资达5,498亿元，而企业债券发行额为1015亿元，仅占股票融资量的18.46%。2013年，中国企业债券发行总额9,011亿元。截止2013年年底，中国企业债券发行总额达到39,554亿元，企业债存量为39,138亿元。2007年以来企业债券年度发行规模数据来源：Wind资讯备注：2013年企业债券发行规模截止至2013年12月31日12,074第二节：中国的企业债券市场1．政府的原因。审批制2008年开始,国家发改委放开了企业发债审批额度限制,开始实行完全条件核准制,只要符合发行规模、金额不超过净资产40%、过去三年的平均盈利可以支付债券一年的利息、资金投向符合国家产业政策等条件,均可获准发债。比起以往的审批制,条件核准制显然更为市场化。2．利率方面。按照1993年的规定，中国企业债券的发行利率不得高于同期银行储蓄存款利率的40％。2007年开始，企业债券开始尝试以SHIBOR为基准利率的发行。3．违约风险严重第二节：中国的企业债券市场二、公司债券市场–1998年起，中国开始发行可转换债券。–2007年8月15日，中国证监会发布《公司债券发行试点办法》。发行了第一只公司债券。–公司债券由中国证监会发审委核准。–公司债券发行价格通过市场询价确定。–债券发行实行分类管理。达到标准的公司债券可以采取网上和网下发行结合的方式。达不到标准的只能向机构投资者发行。第二节：中国的企业债券市场到2009年底，中国共发行公司债64只，发行总金额为1,119亿元。到2013年9月11日，中国共发行公司债700只，总发行金额为7,295亿元。2008年，中期票据发行三、金融债券的发展金融债券的市场化发行：1998年起到2010年底，中国金融债券存量为5.7万亿元，在债券存量中仅次于国债。到2014年9月14日，中国金融债券存量为11.6万亿元，超过国债大约26.34个百分点。第二节：中国的企业债券市场金融债券主要包括：–（1）政策性金融债券。–（2）商业银行债券。2010年，中国发行银行次级债券、混合资本债券920亿元，普通债券10亿元。2014年前三季度，中国发行银行次级债券2846亿元，普通银行债券365亿元。–（3）证券公司债券，包括短期融资券和次级债务等。–（4）保险公司次级债。–（5）财务公司债务。2014年12月29日中国债券存量类别债券数量(只)债券数量比重(%)债券余额(亿元)余额比重(%)国债2482.2795,908.9326.76地方政府债970.8911,623.503.24央行票据90.084,222.001.18同业存单6545.975,823.201.62金融债1,0059.18120,673.3333.67政策银行债4694.2897,184.0027.11商业银行债1121.024,220.001.18商业银行次级债券1551.4211,842.653.30保险公司债300.271,650.530.46证券公司债1311.203,507.050.98证券公司短期融资券640.581,056.900.29其它金融机构债440.401,212.200.34企业债2,14819.6229,243.718.16一般企业债2,13219.4729,125.058.13集合企业债160.15118.670.03公司债1,0869.927,543.822.10一般公司债4734.326,651.021.86私募债6135.60892.800.25中期票据2,24820.5333,876.299.45一般中期票据2,18419.9533,737.309.41集合票据640.58138.990.04短期融资券1,36512.4717,815.834.97一般短期融资券1,0619.6910,605.332.96超短期融资债券3042.787,210.502.01定向工具1,55714.2216,770.444.68国际机构债30.0331.300.01政府支持机构债840.7710,175.002.84资产支持证券4103.742,860.190.80证监会主管ABS1201.10333.430.09交易商协会ABN500.46167.900.05银监会主管ABS2402.192,358.860.66可转债310.281,714.140.48可分离转债存债20.0298.000.03可交换债10.0140.000.01合计10,948100.00358,419.68100.00第二节：中国的企业债券市场2004年中信国安集团公司企业债券发行公告发行人：中信国安集团公司主承销商：中银国际证券有限责任公司国家开发银行债券要素发行总额：15亿元人民币第二节：中国的企业债券市场债券期限：10年票面利率：浮动利率；年利率为1年期银行整存整取定期储蓄存款利率上浮1.85个百分点还本付息方式：每年付息一次，到期一次还本债券担保：中投信用担保有限公司债券级别：AAA级发行期限：2004年4月29日起至2004年5月14日止(法定节假日除外)2005年中国核工业集团公司企业债券发行公告债券要素发行总额：人民币20亿元债券期限：十年期品种10亿元，十五年期品种10亿元票面利率：固定利率，其中：十年期债券年利率为4.98%，十五年期债券年利率为5.20%还本付息方式：每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付第二节：中国的企业债券市场信用等级：AAA级债券担保：本期债券由中国工商银行提供本息全额无条件不可撤销连带责任保证担保发行期限：2005年7月22日至2005年7月28日（法定节假日或休息日除外）第一条债券发行依据本期债券业经国家发展和改革委员会发改财金[2005]1302号文件批准公开发行。第二节：中国的企业债券市场根据国家发展和改革委员会的批准，中国华润总公司于2007年6月11日起发行2007年中国华润总公司企业债券。本期债券的发行总额为人民币10亿元，债券期限为10年期。本期债券采用固定利率，票面年利率为4.50%，按债券面值平价发行。本期债券采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计息。每年支付利息一次，最后一期利息随本金兑付时一起支付。本期债券通过承销团成员设置的发行网点向境内合格机构投资者(国家法律、法规另有规定除外)公开发行。本期债券由中国农业银行（简称农业银行）提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。经联合资信评估有限公司综合评定，本期债券的信用等级为AAA级，企业主体长期信用等级为AAA级。