第六章流动资产管理.

《财务管理学》课程结构财务管理基本理论财务管理基本价值观念财务管理基本内容筹资投资利润分配决策分析控制预算预测1第六章流动资产管理学时：7（讲课）企业日常财务管理的核心2基本要求掌握确定最佳现金持有量、制定应收账款信用政策、核定存货资金需要量的基本方法熟悉资产组合的相关问题熟悉现金、应收账款、存货投资的功能和成本熟悉存货资金的控制方法了解现金预算的编制、现金日常管理和短期证券投资的管理了解应收账款日常管理3重点资产组合的相关问题现金、应收账款、存货投资的功能和成本确定最佳现金持有量、制定应收账款信用政策、核定存货资金需要量的基本方法4难点资产组合的相关问题确定最佳现金持有量、制定应收账款信用政策、核定存货资金需要量的基本方法5Contents第一节资产组合第二节现金和短期有价证券投资管理应收账款管理第三节存货管理第四节6第一节资产组合资产组合的概念一、影响资产组合的因素二、返回资产组合的类型和决策三、7资产组合的概念资产组合是指资产总额中流动资产和非流动资产各自占有的比例P178就流动资产管理而言，主要指长期性流动资产和波动性流动资产各自占有的比例P1448流动资产多，偿债能力强，获利能力差流动资产获利能力差的原因：本身不具有直接盈利性；变现风险小9影响资产组合的因素P179行业：规模：利率：利率高时减少流动资产投资；当长短期利息率相差较小时，降低流动负债比例经营决策：如生产（信用、股利、长期投资等）决策管理者的习惯与偏好：风险与收益：10（流动）资产组合的类型和决策P178类型安排结果适中型正常需要保险储备收益一般风险一般保守型正常需要保险储备额外储备收益低风险小冒险型正常需要保险储备没有或很少收益高风险大11筹资组合的概念各种资金占用（投资）与各种资金来源（筹资）的搭配形式P176对营运资金的管理来说，就是如何处理、搭配流动资产（长期性和波动性）与流动负债之间的关系着眼点是权衡收益和风险12筹资组合的三种策略类型一般原则：短资短用，长资长用三种策略类型为：适中型、风险型和保守型13适中型筹资组合策略收益、风险适中14风险型筹资组合策略高收益（资本成本低）、高风险。适合喜欢冒险的企业及其财务人员海南航空股份有限公司大量投资飞机等回收期很长的固定资产，而所用的资金大多来自银行的中短期贷款15保守型筹资组合策略低收益（资本成本高）、低风险适合较为保守的企业及其财务人员返回16例：企业在淡季需要占用300万元流动资产（长期性），占有长期资产500万元，在旺季需增加200万元的存货三种筹资策略类型下，短期资金各为多少？17营运资金管理实证研究刘运国等，“上市公司营运资金管理策略实证分析”，《贵州财经学院学报》，2001年第3期1、所用的指标①流动资产比例=平均流动资产/平均总资产②流动负债比例=平均流动负债/平均总资产③四个获利能力指标净资产收益率=净利/平均净资产×100%净资产主营业务利润率=主营业务利润/平均净资产总资产收益率=净利/平均总资产×100%总资产主营业务利润率=主营业务利润/平均总资产×100%182、分组根据流动资产比例和流动负债比例的大小进行分组，分成激进型、保守型和中庸型3、统计方法和样本聚类分析和方差分析；上证30指标股194、结论大部分属于中庸型流动资产比例和流动负债比例同向变动盈利性与营运资金的管理策略有很大关系；总资产主营业务利润率最佳总体上缺乏冒险和创新精神，在流动资金存量管理上趋于保守。企业理财者缺乏营运资金管理的艺术、策略和勇气20第二节现金和短期有价证券投资管理现金、现金管理的目的和内容一、现金的持有动机和成本二、最佳现金持有量的确定三、现金预算的编制四、现金的日常控制五、短期有价证券管理六、返回21现金、现金管理的目的和内容现金占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、活期存款及其他货币资金但不包括那些不准备或无法动用的货币资金1、确定最佳现金持有量，降低持有现金的总成本2．规划未来的现金流量，编制现金预算（第九章）3．加强现金的日常管理，控制日常现金流量和余额•权衡现金的流动性和收益性，确定合理的现金持有量，合理安排现金收支，使现金收支不但在数量上而且在时间上相互衍接，提高资金收益率现金管理的内容现金管理的目的返回22现金的持有动机和成本交易性动机是指为了满足企业日常生产经营活动的需要，而必须持有的适量现金。如用于采购、缴税、派发现金股利等。持有多少主要取决于企业销售水平。预防性动机投机性动机•是指企业为了应付紧急情况而需要保持的现金支付能力•持有多少主要取决于企业预测现金收支的可靠程度、临时举债能力的强弱以及企业愿意承担风险的程度•是指需要置存现金以随时把握有利可图的投机机会，获取高额的投资收益•如原材料廉价采购机会、证券投资机会。•持有量的大小主要与企业在金融市场的投机机会有关返回23三种动机实务中并未明确划分也不是简单相加，可少些重要性依次排列（交易—预防—投机）24最佳现金持有量的确定确定最佳现金持有量的常用方法）成本分析模式随机模式存货模式现金周转期模式简化方式25最佳现金持有量的确定——成本分析模式P147成本分析模式，是通过分析持有现金的有关成本，预测其总成本最低时现金持有量（最佳现金持有量）的一种方法机会成本：与现金持有量正比短缺成本：与现金持有量反比转换成本：不考虑，否则就没有短缺成本管理成本：固定，与决策无关机会成本和短缺成本形成的总成本最低的现金持有量就是此模式所确定的最佳现金持有量26总成本机会成本管理成本短缺成本现金持有量成本最佳持有量成本分析模型图示27最佳现金持有量的确定——成本分析模式某企业现有甲、乙、丙、丁四种现金持有方案，有关成本资料见下表。项目方案甲方案乙方案丙方案丁现金持有量机会成本短缺成本总成本25000300012000350005000060006750327507500090002500315001000001200003200075000元是该企业的最佳现金持有量28最佳现金持有量的确定——存货模式存货模式又称鲍莫模式，它是根据存货经济订货批量模型的原理来确定最佳现金持有量的方法。着眼点也是现金有关成本最低机会成本和固定性转换成本之和保持最低的现金持有量，即为最佳现金持有量29转换成本：是指企业每次用现金购买有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、印花税等固定性转换成本（证券过户费）：与现金持有量成反比固定性转换成本总额=证券变现次数×每次转换的固定性转换成本30最佳现金持有量的确定——存货模式图示Q0现金持有量总成本固定性转换成本机会成本成本31最佳现金持有量的确定——存货模式运用存货模式确定最佳现金持有量时的理论假设：1、所需现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小2、企业预算期内现金需要总量可以预测3、现金支出较稳定、波动很小，且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得到补足4、证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉32最佳现金持有量的确定——存货模式设有价证券的利率（机会成本）为K，一个周期内所需现金总额为T，每次转换有价证券的固定性转换成本为F，Q为最佳现金持有量（每次的最佳现金转换量），TC为现金管理相关总成本，则：现金管理相关总成本=机会成本+固定性转换成本FTKTCQQ2KTFQ/2TFKTC233最佳现金持有量的确定——存货模式某企业全年所需现金为62.5万元，并且现金的收支比较稳定，每次有价证券转换成现金的成本为50元，有价证券的利率为10%，则：)(5.2万元10%62.5502Q)(25.02万元10%62.5502TFKTC有价证券的转换次数（T/Q）=62.5/2.5＝25（次）34最佳现金持有量的确定——现金周转期模式现金周转期模式是根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量的方法现金周转期：＝应收账款周转期＋存货周转期－应付账款周转期确定最佳现金持有量的三个步骤：第一步，计算现金周转期35最佳现金持有量的确定——现金周转期模式第二步，计算现金周转率现金周转率（次）=日历天数（360）/现金周转期第三步，计算最佳现金持有量=年现金需求额/现金周转率＝（年现金需求额/360）×现金周转期36最佳现金持有量的确定——现金周转期模式某企业的原料购买和产品销售都采取赊销方式，应付款的平均付款天数为30天，应收款的平均收款天数为70天。假设平均存货周转期限即企业从原料购买到产品销售的期限为80天，该企业每年的现金需求额为360万元，则：企业的现金周转期=80-30+70=120（天）现金周转率（次）=360/120=3（次）最佳现金持有量为360/3=120（万元）37最佳现金持有量的确定——随机模式随机模式，是在现金需求量难以预知的情况下，进行现金持有量控制的方法企业可根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，当现金持有量接近或超过控制上限时，可投资有价证券，而当现金持有量接近控制下限时，就要出售有价证券来补充现金，使现金持有量保持在上下限之间38时间L：控制下限R：现金返还线（即目标余额）H：控制上限米勒——奥尔模型示意图现金持有量39最佳现金持有量的确定——随机模式H＝3R－2Lδ为预计每日现金余额变化的标准差i为有价证券的日利息率b为每次有价证券的固定转换成本LibR32/75.040最佳现金持有量的确定——随机模式设某企业有价证券的年利率为9.36%，每次有价证券的固定转换成本为b＝50元，企业认为，在任何时候其现金余额均不能低于L＝1000元，又根据以往经验，测算出余额波动的标准差为δ＝500元。则最优现金返还线R与现金控制上限H分别为)303.69(410000936.0/3605005075.032元RH＝3×3303.69－2×1000＝7911.07（元）有些计算器可以开3次方41最佳现金持有量的确定——简化模式合理的现金持有量=合理的库存现金余额+合理的银行存款余额而合理的库存现金余额因数额较小，可按银行核定的企业库存现金限额确定合理的银行存款余额=（上年银行存款平均余额－不合理的占用额）×（1±预计销售收入变动的%）返回42现金预算的编制现金预算编制内容P249现金收入：期初现金金额和本期预计现金支出：现金多余或现金不足：现金的筹集与运用：借款或还款及利息期末现金余额：43现金的日常控制现金回收管理现金支出管理现金收支的综合控制闲置现金的投资管理等44现金的日常控制——现金回收管理缩短支票邮寄时间、支票在企业停留时间及支票结算时间1、邮政信箱法（锁箱法）2、银行业务集中法是指企业设立多个策略性的收款中心来代替通常在公司总部设立的单一收款中心，以加速货款回收的一种方法45现金的日常控制——现金支出管理1、合理利用现金“浮游量”现金浮游量：从企业开出支票，收款人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间，现金在这段时间的占用称为现金浮游量P153现金浮游量的种类：签发付款支票产生的浮游量（有利浮存）及存入支票产生的浮游量（不利浮存）46会计中的未达账项企业已付，银行未付-----有利浮存企业未收，银行已收-----有利浮存企业已收，银行未收-----不利浮存企业未付，银行已付-----不利浮存47〔例〕假定公司5月4日之前银行存款与帐面现金余额均为100万元，5月5日开出一张30万元的付款支票，帐面余额立即降为70万元，但银行存款余额直到5月15日对方真正将资金划走后才减少到70万元。则：5月5日之前：浮差=05月5日－14日：浮差=100-70=30万元48一家日付款5,000万元的公司，在年利率为10%情况下，利用浮差每日可获得5,000×10%/360=1.39万元的收益。10天的支付延迟，就可获