第四章工程项目经济评价方法.

第四章工程项目经济评价方法1、经济评价指标2、基准收益率的确定方法3、工程项目方案经济评价工程经济学河南理工大学4.1指标分类第一节经济评价指标1、从是否考虑资金时间价值的角度静态指标动态指标2、从反映项目经济效果的不同侧面反映项目盈利能力的指标反映项目偿还能力的指标反映项目财务生存能力的指标工程经济学河南理工大学一、静态投资回收期（Pt）投资回收期：亦称投资返本期或投资偿还期。指工程项目从开始投资（或投产），到以其净收益（净现金流量）抵偿全部投资所需要的时间，一般以年为计算单位。tPttCOCI00投资回收期现金流入现金流出工程经济学河南理工大学TTtttCOCICOCITP101累计净现金流量首次出现正值的年份第T-1年的累计净现金流量第T年的净现金流量判别准则：设基准投资回收期——PcctPPctPP可以接受项目拒绝项目工程经济学河南理工大学例1某项目现金流量如表5-1所示，基准投资回收期为５年，试用投资回收期法评价方案是否可行。表5-1现金流量表单位（万元）年份0123456投资1000现金流量500300200200200200方案可行302003005001000)(cttPtottPPPCOCI工程经济学河南理工大学5例题2：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8年，试初步判断方案的可行性。年份项目012345678～N净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070年25.6401017tP可以接受项目累计净现金流量首次出现正值的年份T=7；第T-1年的累计净现金流量:-10第T年的净现金流量:40；因此工程经济学河南理工大学在考虑资金时间价值条件下，按基准收益率收回全部投资所需要的时间。二、动态投资回收期（Pt′）（CI-CO)t（1+ic)-t=0Pt′t=01t当年折现值上年累计折现值绝对值开始出现正值年份数累计折现值P若Pt′≤Pc′则项目可以考虑接受若Pt′Pc′则项目应予以拒绝工程经济学河南理工大学年份012345净现金流量-60000080012001600折现值-600000601.04819.60993.44累计折现值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份678910～N净现金流量20002000200020002000折现值11291026.4933848.2累计折现值-2456.95-1430.55-497.55350.65用下列表格数据计算动态回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为9年。方案可以接受年年9)(59.82.84855.49719DP解：工程经济学河南理工大学投资回收期的缺点只考虑投资回收期之前的效果，不能反映回收期之后的效果，更不能反映盈利水平，有片面性。基准投资回收期难以确定。静态投资回收期没有考虑资金时间价值。工程经济学河南理工大学三、净现值（NPV）净现值（NetPresentValue,NPV）是指按一定的折现率ic（称为基准收益率），将投资项目在分析期内各年的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的现值累加值。nttnttttiFPCOCIiCOCINPV0c0c,,/1净现值投资项目寿命期第t年的净现值工程经济学河南理工大学NPV=0:NPV0:NPV0:净现值的经济含义:项目的收益率刚好达到ic；项目的收益率大于ic，具有数值等于NPV的超额收益现值；项目的收益率达不到ic；工程经济学河南理工大学3.判别准则0NPV项目可接受0NPV项目不可接受⑴单一方案⑵多个方案比较净现值最大的方案为最优方案工程经济学河南理工大学NCF=CI-CO-1000300300300300300（P/F，i0，n）10.90910.82640.75130.68300.6209折现值-1000272.73247.92225.39204.90186.27累计折现值-1000-727.27-479.35-253.96-49.06137.21假设ic=10%列式计算：NPV＝－1000＋300×（P/A，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.3（等额支付）年份012345CI800800800800800CO1000500500500500500按定义列表计算：工程经济学河南理工大学基准折现率为10%04567891012320500100150250104%,10,/2503%,10,/1502%,10,/1001%,10,/50020ttFPFPFPFPNPV96.4697513.0868.42507513.01508264.01009091.050020)3%,10,/)(7%,10,/(250FPAPNPV＋工程经济学河南理工大学年份方案01～88（净残值）A-100408B-120459利率：10%单位：万元例题3:方案为优选方案且比较方案：万元万元计算净现值BNPVNPVNPVNPVFPAPNPVFPAPNPVBABABA,0,0.3.1248%,10,/98%,10,/451201.1178%,10,/88%,10,/40100工程经济学河南理工大学iNPV(i)0%60010%26820%3522%030%-13340%-26050%-358-1000改变折现率，净现值会如何变化？假定某工程方案的净现金流量图如下：基准折现率变大，项目的NPV会由正变负，项目会被拒绝。在某一个i值上，曲线与横轴相交，即NPV=0NPVi工程经济学河南理工大学300600NPV-3001020304050i(%)i*=22%净现值函数曲线NPV=-1000+400（P/A，i，4）工程经济学河南理工大学优点：考虑了投资项目在整个寿命期内的现金流量经济意义明确，直接以货币额表示项目的盈利水平评价标准容易确定，判断直观净现值的优缺点工程经济学河南理工大学缺点：必须使用基准折现率进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即资金的利用效率（例如：KA＝1000万，NPV=10万；KB＝50万，NPV=5万。由NPVA＞NPVB，所以有“A优于B”的结论。但KA=20KB，而NPVA=2NPVB，试想20NPVB=100万元）不能对寿命期不同的方案进行直接比较，因为不满足时间上的可比性原则工程经济学河南理工大学内部收益率IRR(internalrateofreturn)又称内部报酬率，是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计值等于零时的折现率，即NPV(IRR)=0时的折现率。四、内部收益率（IRR）ntttIRRCOCI00)1()(工程经济学河南理工大学内部收益率的几何意义NPV1020304050i(%)300600-300净现值函数曲线0NPV=-1000+400（P/A,i,4）NPV(22%)=0,IRR=22%IRR是NPV曲线与横座标的交点处的折现率。工程经济学河南理工大学IRR：项目寿命期内按i=IRR计算，始终存在未回收投资，到项目结束时投资刚好被完全回收。也就是说，IRR是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受力。这个收益率的高低完全取决于项目“内部”，内部收益率因此得名。内部收益率可以理解为工程项目对占用资金的一种恢复能力，其值越高，一般说来方案的经济性越好。或理解为该项目所能承受的最高贷款利率内部收益率的经济含义工程经济学河南理工大学判别准则（与基准折线率ic相比较）当IRR≥ic时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行；当IRR＜ic时，则表明项目不可行。工程经济学河南理工大学IRR的求解——线性插值法求解IRR的近似值i*(≈IRR)i(%)NPV1NPV2NPVABEDCFi2i1i*IRR)(:)()(::::121211iiiIRRNPVNPVNPVFCBEAFABACFABE即相似于)(IRR122111iiNPVNPVNPVi得插值公式:工程经济学河南理工大学1）在满足i1＜i2且i2－i1≤5%的条件下，选择两个适当的折现率i1和i2，使NPV(i1)＞０，NPV(i2)＜０如果不满足,则重新选择i1和i2，直至满足为止；2）将用i1、i2、NPV(i1)和NPV(i2)代入线性插值公式，计算内部收益率IRR。计算流程：NPV1NPV2NPVABEDCFi2i1i*IRRi(%)工程经济学河南理工大学年份012345净现金流量-1002030204040设基准收益率为15%，用IRR判断方案的可行性。例题:万元万元，设02.45,15.0,/404,15.0,/403,15.0,/202,15.0,/301,15.0,/20100126.45,12.0,/404,12.0,/403,12.0,/202,12.0,/301,12.0,/20100%15%122121FPFPFPFPFPiNPVFPFPFPFPFPiNPVii满足条件1）i1＜i2且i2－i1≤5%；2）NPV(i1)＞０，NPV(i2)＜０工程经济学河南理工大学该方案不可行。用内插法算出：%15%5.13%12%1502.4126.4126.4%12122111iiiNPViNPViNPViIRR工程经济学河南理工大学1.优点反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先知道基准折现率。2.缺点多方案比较时，内部收益率最大的准则不总是成立可能存在多个解或无解的情况内部收益率的优缺点工程经济学河南理工大学年0123净现金流量-100470-720360某项目净现金流量的正负号变化了3次（有3个正值解），如下表所示。经计算，得到使该项目净现值为零的3个折现率：20%，50%，100%。NPVi净现值曲线简图工程经济学河南理工大学常规项目：净现金流量序列的符号只有一次由负向正的变化（p=1）;非常规项目：净现金流量序列的符号有多次变化（p1）非常规项目的内部收益率方程可能有多个正实根，只有满足内部收益率的经济涵义的根才是项目的内部收益率。因此，需要对这些根进行检验。结论：如果非常规项目的内部收益率方程有多个正根，则它们都不是真正的项目内部收益率。如果只有一个正根，则这个根就是项目的内部收益率。工程经济学河南理工大学净年值是将方案在分析期内各时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个分析期内的等额支付序列年值。五、净年值（NAV）（定义式）niPANPVNAV,,/cniPAtiFPCOCINAVcntct,,/,,/0工程经济学河南理工大学判别准则独立方案或单一方案:NAV≥0，可以接受方案（可行）多方案比较：净年值越大方案的经济效果越好。满足max{NAVj≥0}的方案最优工程经济学河南理工大学某投资方案的净现金流量如图所示，设基准收益率为10%，求该方案的净年值。0123450002000400010007000)1311(,10%,4)0%,4)](A/P7000(P/F,1)3%,10,/(1000)2%,10,/(4000)1%,10,/(20005000[万元用现值求：FPFPFPNAV)1311()(A/F,10%,47000])1%,10,/(1000)2%,10,/(4000)3%,10,/(2000)4%,10,/(5000[万元用终值求：PFPFPFPFNAV工