第四章货币供给.

第四章货币供给•了解货币供给含义及重要性•掌握货币创造的基本过程•了解货币供给的相关理论本章学习要求第四章货币供给•第一节对货币供给的理解•第二节中央银行体制下的货币供给•第三节商业银行创造派生存款的机制第一节对货币供给的理解一、货币供给的含义货币供给指的是货币供给主体在一定时期内通过银行体系向社会公众投入、创造、扩张或者收缩货币的行为，是一个动态的流量概念。在现代经济社会中，能够向社会公众提供信用货币（现金货币和存款货币）的主体有中央银行、商业银行、以及特定的存款金融机构。名义货币供给指的是一定时点上不考虑物价因素影响的货币存量，记做Ms；实际货币供给指的是剔除了物价影响后的一定时点上的货币存量，实际货币供给为Ms/P；人们通常说的货币供给概念，一般指的是名义货币供给。二、货币供给问题研究的重要性•随着中央银行制度的诞生，货币发行也就作为中央银行（代表国家）的一项特权而存在。实践也证明，货币供给问题并非只是一个简单的发行和回笼的问题，中央银行调节和控制货币供应量是货币政策实施的一个重要方面。•应该说，自从中央银行垄断了货币发行权之后，货币供给理论就有了产生的基础，对货币供应问题的研究也就有了客观必要。第二节中央银行体制下的货币供给一、基础货币基础货币（basemoney），又称高能货币，是指中央银行直接控制的、对货币供应起基础性作用的中央银行负债，它是由社会公众持有的通货和商业银行的存款准备金两部分组成。二、货币乘数与货币供给模型（一）货币乘数的概念货币乘数是货币供给量与基础货币的比值，是基础货币变动一单位所引起的货币供给量变动的单位数量。货币乘数是用来说明货币供给总量与基础货币之间倍数关系的系数。（二）货币供给模型设M1为货币供应量，m1表示货币乘数，B表示基础货币，那么整个货币供给计量模型为:M1=m1B采用狭义的货币定义：M1=C+D基础货币：B=C+R银行的准备金包括法定准备金和超额准备金，即R=Rd+E如果考虑到定期存款准备金，则R＝Rd+E+Rt=rdD+rdT+E活期存款的法定准备金率rd=Rd/D超额准备金率e=E/D现金比率k=C/D定期存款比率为t=T/D1dtdtkDD1kmkDrDrtDeDkrrte1dt1kMBkrrte采用同样的方法可以得到广义货币（M2=C+D+T）乘数和货币供给模型：2dtdtkDDtD1ktmkDrDrtDeDkrrte2dt1ktMBkrrte（一）影响基础货币供应的因素货币当局投放基础货币的渠道主要有如下三条：直接发行通货变动黄金、外汇储备实行货币政策（公开市场业务最主要）通常认为，基础货币在相当程度上能为中央银行所直接控制。三、影响货币供给的基本因素分析（二）货币乘数的决定因素决定货币乘数的因素主要有五项：（1）中央银行的法定存款准备金率（rd和rt）。它们的变动将对货币乘数、从而对货币供给量产生负向的影响。（2）商业银行的超额准备金率（e）。超额准备金比率与货币乘数成反方向的变动关系。（3）社会公众的行为参数。社会公众的行为参数主要是指定期存款比率（t）和通货比率（k）。t和k的变动对货币乘数、进而对整个货币供给量的影响是相当复杂的。•综上所述，货币供给量是由中央银行、商业银行及社会公众这三个主体共同决定的。如果忽略各因素间的相互影响，则B、rd及这三个因素基本上代表了中央银行的行为对货币供给的影响，e则代表了商业银行的行为对货币供给的影响，t和k则代表了社会公众行为对货币供给的影响。同时，所有影响B、rd、rt、e、t和k的因素都将对货币供给产生影响，或者说，所有影响中央银行、商业银行及社会公众这三个主体行为的因素都会影响到货币的供给。第三节商业银行创造派生存款机制一、派生存款的创造过程在这个过程中，存在如下假设：（1）商业银行在交纳了必要的法定存款准备金之后，会将客户存款余额全部贷放出去，不会存在超额准备金。（2）客户在接受了商业银行所发放的贷款后，不会直接取出消费，而是将其全部存入银行。（3）银行间有着完整的清算体系。案例：假设客户A将自己持有的1000元现金存入银行，在存款准备金率为20%的情况下，商业银行将上交其中的200元给中央银行做为存款准备金，而将剩余800元贷给第二个客户B。而客户B在获得800元的贷款后，又将存入商业银行，于是，接受了这笔新存款的商业银行在交纳存款准备金160元后，也会将剩余的640元再贷出去，如此循环下去，一直到无法再进行放贷为止。客户存款存款准备金（20%）余额贷款A1000200800800B800160640640C640128512512……………总计50000100040004000表4-2派生存款的创造过程如果以D表示包括原始存款在内的存款总额，以R表示原始存款额或存款准备金额总额，r表示法定存款准备金率，则包括原始存款在内的所有存款总额为：D＝R·[1+(1-r)+(1-r)2+(1-r)3+……+(1-r)n]＝R·1/[1-(1-r)]＝R/r•经过商业银行的这一创造过程，原始存款派生出来的最大的存款总额为原始存款与存款准备金率倒数之积。•如果引入简单的货币创造系数m，并令m=1/r，则商业银行所能创造出来的派生存款是原始存款的m倍。三、制约派生存款创造的因素1.法定存款准备率(r)2.现金漏损率(rc)r越高，商业银行创造存款的倍数越小;反之，越大。现金外流，银行可用于放款部分的资金减少，因而削弱了银行体系创造存款货币的能力。3.超额准备率(re)•4.定期存款准备金超额准备率大，则银行信用扩张的能力缩小；反之，则提高。rt·t提高，银行信用扩张能力缩小；反之，则提高。综合四个因素的影响，存款乘数（m）的公式可修正为：1m=——————r+rc+re+rt·t第四节货币供给理论货币供给理论研究中，货币供给的决定问题是争论比较集中的领域，主要围绕“外生”“内生”进行。“外生”论认为，货币供给是一个独立的外生变量，它基本不受其他经济因素的制约，中央银行能够独立地决定货币供应量的大小。“内生”论则坚持，货币供给是非独立的内生变量，它受制于经济体系内众多因素，中央银行不能独立地决定货币供应量的大小。一、货币供给外生理论（一）弗里德曼和施瓦茨的货币供给理论M=C+D……………………(1)H=C+R……………………(2)DD(1)MCDRCDDHCRRCDD(1)CDRCMHHDDCRRC货币乘数m即为：D/R(1D/C)D/RD/C•上式表明一国货币供给取决于基础货币H和货币乘数m。而货币乘数又进一步取决于商业银行存款与其准备金的比率D／R以及商业银行的存款与社会公众持有的通货之比D／C。•由此可以看出决定货币供给的经济主体有三个：一是货币当局，它决定基础货币H；二是商业银行，它决定存款对准备金的比率D／R；三是社会公众，它决定存款对通货的比率D／C。•弗里德曼和施瓦兹通过实证研究得出：基础货币H的变化是货币供给长期性变化和主要的周期性变化的主要因素，D／R和D／C的变化对金融危机条件下的货币的运动有着决定性的影响，而D／C的变化则对货币温和的周期性的变化起到重要的作用。•他们认为H是受货币当局直接控制的，因此，他们把货币供给看成是完全由货币当局决定的一个外生变量。（二）卡甘的货币供给模型MCDD/M1C/MRRDRC(1)MDMDM•卡甘模型中以通货比率(C／M)、准备金和存款之比(R／D)分别取代了弗里德曼-施瓦兹模型中的存款与通货之比(D／C)和存款与准备金之比(D／R)。•卡甘运用其货币供给模型对美国1875-1960年货币存量变动的决定因素进行了实证分析，得出了以下结论：长期的和周期性的货币存量的变动决定于基础货币、通货比率和准备金比率这三个因素；基础货币增长是货币存量长期增长的主要原因；通货比率的变动则是货币存量周期性波动的主要原因。•（三）乔顿的货币供给模型1dtdtCDDkD1kmBrDrtDeDkDrrtek1dt(1k)MBrrtek2dtdtCDDkD1kmBrDrtDeDkDrrtek2dt(1k)MBrrtek（四）伯尔格的货币供给模型•所谓净来源基础货币是指从基础货币中减去商业银行向中央银行的贴现和借款后的余额，实际上就是银行系统的非借入准备金与公众所持有的通货之和，也就是货币当局能够直接控制的那部分基础货币。伯尔格以“净来源基础货币”为分析工具，分别推导出M1的货币乘数m1和M2的货币乘数m2。a11kMB(rb)(1td)k21ktm(rb)(1td)ka21ktMB(rb)(1td)k•在上式中：•Ba为净来源基础货币；•r为准备金比率；•b为商业银行向中央银行的贴现借款占其存款总额的比率；•t为定期存款与非银行公众活期存款之比；•d为政府存款与活期存款之比；•k为通货比率。（五）布伦纳-梅尔泽的货币供给模型01203040Mmm(BL)mCmTmER•M表示狭义货币存量；•B表示基础货币；•L表示自由准备金；•C0表示公众所持通货的变化；•T0表示定期存款的变化；•ER0表示联储成员银行超额准备金的变化；•m1为一货币乘数；•m0为一常数；•m2、m3、m4分别表示某一确定的参数。二、货币供给内生理论•货币供给内生论是凯恩斯主义学派在修正凯恩斯本人的货币供给理论和对货币主义的批判基础上得以复兴和发展的。凯恩斯本人并不是“内生论”的坚持者，他也认为货币是国家的创造物，中央银行可以控制一国的货币供给量，它影响着宏观经济运行，但自身不受经济体系内部因素的制约，是外生变量。但他对货币供应渠道和货币利率的分析，揭示了货币供给内生的思想。新剑桥学派也认为，现有的货币供应量虽然从形式看是中央银行投放出去，但实质这个量的多少并不完全由中央银行自主决定，在很大程度上是被动适应公众货币需求的结果；也就是说，中央银行对货币供给的控制是有限的。1959年，英国拉德克利夫委员会发表了“货币体系之运行”的研究报告，指出英国的货币供给主要是由银行贷款决定的，把货币供给量作为货币政策控制的目标是不恰当的。这实际上是坚持货币供给内生的思想。1960－80年代，在与货币主义的争论中，一批经济学家如鲍莫尔、托宾、约翰·G·格利爱德华·S·肖，他们不同意弗里德曼等货币主义者把货币供给当作稳定可测的、是由中央银行完全控制的外生变量“旧观点”，提出货币供给是多变的、是受经济体系内众多因素影响的内生变量，即“货币供给新理论”。•20世纪80年代货币主义试验失败之后，后凯恩斯主义关于货币供给内生的新理论研究不断深入，逐渐形成一个影响较大的理论体系，代表人物有卡尔多、莫尔、雷（W、莱若伊、戴维森和阿瑞斯蒂斯等。•他们的基本观点是信贷供给和货币创造都是基于对货币的需求，商业银行是先贷款后寻求准备。•但他们内部也有水平主义（Horizontalism）和结构主义（Structuralism）之争论。•随着市场经济的发展和信用体系的复杂化，一国货币当局对货币供给的控制越来越困难，经济学家们在货币供给内生外生问题上也取得一些共识：（1）社会货币供应总量是由高能货币（货币基数或基础货币）和货币乘数共同决定的，经货币创造过程而形成；（2）货币供给既是外生的，也是内生的。中央银行可以操纵的变量主要是国内的高能货币，还可以通过改变法定准备金率来控制货币供应量；而超额准备金比率、通货比率和活期存款与定期存款比率则取决于包括商业银行和广大公众的行为。【重要概念】•货币供给存款创造原始存款派生存款基础货币货币乘数【本章思考题】•1.什么是货币供给，对其进行研究的重要意义何在？•2.中央银行一般通过什么手段来控制流通中的货币量？•3.商业银行在影响流通中货币量的过程中发挥了怎样的作用？其机制如何？•4.简述一下内生货币供给理论与外生货币供给理论的主要内