(金融银行)申银万国-银行供应链金融业务专题研究：产业

本研究报告仅通过邮件提供给长信基金长信基金管理有限公司([e-mail])使用。1行业及产业行业研究/深度研究证券研究报告金融服务/银行2012年1月17日产业与银行双赢，关注业务新模式——银行供应链金融业务专题研究中性本期投资提示：供应链金融，顾名思义，是银行在供应链上打通上下游，使资金流与物流、信息流相匹配而展开金融服务的模式。从银行的角度来看，银行偏好企业经营稳定，规模大，风险小的优质企业作为他们的客户。然而现实中的情况往往是这些企业获得资金的渠道远比中小企业更丰富，在市场上的信用也更好。供应链金融解决的主要问题是利用核心企业做担保，由银行出面为中小企业提供风险低、便利的融资服务，同时拓展银行的中间业务。供应链金融形成多赢局面：供应链中的核心企业只需提供信用担保，不需要额外成本，同时还可以节省财务费用，吸引更多的中小企业加入其供应链条；银行可以发放低风险贷款，同时带来有黏性的存款和大量的中间业务收入；上下游的中小企业可以借助核心企业的信用以较便利的方式获得融资，缓解流动资金压力，继续扩大再生产，节省财务费用以及管理费用。目前供应链金融比较有特色、规模比较大的是深发展、中信和民生三家银行。三家银行的经营思路各有不同，其中，深发展的主要思路是“N+1+N”，以中小企业为敲门砖作为产品先导期，逐步渗透至核心企业，以核心企业为轴开拓供应链金融业务。中信的主要思路是“1+N”，充分利用其对公业务优势，直接切入核心企业，打通其供应链上下游。民生银行的思路是“一圈两链”，即一个商圈，产业链、供应链两链，与深发展相似，先导期利用中小企业铺路来寻找相应的供应链，并成立了专门的贸易金融事业部，开展特色化的服务。其他股份制银行的供应链金融也已经起步，但相对前述三家而言规模还比较小，或者不具有显著的特色。例如浦发、兴业、招行等都已经开展了各自的业务或者成立了专门的品牌。我们认为，评价供应链金融潜力的几个关键指标在于管理层意愿、一线员工主动性、业务模式和风险四个因素。以前述几家为例具体分析，具有先发优势的深发展管理层有做大做强供应链金融的强烈意愿，但同时面临经济下滑，进出口企业业务波动大影响的风险；对于民生银行，其零售消费类行业占比高，风险比较小，同时完善的激励机制使其一线员工有很强的动力，但是目前规模小，未来从小企业入手拓展市场成本高；中信银行克服了这一劣势，其传统对公优势为其供应链金融业务培育了肥沃的土壤，但是一线员工的动力稍弱，同时完整的体系网络和组织架构都有待建设；最后，强大渠道网络的大行，例如工行中行，管理层意愿相对于股份制银行进行战略转型的意愿比较弱，同时一线员工的动力也不强，但其得天独厚的资源为其开拓市场提供了极大的便利。未来供应链金融业务的市场空间仍然非常广阔，我们预测整个行业2011、2012的供应链金融融资余额规模分别为5.75万亿和6.9万亿，增速约为20%。这部分的融资需求将带来存款的派生和丰富的中间业务收入，是商业银行向中小企业业务转型，向中间业务转型的一个良好契机。从各家银行的情况来看，供应链金融利好中信银行、深发展、民生、工行。相对而言，对中信的影响稍大，但其未来发展取决于激励机制的完善性和管理体系改革是否成功。供应链金融的主要风险是周期性、外向型行业占比高，受经济下滑影响大，以及具体操作过程中对物流、仓单等抵押质押物的判断不足，造成操作风险等。另外，商业模式创新需要在公司在整体战略和激励模式上进行突破，传统业务模式的路径依赖与改革动力不足可能成为商业模式变革的阻力。相关研究《时点早于预期，流动性压力缓解——央行下调存款准备金率点评》2011.12.1《上调全年信贷预测至7.5万亿，年底资金仍紧》2011.11.1《理顺货币政策传导机制应首先弱化数量型监管工具约束力——利率市场化影响研究之二》2011.8.24《利率市场化影响几何？--央行利率市场化研究报告点评》2011.08.05《反弹已然终结，反转还需等待》2011.07.29证券分析师倪军[e-mail]研究支持杨欣悦[e-mail]王宇轩[e-mail]徐冰玉[e-mail]联系人杨欣悦(8621)23297818×[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过[e-mail]索取有关披露资料或登录www.swsresearch.com信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明本研究报告仅通过邮件提供给长信基金长信基金管理有限公司([e-mail])使用。2目录1.供应链金融——对公业务的新模式.........................41.1商业模式——为供应链中不同的企业定制不同服务....................51.2供应链金融是一个多赢模式........................................................62寻找新业务模式的切入点........................................72.1深发展：起步较早，实践经验丰富.............................................72.2中信银行：秉承对公优势传统，走1-N的经营模式....................92.3民生银行：一圈两链，横向扩张与纵向深入并举.......................122.4其他银行...................................................................................133多维度评价供应链金融业务竞争力..........................143.1业务模式：.................................................................................143.2一线员工的主动性：..................................................................183.3地域、行业等风险抵御能力........................................................193.4管理层意愿.................................................................................204供应链金融未来的前景依然十分广阔.....................215主要风险揭示.........................................................22本研究报告仅通过邮件提供给长信基金长信基金管理有限公司([e-mail])使用。32012年1月行业深度请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值图表目录图1:供应链上的中小企业往往面临融资难的问题..................................................4图2:银行介入供应链为产业提供了更多的资金支持..............................................5图3:供应链金融增值链.............................................................................................6图4:深发展贸易融资余额占公司类贷款比重达到30%以上（含贴现）..............7图5:深发展供应链品牌建设的三个阶段..................................................................8图6:深发展近五年贸易融资主要业务仍是面向国内..............................................8图7:近年来中信供应链金融发展迅速....................................................................10图8:中信的汽车金融合作经销商数量从07年到10年翻了三倍........................10图9:近两年汽车经销商融资额增速达到近70%...................................................11图10:民生银行贸易金融部非息收入保持快速增长的态势..................................12图11:民生银行贸易金融部为非息收入贡献达20%，且增速保持在60%以上.12图12:浦发银行贸易融资业务占比不足5%...........................................................13图13:招商银行贸易融资业务占比不足5%...........................................................13图14：工行、中行凭借其强大的渠道网络和良好的品牌信誉，增速非常快。.13图15:股份制银行中，中信银行对公存、贷款余额稳居首位..............................15图16:对公业务对中信利息收入贡献一直维持在80%左右的水平......................15图17:中信银行主要的股东包括中信集团、西班牙对外银行（BBVA）等.......16图18:战略客户是中信的核心竞争力......................................................................17图19：业务模式方面，我们认为工行、中信优势比较明显.................................17图20：从激励机制讲，民生一线员工的动力最强.................................................19图21：深发展的业务主要集中于华中、华南地区.................................................19图22：民生的业务集中于华北、华东地区.............................................................20图23：中信的业务集中于华东和华北地区.............................................................20图24：地域、行业等风险抵御能力工行最优.........................................................20图25：管理层意愿深发展最强................................................................................