第5章股指期货外汇利率远期与期货(参考2)

整理文档很辛苦,赏杯茶钱您下走!

免费阅读已结束,点击下载阅读编辑剩下 ...

阅读已结束,您可以下载文档离线阅读编辑

资源描述

金融工程2011-12第一学期第五章远期和期货的具体运用股指期货外汇远期利率远期利率期货5远期和期货2011-12第1学期以股票指数作为标的资产,交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”股指期货及其特征一股指期货交易的特殊性——交割方式:现金结算合约规模不固定:价格点数乘以每个指数点所代表的金额5远期和期货2011-12第1学期也有例外,如在CME交易的以美元标价的日经225指数期货一股指期货股指期货定价()()rqTtFSe5远期和期货2011-12第1学期股指期货的应用——指数套利若实际的期货价格高于理论价,即,投资者可以通过买入该股票指数的成分股并卖出相应的股指期货,到期卖出股票交割股指期货进行套利()()rqTtGSe一股指期货()()rqTtGSe若实际的期货价格低于理论价,即,则投资者可以卖空该股票指数的成分股,买入相应的股指期货,期货到期买回股票交割股指期货进行套利程序交易与1987年10月19日的“黑色星期一”5远期和期货2011-12第1学期股指期货的标的资产是市场股票指数,进行套期保值管理的是股票市场的系统性风险股指期货的应用——套期保值一股指期货例如——当投资者预期在将来特定时刻投资股票,但担心实际购买时大盘整体上扬而蒙受损失时,便可通过预先进入股指期货多头的方式消除系统性风险又如——当投资者看好手中所持有的股票不愿轻易卖出,但担心大盘下跌给自己带来损失,就可以通过股指期货空头对冲系统性风险5远期和期货2011-12第1学期最优套期保值比率股指期货的应用——套期保值HHGGn2iMiiMMMRRRRRRR一股指期货这个式子与CAPM衡量股票系统性风险的β系数的公式极为类似——5远期和期货2011-12第1学期β可以作为股指期货最优套期保值比率的一个良好近似,套期保值数量股指期货的应用——套期保值一股指期货HGVNV5远期和期货2011-12第1学期案例5-1:S&P500股指期货套期保值股指期货的应用——套期保值一股指期货总价值为4千万美元,β系数为1.22,股指期货结算价为1426.6,需要操作的期货合约数目应为400000001.221371426.6250HGVNV份5远期和期货2011-12第1学期股指期货套期保值使投资者的整体投资组合的系统性风险为零——股指期货的应用——套期保值一股指期货假设某投资者希望将其原有组合中的部分股票转化为短期国库券,可以利用股指期货而无需出售股票达到这一效果:保留该部分股票,同时根据β系数出售与该部分股票价值相对应的股指期货空头,就可以创建一个合成的短期国库券股票多头+股指期货空头=短期国库券多头5远期和期货2011-12第1学期改变投资组合的系统性风险暴露股指期货的应用——套期保值一股指期货*HGVV**设定股票组合的原β系数为,目标β系数为。则套期保值比率就应该为,需要交易的股指期货份数为5远期和期货2011-12第1学期股指期货的应用——套期保值一股指期货*当时,意味着投资者希望提高所承担的系统性风险,获取更高的风险收益,应进入股指期货多头*当时,意味着投资者希望降低所承担的系统性风险,应进入股指期货空头5远期和期货2011-12第1学期在实际中,人们常常用股指期货的应用——套期保值一股指期货*/HGVbV当前文所述的两个条件不成立时,β系数不是股指期货最优套期保值比率b的一个良好近似,就需要使用该式进行改善5远期和期货20011-12第1学期远期外汇协议是以某种外汇为标的资产的远期合约。按照远期开始的时间划分为直接远期外汇协议和远期外汇综合协议直接远期外汇协议的期限是从现在开始的后者的期限是从将来的某个时刻开始的,因此可看着是远期的远期外汇协议二外汇远期远期外汇协议及其分类5远期和期货20011-12第1学期二外汇远期直接远期外汇协议的定价()()frTtrTtfSeKe()()frrTtFSe直接远期外汇协议的期限是从现在开始的——支付已知收益率资产远期合约的定价公式远期汇率为此即为国际金融领域著名的利率平价关系5远期和期货20011-12第1学期三远期外汇合约远期差价远期差价——远期汇率和即期汇率的差额升水;贴水;平价()()fFSSrrTt一般情况下,利率较高的货币的远期汇率表现为贴水,利率较低的货币的远期汇率表现为升水。升贴水率大致等于两种货币的利率差外币升贴水值=即期汇率×两国利差×期限例:外汇升贴水的简单计算伦敦外汇市场即期汇率:£1=$1.5500,伦敦市场利率为9%,纽约市场利率为7.5%,三个月美元远期汇率是升水还是贴水?升贴水值时多少?13(9%7.5%)0.00241.550012美元利率低,美元远期汇率升水将美元视为外币,美元升水值——将英镑视为外币,英镑贴水值——1.5500(9%7.5%)3120.00585远期和期货20011-12第1学期远期外汇综合协议是双方约定买方在结算日按照合同规定的结算日直接远期汇率用第二货币向卖方买入一定名义金额的原货币,然后在到期日再按照合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额的原货币出售给卖方的协议在这里,所有的汇率均指用第二货币表示的一单位原货币的汇率。为论述方便,我们把原货币简称为外币,把第二货币简称为本币二外汇远期远期外汇综合协议5远期和期货20011-12第1学期二外汇远期案例:实际交易情况说明若干日期:交易日(即期日)、结算日(交割日)与到期日基准日(确定日):确定两次兑换日实际通行的市场汇率5远期和期货20011-12第1学期二外汇远期交易日的主要任务——确定两次兑换的本金数额确定两次兑换的汇率结算日汇率:合约汇率CR到期日汇率:合约汇率+合约差额CR+CS基准日(确定日)的主要任务——确定两次兑换日实际通行的市场汇率结算日汇率:结算汇率SR到期日汇率:结算汇率+结算差额SR+SS5远期和期货20011-12第1学期二外汇远期若干概念——AS:交割日交换的初级货币的名义金额AM:到期日交换的初级货币的名义金额CR:协议约定的交割日直接汇率SR:(基准日决定的)交割日的结算汇率CS:协议约定的交割日与到期日汇差SS:(基准日决定的)到期日与交割日汇差CR+CS:协议约定的到期日的直接汇率SR+SS:(基准日决定的)到期日的结算汇率i:次级货币的利率D:协议期限的天数B:次级货币每年的天数5远期和期货20011-12第1学期5远期和期货20011-12第1学期二外汇远期SAFE常见的两种形式——汇率协议ERA远期外汇协议FXA1()MCSSSERAADiB()()()1()MSCRCSSRSSFXAAACRSRDiB5远期和期货20011-12第1学期5远期和期货20011-12第1学期5远期和期货20011-12第1学期进行现金结算是FRA常见的做法,因此,本金通常被称为“名义本金”三远期利率远期利率协议买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始的一定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议FRA的多方和空方多方为名义借款人,利息支付者,目的是规避利率上升风险空方为名义贷款人,利息获得者,目的是规避利率下降风险5远期和期货20011-12第1学期在远期利率协议中,远期价格就是远期利率协议中的协议利率,称为远期利率,这是金融工程中最重要的概念之一三远期利率远期利率远期利率是现在时刻的将来一定期限的利率即期利率是指当前时刻起一定期限的利率5远期和期货20011-12第1学期1×2远期利率,即表示1个月之后开始的期限1个月的远期利率;2×4远期利率,则表示2个月之后开始的期限为2个月的远期利率三远期利率远期利率的表示方式5远期和期货20011-12第1学期2007.9.12007.10.12007.11.12007.12.12008.1.11×2远期利率2×3远期利率3×4远期利率1个月即期利率2个月即期利率1×3远期利率三远期利率远期利率的表示方式5远期和期货20011-12第1学期三远期利率远期利率的决定假设现在时刻为t,T时刻到期的即期利率为r,T*时刻()到期的即期利率为,则t时刻的期间的远期利率应满足以下等式*TT*r*TTFr***FrTTrTtrTteee***FrTTrTtrTt——远期利率是由一系列即期利率决定的5远期和期货20011-12第1学期这是远期利率的常用计算公式三远期利率远期利率的决定***FrTtrTtrTT5远期和期货20011-12第1学期三远期利率远期利率的决定如果即期利率期限结构在期间是向上倾斜的,即,则如果即期利率期限结构在期间是向下倾斜的,即,则*TT*rr*Frr*TT*rr*Frr*******FrTTrTtrTtTtrrrrTTTT5远期和期货20011-12第1学期三远期利率远期利率协议的价值**(*)(*)FKrTtrTTrTTAeAee考虑时刻t的两个远期利率协议,它们的名义本金均为A,约定的未来期限均为,第一个FRA的协议利率采用市场远期利率,第二个FRA的协议利率为。t时刻第二个FRA与第一个FRA的价值差异就是时刻不同利息支付的现值,即为第二个FRA的价值*TTFrKr*T一个例子:远期利率及远期利率协议的价值假定3月期利率为3.5%,1月期利率为2.5%,求1×3远期利率。如果上个月2×4远期利率为3.5%,求当时依照该远期利率签订的协议现在(对多头)的价值。5远期和期货20011-12第1学期四利率期货利率期货及其分类以利率敏感证券作为标的资产的期货合约——短期利率期货是以(期货合约到期时)期限不超过1年的货币市场利率工具为交易标的,典型代表为在CME交易的3个月欧洲美元期货长期利率期货是以期限超过1年的资本市场利率工具为交易标的的,典型代表为在CBOT交易的长期美国国债期货5远期和期货20011-12第1学期四利率期货欧洲美元期货最后结算价=100-最后交易日3个月期的LIBOR×100(最后结算价是由现货市场决定的)由于IMM指数与市场利率反向变动,规避利率上升风险者应进入期货的空头,而规避利率下跌风险者应进入多头标的资产:自期货到期日起3个月期的欧洲美元定期存单报价方式:“IMM指数”。以“100-期货利率×100”给出5远期和期货20011-12第1学期四利率期货欧洲美元期货案例5.4中,2007年7月20日,将于2007年9月17日到期的欧洲美元期货合约EDU07结算报价为94.6650,相应的贴现率为5.3350%。这意味着市场认为2007年9月17日的LIBOR年利率将为5.3350%也就是说,3个月收益率约为5.3350%1.3375%45远期和期货20011-12第1学期四利率期货欧洲美元期货对于一份欧洲美元期货合约来说——本金为1000000美元,这意味着期货利率每下降0.01%,IMM指数就上升0.01(1个点=0.01%=25美元),期货多头盈利25美元期货利率每上升0.01%,IMM指数就下跌0.01,期货多头亏损(期货空头盈利)25美元5远期和期货20011-12第1学期四利率期货长期美国国债期货——若干概念标的资产全价和净价标准券、转换因子交割金额及实际交割债券5远期和期货20011-12第1学期四利率期货长期美国国债期货标的资产:从交割月的第一天算起剩余期限长于(包括等于)15年且在15年内不可赎回的面值为10万美元或其乘数的任何美国30年期国债5远期和期货20011-12第1学期四利率期货长期美国国债期货报价方式:以整数点和美元报出每100美元面值债券的价格132161000808050032由于合约规模为面值100000美元,因此1点即为1000美元80-16的报价

1 / 66
下载文档,编辑使用

©2015-2020 m.777doc.com 三七文档.

备案号:鲁ICP备2024069028号-1 客服联系 QQ:2149211541

×
保存成功