第三方理财行业研究

第三方理财行业研究一、第三方理财的定义及特点所谓第三方理财是指由独立于商业银行、保险公司、证券公司和信托公司等金融机构之外的中介理财顾问机构为家庭或企业提供的综合性理财规划服务。与传统的金融机构提供的理财业务相比，第三方理财服务内容相对广泛、个性化程度较高。传统理财及第三方理财的区别传统理财第三方理财服务提供方金融机构独立于传统金融机构以外的第三方服务内容理财产品理财规划与方案设计、产品组合管理涉及内容以现金规划和投资规划为主现金规划、居住规划、税收筹划、保障规划、教育规划、投资规划、养老规划、财产分配、传承规划等服务特征标准化、批量化个性化、小众化收费方式向客户端收取管理费向两端或任意一端收费二、我国第三方理财的发展历程由于理财业务本身在中国起步较晚，而代表国家信用的传统金融机构又在很大程度上垄断了行业和市场，因此中国第三方理财业务发展进程相对缓慢。直到2006-2007年前后，第三方理财机构才开始快速涌现；截至2009年，第三方理财在高端私人客户理财市场的份额达到7%-8%左右，推测目前超过10%。中国第三方理财行业发展大事记时间发展进程事件影响1997年中信银行广州分行成立首家私人银行部并推出国内首款私人理财理财业务的最初萌芽2005年第一批金融理财师、注册理财策划师考试举行独立第三方理财的基石之一2005年8月诺亚财富脱离湘财证券改制独立独立第三方理财机构雏形2006年5月国内第一家理财事务所北京优先理财事务所开始运作完整的独立第三方理财机构出现2007年第三方理财市场份额约为1%（据诺亚财富）独立第三方理财开始蓬勃发展2009年独立第三方理财在高端私人客户理财中份额约7%（以账户数量计）或8%（以客户数量计）独立第三方理财成为不容忽视的市场力量三、我国第三方理财的发展现状1、我国第三方理财行业依然处于较为初级阶段第三方理财机构发源于美国、加拿大等国，十多年前开始风行香港、台湾地区。就国内市场而言，第三方理财还正处于起步阶段，未成气候，主要是因为普通人的观念尚未转变。在打理个人财富的问题上，中国人还是更愿意相信银行、保险公司等大机构。此外，由于大量第三方理财公司在管理资金的安全性和品牌影响力等方面都尚未确立可靠的信誉，因此受到了大部分人的冷遇。目前我国资产管理市场上，银行依然占据主导地位，除银行外，其他机构的信誉度均有待提高。2、第三方理财机构提供产品复杂度较低，主要以直接销售赚取佣金为主3、中国的第三方理财机构，还没有一个非常清晰和明确的商业模式目前，国内第三方理财市场由于进入门槛较低，造成该行业参与者众多，但知名机构并不多，相对有名气的是诺亚财富、展恒理财等公司。大部分是从理财产品代销机构转型而来（如展恒），也有的是从专业金融机构理财部门转型而来（如诺亚）。总体上讲这些第三方理财公司多以咨询公司、顾问公司的形式存在，以发展会员收取会员费为主要盈利模式，每年的会员费不菲，最高档的会员会费上万元，低的一年也得小几千。也有机构是从代顾客购买的产品中抽取佣金。另外，第三方理财已经从以前单纯的基金推荐发展到包括开放式/封闭式基金、券商集合理财、QDII、保险等一揽子产品的全面理财，投资选择可横跨银行、保险、证券、信托等。这些公司除了在以私人银行为竞争对手，不经手客户资金，只提供专业建议等方面具有共性外，其他诸如发展路径、业务模式等方面，都有着较大的差异。四、我国第三方理财机构的主要业务模式1、定位高端客户，收取手续费收入典型的第三方理财机构的运作模式就是定位于高端客户，并按客户资产管理规模的一定费率收取手续费收入。资产配置可以通过机构自行管理或通过购买其他机构产品来实现，伴随客户管理资产的扩大，典型的第三方理财模式提供的业务范围也日益多元化。典型的服务高端客户机构业务模式对比公司名称盈利模式公司产品诺亚财富佣金收入为主信托、PE、私募展恒理财会员费、佣金收入为主信托、PE、私募世贝德理财服务费、会员费、佣金收入信托、PE、私募恒天财富手续费信托普益财富佣金、理财规划服务费信托、PE、私募、理财规划服务费利得财富佣金收入为主信托、PE、私募高晟财富佣金收入为主全系列2、搭建免费用户平台，代销收费模式互联网技术发展使得部分第三方理财机构开始设立理财平台，通过理财增值服务（比如挖掘网站、股吧等交流社区、炒股软件等软硬件服务）来增加客户粘性，保证客户使用其理财产品超市。盈利模式主要是搭建免费的客户平台来保证客户量，依靠代销理财平台上的产品销售费用，以及通过增值服务平台所获得广告收入。采取此种商业模式的主要机构公司名称盈利模式公司产品营销创新东方财富代销手续费和广告费基金、信托、研究咨询服务费网站、股吧好买基金佣金收入为主基金、信托、研究咨询服务费网站、基金研究专家普益财富佣金、理财规划服务费信托、PE、私募、理财规划服务费网站、财富管理报告融智投资代销私募基金私募产品评级、网站3、依托互联网，定位小微型用户的财富管理模式互联网的发展突破了以往传统的高端财富管理模式，服务小微型个人客户的财富管理模式发展迅猛。第三方理财机构通过自身沉淀的客户和业务特征，创新型的设计了依托互联网技术的财富管理模式，即满足客户快捷便利和管理资产金额小的特征。通常而言，这种理财模式的关键要素在于电商平台和第三方理财平台的对接。例如阿里巴巴公司推出的余额宝以及腾讯推出的理财通等。五、影响行业发展的主要因素1、有利因素经济增长带动居民财富积累。在过去的10年间，我国人均GDP从7858元增长至3.8万元，年均增长15%；与此同时，城镇居民可支配收入年均增长率达12%，2013年末达到2.8万元。从《中国家庭金融调查报告》看，随着房价的上行，2012年中国家庭总净资产达69万亿美元，比美国高出21%。国际经验显示，当人均GDP突破1000美元之后，财富管理需求将进入快速增长期，我国居民财富管理需求正进入爆发性增长期。货币超发与隐形通胀促发居民财富管理需求。2000年至2013年，我国M2规模从13.8万亿增长至110.6万亿，年均增长16.5%，而同期GDP复合增速为9.8%，货币与GDP增速差达到近7个点，远高于统计的CPI增速和名义存款利率，这种实际存款利率为负的状况极大地促进了我国财富管理业的发展。富裕人群增加有利于财富管理行业发展。凯捷公司《2013年全球财富报告》显示，富裕人士的财富在2012年呈现新的增长势头，远超过2010年42.7万亿美元的历史高点。其中，中国富裕人士2012年增长14.3%，为连续几年来较高增长态势。招商银行和贝恩资本联合发布的《中国私人财富报告》也显示出富裕人群的财富增长呈现较快态势：2012年中国个人持有可投资资产总体规模达到80万亿人民币，年均复合增长率达到14%；可投资资产1千万元以上的中国高净值人士数量超过70万人，人均持有可投资资产约3100万，共持有可投资资产22万亿，并预计到2013年底达到27万亿。2、不利因素首先，大量有理财需求却财不外露的潜在客户，在打理个人财富的问题上，通常更愿意相信银行、保险公司等金融机构，由于大量第三方理财公司在管理资金的安全性和品牌影响力等方面都尚未确立可靠的信誉，难免受到大部分人的“冷遇”。其次，在宏观管理方面，与第三方理财相关的法律法规及行业管理政策等仍是空白。没有明确的监管部门，政策上的不确定，导致了市场先天容量有限。一些私募机构打着第三方理财机构的名义进行代客理财。再次，缺乏行业执业标准，相应的合格的理财师供给不足，许多理财顾问还比较年轻缺乏经验，专家型的人才比较少。最后，金融产品仍不丰富。目前中国金融产品数量较少，可利用的金融工具不多，而且有很多工具是不可替代的，理财机构发挥空间有限。六、我国第三方理财机构的发展趋势从长期看，我们认为第三方理财机构将可能向两个方向发展：一种是以服务或产品驱动为主的模式：“服务主导模式”强调“客户关系”，以资产配置为导向，提供各类研究支持、资产配置方案、筛选产品和全方位财富管理服务。而“产品主导模式”针对各类客群提供最广泛的产品种类和市场选择，并依客户需求提供广泛的定制化服务；通过一体化的解决方案，同时满足客户需求。另一种可能的方向是对中低端客户普惠性财富管理业态的发展，表现为基于互联网体系支撑便捷交易，提供标准化的产品和高度一致的客户体验。1、客户分层精细化，差异化竞争明显1）对高净值客户实施以客户为中心的一站式服务，用增值服务形成差异化体验。按照PWC的财富金字塔，将可支配资产大于100万美金的客户纳入高净值人群。这些客户不仅仅专注于投资建议，对如何使用财富以及非财富业务也表现出兴趣。对于他们而言，收益率和便捷性不是选择的关键标准，其更加注重信任、服务质量和产品多元化。针对此类客户，财富管理机构注重服务过程和产品供应的广度满足客户配置资产的需求，包括债券、股本、衍生工具、结构产品、互惠基金及对冲基金、信托、基金、慈善信托、私人投资公司、保险工具及离岸产品、税务顾问、家族理财顾问、慈善项目及基金等。此外，健康医疗、旅游、留学等增值服务有助于形成差异化的客户体验。2）对中低端客户服务更集约，互联网渠道和标准化产品降低运营成本中低端财富管理客户（富裕人群，金融资产规模约50～500万RMB）拥有从基本交易到复杂投资等较为广泛的金融服务，他们对财富管理的需求主要由产品来推动，重点关注是否能够产生丰厚的回报以及服务是否便捷，对金融机构的忠诚度偏低，通常使用2～4家机构，其中主要一家管理其资产的50～70%。随着现代化支付工具和网络的发展，使得财富管理机构向更低端人群（资产规模小于50万RMB）提供理财服务成为可能。网络化交易一方面有效拓展了理财业务的边界，地域覆盖重要度降低，增强了客户的获取能力。另一方面，网络化交易也大幅度降低了第三方理财机构的运营成本。2、产品线日趋完整，形成动态产品组合从产品的角度看，建立完善有效的产品体系，提供涵盖各种收益率、风险、投资期限及行业特色的产品，将是所有模式的理财机构发展的方向。所不同的是，产品复杂度和定制化程度的不同。对于以服务/产品为导向的理财发展模式，丰富的产品线能够提高现有产能的利用率，满足客户不同需求。与发达国家相比，我国资本市场可提供的投资产品的范围仍然狭窄。例如，许多海外市场上的高净值客户能够通过金融衍生工具对冲现有的头寸或者针对特定的市场趋势进行调整，但中国市场上并未能全面提供这些产品。随着我国资本市场的进一步开放，离岸财富管理市场将逐步发展。对于主要基于互联网的中低端理财模式，当前主要以货币市场基金大繁荣为代表，产品期限结构集中在超短期。未来，产品的类别可以更加多元化，收益率和期限设计也可以更为灵活。