第三章第三节_资金成本和资本结构.

第三节资本成本和资本结构一、资本成本概述筹资费用如：发行费，手续费。用资费用如：股利、利息。（一）概念：资本成本是指企业为筹集资本和使用资本而发生的代价。（二）表示方法：FPDK)1(fPDK筹资费率筹资总额筹资费用或1.一般模式适用于金额小、期限短、资金供应者承担风险较小的筹资方式资本成本的计算2、个别资本成本1）银行借款成本（CostofLong-termLoans)Kb：银行借款成本Ib：银行借款年利息T：所得税率L：筹资额f：筹资费用率)f()(bb11LTIK例:某公司向银行借款100万元，借款年限为3年，年利率为10％，每年付息一次，到期还本，企业所得税税率为25％，筹资费率为0.2％，问该项银行长期借款资金成本为多少？)()(fLTIKb11)()(fLTLi11)()(fTi11%52.7%)2.01(%)251(%10例：计算时考虑：借款利息有抵税作用借款的筹资费用率小，一般忽略不计所以：Kb＝ib·（1-T）ib为年利率2）债券成本Kb:债券成本Ib：债券年利息T：所得税率B：债券筹资额f：债券筹资费用率)()(fBTIKbb11例:某企业经批准溢价发行5年期企业债券1200万元，债券面值为1000万元，票面利率8％，每年付息一次，筹资费用率为2.5％，企业所得税为25％，求该企业的债券资金成本。)1()1(0bbbfBTIK)1()1(0bfBTiB%13.5%)5.21(1200%)251(%81000例：3）优先股成本Kp：优先股成本Dp：优先股年股利Pp：筹资额Fp：优先股筹资费用率fifpPiFPDKpppp1)1()1(例:某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，则优先股的成本为：10012%100%10014%125%优先股成本例：gfigfPpigfPDKcc)1()1()1(Kc：普通股资金资本成本率P：普通股筹资额f：普通股筹资费用率Dc：普通股年股利g：股利年增长率4）普通股成本考虑普通股的发行费用（筹资费用）,得普通股资本成本为:例：某公司普通股发行总额为400万元，筹资费用率为4％，第一年的股利为10％，以后每年增长5％，求该普通股的资本成本。gfPDKcc)1(%52.15%5%)41(400%10400例：5）留存收益成本Kr：留存收益成本Ps：筹资额D1：第一年股利g：股利年增长率gPDKsr13.平均资金成本平均资金成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资金成本。计算公式如下：niiiwWKK1加权平均资本成本第i种资本占资本总额的比重第i种资本的成本例：企业本年末长期资本账面总额为10000万元，其中，长期借款3000万元，长期债券3500万元，普通股3000万元（共3000万股，每股面值1元，市价6元），留存收益500万元。资金成本率分别为4%、6%、14%和13%，则按账面价值计算，加权资本成本＝3000/10000×4%+3500/10000×6%+3000/10000×14%+500/10000×13%=8.15%按市场价值计算，%.%%%%661150018000350030001350014180006350043000K二、经营杠杆经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销业务量的变动率的杠杆效应。（一）经营杠杆的概念：经营杠杆系数经营杠杆系数是息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。△EBIT／EBITDOL＝———————△Q／Q按销售额计算：pQ-vQMDOLS＝——————=———pQ-vQ-FEBIT（二）经营杠杆的计量：（二）经营杠杆与经营风险的关系：1.经营杠杆系数说明的问题•它体现了利润变动和销售量变动之间的变化关系；•经营杠杆系数越大，经营杠杆作用和经营风险越大；•固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小；反之，则相反；2.什么是经营风险？经营风险是指由于经营上的原因导致的风险，进而对未来利润造成的不确定性。市场需求、成本等因素的不确定性。3.经营杠杆与经营风险的关系)但经营杠杆越大，扩大了市场与生产的不确定因素对利润的影响，因而经营风险越大。经营杠杆本身并不能导致经营风险；控制经营杠杆的途径：企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆率下降，降低经营风险。（一）财务杠杆的概念：2、财务杠杆财务杠杆是指由于固定财务费用的存在而导致普通股股东权益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。债务利息融资租赁租金优先股股利财务杠杆系数•财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普通股每股税后利润变动率相当息税前利润变动率的倍数。△EPS／EPSDFL＝———————△EBIT／EBIT为便于计算：EBITDFL＝——————EBIT－I（二）财务杠杆的计量：（二）财务杠杆与财务风险的关系：2.什么是财务风险？财务风险是指企业在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权益资本收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。（1）财务杠杆系数表明息税前盈余增长引起的每股盈余的增长幅度；（2）在资本总额、息税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大；（3）财务杠杆随资本结构、利率、息税前利润等因素发生一定变化，表示不同程度的财务杠杆利益与财务风险。1.财务杠杆系数可说明的问题3.财务杠杆和财务风险的关系财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。控制财务杠杆的途径：负债比率是可以控制的，企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。三、资本结构（一）资本结构的概念：资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。（二）合理安排负债在资本结构决策中的作用：1.可以降低企业的综合资金成本2.可以获取财务杠杆利益3.增加公司价值（三）最佳资本结构现代资本结构理论分析：在资本结构最佳点上，企业的加权平均资本成本达到最低，同时企业的价值达到最大。（四）资本结构优化决策方法（了解）2、每股利润分析法1、平均资金成本比较法