第三章筹资

第三章筹资管理教学内容：筹资的概念,筹资方式与渠道的内容与特点,资金成本的计算及最佳资本结构的决策方法教学重点:筹资渠道及方式的特点,资金成本的计算及运用,财务杠杆,最佳资本结构的决策教学难点:筹资渠道与方式,资本成本的计算,财务杠杆的运用,最佳资本结构的决策第一节资金需要量预测【教学目的要求】1、掌握资金需求量的预测2、熟悉目标利润预测的各种方法【教学重点与难点】一、重点1、资金需要量预测二、难点1、销售百分比法资金的需要量是筹资的数量依据，应当科学合理地进行预测。筹资数量预测的基本目的，是保证筹集的资金既能满足生产经营的需要，又不会产生资金多余而闲置。一定性预测法定性预测法是依靠预测者个人的经验,主观分析和判断能力对未来时期资金需要量进行估计和推算的方法,通常采用召开专业技术人员座谈会的形式和专家座谈来进行,由于缺乏完整的历史资料,预测结果的准确性和可行性较差.只能作为辅助方法二定量预测定量预测就是以历史资料以依据,采用数学模型对未来时期资金需要进行预测的方法(一)销售百分比法1基本原理销售百分比法，将反映生产经营规模的销售因素与反映资金占用的资产因素连接起来，根据销售与资产之间的数量比例关系，来预计企业的外部筹资需要量。销售百分比法首先假设某些资产与销售额存在稳定的百分比关系，根据销售与资产的比例关系预计资产额，根据资产额预计相应的负债和所有者权益，进而确定筹资需求量。2基本步骤（1.）确定随销售额而变动的资产和负债项目。随着销售额的变化，经营性资产项目将占用更多的资金。同时，随着经营性资产的增加，相应的经营性短期债务也会增加。（2.）确定需要增加的筹资数量。外部融资需求量＝资产的增加一敏感性负债的增加一预计的收益留存＝敏感性资产的增加＋非敏感性资产的增加一敏感性负债的增加一预计的收益留存例题见课本(二)线性回归法（最小平方法）这种方式是根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金分为不变和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需要量。设产销量为自变量X，资金占用为因变量Y，它们之间的关系可用下式表示：Y=a＋bX式中，a为不变资金；b为单位产销量所需变动资金。可见，只要求出a和b，并知道预测期的产销量，就可以用上述公式测算资金需求情况。a和b可用回归直线方程求出。【例3-5】某企业历年产销量和资金变化情况如表3-4所示，根据表3-4整理出表3-5。20x9年预计销售量为1500万件，需要预计20x9年的资金需要量。a==400（公式中∑Yi2改为∑Yi）b==0.5解得：Y=400＋0.5X把20x9年预计销售量1500万件代入上式，得出20x9年资金需要量为：400＋0.5×1500=1150(万元)表3-4产销量与资金变化情况表年度产销量()(万件)资金占用()(万元)20x3年1200100020x4年110095020x5年100090020x6年1200100020x7年1300105020x8年14001100表3-5资金需要量预测表(按总额预测)年度产销量()(万件)资金占用()(万元)20x3年120010001200000144000020x4年11009501045000121000020x5年1000900900000100000020x6年120010001200000144000020x7年130010501365000169000020x8年1400110015400001960000合计n=6=7200=6000=7250000=8740000作业：宏远公司近几年产品资金占用量与销售量有关资料如下年度产量（万件）资金占用额（万元）20016112002811.5200348.52004710.520059122006510现预计2007年其销售量可达10万件，请分别用线性回归分析法预测其资金需要量。第二节筹资渠道与方式【教学目的要求】1、了解筹资规模与筹资时机2、掌握筹资概念、种类和原则3、掌握权益资本筹集和债务资本筹集【教学重点与难点】一、重点1、权益资本筹集2、债务资本筹集二、难点应付账款成本一、筹资渠道筹资渠道是指企业筹措资金的方向与通道(1)国家财政资金(2)银行信贷资金(3)非银行金融机构资金(4)其他企业和单位资金(5)职工和民间资金(6)企业自留资金二、筹资方式筹资方式，是指企业筹集资金所采取的具体形式，一般来说，企业最基本的筹资方式有两种：股权筹资和债权筹资。股权筹资形成企业的股权资金，通过吸收直接投资、公开发行股票等方式取得；债权筹资形成企业的债务资金，通过向银行借款、发行公司债券、利用商业信用等方式取得。至于发行可转换债券等筹集资金的方式，属于兼有股权筹资和债权筹资性质的混合筹资方式。（一）吸收直接投资吸收直接投资，是指企业以投资合同、协议等形式定向地吸收国家、法人单位、自然人等投资主体资金。（二）发行股票只有股份有限公司才能发行股票。（三）发行债券按我国《公司法》、《证券法》等法律法规规定，只有股份有限公司、国有独资公司、由两个以上的国有企业或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，才有资格发行公司债券：（四）向金融机构借款向金融机构借款，是指企业根据借款合同从银行或非银行金融机构取得资金。（五）融资租赁融资租赁，是指企业与租赁公司签订租赁合同，从租赁公司取得租赁物资产，通过对租赁物的占有、使用取得资金。（六）商业信用商业信用，是指企业之间在商品或劳务交易中，由于延期付款或延期交货所形成的借贷信用关系。商业信用是由于业务供销活动而形成的，它是企业短期资金的一种重要的和经常性的来源。（七）留存收益留存收益包括盈余公积和未分配利润。利用留存收益，是企业将当年利润转化为股东对企业追加投资的过程。三、筹资渠道与筹资方式的对应关系特定的筹资渠道只能配以相应原筹资方式,而一定的筹资方式可能只对应某一特定的筹资渠道四、筹资种类权益资金性质负债资金长期资金期限短期资金直接筹资是否通过金融机构简接筹资第三节权益资金的筹集一、权益资金权益资金是企业依法以吸收直接投资,发行股份等方式筹集的权益资金二、吸收直接投资(一)吸收直接投资的种类（1）吸收国家投资；（2）吸收法人投资；（3）合资经营；（4）吸收社会公众投资。（二）吸收直接投资的出资方式（1）以货币资产出资；（2）以实物资产出资；（3）以土地使用权出资；（4）以工业产权出资；（5）以特定债权出资。（三）吸收直接投资的程序（1）确定筹资数量；（2）寻找投资单位；（3）协商和签署投资协议；（4）取得所筹集的资金。（四）吸收直接投资的筹资特点（1）能够尽快形成生产能力；（2）容易进行信息沟通；（3）资本成本较高；（4）公司控制权集中，不利于公司治理；（5）不易进行产权交易。三、发行股票股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是公司签发的证明股东持有公司股份的凭证。股票作为一种所有权凭证，代表着对发行公司净资产的所有权。（一）股票的特征与分类1.股票的特点。（1）永久性；（2）流通性；（3）风险性；（4）参与性。2.股东的权利。（1）公司管理权；（2）收益分享权；（3）股份转让权；（4）优先认股权；（5）剩余财产要求权。3.股票的种类。按股东权利和义务，分为普通股股票和优先股股票；按票面是否无记名，分为记名股票和无记名股票；按发行对象和上市地点，分为A股、B股、H股、N股和S股等。。2.股权筹资是企业良好的信誉基础。3.有助于降低企业的财务风险。（二）股权筹资的缺点1.资本成本负担较重。2.容易分散公司的控制权。3.信息沟通与披露成本较大。第三节债务资金的筹集一、债务资金的概念及筹资方式债务筹资包括银行借款、发行债券和融资租赁，是债务筹资的三种基本形式。二、商业信用商业信用是指企业在商品或劳务交易中，以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为，也是企业短期资金的重要来源。（一）商业信用的形式1.应付账款。应付账款是供应商给企业提供的商业信用。供应商在信用条件中规定有现金折扣时，放弃现金折扣的成本是很高的。放弃现金折扣的成本为：放弃现金折扣的成本＝折扣百分比/（1一折扣百分比）×360/（付款期一折扣期）2.应付票据。应付票据是指采用商业汇票结算方式而发生的。商业汇票包括商业承兑汇票和银行承兑汇票。应付票据按是否带息分为带息应付票据和不带息应付票据。3.预收货款。预收货款，是指销货单位按照合同和协议规定，在发出货物之前向购货单位预先收取部分或全部货款的信用行为。4.应计未付款。应计未付款是企业在生产经营和利润分配过程中已经计提但尚未以货币支付的款项。主要包括应付职工薪酬、应交税费、应付利润或应付股利等。（一）商业信用的条件商业信用的条件通常表示为“2/10,1/20,n/30”的形式，此处的n表示没有折扣，30代表信用期限。（二）现金折扣的成本1、概念2、计算放弃现金折扣的资金成本=折扣百分比/（1-折扣百分比）*360/（信用期-折扣期）既可以理解为享受现金折扣获得的报酬，还可理解为提供现金折扣付出的代价。例题见课本（五）商业信用筹资的优缺点商业信用筹资的优点包括：商业信用容易获得、企业有较大的机动权、企业一般不用提供担保。商业信用筹资的缺点包括：商业信用筹资成本高、容易恶化企业的信用水平、受外部环境影响较大。三、银行借款银行借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的、需要还本付息的款项。（一）银行借款的种类按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款；按机构对贷款有无担保要求，分为信用贷款和担保贷款；按企业取得贷款的用途，分为基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款。（二）银行借款的程序银行借款的程序包括：提出申请，银行审批，签订合同，取得借款。（三）长期借款的信用条件和保护性条款长期借款的信用条件1、贷款期限和贷款的偿还方式企业和银行签订的贷款协议中明确规定贷款的期限。偿还方式有到期一次偿还和定期等额偿还两种方式。2、贷款利率和利息的支付方式（1）利随本清（2）贴现法3、信用额度（贷款限额）4、循环使用的信用协议5、补偿性余额6、借款抵押长期借款的保护性条款一般有以下三类：（1）例行性保护条款；（2）一般性保护条款；（3）特殊性保护条款。（四）银行借款的筹资特点（1）筹资速度快；（2）资本成本较低；（3）手续相对简便。（4）筹资弹性较大；（5）限制条款多；（6）筹资数额有限；（7）财务风险大，可能产生财务杠杆的副作用。四、发行公司债券公司债券又称企业债券，是企业依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。（一）发行债券的条件在我国，根据《公司法》的规定，股份有限公司、国有独资公司和由两个以上的国有公司或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行债券的资格。（二）公司债券的种类按是否记名，分为记名债券和无记名债券；按是否能够转换成公司股权，分为可转换债券与不可转换债券；按有无特定财产担保，分为担保债券和信用债券。（三）公司债券发行的程序公司债券发行的程序包括：作出发债决议、提出发债申请、公告募集办法、委托证券经营机构发售、交付债券、收缴债券款。（四）债券的偿还债券偿还按其实际发生时间与规定的到期日之间的关系。分为提前偿还与到期偿还，后者又包括分批偿还和一次偿还。（五）发行公司债券的筹资特点（1）一次筹资数额大；（2）募集资金的使用限制条件少；（3）资本成本负担较高；（4）有利于提高公司的社会声誉。（六）债券的发行价格的确定1、债券的发行价格债券的发行价格有三种：平价发行（面值发行）；溢价发行；折价发行。债券的发行价格（Bondissuingprice），是指债券原始投资者购入债券时应支付的市场价格，它与债券的面值可能一致也可能不一致。理论上，债券发行价格是债券的面值和要支付的年利息按发行当时的市场利率折现所得到的现值。票面利率和市场利率的关系影响到债券的发行价格。当债券票面利率等于市场利率时，债券发行价格等于面值；当债券票面利率低于市场利率时，企业仍以面值发行就不能吸引投资者，故一般要折价发行；反之，当债券票面