酒鬼酒投资分析报告

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1酒鬼酒投资分析报告2目录公司简介························3行业分析························3公司战略························4主营业务························4盈利预测························4风险分析························5投资建议························53公司简介酒鬼酒股份有限公司前身为始建于1956年的吉首酒厂,1997年07月上市,公司股票上市地为深圳证券交易所,证券代码为000799,股票简称“酒鬼酒”。自上市以来,企业不断发展壮大,酒鬼成为“中国驰名商标”,公司曾先后荣获“全国酒文化优秀企业”、全国“五一劳动奖状”、“全国轻工业系统先进集体”、“全国先进集体”、“中国公众形象优秀企业”、“全国质量效益企业”、“全国酿酒行业优秀企业”、“全国酒文化优秀企业”、“中国公众形象优良企业”、“全国食品行业质量效益型先进企业”、“全国食品工业科技进步优秀企业”等多项荣誉。公司主营业务为生产、销售酒鬼酒、湘泉酒、内参酒等系列白酒产品,产品畅销全国30多个省、市、自治区,远销美国、日本、俄罗斯、韩国、东南亚及港澳台等20多个国家和地区。公司传承湘西悠久的民间传统工艺,依托湘西独特的自然地理环境和地域文化资源,独创中国白酒“馥郁香型”。酒鬼酒﹑湘泉酒曾荣获法国波尔多世界酒类博览会金奖﹑比利时布鲁塞尔世界酒类博览会金奖、中国首届食品博览会金奖、全国轻工博览会金奖、北京国际经贸博览会金奖、中国国际新产品新技术博览会金奖和中国白酒典型风格金杯奖,曾荣获“中国十大文化名酒”、“国产精品”、“中国名牌消费品”、“世界名牌消费品”等称号。酒鬼酒公司位于湖南吉首市北郊酒鬼工业园区,旁依枝柳铁路和1828省道,为风景名胜区张家界、猛洞河、王村古镇至德夯苗寨、凤凰古城的必经之地,这里群山环抱,风景如画,酒鬼生态工业园已被国家旅游局列为全国首批工业旅游示范点。2007年,酒鬼酒公司在湖南省委、省政府及湘西州委、州政府的支持下,在社会各界的关心下,完成企业重组和改制工作。中国糖业酒类集团公司子公司中皇有限公司成为公司第一大股东。目前公司总股本30305万股,中皇有限公司持有10943.4万股,占总股本的36.11%;中国长城资产管理有限公司持有3636.6万股,占总股本的12%;其他7家社会法人股东持有5000万股,占总股本的16.5%;社会流通股东共持有10725万股,占总股本的35.39%。企业重组改制工作的成功告罄,标志着公司进入了一个崭新的发展阶段。行业分析白酒继产量创新高之后,收入和利润也创历史新高:2011全年白酒行业收入增40%、利润增52%、产量增31%,收入和产量增速均创历年新高。吨酒价增7%,行业毛利率和税前利润率均呈上升趋势,提价和产品升级成为主旋律。高增长势头有望在2012一季度得到延续,建议一季报前适当加仓。年初以来,三线白酒公司纷纷发布业绩预增公告,利润增速大超市场预期。机构认为,三线白酒大幅增长的动力来自政府支持、行业竞争压力、行业形势大好、企业自身改善等诸多因素,并预计2012年三线白酒板块有望继续维持高增长。三线白酒业绩爆发,酒鬼酒、金种子酒、沱牌舍得、老白干酒等公司的利润增速均超过了100%。民生证券认为,一线白酒提价、消费升级、营销变革、政府支持是三线白酒快速崛起的主要原因。一线白酒提价、消费升级、行业集中度提升是三线白酒崛起的外因。近年来一线白酒持续提价,茅台终端价已接近2000元,和三线白酒主力产品终端价差拉大到1000元以上,给三线白酒带来了巨大的价格生存空间。随着我国居民收入水平提升,消费升级显现,加大了次高端和中高端白酒的消费,有利于三线白酒高速成长。伴随着消费升级,人们对名优白酒需求逐年增加,行业集中度有望持续提升,这将有利于三线优质白酒崛起。4营销变革是三线白酒崛起的内因。营销渠道变革、中高端以上单品热卖,是民生证券判断二、三线白酒企业能否崛起的核心判断指标。酒鬼酒和沱牌的营销渠道11年均发生质的变革,同时将伴随着优势单品的出现。此外,政府支持是三线白酒崛起的必要条件。2011年湖南省政府出台文件,促进湘酒产业健康发展,到2015年培育年收入超过30亿元和20亿元的白酒生产企业各1家。遂宁市政府对白酒产业的总体发展目标为:到2012年达50亿元,2015年达100亿元。公司战略公司在1997年成功上升后,实行了迅速扩张的战略,从而导致公司出现了巨大的经营危机,以多元化的战略思想指导着企业的经营方向。在此之后,企业完成重组。企业在诸多经营战略中选择了“聚焦战略”和“成本控制战略”针对酒鬼酒公司现阶段的特定情况下,做好“聚焦战略”就是要制定实施好四项子战略。第一,主业聚焦战略,即以白酒经营为主业,在近三年内,咬定主页不放松,集中精力,财力专心做好。第二,品牌聚焦战略,即聚合各种资源踏下心来专攻“酒鬼”主品牌。在未来几年内,使“酒鬼”真正复苏、回归高端白酒阵营,激发、唤起市场对“酒鬼”高端身价的认知和认同,为“酒鬼”下一步腾飞打下基础。第三,产品聚焦战略,即根据公司品牌聚焦的战略思想,本真删繁就简的原则,制定“酒鬼”、“湘泉”两个品牌、品系的产品规划,科学确立各自长期的现象产品、主销产品和研发储备产品的比例。第四,市场聚焦战略,市场战略的核心仍然是“聚焦”,把有限的财力、人力、精力的大部聚集到重点市场上。针对酒鬼酒的现状看,公司先是坐稳一个市场后,再转向另一个市场,实现以市场养市场,渐进式拓展,不能急于求成。其次,就是总成本领先战略。实质就是以企业各项成本管理为核心,强化对生产、采购、运输、产品开发、销售、宣传、后勤等所有管理项目、工作流程的预算与绩效管理,逐步实现管理的精确化、科学化,达到提高综合成本控制水平,不断优化整个经营系统的目的。实现此战略的三步骤:第一、建立健全的总成本控制目标体系。第二、实行全员预算制。第三、建立健全三个专项工作制度——计划工作制度、全员预算制度、奖惩工作制度。主营业务公司主营业务以销售白酒为主,其中“酒鬼”系列为主品牌,共9个产品,“湘泉”系列为副品牌,共6个产品,“内参”酒系列有52度一种。盈利预测随着价格体系理顺及定向增发完成,2012年酒鬼酒将迎来历史性大发展。(1)湖南省白酒市场估算容量约为130亿元,酒鬼酒在省内市场占有率仅为3.85%,按照目前洋河和汾酒平均省内市场占有率25%估算,酒鬼酒理论上在湖南市场有32.5亿的销售规模,存在6.5倍省内市场空间。(2)随着全省价格统一,酒鬼酒2011年价格体系逐步理顺,目前成效已经开始显现,2012年酒鬼酒将迎来历史性大发展。(3)定向增发完成,随着募集资金到位,公司必将在营销方面进行大量投入,收入突破30亿的5目标有望提前实现。(4)1、管理层稳固,力促酒鬼酒健康快速发展。2、2010年以来酒鬼酒在省外市场积极开拓,2011年华北大区收入预计同比增长83%,华南大区也保持高增长。随着省外市场深耕,2012年将继续保持高增长。3、酒鬼酒当年曾比肩于茅台、五粮液、剑南春,是没落的贵族,收入到20个亿只是老品牌复苏。4、次高端白酒持续高速发展的行业背景,力推酒鬼酒销售过20亿。风险分析首先,白酒作为情感沟通的主要工具,与中国固定资产投资密切相关。在房地产“调控方向不动摇、调控力度不放松”的背景下,工程类投资很有可能大幅下降。同时,制造业设备投资受出口影响明显,如果全球经济陷入衰退,那么制造业投资高速增长的态势也将难以维持。届时,白酒行业很有可能结束之前快速发展的“黄金十年”,进入行业调整期。其次,在需求增长的推动下,各地区、各企业纷纷大规模新建产能,但是受白酒传统工艺的影响,新建产能短期很难达到优质白酒的要求,而决定短期供给的基酒储量明显不足。于是,基酒外购、年份酒虚假宣传等问题,很可能引发白酒行业出现类似“达芬奇”家具这样的事件,从而出现信用危机。再次,目前白酒行业的发展过度依赖营销,大部分企业将上一年50%以上的利润投入到下一年的广告当中,有的企业甚至达到120%-130%。这对企业下一年的经营造成极大的风险,一旦下一年的销售没有达到预期目标,将使企业陷入资金链断裂的危险。另外,虽然2009年国家要求税务机关对白酒企业核定消费税税基,但是由于伸缩性较强,部分地区龙头企业的纳税标准并没有达到预期的高度。如果未来消费税进一步从严征收,同时地方政府的保护力度减弱,消费税的突然增多,可能会影响部分企业的短期业绩。最后,我们认为目前基金对白酒企业的持股比例明显偏高。由于近一段时间白酒板块明显跑赢大盘,如果基金出现赎回压力,白酒板块很有可能成为减持目标,股票价格可能会受到一定冲击。投资建议酒鬼酒是2012年战略性投资品种2011年11月11日的《食品饮料行业2012年投资策略:三线白酒强势崛起,大众消费品机会翩翩来临》中指出“2012年最看好以酒鬼酒、沱牌舍得为代表的三线次高端白酒复兴,主要原因在于白酒行业存在普遍规律:白酒公司销售收入一旦达到10亿元,再到20亿元只需2-3年时间,同时利润将迎来爆发式增长期,利润复合增速将超越100%(泸州老窖、洋河股份、古井贡酒均经历过此爆发式增长阶段)。2011年酒鬼酒和沱牌舍得收入将双双过10亿,2012年及未来的2-3年将迎来利润增长的爆发期。尤其是酒鬼酒,在传统销售淡季收入连续2个季度环比增加,复苏进程得以确认,经营拐点已经显现,酒鬼酒将成为白酒板块2012年战略性投资品种。”2011年省内销售最大的三个转变1、从销售人员个体单兵作战转变为销售公司团队作战。以前销售公司人员崇尚于单兵作战,认为个体力量可以完成所有工作,团队协同作战能力较差。由于新领导苏晓彪上任,湖南销售公司团队作战氛围渐浓,由之前的一盘散沙变为集团作战,团队竞争能力大幅增强。2、从单纯的要回款转变为良性回款。2011年之前销售公司的任务就是找经销商要回款,发出去货之后万事大吉,只是在结账期末催要回款。目前湖南销售公司追求良性回款,不像之前到年底催款,容易造成经销商之间恶性铺货,对公司价格体系及品牌力造成伤害。3、从6旧的组织体系转变为服务性组织体系。湖南销售公司逐步由凌驾于经销商之上转变为对经销商、客户进行服务,从而带来最大变化是经销商感觉被尊重,经销商对酒鬼酒信心增强,营销动力充足。2012年省内、省外市场将协调发展1、省内市场成功运作。从经销商方面来看,从发展的角度来看,湖南销售公司运营效果明显,以前没有进来的经销商,现在很多经销商想入股进来。2、省外的扩张。目前北方营销中心做的不错,南方营销中心刚刚开始运作,2012年公司将强化两个营销中心,同时还要在华东市场想一些办法(华东市场没有多少销售主要原因是公司想加强,但是人力不够,销售人员2012年有待大幅扩张)。3、价格混乱有待解决。公司最近开会重点讨论此问题,明年公司准备用大半年的时间来调整省外、省内价差,公司计划到明年旺季来临之时将价格体系理顺。销售人员有望翻番、营销渠道继续深耕1、销售人员翻番。受公司销售形势良好影响,2012年公司将大幅扩充销售人员规模,主要招聘包括片区经理、业务员、促销员、团购人员等职位,预计销售人员2012年将翻番。2、营销渠道深耕。2012年公司在营销渠道方面的工作重点是做百强县(尤其是在省外市场),主要原因在于市一级城市竞争过于激烈,公司选择竞争环境良好但经济实力不俗的百强县作为突破口。公司在开拓市场时主要分三个步骤:(1)经销商给钱拿货。(2)公司帮助一级经销商开拓市场。(3)公司、一级经销商共同帮助分销商做好终端市场。公司目前在做百强县的过程当中,采用盛初咨询“1+1+1”的发展模式:即在县级市场公司出一个人、一级经销商出一个人、分销商再出一个人,3者联动共同开发市场,达到利益共享、风险共担的运作模式。2012年战略性投资品种2011年11月初公司完成了非公开发行股票工作,募集资金投资将力推公司实现“到十二·五末,销售收入突破三十个亿,产量达2.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