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2010-2012中国东方航空财务分析报告中南财经政法大学武汉学院大学经贸系财务分析专题案例分析经贸系1206班小组成员：高俊秋、刘念、余晨、胡旭涛、熊泽明、张俊1目录第一部分：分析目的和企业概况.........................2二、企业基本情况.....................................2（一）公司简介...................................2（二）经营概况...................................3（三）经营理念...................................4三、我国民用航空业现状..............................4四、企业战略分析....................................8第二部分：财务能力分析：............................12（一）偿债能力分析.................................121.短期偿债能力.....................................122.长期偿债能力....................................13（二）赢利能力分析..................................143.杜邦分析.........................................16（一）2010年杜邦分析：..............................17（二）2011年杜邦分析................................18第三部分.总体财务分析：.............................202第一部分：分析目的和企业概况一、分析目的本财务报表分析报告通过对中国东方航空航空股份公司2010,2011,2012年度财务报表分析，主要分析公司财务状况、盈利能力。通过分析财务报表，得到反映公司发展趋势、竞争能力等方面信息，计算投资收益率，评价比较风险，决定投资策略。目的主要包括以下几个方面：1、通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金充足性等作出判断。2、通过分析损益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断。3、通过分析现金流量表，可以了解和评价公司获取现金和现金等价物的能力，并据以预测公司未来现金流量。根据上面然后得出结论：1、企业当前和长期的收益水平高低，2、企业收益是否容易受重大变动的影响，3、企业当前的财务状况如何，4、企业资本结构决定的风险和报酬如何，与其他竞争者相比企业处于何种地位。从分析出来的结果为投资者的投资决策提供依据，选择比较设和适合自己的投资方案。二、企业基本情况（一）公司简介中国东方航空股份有限公司是一家总部设在中国上海的国有控股航空公3司，于2002年在原中国东方航空集团公司的基础上，兼并中国西北航空公司，联合云南航空公司重组而成。中国东方航空股份有限公司是中国民航第一家在香港、纽约和上海三地上市的航空公司，1997年中国东方航空股份有限公司分别在纽约证券交易所（NYSE：CEA）、香港联合交易交所（港交所：0670）和上海证券交易所（上交所：600115）成功挂牌上市。是中国三大国有大型骨干航空企业之一。2007年年12月13日，东航宣布：通过增发H股的方式，与新加坡航空、淡马锡建立战略合作伙伴。最后东方航空特别股东大会上，东方航空引入新加坡航空及淡马锡入股未获批准而搁浅。2008年末2009年初，在业界有着“拼命三郎”之称的原国家民航总局副局长、中国南方航空集团董事长刘绍勇临危受命，接管东航,进行大刀阔斧的改革。公司换股吸收合并上海航空股份有限公司于2010年1月28日完成换股。换股吸收合并后，公司总股本增加1,694,838,860股，变更为11,276,538,860股。2010年4月16日东方航空(CEA)与天合联盟在上海签订入盟意向书，东航将在信息系统丶常旅客系统丶营销系统丶服务系统等各方面与联盟成员进行对标，2011年6月21日正式加入天合联盟。东航股份每年为全球7000万人次的旅客提供服务，旅客运输量位列全球第五。作为天合联盟成员，东航股份通过与联盟的衔接，构建了以上海为核心枢纽，通达世界187个国家、1000个目的地的航空运输网络。（二）经营概况东方航空股份有限公司的经营范围为：国内国际、地区航空客、货、邮、行李运输业务及延伸服务；通用航空业务；航空设备制造与维修;国内外航空公司的代理业务。辖山东、安徽、江西、山西、河北、宁波、甘肃、北京八个分公司，控股中国货运航空有限公司和中国东方航空江苏有限公司，中国东方航空四川有限公司，参股中国东方航空武汉有限责任公司。东航在航空运输主营业务方面，实施“中枢网络运营”战略，建立以上海4为中心、依托长江三角洲地区、连接全球市场、客货并重的航空运输网络。航线除了包括国内航线外，也经营从上海等地至国际各大城市的国际航线。拥有贯通中国东西部，连接亚洲、欧洲、澳洲和美洲的航线网络。构建“统一运营管理模式”，建立起与世界水平接近的飞行安全技术、空中和地面服务、机务维修、市场营销、运行控制等支柱性业务体系。东航机队主要的机型包括了空中客车A300、A320、A330、A340、波音737、波音767、MD-90和CRJ-200、ERJ-145等。截至2007年拥有各型飞机200多架。通航城市100多个。（三）经营理念东航一直以“满意服务高于一切”的企业精神致力于为旅客提供更好的服务。曾三次荣获中国民用航空总局颁发的飞行安全最高奖“金鹏杯”。2000年东航运输服务系统通过了ISO9002质量保证体系的认证。中国东方航空股份有限公司自成立以来创造过全国民航服务质量评比“五连冠”纪录。获得美国优质服务协会在世界范围内颁发的“五星钻石奖”。2006年3月14日中国东方航空股份有限公司成为2010年上海世博会首家合作伙伴（航空客运）。2009年以来，东航集团以全新姿态迎来新的发展，荣膺“中国民航飞行安全五星奖”、荣登《财富》杂志“最具创新力中国公司25强”，被国际品牌机构WPP评为“中国最具价值品牌50强”，并排名靠前，连续三年累计赢利过百亿，净资产回报率位列央企前列。面对未来，东航集团正迈开创新转型的新步伐。努力实现由传统航空承运人向现代航空服务集成商的转型，致力于打造“员工热爱、顾客首选、股东满意、社会信任”的优秀企业，以精准、精致、精细的服务为全球旅客不断创造精彩体验。三、我国民用航空业现状（一）行业竞争格局和发展趋势随着国内民航运输市场的逐步开放，航空运输业的竞争将更加激烈。各航空公司在价格、航线及时刻、服务和产品、营销渠道、航空枢纽等方面的竞争日5趋激烈。同时，亚洲不少低成本航空公司陆续进入中国国内市场，特别是二线城市。此外，国内航空公司开展区域性并购及引入战略投资者、与国际航空运输巨头形成航空联盟等事件进一步加剧了行业竞争。但是，东航、国航和南航在中国国内市场占较大市场份额的格局保持相对稳定。国际民航在经历2012年上半年的低迷后，全球航空企业在第三季度净利润出现回升，2012年3月，IATA发布预测：2012年全球民航整体利润将达到67亿美元，二零一三年预计利润将进一步提高到106亿美元。从国内民航来看，中国民航仍处于一个市场不断增长的过程，民航“十二五”战略规划目标是：至2015年底，中国民航旅客承运人次将突破4.5亿；2012年国务院发布的《发展民航业的若干意见》中提到：至2020年中国民航的年运输总周转量将达到1700亿吨公里，全国人均乘机次数达到0.5次，中国将有望成为世界最大的航空客运市场，整个行业增长潜力很大。从短期来看，国内经济发展模式的转变和经济增速的调整，在给航空业的发展带来了机遇的同时也带来了不确定的因素。（二）东航所处行业地位排名代码简称总市值(元)流通市值(元)营业收入(元)净利润(元)6东航所处行业的公司规模排名说明:(1)MRQ市净率=上一交易日收盘价/最新每股净资产(2)市现率①=总市值/现金及现金等价物净增加额(3)市现率②=总市值/经营活动产生的现金流量净额(三)需要关注的风险�1.经营风险�2.安全管理风险安全飞行是航空公司维持正常运营和良好声誉的前提和基础。恶劣天气、机械故障、人为错误、飞机缺陷以及其他不可抗力事件都可能对飞行安全造成影响。飞行事故或事件不仅将导致受损飞机的修理、造成飞机暂时停运或永久退役，而且还牵涉到受伤及遇难旅客的潜在高额索赔。本公司机队规模大，异地运行、过夜运行、国际运行较多，安全运行面临着一定的考验。一旦发生飞行安全意外事故，将对本公司正常的生产运营及声誉带来不利影响。�3.季节性风险航空运输在一年之中存在淡旺季之分，随着季节和月份的不同，旅游及商务活动的活跃性存在差异，季节性变化可能会对本公司的正常运营构成一定影响。��5.航油价格波动风险2600115东方航空363亿236亿207亿①-1.68亿①1601111中国国航690亿432亿227亿①2.52亿①3600029南方航空337亿237亿236亿①1.93亿①4600221海南航空308亿199亿72.9亿①1.85亿①5600009上海机场257亿146亿11.9亿①4.57亿①6600004白云机场80.4亿80.4亿11.8亿①2.31亿①7航油是航空公司最主要的成本支出，本公司的经营和盈利能力会受到国际原油价格波动以及国家发改委对国内航油价格调整的影响。二零零九年以来，作为国际原油市场重要价格指标的布伦特原油期货价格呈震荡上行的发展走势，至二零一一年四月达到高位。二零一二年中期，国际油价曾有所回落，此后原油价格再次反弹。同时，根据国际油价的变化，国家发改委对国内汽、柴油价格进行调整，进而影响航空煤油价格。未来国际油价的波动，将对公司的经营业绩带来较大的影响。于二零一二年年度，在其他变量保持不变的情况下（不包括原油期权合约的影响），倘若平均航油价格上升或下降5%，本公司航油成本将上升或下降约人民币14.94亿元。�6.利率变动风险本公司是资本密集型行业，负债率较高，主要负债是由于引进飞机（购买或租赁）所致的美元负债和人民币负债，因此美元以及人民币利率的变化对本公司财务成本会造成影响。截至二零一一年和二零一二年十二月三十一日，本公司带息债务总额为人民币620.35亿元及人民币675.94亿元（包括长短期借款、应付融资租赁款和应付债券），其中，短期债务占带息债务的比例分别为33.26%及37.35%，长期带息债务中亦有部分为浮动利率债务，上述两部分债务均受现行市场利率波动影响。本公司带息债务以美元及人民币债务为主。截至二零一一年和二零一二年十二月三十一日，本公司美元债务占带息债务总额的比例分别为69.13%和74.50%，人民币债务占债务总额的比例分别为28.81%和20.46%。美元以及人民币利率的变化对本公司财务成本的影响较大。�7.汇率波动风险由于本公司的所有租赁债务及大部分的贷款均以外币结算（主要是美元），并且公司经营中外币支出一般高于外币收入，故此人民币对外币（主要是美元）的贬值或升值都会对公司的业绩构成重大影响。本公司的业务跨越多个国家和地区，取得的收入包含多种货币且本公司期末外币负债远大于外币资产，本公司最主要的负债项目（购买或租赁飞机）大多是以美元等货币计价和结算的。此外，汇率的波动还将影响本公司飞机、航材、航空燃油等来源于境外的采购成本及境外机场起降费等成本的变动。截至二零一二年十二月三十一日，本公司外币带息债务总额折合人民币为675.94亿元，其中美元负债的比例为874.50%。因此，在汇率大幅波动情况下，由外币负债折算产生的汇兑损益金额较大，从而影响本公司的盈利状况和发展。通常本公司以外汇套期合约来降低因机票销售外汇收入及需以