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第六讲（第五章）工程项目评价指标主要内容静态指标动态指标指标间的等效性第一部分静态指标静态指标是指不考虑资金的时间价值的经济评价指标。主要有：静态投资回收期它们具有简单明了、易于计算的特点，适用于对技术方案的初步分析和粗略评价。1.定义：投资回收期又称投资返本期，是指从项目建设之日起，用项目各年的净现金流量将全部投资回收完毕所需要的时间。其单位通常用“年”表示；投资回收期的起点一般应从项目投资建设之日算起，有时也从投产之日或贷款之日算起。2.定义式0000ppTttTttNCFCOCI或3．表格计算方法例子年份012345678910合计1.建设投资180240805002.流动资金2502503.总投资（1＋2）1802403307504.收入30040050050050050050050037005.支出（不含投资）2503003503503503503503502650现金流量情况6.净收入（4-5）501001501501501501501501050累计净现金流量∑Ct-180-420-750-700-600-450-300-1500150300年的净现金流量第的绝对值）年的累计净现金流量第（TTTTP11式中，T为项目各年累计净现金流量首次出现正值或零的年份而当年的经营性支出在当年的收入中回收.假定折旧因素已经在收入中进行了调整.4．关于静态投资回收期的几点说明(1)静态投资回收期的特点投资者必然希望投资回收期越短越好。优点:既可判定单个方案的可行性（与T0比较），也可用于方案间的比较（判定优劣）。缺点：①没有反映资金的时间价值；②没有用上方案在回收期以后的收入和支出情况数据；③没有考虑期末残值。④方案的投资额相差较大时，比较的结论难以确定！要又快又好又多又省.静态投资回收期作为能够反映方案的经济性和风险性的指标，在建设项目评价中具有独特的地位和作用，被广泛用作建设项目评价的辅助性指标。不同地区、行业、时期，T0都有所区别。如表（基准投资收益率、基准投资回收期）(2)基准投资回收期T0行业i0（%）T0（年）冶金9-158.8-14.3煤炭10-178-13有色金属8-159-15油田开采126-8机械7-128-15化工9-149-11纺织8-1410-13建材8-1011-13（3）关于投资回收期起点的观点观点之一，从贷款之日起观点之二，从投资之日起（可行性研究规定）观点之三，从投产之日起（个别观点）（5）投资回收期与折旧期的区别投资回收期：反映了方案的盈利能力，与项目的经济强度有关，即与各年的实际收益和费用有关，收益大、回收快，回收期就短。折旧期：反映了设备（固定资产）的寿命（与设备的盈利能力无关）,与折旧方法、设备投资、使用寿命、国家规定等有关。第二部分动态技术经济指标一．动态投资回收期二．净现值(NPV)三．净现值指数(NPVR或NPVI)四．净年值(NAV)五．费用现值和费用年值(PC、AC)六．内部收益率指标(IRR)动态经济评价指标不仅考虑了资金的时间价值，而且分析是以项目在整个寿命期内的全部现金流量数据为基础的。*pT一、动态投资回收期*pT满足使方案的净现金流量的现值累积值正好为零。*0001pTtttiCOCI*pT≤bT则可以接受项目,否则应予以拒绝。(Tb为基准回收期)评价准则：回收期是否小于基准回收期是判断方案是否可行的标准；回收期短的方案比回收期间长的优。二、净现值(NPV)1．净现值NPV及计算方法指按基准折现率将方案在计算期内各时点发生的净现金流量折现到期初时点的价值并进行累加。ntttiCOCINPV001可通过excel中，NPV净现值函数进行计算讨论：项目的净现值为0，是否表明整个项目在寿命期内的利润为0？2.NPV含义若净现值等于零NPV=0，则表明：①从投资回收看，按给定的基准贴现率（收益率），在寿命期内刚好收回投资；②从定义式看：项目各年的净现金流量的现值累计之和刚好为零；③收益率i刚好等于项目的基准收益率，即刚好达到资本的最低获利要求。若净现值大于零NPV＞0，表明：获利能力高于资本的最低获利要求,也就是有附加收益！净现值小于零NPV＜0，表明：项目获利能力低于资本的最低获利要求（显然，NPV=0，不一定说明项目就亏损）。净现值指标应用准则：NPV是否大于零是判断方案是否可行的标准；NPV大的方案为优方案。3．净现值函数、曲线净现值函数就是NPV与折现率i0之间的关系。i0取值(％)NPV(万元)0102022304050∞1200053607100-2670-5210-7160-20000NPV12000i*=22%0102030405060i(%)-600-20000净现值函数曲线4.净现值法的缺陷(1)基准折现率这一外生变量对项目决策影响很大比较下图中，在基准收益率分别为5%、6%、7%、8%、9%、10%、11%、12%、13%、14%、15%时，A与B的取舍；若折现率定得太高，可行项目就可能被否定；反之，折现率定得过低，不可行的项目就可能被选中。必须对折现率i0有较为客观合理的估计。NPVAB058101520i（%）图4-3A、B两项目的净现值曲线13现行建设项目经济评价中折现率主要有指行业财务基准收益率和社会折现率。行业财务基准收益率是项目财务评价时计算财务净现值的折现率。用行业基准收益率作为折现率计算的净现值叫行业评价的财务净现值。行业财务基准收益率，代表行业内企业投资资金应当获得的最低财务盈利水平。数值参见建设项目经济评价方法与参数(第三版),2006.7.3.社会折现率是项目国民经济评价时计算经济净现值的折现率。社会折现率是从国家角度对企业资金盈利能力的基本要求。确定和采用适当的社会折现率，有助于合理使用建设资金、引导投资方向。第三版公布前,我国规定的社会折现率取为12％。第三版中确定的社会折现率为8%,对于收益期长的建设项目,如果远期效益较大,效益实现的风险较小,可适当降低,但不应低于6%.基准折现率制定的依据是最低期望收益率。与资金成本、与行业的投资风险有关、通货膨胀率、税收水平、贸易政策、地区、时期、行业特点以及国家政策目标等都有关系。从国家发布的每一时期的《建设项目经济评价方法与参数》获取这些参数。(2)各方案的投资额差别太大时可能有偏差当方案间的初始投资额相差较大时，用NPV选方案可能出现失误。一个勉强合格的大型项目的正净现值的可能比一个很好的小型项目的正净现值大得多，这样决策选优时按照净现值法就会选择大的项目，而实际上小的这个项目的投资收益率可能更高,可能会造成失误。例如：项目类型投资总额(万元)净现值(万元)按NPV实际优劣NPVI大中小100030050十15十6十3优中劣劣中优1.5％2.0％6.0％根据净现值的大小，优劣次序是大方案最优、小方案最差。但实际情况却相反。如果按照投资分割原则,大的项目可以分成20个小项目,净现值应该要有60万才能和小项目在收益率上处于同一水平,而现在才仅仅有5万元).(大项目分解为多个小项目,同时投资的思路.)为了考察避免这个问题,人们通常用净现值指数(NPVI)作为净现值的辅助指标。NPVI=NPV/投资的现值。⑶各方案寿命期差别太大时也可能会带来偏差若各方案的寿命期相差太大，直接使用净现值(NPV)指标评价方案的优劣可能存在不合理性。A.在计算净现值时，基准时点的选取可能有三种：①以建设期期初为基准时点。即把项目计算期内各个不同时点的净现金流量全部折现为建设期的期初，这是《建设项目经济评价方法与参数》所规定的净现值时点，也是常用的基准时点。②以投产期期初为基准时点。这是经济评价计算式中常采用的折现基准时点。(此时将投资额进行合计并认为投资过程发生在第1期的期初).③以计算期内的任意时点。这是在计算净现值时由于计算过程的需要而临时选定的折现时点，但最终要折现为建设期初或投产期初。关于计算期的选择和确定①项目计算期数n值的界定。计算期n是建设期与生产服务期之和；建设期应根据实际需要确定；生产期不宜太长也不能太短。（国家收更多的税收与鼓励企业创新永远是矛盾的。）国家规定项目的生产期取值不宜超过20年。有些如水利、交通等特殊项目虽然是“永久性”工程项目（在不断维护下项目的使用寿命不断地延长），其经营期限可延长至25年甚至30年以上。②计算期不同方案进行比较的处理思路。如果方案间的计算期不相同，则没有可比性，处理方法：常用方法是以各方案寿命的最小公倍数为计算期，这种处理方法也叫原方案重复法。如使用寿命为9年和10年的两个相比较的方案，其最小公倍数为90年，已经很大。二是以各方案中计算期最短的方案为共同计算期。操作时，应首先将寿命期较长的方案的现金流量均摊于整个寿命期，然后去尾，按共同的计算期内的现金流量求出净现值，再进行比较。讨论：你认为哪种处理方式更合理些？三、净现值指数（NPVI或NPVR）净现值指数又称净现值率或净现值比，指按设定的折现率求得的方案在计算期的净现值与其全部投资现值的比率。PNPVNPVI①经济含义：它表示单位投资现值所取得的净现值额，或单位投资现值所获取的超额净效益。②优点：净现值指数克服了NPV有利于投资额大的方案的偏差问题。③判别准则：NPVI是否大于零是判断方案是否可行的标准；NPVI谁大是判断谁优的标准。四、净年值（NAV）净年值或称平均年盈利：指把方案在寿命期内的净现值用复利方法平均分摊到各个年度所得到的等额年盈利额。niPANPVNAV,,/0①经济含义：项目在寿命期内各年分摊的年净现金流量。②判据准则：NAV≥0？；谁的NAV大？③可采用计算净年值指数(NAVI)指标来消除投资额与寿命期差别太大对NAV带来的影响偏差。由于NAV在经济效益表达上很不直观，指标缺乏说服力；一般不用于单个方案的评价，即使用于多方案的比较评价，也只是作为辅助指标来考虑。五、费用现值和费用年值多个方案比较选优时，如果所有方案的产出价值相同，或者诸方案能够满足同样需要但其产出效益难以用价值量计算计量(如环保、教育、保健、国防类项目)时，可以计算并比较各方案的费用现值PC或费用年值AC。ntttiCOPC001•费用年值AC的定义式为niPAPCniPAiCOACnttt,,/,,/10000①思路的前提参与评价的各个方案首先是可行的；而且各方案的产出价值是相同的或者各方案都能满足同样需要，但其产出效益难以用价值计量。②不能用于单个方案评价；③判别准则：PC或AC最小的方案为优；六、内部收益率1．内部收益率内部收益率又称内部（含）报酬率，就是净现值为零时的折现率。地位：在所有的经济评价指标中，内部收益率是最重要的评价指标之一。进行财务评价，分析项目的财务盈利能力时，项目财务内部收益率必不可少。ntttIRRCOCI001式中的IRR即为内部收益率；2．内部收益率的含义在项目整个寿命期内，如果按利率i＝IRR计算各年的净现金流量时，在寿命期末到来之前会始终存在着未能收回的投资，只有到了寿命期末时投资才能被全部收回，此时的净现金流量的现值刚好等于零。由于这一指标仅由项目固有的现金流量系统来决定，完全取决于项目自身,项目外生变量没有涉及其中，故有“内部收益率”之称。而净现值和净年值以及费用现值和费用年值等指标都需要事先设定一个基准折现率才能进行计算和比较，因此内部收益率不仅科学性强，而且操作困难小。内部收益率的含义是项目正好能回收投资的年投资收益率。3.判别准则可行准则：求得内部收益率IRR后，要与设定的项目的收益率i0(财务评价时的行业基准收益率、国民经济评价时的社会折现率)相比较:当IRR≥i0时，则表明项目的收益率已达到或超过要求的收益率水平，项目可行，可以考虑接受；当IRR＜i0时，则表明项目的收益率末达到设定折现率水平，项目不可行，应予拒绝。选优准则：谁的IRR大？IRR也是联合国推