第十一章定义客户的风险类型

第十一章定义客户的风险类型第一节个人风险基本理论一、风险及风险度量（一）风险的含义日常生活中，风险是一个极其简单、使用频繁的概念。如：“我宁可收入低一点，呆在国有企业，也不愿到收入更高的民营企业工作，我不愿承担大起大落的风险”“我劝你还是不要购买股票，你可以考虑购买一些国债或基金，这些投资工具的风险较低。”“小张是刚刚拿到驾驶证，风险（危险）太大，你还是不要搭他的便车为好。”显然，上述各种情形中“风险”一词具有不同的含义，但有一点是相同的，即我们每个人都在日常生活中面临着某些事件结果的“不确定性”。而风险就是对不确定性进行度量。从财务管理的角度来说就是对一项投资或资产未来收益的不确定性的度量，因此，对风险的认识关键的是认识“不确定性”。有关风险的研究也常常当作处理不确定性的一种度量。所谓“不确定性”，是指行动或事件出现的结果总是被置于某种概率之下，例如：个人购买一辆汽车，由于汽车制造过程中若干偶然因素，使个人买到的汽车可能是符合标准的汽车，也可能是低于标准的汽车。但个人在买车时无法知道自己所买的汽车是否为一辆标准质量的车。现假设事件A为个人所买的汽车是辆标准车；事件B为此人不拥有车，他手中的钱没有花掉，既无风险，又无不确定性因此，B为完全确定的；事件C分别为买车者买到的车是一辆低于标准的车。现由于工作需要某人需要买辆汽车，他肯定想买辆标准质量（既质量好）的汽车。因此，对于A、B、C这三件事件来让某人选择的话。如果在事件A和B之间选择，他会选择A（购买汽车）；如果在事件B和C之间选择，他会选择B（不花钱买汽车），因为，如买了一辆劣质汽车，会有许多麻烦，同时保养车又会破费不少钱财；当然，在事件A和C之间选择，他肯定会选择A。这里，个人其实只有两种选择：一种选择是索性不买车，即结果为B。这种选择的结果是完全确定的，即关于事件的结果的概率等于1。这里就没有不确定性。另一种选择是选择买车，而买车就会有事件A和事件C两种可能的结果，即买车就会面临所买的车是符合质量标准的车还是劣质汽车的可能性。在这个例子里，个人是否做出购买汽车的选择取决于他关于购买的汽车是标准质量的车还是劣质汽车的概率（可能性）的主观猜测。如果说他主观上认为出现C（劣质车）的概率非常高，那么，他就会选择B（不花钱买车），处于一种完全确定的状态；如果他认为出现A的概率非常高，那么他就偏好于去买车。从这个简单的例子可以发现，风险是一个客观概念，这就意味着它是可以被度量的。当某一行为或环境使收入或损失无法确切地被预测时，风险暴露就产生了。因此，不确定性及风险对于个人选择和财务管理具有非常重要的意义。（二）风险的度量作为个人理财规划师，对风险和不确定性的含义认识后，还需进行对其进行量化分析。对风险的度量需要一些简单的概率知识，这样才能准确地对“可能性”的事件进行度量。下面我们通过一个简单的例子来分析如何度量风险。1、期望期望是一个预期概念，是对未来收入或损失的各种可能性（概率）进行判断后，预期未来可能获得的平均收入或损失。例如：如果你正面临着就业的选择，可选择的对象是两家销售公司，它们的收入政策不同。第一家公司工作的收入来源于佣金——你的收入取决于你的销售业绩，这里有两种收入可能性：业绩好时月收入为2000元，业绩平平时则为1000元。第二家公司的收入则是固定薪水制，在正常情况下，月收入为1510元，但是如整个公司处于困境时，月收入是510元。表1给出了到以上两个公司就业你收入的两种不同的结果，它们的收入以及相应的概率（可能性）。可以看出，这两份工作的期望收入会相等。表1：推销员的收入结果1结果2可能性（概率）收入可能性（概率）收入工作1：佣金制0.502000元0.501000元工作2：固定薪水制0.991510元0.01510元期望收入=（结果1的概率）×（结果1的收入）+（结果2的概率）×（结果2的收入）所以，工作1的期望收入=0.5×(2000元)+0.5×(1000元)=1500元。工作2的期望收入=0.99×(1510元)+0.01×(510元)=1500元。但是，上述两份工作的收入可能出现的波动不同，这就是两份不同的工作所得收入面临的不确定性。2、方差和风险仍以上述推销员的收入为例来理解方差和风险。表2显示两种推销工作的实际收入与期望收入之间的偏差：表2：推销员实际收入与期望收入之间的偏差（期望收入=1500元）结果1离差结果2离差工作1：佣金制2000元500元1000元500元工作2：固定薪水制1510元10元510元990元平均离差=（结果1的概率）×（结果1的离差）+（结果2的概率）×（结果2的离差）所以，工作1的平均离差=0.5×(500元)+0.5×(500元)=500元。工作2的平均离差=0.99×(10元)+0.01×(990元)=19.8元。由于第一份工作的平均离差500元要远远高于第二份工作的平均离差19.8元，所以可以认为，第一份工作的风险要远远高于第二份工作的风险。在这个问题的讨论中，我们实际上是以这两个工作所出现结果的“方差”来度量这个推销员在选择工作中所面临的风险。金融学和财务管理的实务中一般以“方差”或“标准差”来度量风险。方差=21)]([iiniixExp，其中ip是工作结果i发生的概率（可能性），ix是结果i发生时所得收入，)(ixE是这种工作所期望获得的收入。二、风险因素、风险事故与损失为了更进一步认识风险，还需对一些与风险概念密切相关的术语进行认识，这些术语包括风险因素、风险事故和损失，这些术语与风险概念经常被混用，应该加以区别。（一）风险因素风险因素是指那些引起风险事故、增加损失概率和损失程度的条件，是风险事故发生的潜在原因。比如，对易燃易爆品管理不当、消防设施不齐全、相关人员消防意识不强等是引起火灾的风险因素。风险因素一般分为有形因素和无形因素两类。1、有形风险因素有形风险因素是指那些影响损失概率和损失程度的物理条件或因素，如某建筑物所处位置、使用的建材和实际用途等，电线的老化，年久失修的给排水系统等都可能影响该建筑物的消防安全。再如木结构的房屋比砖混结构的房屋更容易遭受火灾，更容易发生严重的火灾损失等。2、无形风险因素无形风险因素是指某人的观念、态度、文化等看不见的一些因素，但对事件收入或损失的可能性有因素的一些因素。主要的无形风险因素是道德风险因素，道德风险因素指一方当事人签订合同或协议后，为了自己的利益最大化而改变行为和处事方式。道德风险可分为事前的道德风险和事后的道德风险。如在签订财产保险合同后，投保人的行为与没有签订保险合同相比会发生改变。比如，一般的人出门后，如果不确定自己是否已锁好门，往往会尽快赶回去检查一下，但购买盗窃险后，预防损失的额外成本（赶回家所花费的时间和精力）须由自己负担，而受益的则是保险人（减小被盗的可能性，从而降低了保险人赔款的可能性），因此，立刻返回检查的动机就会减弱。这是事前的道德风险的典型例子。另外，签订保险合同后，一旦保险事故发生，投保人/被保险人不积极施救，延误最好的抢救时机，而使损失增加的可能性。但须注意，道德风险不同于保险欺诈。保险欺诈指因恶意行为或不良企图，故意制造保险事故、促使保险事故的发生或损失的扩大、虚报损失，从而骗取更多保险金的行为。而道德风险只能通过优化合同及保险条款的方法加以防范和缓解，不存在法律方面的约束。（二）风险事故风险事故是指引起损失的直接或外在的原因，风险之所以会导致损失，是因素风险事故的作用，风险事故的发生使得潜在的危险转化为现实的损失，因此，风险事故是损失的媒介。比如，火灾、人的死亡和残疾、股价的下跌、汇率的贬值等事件。（三）损失风险管理中所指的损失不能等同于一般的损失，如进行正常的生产经营活动时，为实现一定的生产目标必须有一定的投入，与此同时会造成一定的损失或损耗，这种损失是有计划、有目的的放弃或转换；又如个人在决策时选择最优方案，放弃其他被选方案、牺牲部分利益或短期利益而蒙受的损失是一种自愿的、临时的损失。风险管理中的损失是指非故意的、非计划的、非预期经济价值减少的事实。这种损失包括直接损失或间接损失，前者是指风险事故对于标的本身造成的破坏事实，后者是指由于直接损失所引起的破坏事实。三、风险的类型（一）系统风险和非系统风险从财务管理的角度来说，必须区分系统风险和非系统风险。非系统风险，也可称特定风险，指由个别事件引起，只对某些个体产生的风险。如某上市公司更换总经理，可能使股票价格下降。而更换经理这种事件不会同时在许多公司发生；如某一家公司推出一个新型产品，可能导致该公司股票价格上升，而新型产品也不会同时普遍推出。假如这两个事件恰好同时发生而一个人碰巧持有这样两只股票，那么，这个人的总投资收益可能不升也不降，利好、利空相互抵消，收益率不变。而系统风险是对整个世界或整个股票市场都有影响的事件，如经济的衰退导致股市低迷，所有上市公司经营效益都受到了影响，利润下降，股价下跌，面对这类风险，投资者不能改变所持各上市公司的股票份额而分散风险。面临系统风险投资者通常无可奈何，即不能采取增加持有资产的种类数量的投资组合措施减弱风险。（二）纯粹风险和投机性风险——投资学和保险学对风险的不同界定风险可以根据它所导致的结果划分为两类：纯粹风险和投机风险。纯粹风险存在于只有损失而无收入的情况下。比如，一辆汽车的拥有者面临着可能撞车而带来的损失风险，一旦撞车发生，车主会遭受一定的经济损失。如果没有发生撞车，车主也不会有收入，车主的经济地位也就不会改变。投机性风险存在于既有收入可能也有损失可能这种情况下。例如，一个资产投资计划可能是盈利的，也可能亏本。纯粹风险总是令人不满的，而投机性风险则有一些吸引人的特征。在很大程度上，纯粹风险和投机性风险的区别仅是字面上的。典型地，一个风险可能既有纯粹风险又有投机性风险的成分。例如，一个房屋拥有者可能在一年后面临着房屋价值高于或低于当前价值的风险。房屋价值潜在的差异可能是出很多原因引起的，包括可能的火灾损失以及房屋的市场价值的可能变化。一般来讲，火灾风险被认为是纯粹风险，而市场价值的可能损失则不被认为是纯粹风险。这两种风险均作为房屋拥有者面临的总的风险中的一部分。尽管纯粹风险和投机性风险的界限是模糊的，但我们仍需对这两种风险作一个区分，这是因为人们对不同类型风险的反应是不同的。对于纯粹风险和投机性风险的不同反应可以通过许多方式来说明。例如，对纯粹风险进行成功管理所要求的技巧与对投机性风险进行成功管理所要求的技巧是不同的。一些试验说明个体在纯粹风险和投机性风险环境中的反应是不同的。在一个试验中，受试者不大愿意参与到一个可能收人为100元，而可能损失为4900元的投机性风险中，除非获得收益的可能性为99%或更多，也就是损失的可能性为1%或更少。然而在相同的试验中，可能的结局是损失5000元或无损失(纯粹风险)，受试者却不愿支付100元以避免5000元的损失，除非损失的可能性为10%或更大。对于低可能性的损失，受试者倾向于保留一个有100元可能收入的风险(保费储蓄)或保留一个纯4900美元的损失(5000美元损失减去100美元保险补偿金节省补偿)。对于这种对待风险态度有所不同的一个可能的解释是，在投机性风险环境下，受试者不得不采取措施承担投机风险。在纯粹风险环境中，受试者必须采取措施来避免风险。另外一个可能的解释是，在纯粹风险的环境下受试者并未完全感受到他们所暴露的风险。四、现实生活中个人风险者的类型根据对风险的偏好或厌恶程度，可以将所有的人区分为风险厌恶者、风险中立者和风险爱好者三大类。风险厌恶型的人通常比较保守，不愿意承担风险，他们随着个人财富的增加，因财富增加所能获得的满足程度感受逐渐降低；风险追求型的人通常比较激进，喜欢或愿意承受风险，他们随着个人财富的增加，因财富增加所能获得的满足程度感受逐渐增加。有关调查表明，多数人属于风险厌恶型。个人职业选择就是一个很好的现实例子，一般人通常偏向收入相对较低但预期比较稳定的单位，这就属于风险厌恶性的。同时投保决策也是风险追求型的很好例子，很多人在确定的保费损失（投保）