第十章跨国公司财务管理问题

1第十章跨国公司财务管理问题外汇与汇率外汇风险管理跨国公司筹资管理跨国公司投资管理我们生活在一个高度全球化和一体化的经济体系之中，跨国公司的投融资活动促进了世界经济的一体化，与此同时，国际财务活动也面临着外汇风险与政治风险、市场的不完善性、扩大的市场机遇等。本章内容首先介绍外汇与汇率，然后探讨外汇风险管理，并在此基础上，分析跨国公司的国际筹资活动与国际投资活动管理。第一节外汇与汇率一、外汇外汇（foreignexchange）是国际汇兑的简称。它反映国际间的债权债务关系，是以外国货币表示的用来进行国际间结算的支付手段。外汇一般需具备三个条件：⑴必须是以外币表示的国外资产；⑵必须可以兑换成其他形式的资产或以外币表示的支付手段；⑶必须能被实行一定货币制度的一国政府所控制。外汇是以外币表示的信用工具和有价证券，主要包括：⑴、外国货币，包括纸币、铸币；⑵、外币有价证券，包括外国政府发行的公债、国库券，外国公司发行的债券、股票、息票等；⑶、外币支付凭证，包括外国银行的存单，外国的邮政储蓄凭证，商业汇票、银行汇票、银行支票等；2⑷、特殊债券，如记帐外汇、特别提款权（SDR）、欧洲货币单位等；⑸、其他外汇资本。人们对外汇的理解很多,但往往都不够全面。第一，外汇不仅包括外国货币，而且还包括外币有价证券和外币支付凭证等；第二，不是所有外币均能作为外汇，只有那些可以自由兑换并用于国际结算的外币才可算作外汇。现在世界上可以自由兑换的货币主要有美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、港币等。二、外汇汇率外汇汇率又称汇价或国家外汇牌价，是指一国货币兑换成另一国货币的比率，或是指用一种货币表示的另一种货币的价格。1．汇率标价法一个国家的外汇汇率，是以外国货币来表示本国货币的价格，还是用本国货币来表示外汇的价格，称为汇率的标价方法。由于确定的标准不同，目前在国际外汇市场上，便产生了两种不同的外汇汇率标价方法。⑴、直接标价法(directquotation)是以一定单位（如1个外币单位或100个外币单位）的外国货币作为标准，折算为一定数量的本国货币来表示其汇率的形式。例如，200×年×月×日1美元＝7.59元人民币，此时，外国货币称为单位货币，本国货币称为计价货币。在直接标价法下，外国货币数额固定不变，汇率的涨跌都以相对本国货币额的变化来表示，一定单位外国货币折算的本国货币增多，说明外币汇率上涨，即外币币值上升，或本国货币币值下跌。反之，一定单位外币折算的本国货币减少，说明外币汇率下跌，即外币贬值或本币升值。世界上除英、美、欧元区外，绝大多数国家都采用直接标价法。目前我国的外汇牌价也采用直接标价法，通常采用100个外币单位折算一定数量的人民币来表示。中国银行2011年8月1日英镑、港币、美元、欧元外汇牌价如下表所示：表10-1中国银行外汇牌价货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价英镑1052.391019.91060.85港币82.3981.7382.71美元641.88636.74644.46欧元923.99895.47931.413⑵、间接标价法(indirectquotation)是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率的标价方法。例如，伦敦外汇市场2011年×月×日1英镑＝1.6366美元。它是直接标价法的倒数，在间接标价法下，本国货币的数额固定不变，汇价涨跌都以相对外国货币数额的变化来表示。一定单位的本国货币折算的外币数量增多，说明本国货币汇率上涨，即本币升值或外币贬值。反之，一定单位本国货币折算的外币的数量减少，说明本国货币汇率下跌，即本币贬值或外币升值。目前，采用间接标价法表示的货币有英镑、美元、欧元。二战以后，美国在国际收支中逐渐取得统治地位，美元外汇交易增多，特别是布雷顿森林体系的建立，建立了美元在国际结算中的关键货币地位后，因此，从1978年9月1日开始，除对英镑继续使用直接标价法外，对其他货币一律改用间接标价法公布美元汇率。对欧元而言，1992年签订的《马斯特里赫特条约》创建了欧洲共同货币以及各国参与的标准，使得欧洲经济与货币联盟的成员国将它们的货币政策的控制权交给了欧洲中央银行。从2002年1月1日开始，经济与货币联盟各国的货币退出了历史舞台，由欧元取而代之，并使用间接标价法公布其汇率。2．汇率分类按照不同的标准，汇率可以区分为许多不同的类型。主要有以下几种：⑴、买入汇率、卖出汇率和中间汇率买入汇率又称外汇买入价，是指银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率又称外汇卖出价，是指银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。买入和卖出都是从银行角度出发的，所以客户到银行用本币兑换外汇时，适用的是银行的卖出价；而用外币兑换本币时，适用的是买入价。外汇买入、卖出的差价即为银行经营外汇的收益。对于用作某种情况下的结算，还有一种中间汇率，又称中间价，即买入价与卖出价的平均数。例10-12011年8月1日中国银行的外汇价格为US$100＝￥641.88-644.46，HK$100＝￥82.39－82.71，现有甲公司因进口需向外支付100万美元，同时，甲公司出口收汇200万港元，甲公司购汇100万美元需用多少人民币，以及收汇的200万港元可折算为多少人民币？在美元对人民币的汇价中：US$100＝￥641.88-644.46，外汇美元的买入价为每100美元需人民币641.88，外汇美元的卖出价为每100美元为人民币644.46，因此，甲公司购入外汇100万美元需人民币644.46万元。同理，甲公司的200万港元可折算成人民币为164.78（＝2×82.39）万元。4⑵、基本汇率与套算汇率基本汇率是指一国货币对某一关键货币的比率。关键货币是指在国际上普遍接受的可兑换货币或在国际收支中使用最多的货币，或本国外汇储备中占比重最大的货币。由于美元是国际支付中使用较多的货币，一般情况下，各国都把美元当作制定汇率的主要货币，即常把本国货币对美元汇率作为基本汇率。套算汇率又称交叉汇率，是指两种货币以第三种货币为中介推算出来的汇率。在实际中，第三种货币往往是关键货币。由于国际主要外汇市场只公布按美元标价计算的外汇汇率，人们要想知道美元以外的两种货币之间的比率时，就必须借助于套算汇率来计算。例10-2外汇市场英镑兑美元汇价为￡1＝US$1.6480，若中国银行的外汇价格为US$100＝￥639.87，则英镑兑人民币的汇价为：￡1＝￥1.6480×6.3987＝￥10.5451⑶、即期汇率与远期汇率即期汇率是指外汇买卖成交后，买卖双方在当天或两个营业日内进行交割所使用的汇率。所谓交割是指外汇交易双方一手交钱一手付汇的过程。远期汇率是指外汇买卖双方约定在未来一定时期内（通常30-90天为期）进行交割的汇率。到交割日时，由买卖双方按预计的汇率、金额进行钱汇两清。远期汇率与即期汇率往往不相等，其差额称作远期差价。远期汇率超过即期汇率，称之为升水（premiums）；远期汇率低于即期汇率，称之为贴水（discounts）；远期汇率等于即期汇率，称之为平价（flat或atpar）。远期汇率的报价方法有直接报价方法，与即期汇率一样，用直接列示的方法报价，如以某日英镑兑美元汇率而言，即期汇率为￡1＝＄1.6720-30，一个月的期汇汇率为￡1＝＄1.6670-90。也有通过调期率或远期差价方式报价，即报出即期汇率和远期差价(forwardmargin)点数来标明远期汇率的办法。远期差价指远期汇率与即期汇率的差额，其大小用基本点(basicpoints)表示。如纽约外汇市场美元兑日元的即期汇率为130.07/130.17，如果远期报价为40/50，那么在即期汇率的基础上加0.40/0.50，为130.47/67；如果远期报价为50/40，那么在远期汇率的基础上减0.50/0.40，为129.57/129.77。银行报出远期差价点数时通常并不标明升水还是贴水，其判断原则为：如果远期差价点数数字前小后大，则基准货币远期为升水；如果远期差价点数数字前大后小,基准货币远期为贴水。计算远期汇率的规则:远期汇率=即期汇率+远期差价点数(远期差价点数前小后大)远期汇率=即期汇率-远期差价点数(远期差价点数前大后小)5三、外汇交易类型外汇交易最常见的形式是即期外汇交易、远期外汇交易、期权交易、期货交易及掉期交易等。1．即期外汇交易即期外汇交易，又称现汇交易（spottransactions），是外汇市场上最常见的外汇交易形式。银行同业之间或银行和客户之间外汇买卖成交后，立即或在两个营业日内办理收付交割的外汇交易，就是即期外汇交易。即期外汇买卖有金融性的外汇买卖和商业性的外汇买卖。金融性外汇买卖，是指银行之间的外汇交易。商业性外汇买卖，是指银行同客户之间的外汇交易。即期外汇交易主要是通过电话、电报、电传，也有通过信汇委托书和银行即期汇票等方式进行交易。因即期外汇买卖一般都是通过电讯联系和成交，所以电汇汇率便成为即期外汇买卖的基本汇率。2．远期外汇交易远期外汇交易，又称期汇交易（forwardtransactions），是指远期外汇交易的汇率、币别、金额、交割期限达成协议后双方签订合同，在合同到期日按照约定汇率办理交割的外汇业务。期汇交易是一种预约性交易。预约期限一般为1～6个月，最长为12个月。也有预先约定在合同有效期内可以提前办理交割。远期外汇交易的主要目的是：进出口商为防范收付外汇货款时汇率变动的风险。在进出口贸易中，从鉴定买卖合同，到货物发运，办理国际结算，一般需要一定的时间。如属大型设备进出口业务，则需要更长时间。由于国际外汇市场动荡不定，因而汇率波动十分频繁。为了防范汇率波动给进出口贸易和国际结算带来巨大风险，进出口商在进出口业务成交和确认以后，即向外汇银行鉴定买入或卖出远期外汇合同。在结算之日支付或收入货款时，即按约定汇率办理交割，不受结算日汇率上浮或下浮波动的影响，以防止和避免汇率波动带来的损失。此外，远期外汇交易也可帮助国际投资者防范债权和债务到期时汇率波动的风险。设伦敦投资市场利率为9%，纽约为6%。美国投资者为获取较高投资收益，以美元买入英镑现汇，在英国进行3个月短期投资。到期收回英镑时，如汇率不变，可获得3%的收益，如英镑汇率下浮幅度大于3%，则收益将变成亏损。为防范汇率风险，投资者可以在购进英镑现汇进行投资时，即卖出3个远期英镑，到期之日按约定汇率购回美元，就可以避免汇率波动6的风险。3．期货交易外汇期货交易（foreignexchangefuture），是指期货交易者或者经纪人，根据期货市场关于货币种类、交易金额、交割（清算）期、交易时间等统一的标准化规定，按照市场报价买进或卖出的远期外汇交易。外汇期货交易的目的，在于为交易的货币保值或防范汇率风险，当然也包括从事外汇投机活动。和远期外汇交易的原理一样，即买卖双方同意在未来的一个时间，按照一定的价格和条件交割一定数额的货币。但外汇期货与远期外汇交易有明显的不同处，可归纳为以下几点：⑴、交易目的不同从事外汇期货交易的目的的有两类，一类是为了规避外汇风险，如套期保值者；再一类是进行外汇投机活动以谋求暴利，如投机者。而从事远期外汇交易的目的主要地规避外汇风险。⑵、交易者及其相互关系不同外汇期货交易的参加者可以是银行、其他金融机构、公司、政府和个人，只要按规定交纳保证金，均可通过具有期货交易所清算资格的外汇经纪商来进行外汇期货交易。由于远期外汇交易缺乏如期货交易中清算所那样的中介机构做保障，因而参加者都必须考虑对方的信用状况。从交割清算角度来看，远期外汇交易的风险较外汇期货交易的风险为高。⑶、交易工具不同外汇期货市场上交易的是外汇期货合约（futurescontract）,而远期外汇市廛上交易的是远期外汇合约（forwardcontract）。前者是一种标准化的合约，交易额是用合同的数量多少来表示的。买卖额最小是一个合同，大的可以是几个合同。每个合同的金额，不同的货币有不同的规定。而外汇远期合约则无固定的规格，合约细则由交易双方自行商定。⑷、交易组织不同外汇期货交易主要在期货交易所进行，采取