第三章资金时间价值和投资风险价值

第三章资金时间价值和投资风险价值一、名词解释1.永续年金现值2.交易成本3.资金时间价值4.投资风险价值5.永久年金6.购买力风险7.市场风险8.财务风险9.贝他系数二、单项选择1.企业发行总面值100万元长期债券，年票面利率为10%，筹资费率5%，所得税率33%，则下面的（）是正确的。A.若发行价为120万元，其债券成本率为7.05%B.若发行价为120万元，其债券成本率为5.88%C.若发行价为100万元，其债券成本率为5.88%D.若发行价为80万元，其债券成本率为7.05%2.对于借款企业来说，在市场利率呈上升趋势的情况下，使用（）有利。A.加息利率B.浮动利率C.固定利率D.贴现利率3.每期期初收款或付款的年金是（）。A.普通年金B.期首年金C.永久年金D.递延年金4.每期期末收款或付款的年金是（）。A.即付年金B.后付年金C.递延年金D.永久年金5.第一次收付款发生的时间不一定在第一期期初或第一期期末，而是间隔若干年后才发生的系列等额收付款项，称为（）。A.递延年金B.预付年金C.永久年金D.普通年金6.某企业按年利率10％从银行借人资金100万元，银行要求企业20％的补偿性余额，因此，企业实际承担的年利率为（）。A.12.5%B.10%C.8.33%D.8%7.证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险，称为（）。A.期限性风险B.购买力风险C.流动性风险D.违约风险8、企业进行短期证券投资的目的主要是（）。A.为了获得经济利益B.调节现金余额，使之达到合理水平C.为了现金的保值增值D.以上三个均正确9.债券的票面利率大于市场利率时，债券发行应（）。A.溢价发行B.面值发行C.折价发行D.协议价发行10.复利计息下，当计息期短于1年时，实际利率同名义利率关系表现为（）。A、实际利率小于名义利率B、实际利率大于名义利率C、两者相等D、不能确定大小11.如果投资组合包括全部股票，则投资者（）（3）A、不承担任何风险B、只承担市场风险C、只承担公司特有风险D、既承担市场风险，又承担公司特有风险12.进行投资方案组合决策时，在资金总量受到限制的情况下，每个项目应按（）的大小，结合净现值进行组合排队，确定最优投资组合。A、净现值B、内部收益率C、现值指数D、投资回收期13.放弃现金折扣的成本大小与（）。A、折扣百分比的大小呈反方向变化B、信用期的长短呈同方向变化C、折扣百分比的大小、信用期的长短均呈同方向变化D、折扣期的长短呈同方向变化14.投资者甘愿冒风险进行投资，是因为（）。A、进行风险投资可使企业获得报酬B、进行风险投资可使企业获得利润C、进行风险投资可使企业获得等同于资金时间价值的报酬D、进行风险投资可使企业获得超过资金时间价值以上的报酬15.从投资人角度看，下列观点不正确的是（）。A、有些风险可以分散，有些风险则不能分散B、额外的风险要通过额外的收益来补偿C、投资分散化是好的事件与不好事件的相互抵销D、投资分散化降低了风险，也降低了预期收益16.一项500万元的借款，借款期5年，年利率8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（）。A、4%B、0.24%C、0.16%D、0.8%三、判断并改错1.在不同时间里单位资金的价值是相等的。（）2.每期期末收款或付款的年金为即付年金。（）3.系统风险是可分散风险或公司特别风险，是某些因素对单个证券造成损失的可能性，可通过证券持有的多样化来抵消。（）4.内部收益率是指在项目寿命期内能使投资项目的现值指数等于1的折现率。（）5.风险报酬斜率越小，风险报酬率越大。（）6.所有的货币资金在任何情况下都会生产时间价值。（）7.在股票每股收益确定的情况下，股票市价越高，市盈率越低，投资风险越小。（）8.在利率和计息期相同的条件下，复利终值系数和复利现值系数互为倒数，年金现值系数和年金终值系数也互为倒数。（）9.风险程度越大，则风险报酬率越大；风险报酬系数越大，风险报酬率也越大。（）10.调整各种证券在证券投资组合中所占的比重，可以改变证券投资组合的β系数，从而改变证券投资组合的风险和风险收益率。（）11.财务风险是指举债经营可能使企业自有资金利润率提高，也可能使企业自有资金利润率降低。()12.并不是所有货币都有时间价值。只有将货币作为资金，投入生产经营才能生产时间价值。（）四、计算1.某投资项目，预计今后10年内每年能获得收益（年末得到）如下表（万元）年次12345678910收益-100-20030050050050050050050010010%复利现值系数0.9090.8260.7510.386如果利率为10%，6期年金现值系数为4.355，9年期的年金现值系数为5.759要求计算这一系列资金的现值。2企业拟筹资500万元投资一个项目，有两个筹资方案可供选择：甲方案：发行普通股股票300万元，每股发行价20元，共15万股，筹资费率为4%，第一年年末每股股利为2.5元，预计股利的年增长率为5%；银行借款200万元，利率为6%，筹资费率为0.1%。乙方案：发行5年期的债券400万元，面值发行，票面利率为8%，筹资费率为3%，每年付息一次，到期还本；银行借款100万元，利率5%，筹资费率为0.1%企业所得税率为33%。要求：计算甲乙两方案的综合资金成本率并选择方案。3.某公司拟按7%的资金成本筹集100万元进行投资，市场上目前有以下三种方案可供选择(假设各方案风险相同)。(1)投资于A项目，5年后可一次性收回现金144万元；(2)投资于B项目，于第4年开始至第8年，每年年初收回现金55万元；(3)将现金存入银行，复利计息，10年中每年末等额收回现金25万元。要求：计算比较(1)、(2)、(3)，并作出投资决策。4.某公司2001年6月16日平价发行债券，每张面值为1000元，票面利率为8%，5年期，每年6月15日付息，到期一次还本。要求：(1)计算该债券的到期收益率；(2)假定发行时市场利率为５%，债券的发行价格应定为多少比较合适?(3)假定2002年6月16日该债券的市价为1100元，此时购买该债券的到期收益率为多少？(可按近似公式计算)(4)假如你期望的投资报酬率为10%，2001年6月16日债券发行价格为980元时，问你是否购买？5.某人作了一项长期计划：（１）从２５岁至３４岁的十年间，每年年未向银行存入现金２万元。假设银行存款的年利率前５年为３％，后５年为５％，且复利计息。问3４岁的年未能从银行取出多少资金？（２）将从银行取出这笔资金。其中一半投资于某项目，估计该项目在十年内可使资金增加至原来的四倍，问该项目的投资报酬率是多少？（３）从银行取出的另一半购买某基金，若基金的投资报酬率为１０％，问需要多长时间可使资金增长两倍。五、综合分析1.某公司取得3年期的银行借款1000万元，银行要求的还款方式为在未来3年每年底偿还相等的金额，并且银行要按贷款余额的6％收取利息。试在考虑资金时间价值条件下编制如下的还本付息表：单位：万元年度支付额利息本金偿还额贷款余额123合计(要求写出计算过程)第三章参考答案一、名词解释1.永续年金现值：永续年金又称永久年金，永续年金现值是指无限期的连续收款或付款的年金现值之和。如企业的优先股股息、商誉的估价等都是永续年金的现值。2.交易成本：企业降低现金持有量，会加大有价证券的变现次数，而每次变现都需要花费经纪费用，称为交易成本。3.资金时间价值：一定数量的资金经过周转使用后，由于时间因素而产生的差额价值，即既不考虑风险因素，又不考虑通货膨胀因素的差额价值。4.商业信用：商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。它包括应付帐款、应付票据及预收帐款等。5.永久年金：无期限的连续收款或付款的年金。如企业的优先股股息等。6.购买力风险是指由于商品价格和生活费用的变动而使投资者获得的报酬的购买力发生变动的风险。7.市场风险是指那些对所有的公司产生影响的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，又称不可分散风险。8.财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。9.贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司特有风险。二、单项选择1.B2.C3.B4.B5.A6.A7.D8.B9.A10.B11.B12.C13.D14.D15.C16.D三、判断并改错1.×在不同时间里单位资金的价值是不相等的。因为存在资金的时间价值因素。2.×每期期末收款或付款的年金为后付年金3.×非系统风险是可分散风险或公司特别风险，是某些因素对单个证券造成损失的可能性，可通过证券持有的多样化来抵消。4.√5.×在风险程度一定的情况下，风险报酬斜率越小，风险报酬率越小。6.×所有的货币资金在投入周转使用后都会产生时间价值。7.×市盈率=每股市价/每股盈余，在股票每股收益（每股盈余）确定的情况下，股票市价越高，市盈率越高，投资风险也越大。8.×在利率和计息期相同的条件下，复利终值系数和复利现值系数互为倒数，年金现值系数和年金终值系数不是倒数关系9.√10.√11.×收账费用与坏账之间呈反向变动的关系，发生的收账费用越多，坏账损失就越小但当收账费用达到一定数额后，坏账损失变化不大12.√四、计算1.投资项目各年收益现值=-100×0.909-200×0.826+300×0.751+500×4.355×0.751+100×0.386=1643.1025（万元）2.甲方案综合资金成本率={（300/500）×[2.5/10（1-4%）+5%]}+{（200/500）×[6%（1-33%）/（1-0.1%）]}=10.81%+1.61%=12.42%乙方案综合资金成本={（400/500）×[8%（1-33%）/（1-3%）]}+{（100/500）×[5%（1-33%）/（1-0.1%）]}=4.42%+0.67%=5.09%应该选择乙方案。（1分）3.NPV(A)=－100+144*(P/F,7%,5)=2.67(万元)NPV(B)=－100+55*(P/A,7%,5)*(P/F,7%,2)=96.86(万元)NPV(C)=－100+25*(P/A,7%,10)=75.59(万元)因为NPV(B)NPV(C)NPV(A)，故应选择投资B项目。4.（1）典型债券平价发行，其到期收益率=票面利率=8%（2）债券的发行价格P=80*（P/A，5%，5）+1000*（P/F，5%，5）=1130元（2分）（3）到期收益率=[80+（1000-1100）/4]/（1000+1100）/2=5.24%(4)债券价值V=80*（P/A，10%，5）+1000*（P/F，10%，5）=924元980元，故不应购买。5.(1)十年后可从银行取出金额：F=A*（F/A，3%，5）*（F/P，5%，5）+A*（F/A，5%，5）=24.603万元(2)将一半投资于某项目，（F/P，I，10）=4用插值法，求其中的I=14.83%，即为投资报酬率（3）购买某基金，（F/P，10%，n）=3用插值法，求其中的n=11.51年五、综合分析1．由于是等额偿还，具有年金性质。因此每年年底的本息支付额可计算为：每年支付额=l000/（P／A，6％，3）=374．11（万元）第一年利息=l000*6％=60（万元）第一年本金偿还额=347.11－60=314.11（万元）第一年贷款余额=l000－314.11=685.89（万元）第二年利息=685.89*6％=41.15（万元）第二年本金偿还额=374.11－41.15=332.96万元）第二年贷款余额=685.89－332.96=352.93（万元）第三年利息=352.93*6％=21.18（万元）第三年本金偿还额=374.11－21.18=352.93（万元）第三年贷款余额=352.93－352.93=0(万元）将以上计算结果填人表中可得：单位：万元年度支付额利息本金偿还