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1第二章外汇与汇率ForeignExchange&ExchangeRate本章导入2002年2月开始，美元出现了持续贬值的态势。美国：美元贬值降低了出口商品价格，但会影响美国经济发展的资本来源；欧盟：美元贬值对欧盟区出口形势的负面影响相对较小；日本：日元对美元升值可能中断了日本经济复苏的进程，使日本经济再次陷入低迷；东亚各国：增加了东亚金融体系的不稳定因素学习要求通过本章的学习要求熟练掌握外汇、汇率等相关基本概念，了解汇率决定的基础理论、影响汇率变动的因素以及汇率变动对经济的影响；要了解汇率制度的概念及其分类，关于固定和浮动汇率制度孰优孰劣的传统争论，货币局制度的特点及其风险与收益，联系汇率制的运行机制，货币替代以及美元化的概念，正确看待目前世界各国汇率制度选择问题。第一节外汇外汇(ForeignExchange)，动态(Dynamic)和静态(Static)两个不同的角度理解外汇的含义。动态的外汇,是指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务关系的实践活动或过程。静态的外汇，是指国际间用于清偿债权债务关系的手段和工具。常见的表述：指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，它们是：⑴外国货币，包括纸币、铸币；⑵外汇支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；⑶外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；⑷特别提款权、欧洲货币单位资产。⑸其他外汇资产。一国货币成为外汇的前提条件：⑴可自由兑换性；⑵普遍接受性第二节汇率Thepriceofonecurrencyintermsofanotheriscalledexchangerate.外汇汇率(ForeignExchangeRate)又称外汇汇价，是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即两种不同货币之间的折算比率。1人民币＝14.6955日元（9月22日）一、汇率标价方法标价法中的基准货币和标价货币：通常将汇率标价中数量固定不变的货币叫做基准货币（BasedCurrency）或被报价货币（ReferenceCurrency），把数量变化的货币叫做报价货币或标价货币（QuotedCurrency）。100美元＝791.88元人民币100欧元＝1011.99元人民币100港元＝101.766元人民币1．直接标价法(DirectQuotation)直接标价法是以一定单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示汇率，即“用本币表示外币的价格，外币数量固定而本币数量变化”。100美元＝791.88元人民币100欧元＝1011.99元人民币100港元＝101.766元人民币2．间接标价法(1ndirectQuotation)间接标价法，是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示汇率，即“用外币表示本币的价格，本币数量固定而外币数量变化”。2100元人民币＝12.6282美元100元人民币＝9.8815欧元100元人民币＝98.2646港元3．美元标价法(U．S．DollarQuotation)所有其他国家的货币的价格一律用1美元=？该国货币来表示，目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。1美元＝28.0637卢比1美元＝1.1954瑞士法郎1美元＝1.3079澳大利亚元1美元＝104.075日元中国外汇市场上：100美元＝791.88元人民币纽约东京直接？间接？美元标价法？在直接标价法下，一定数量的外币折算成本国货币越多，说明本国货币的币值越低，而外国货币的币值越高；在间接标价法下，一定数量的本币折算成外国货币越多，说明本国货币的币值越高，而外国货币的币值越低。二、汇率的种类1.按银行买卖外汇的角度，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率买入汇率（BuyingRate），也称买入价（theBidRate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（SellingRate），也称卖出价（theOfferRate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率（MiddleRate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。例如，某日纽约外汇市场报价如下：纽约GBP1=USD1.8870～1.8890（直接）纽约USD1=SF1.7505～1.7535（间接）思考：Ø本币？外币？银行报出的买入价与卖出价均指银行买卖外币的价格Ø银行买卖外汇要赚取差价注意：⑴买入或卖出都是站在报价银行的立场来说的，而不是站在进口商和出口商的角度；⑵银行报出的买入价和卖出价指的是银行买卖外币的价格而不是买卖本币的价格；（3）按国际惯例，外汇交易在报价时通常可只报出小数（如上例中的05/35或70/90），大数省略不报（如上例中的1.75或1.88），在交易成交时再标出完整的汇率1.7505或1.8870。练习：纽约外汇市场上银行外汇报价如下，指出哪个是银行买入价？卖出价？USD/SF1.4430/40GBP/USD1.7310/20AUD/USD0.6980/90USD/HKD7.7740/50USD/SF1.4430/40（间接）GBP/USD1.7310/20（直接）AUD/USD0.6980/90（直接）USD/HKD7.7740/50（间接）3直接标价法下：前－买入价，后－卖出价；间接标价法下：前－卖出价，后－买入价。补充资料2-1:中国银行外汇牌价表2005年7月21日人民币汇率形成机制改革后，中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价。自2006年1月4日起，中国人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午9时15分对外公布当日人民币对美元、英镑、欧元、日元和港币汇率中间价，作为当日银行间即期外汇市场以及银行柜台交易汇率的中间价。2．按外汇买卖实际交割期限的不同，分为即期汇率和远期汇率即期汇率(SpotExchangeRate)又称现汇汇率，是指即期交易中（外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续)所使用的汇率。远期汇率(ForwardExchangeRate)又称期汇汇率，是指远期交易中（外汇买卖的双方事先约定，在未来某一时间按约定价格买卖某种外汇）时所使用的汇率。A.远期汇率的两种报价方法：⑴完整汇率（OutrightRate）报价方法，是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来。如：某日伦敦外汇市场上报出一个月三个月六个月英镑/美元1.8235/501.8265/951.8345/90⑵远期差价报价法，又称掉期率（SwapRate）或点数汇率(PointsRate)报价方法，是指不直接公布远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差价即掉期率，据此来计算远期汇率。远期升水（forwardpremium）表示外币的远期交易价格比即期交易价格贵；远期贴水（forwarddiscount）表示外币的远期交易价格比即期交易价格便宜；平价（atpar）表示两者相等。升贴水的幅度一般用点数来表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。升贴水举例：判断在以下外汇市场上，货币是远期升水/远期贴水？升/贴水点数是多少？直接标价法下：多伦多市场即期汇率：$１＝CAD1.4530/40，一个月远期汇率：$１＝CAD1.4570/90，美元升水，升水点数为40/50香港市场即期汇率：$1=HKD7.7920/25，三个月远期汇率：$1=HKD7.7860/75，美元贴水，贴水点数为60/50间接标价法下：纽约市场即期汇率：$１＝SF1.8170/80，一个月远期汇率：$１＝SF1.8110/30，瑞郎升水，升水点数为60/50伦敦市场即期汇率：￡１＝$1.8305/15，一个月远期汇率：￡１＝$1.8325/50，美元贴水，贴水点数为20/35B.如何根据即期汇率及升贴水点数计算远期汇率？直接标价法下：远期点数按“小/大”排列为升水，按“大/小”排列为贴水；远期汇率＝即期汇率＋升水点数4远期汇率＝即期汇率－贴水点数间接标价法下：按“小/大”排列为贴水，按“大∕小”排列为升水；远期汇率＝即期汇率－升水点数远期汇率＝即期汇率＋贴水点数C.升(贴)水年率：按中间汇率把远期差价换成年率来表示，用以分析远期汇率基准货币的升（贴）水年率=[（远期汇率-即期汇率）÷即期汇率]×（12÷远期月数）×100%报价货币的升（贴）水年率=[（即期汇率-远期汇率）÷远期汇率]×（12÷远期月数）×100%例如：纽约外汇市场上，即期汇率为￡1=$1.8210，1个月的远期汇率为￡1=$1.8240，则英镑的升水年率为：[（1.8240-1.8210）÷1.8210]×(12÷1)×100%=1.9769%该计算结果表明，如果英镑按照1个月升水30点的速度发展下去，那么英镑1年将会升水1.9769%。美元贴水年率？（P47）补充资料2-2:3．按汇率的作用和地位的不同，分为基本汇率和套算汇率选择某一货币为关键货币，本币对该关键货币的汇率就称为基本汇率(BasicRate)。公布其它外币对关键货币的兑换比率，由此可套算出任意两种货币的兑换比率，即套算汇率（CrossRate)。如：选择美元作为关键货币汇率套算举例：（1）2个汇率等式的标价方法相同伦敦：GBP1=USD1.8550/60（间接）澳大利亚：AUD1=USD0.7810/20（间接）BidRate:银行买进1GBP支付给客户多少AUD?银行买进1GBP支付给客户USD(银行卖美元买英镑)GBP1=USD1.8550客户把USD卖回给银行，换取AUD(银行买美元支付澳大利亚元)1.8550/0.7820汇率套算举例：（1）2个汇率等式的标价方法相同伦敦：GBP1=USD1.8550/60（间接）澳大利亚：AUD1=USD0.7810/20（间接）OfferRate:银行卖出1GBP向客户收取多少AUD?银行卖出1GBP向客户收取USD(银行买美元支付英镑)GBP1=USD1.8560银行再卖出USD，收取AUD(银行卖美元收取澳大利亚)1.8560/0.7810伦敦：GBP1=USD1.8550/60澳大利亚：AUD1=USD0.7810/20GBP1=AUD1.8550÷0.7820/1.8560÷0.7810经验法则：2个汇率等式的标价方法相同时，要将竖号左右的相应数字交叉相除；汇率套算举例：5（2）2个汇率等式的标价方法不同纽约：GBP1=USD1.6550/60（直接）纽约：USD1=SF1.7320/30（间接）BidRate:银行买进1GBP支付给客户多少SF?银行买进1GBP支付给客户USD(银行买英镑支付美元)GBP1=USD1.6550客户把USD卖回给银行，换取SF(银行卖瑞士法郎收取$）1.6550×1.7320汇率套算举例：（2）2个汇率等式的标价方法不同纽约：GBP1=USD1.6550/60（直接）纽约：USD1=SF1.7320/30（间接）OfferRate:银行卖出1GBP向客户收取多少SF?银行卖出1GBP向客户收取USD(银行卖英镑收取美元)GBP1=USD1.6560银行再卖出USD，收取SF(银行买瑞士法郎卖美元)1.6560×1.7330纽约：GBP1=USD1.6550/60（直接）纽约：USD1=SF1.7320/30（间接）GBP1=SF1.6550×1.7320/1.6560×1.7330经验法则：2个汇率等式的标价方法不同时，要将竖号左右的相应数字同边相乘；除以上三组汇率外，还可以按其它不同特征将汇率分类，如：按汇兑方式的不同，分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率，按衡量货币价值的角度不同，分为名义汇率和实际汇率等。三、汇率的决定与变动（一）金本位制度汇率决定：铸币平价（mintpar）1英镑金币的含金量（113.0016）是1美元金币含金量(23.22）的4.8665倍，所以铸币平价为4.8665。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则1英镑＝4.8665美元汇率变动：供求关系及黄金输送点（gol