第二章财务管理的发展和目标

第2章财务管理的发展和目标2.1财务管理的发展2.2财务管理学与其他学科的关系2.3财务管理的目标2.4财务假设2.5企业伦理2.1财务管理的发展2.1.1财务管理理论的发展财务学作为经济学的一个分支，始于20世纪初。1900年，巴舍利耶(题为《投机理论的博士论文被认定是标志着财务学从经济学中独立出来成为一门新学科的里程碑。1897年，托马斯·格林纳出版的《公司财务》一书是最早的一部财务管理学著作。此后，米德、戴维、李恩等人又陆续出版了一些财务管理方面的著作，标志着财务管理学已经初步形成。财务学为财务管理学提供了理论基础，财务学理论的演变代表了财务管理学思想的发展。20世纪是财务学理论大发展的世纪，在这100年的时间里财务学思想经历了4次重大的转变。下一页返回2.1财务管理的发展1.20世纪30年代，财务学走向理论化1929-1933年经济大萧条的惨痛经历促使学者们开始转入探讨证券市场的价格变动规律和证券内在价值问题。与此同时，经济计量技术终于也被引进财务理论的研究之中。这一时期出现了几本具有较高理论价值的著作，包括格雷汉姆和多德于1934年出版的《证券分析》、威廉斯于1937年发表的《投资价值理论》和达文于1938年再版的《企业理财政策》。4年内连续出版的这3本书摆脱了早期“手册”和“指南”之类的旧式教科书的写作方法，转而关注概念、方法和原理，并且强调了数学方法在投资分析中的运用。经济大萧条后出现的这3本书把财务研究带往理论化发展的方向。2.20世纪50年代，现代财务理论重要思想流派形成上一页下一页返回2.1财务管理的发展第二次转变取得了理论上革命性的突破，形成了现代财务理论的重要思想流派，包括证券市场效率、资产组合理论、资本资产定价模型、资本结构理论、投资决策理论以及股利政策等。主要的有:①资产组合理论。②资本结构理论。③证券市场效率理论。④投资决策(或称资本预算)理论。这些共同构成了现代企业投资决策理论学派。3.20世纪70年代，新财务理论确立20世纪70年代后期，新财务理论开始向居于正统地位的现代财务理论主流发起挑战，出现了许多有影响力的文章。发表于1976年的有:詹森(MichaelC.Jensen)和麦克林(W.H.Meckling)的《企业理论、管理行为、代理成本和资本结构》、罗斯(S.Ross)的《资本资产定价套利理论》。上一页下一页返回2.1财务管理的发展发表于1977年的有:罗斯的《财务结构的决定:动机信号方法》、利兰(H.E.Leland)和派尔(D.H.Pvle)的《信息不对称、财务结构和金融中介》、巴塔恰亚(S.Bhattachaiva)的《不完美信息、股利政策和“手中鸟”谬论》、梅耶斯(S.C.Mvers)的《企业借贷的决定》罗尔（RRoll）的《资产定价理论检验的一项批评——第一部分：理论过去及潜在的可检验性》等。这些代表了财务学思潮的第3次转变。新财务学思潮将关注点从外部因素转向内部因素，大量地引入经济学各方面的最新成果。他们一反传统研究局限在税收和破产等企业“外部制度”里的习惯，通过借用“信号”“动机”“逆向选择”“信息不对称”等信息经济学概念以及“委托代理”“道德风险”和“激励”等代理理论概念，转入从管理者行为和公司治理结构等“内部因素”方面来发展分析，极大地扭转了财务学的研究方向。以信息经济学为核心的新财务思想逐渐确立起了其在财务研究领域里的主流地位。上一页下一页返回2.1财务管理的发展4.20世纪90年代，行为财务学出现自20世纪90年代以来，财务学研究领域的变革发展，就是行为财务学的兴起。谢夫林(H.Shefrin)定义行为财务为“关于心理学如何影响财务学的研究”。1985年，美国财务学会会刊同时发表了两篇论文:一篇是谢夫林(H.Shefrin)和斯塔特曼(MeirStatman)的《赢家卖得太早，输家卖得太迟之分解:理论与证据》;另外一篇是德邦特(WernerDeBondt)和塞勒(RichardThaler)的《股票市场过度反应了吗?》。这两篇文章代表了行为金融的出现。斯坦(JeremyStein)在1996年发表的《非理性世界里的理性资本预算》一文标志着公司行为财务的形成。上一页下一页返回2.1财务管理的发展行为财务学在资本结构、股利政策、投资决策、公司收购与兼并以及首次公开发行等若干财务学的传统研究领域里提出了许多不同于正统财务理论主流的新观点和新理论，形成了一个新的研究方向。行为财务学与传统财务理论的分歧主要集中在以下两个方面。一是理性人的假设。二是有效市场假设。2.1.2西方财务管理实践的发展西方财务管理活动是随着商品生产和商品交换的发展而不断发展起来的。在财务管理发展的过程中，在不同时期表现出不同的特征，其间环境因素起着十分重要的作用。基本上，财务管理时间的发展过程可以划分为以下3个阶段。上一页下一页返回2.1财务管理的发展1.筹资管理阶段19世纪末20世纪初，工业革命的成功促进了企业规模的扩大、生产技术的改进和工商活动的发展，股份公司成为占主导地位的企业组织形成。股份公司的发展不仅引起资本需求量的扩大，而且也使筹资的渠道和方式发生了重大变化。企业的筹资活动得到了进一步强化，如何筹集资本扩大生产经营，成为大多数企业关注的焦点。于是，许多企业纷纷设立了一个新的管理部门—财务管理部门来承担上述职能，财务管理从企业管理中分离出来，成为一种独立的管理职能。这一阶段财务管理的主要特点是:①以筹资为重心，以资本成本最小化为目标。②注重筹资方式的比较选择，忽视资本结构的安排。③公司合并、清算等特殊财务问题开始出现。上一页下一页返回2.1财务管理的发展20世纪初期约30年的时间里，财务管理的主要任务是为公司的组建和发展筹集所需的资金。当时资金市场不甚成熟，会计信息也不规范可靠，股票买卖中的“内幕交易”现象严重。所有这些都使得投资行为十分谨慎。2.内部财务管理阶段由于受1929年经济危机的影响，20世纪30年代的经济普遍不景气，许多公司倒闭，投资者损失严重。为了保护投资人利益，政府通过立法手段加强对证券市场的监管。这一阶段，财务管理的理念和内容有许多新的发展，人们认识到:①在残酷的竞争环境中，要维持企业的生存与发展，财务管理仅仅关注资金的筹集是不够的，更重要的应该是管好、用好企业所掌握的资金，加强企业内部的财务管理与控制。上一页下一页返回2.1财务管理的发展②企业财务活动是与供应、生产和销售并列的一种必要的管理活动，它能够调节和促进企业的供、产、销活动。③对资本的控制需要借助各种定量方法，各种计量模型逐渐运用于财务管理，财务计划、财务控制和财务分析的基本理论和方法逐渐形成并在实践中得到普遍运用。④如何根据政府的法律和法规来制定公司的财务政策，成为公司财务管理的重要方面。3.投资管理阶段第二次世界大战以后，企业规模越来越大，生产经营日趋复杂，市场竞争更加剧烈。随着企业经营环境的变化，人们发现，资金运用效率和效益的提高，并不仅仅取决于日常的财务管理与控制，更大程度上依赖于投资决策的成功与否。上一页下一页返回2.1财务管理的发展这一阶段的财务管理，形式更加灵活，内容更加广泛，方法也多种多样。表现在:①资产项目(包括现金、应收账款、存货和固定资产等)引起了财务人员的重视。②强调决策程序的科学化，建立了从投资项目提出、投资项目评价、投资项目决策、投资项目实施到投资项目再评价的投资决策程序。③投资分析评价的指标从传统的投资回收期、投资报酬率等静态指标向考虑货币时间价值的贴现现金流量指标体系转变，净现值法和内含报酬率法得到了广泛采用。④建立了系统的风险投资理论和方法，为正确进行风险投资决策提供了科学依据。2.1.3我国企业财务管理实践的发展财务管理的发展是以市场经济为依托的。我国企业的财务管理活动可以划分为以下三个阶段。上一页下一页返回2.1财务管理的发展1.财务管理与会计合二为一的阶段这一阶段是从新中国成立初期至20世纪70年代末期，大约经历了30年左右的时间。在这段时期，我国实行高度集中计划经济体制，国家统收统支、统负盈亏。企业在筹资以及收益分配方面没有自主权，企业财务管理的重心在于内部财务管理与控制，突出地表现为对流动资金和资产的管理、对费用与成本的控制以及对经济核算的强化方面。2.财务管理与会计一分为二的阶段这一阶段是从20世纪70年代末期，大约经历了10年的时间。在这段时期，中国共产党十一届三中全会确定了我国改革开放的方向。随着企业自主权的逐步扩大和投融资体制改革的深化，企业投资所需的资金不再简单地由国家财政无偿拨款，而是越来越大地由企业自己通过资金市场筹措。上一页下一页返回2.1财务管理的发展因此，从20世纪80年代中期起，企业财务管理的重心逐步转向了筹资管理、投资管理和收益分配管理。财务管理的地位有所提高，成为企业管理的重要组成部分;财务管理从会计中分离出来，上升为一门独立的学科。3.现代财务管理的确立这一阶段始于20世纪90年代初。财务管理随着经济和企业改革的深化而不断得到拓展。证券市场在我国得以恢复并发展迅速。企业融资渠道和融资方式发生了根本的变化，证券市场成为越来越多的企业筹措资金的重要途径。长期筹资、长期投资以及股利分配这三大财务决策问题，成为上市公司财务管理的重心。其次，随着企业改革向纵深发展，企业的兼并、合并和重组活动层出不穷，如何优化资产结构、盘活存量资产和进行资本营运成为财务管理重点考虑的问题。上一页下一页返回2.1财务管理的发展最后，知识经济时代的到来以及中国加入世贸组织后的进一步开放，改变了传统财务管理的目标、内容、方式以及体制。财务管理目标中利益相关者与价值创造的理念逐步在理论和实务中得到认可。财务管理的内容不断深入和扩展，如与环境相关的财务管理问题、与无形资产投资管理相关的财务管理问题等得到了重视。新的财务管理方式，如全面和综合的风险管理、外向性和可持续的发展战略、科学合理的绩效评价等逐步被应用于企业。企业正在建立有效的公司财务治理结构，规范企业财务管理运行机制，健全预测、监督、激励和约束机制。上一页返回2.2财务管理学与其他学科的关系自20世纪以来，财务管理学已经发展成为一门独立的学科，但是它与许多学科都有着密切的联系。经济学是财务管理学的理论基础，在财务管理学独立成为一门学科前，一直是经济学的一个分支，在财务管理学科独立之后，也依然是依托经济学理论的一门应用学科。经济学分为宏观经济学和微观经济学两个层次，微观经济学揭示个别经济单位的经济活动规律，主要研究经济中的个量;而宏观经济学的任务是为了说明国民经济整体运行状态的变化规律，主要分析经济中的总量。财务管理学是以微观经济单位的企业为主体，以资本的稀缺性为前提，研究资本在企业中的优化配置和有效利用问题，以便实现资本收益的最大化。财务管理学建立在一些重要的经济学理论基础上。财务管理学研究采用了经济学研究中的实证方法，实证研究在财务研究中占有越来越重要的地位。下一页返回2.2财务管理学与其他学科的关系财务管理学是管理学的一个重要组成部分。管理学是研究管理活动基本规律的一门科学。企业管理学是管理学中的一个分支，是针对企业主体，以企业组织和职能分工为对象。企业在实行分工、分权管理的过程中，形成了一系列专业管理，包括生产运作管理、物流与供应链管理、采购管理、营销管理、财务管理、人力资源管理等，在这些专业管理中，有的侧重于使用价值管理，有的侧重于劳动要素管理，有的侧重于信息管理。财务管理主要应用价值形式，对企业资本活动实施管理，并通过价值形式这个纽带，把企业各项管理工作进行有机协调，并从财务角度，保证企业管理目标的实现。随着计算机技术的迅猛发展，计量技术以及各种模拟技术在财务管理学中的广泛应用，财务决策数量化已经成为财务管理学的发展趋势。数学和计算机技术为财务管理学提供了工具和技术。上一页下一页返回2.2财务管理学与其他学科的关系2.2.1财务管理学与金融学的关系西方金融学研究涵盖5大主要领域:资产定价、公司