第八章习题

第八章习题1．某企业拟筹资500万元，现有甲、乙、丙三个备选方案，有关资料如下：要求：确定该公司最佳资金结构。（甲方案综合资金成本为8.6%最低，所以最佳。）2．公司现有资产1000万元，其中普通股600万元（每股面值10元），长期借款400万元,借款年利率为10%。公司拟扩大经营规模，有两个备选方案：一是增发普通股20万股（每股面值10元），发行价格为20元/股；一是平价发行400万元债券（票面利率为12%）。若所得税税率为40%要求：⑴计算两种筹资方案的每股利润无差异点；⑵若该公司预计息税前利润为300万元，应选择哪种筹资方案？参考答案：（EBIT－40）×（1－40％）÷80＝（EBIT－88）×（1－40％）÷60EBIT=232（万元）EPS=1.44元/股应选择第二种筹资方案）3．公司销售额为100万元，变动成本率为70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率为40%，负债的平均利率为8%，适用所得税税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。该公司以提高自有资金利润率，同时降低复合杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：⑴所需资金以追加实收资本取得，计算自有资金利润率，经营杠杆，财务杠杆，复合杠杆，判断是否应改变经营计划？⑵所需资金以10%的利率借入，计算自有资金利润率，经营杠杆，财务杠杆，复合杠杆，判断是否应改变经营计划？参考答案：（应当采纳借入资金的经营计划）筹资方式甲方案乙方案丙方案筹资额资金成本筹资额资金成本筹资额资金成本长期借款1006%2008%3007%长期债券1007%2009%00优先股005012%10011%普通股30010%5014%10013%合计500500500目前方案增资方案借入资金方案自有资金利润率（30－20）×60％÷50×60％＝20%（120×40％－25）×60％÷70＝19．71%（120×40％－25－40×10％）×60÷30％＝38%经营杠杆=M÷M－a=M÷EBIT30÷（10＋1.6）＝2．5948÷（120－72－25＋1.6）＝1．9548÷（120－72－25＋1.6＋4）＝1．68财务杠杆=EBIT÷（EBIT－I）（10＋1.6）÷10=1．1624.6÷（24.6－1.6）＝1．0728.6÷（28.6－1.6－4）=1．24复合杠杆=M÷（EBIT－I）2.56×1.16＝31.95×1.07=2．091.68×1.24=2．084．某公司1998年的财务杠杆系数为2，税后利润为360万元，所得税税为40%。公司全年固定成本总额2400万元，当年年初发行债券一万张，发行价1020元，债券年利息为当年利息总额的20%，发行费用占发行价格的2%。要求：计算1998年的如下指标：税前利润、利息总额、息税前利润总额、已获利息倍数、经营杠杆系数、债券筹资成本。参考答案：税前利润＝360÷（1－4%）=600利息总额＝2×600－600＝600息税前利润总额＝税前利润＋利息总额＝1200已获利息倍数＝EBIT÷I＝1200÷600＝2经营杠杆系数M\(M－a)=3600÷（3600－2400）＝3债券筹资成本＝600×20％×（1－40％）÷【1020×（1－2％）】＝7.2%5．某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%年利率的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元，现有两个方案可供选择：甲----按12%的利率发行债券；乙----按每股20元发行新股。公司适用的所得税税率为40%。要求：⑴计算两个方案的每股盈余（甲-----0.6乙----0.77）⑵计算两个方案的每股盈余无差别点的息税前盈余(EBIT=340)⑶计算两个方案的财务杠杆系数(甲---2乙----1.25)⑷判断哪个方案好。(乙方案好)6．正荣公司准备筹集资金1,000万元。现有甲乙两个备选方案。有关资料经过测算列表如下所示。试分析确定公司应该采用哪种筹资方案。单位：万元筹资方式甲方案乙方案筹资金额资金成本筹资金额资金成本长期借款1608%2509%发行债券24010.5%10010%发行普通股60015%75015%合计10001000解：对于正荣公司在甲乙两个筹资方案上的选择，我们可以通过计算比较各个筹资方案的加权平均资金成本来进行，即采用比较资金成本法。根据题意，甲方案的加权平均资金成本可以计算如下：KW=160/1，000*8%+240/1，000*10.5%+600/1,000*15%=12.8%乙方案的加权平均资金成本可以计算如下：KW=250/1,000*9%+100/1,000*10%+750/1,000*15%=14.5%由于甲方案的加权平均资金成本小于乙方案,所以,正荣公司应该选择采用甲方案的筹资方式。7．正荣公司准备筹集1000万元资金用于扩大生产规模，现有三个备选方案如下：试分析选择最佳的筹资方案。筹资方式甲方案乙方案丙方案筹资金额资金成本筹资金额资金成本筹资金额资金成本银行借款2008%3009%40010%发行债券30011%50014%20012%发行股票50016%20016%40016%合计100010001000解:根据题中所给资料,我们可以采用“比较资金成本法”,来选择最佳筹资方案.计算甲方案的加权平均资金成本为:200/1,000*8%+300/1,000*11%+500/1,000*16%=12.9%计算乙方案的加权平均资金成本为:300/1,000*9%+500/1,000*14%+200/1,000*16%=12.9%计算丙方案的加权平均资金成本为:400/1,000*10%+200/1,000*12%+400/1,000*16%=12.8%根据以上计算结果,经过比较,丙方案的加权平均资金成本最低.所以应该选择采用丙筹资方案筹集1.000万元资金.8．汇同公司资金金额为250万元,负债比率为45%,负债利率为14%.该公司年销售额为320万元,息税前利润为80万元,固定成本为48万元,变动成本为60%.试分别计算汇同公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。解：计算经营杠杆系数:DOL=（320-320*60%）/（320-320*60%-48）=1.6计算财务杠杆系数:DFL=80/(80-250*45%*14%)=1.25计算复合杠杆系数:DGL=1.6*1.25=2所以,汇同公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数分别为1.6、1.25和2。9．某公司1997年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60万元，年利率为12%，并需每年支付优先股股利10万元，所得税税率33%。要求：（1）计算1997年边际贡献；（10×（50－30）＝200万元）（1）计算1997年息税前利润总额；（200－100＝100万元）（2）计算该公司复合杠杆系数。（3）M÷（EBIT-I）=200÷（100－7.2－14.925）=2．5610．某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y＝10000＋3X.假定该企业1998年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测，1999年A产品的销售数量将增长10％。要求：（1）计算1998年该企业的边际贡献总额。（2）计算1998年该企业的息税前利润。（3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。（4）计算1999年息税前利润增长率。（5）假定企业1998年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算复合杠杆系数。答案：（1）1998年企业的边际贡献总额＝S－V＝10000×5－10000×3＝20000（元）。（2）1998年企业的息税前利润＝边际贡献总额－固定成本＝20000－10000＝10000（元）。（3）销售量为10000件时的经营杠杆系数＝边际贡献总额／息税前利润总额＝20000／10000＝2（4）1999年息税前利润增长率＝2×10％＝20％（5）复合杠杆系数＝M÷（EBIT-I）=［（5－3）×10000］÷［（5－3）×10000－10000－5000］＝4