第八章国际资本流动与债务危机

1第八章国际资本流动与债务危机2第一节国际资本流动的概念与类型3一、国际资本流动的概念指一个国家（政府、企业或个人）与另一国家（政府、企业或个人）之间以及与国际金融组织之间的资本流出与流入。4二、国际长期资本流动及其表现形式（一）直接投资（二）证券投资（三）国际贷款5三、国际短期资本流动及其类型（一）国际短期资本流动的内涵指1年或1年以下期限的各种金融资产，其中包括现金、活期存款以及大多数货币市场的金融工具。（二）国际短期资本流动的类型1．保值性资本流动2．投机性资本流动3．贸易资金融通6第二节国际资本流动的基本格局7一、19世纪70年代至第一次世界大战爆发期间国际资本流动的基本格局英国、法国、德国是这一时期的主要资本输出国，其中英国的资本输出占第一位，资本输入国主要为北美和大洋洲各国，其次为中国、埃及、印度、土耳其及非洲等殖民地或半殖民地国家。8二、两次大战期间国际资本流动的格局这一期间国际资本流动的基本格局发生较大变化→美国从原来的债务国转变为债权国，其资本输出的流向，以拉美和西欧国家为主。国际资本流动方式的主要特征是政府借贷增长迅速。9三、二战结束到20世纪80年代国际资本流动的基本格局1．债权国地位的变化：美国由债权国变为净债务国2．资本流动形式的变化：证券投资的加速增长3．投资流向的变化：由发达国家对发展中国家，演变成发达国家对发达国家和发展中国家对发达国家的流向4．衍生金融工具的短期投资在国际资本流动中占有一席之地10四、20世纪90年代后国际资本流动的基本格局1．国际资本流动的规模不断扩大2．脱离生产与贸易的短期资本流动加快3．国际资本流动构成形式呈鼎足而立的局面4．国际投资流向发达国家比重继续加大，对第三产业部门投资成为国际投资的主要形式（1）投资流向变化对发达国家的直接投资约占投资总额的3/4（2）直接投资的部门结构发生较大变化投向第三产业部门，特别是金融业的资金突增（3）收购兼并成为直接投资的主要形式（4）国际衍生金融工具投资增幅减缓11第三节发展中国家的债务危机12一、外债与债务危机的概念（一）外债的概念指在任何特定时间一国居民欠非居民的、已使用尚未清偿的，具有契约性偿还义务的全部债务。13（二）债务危机的概念指作为债务人的一国政府、机关、企业，在一特定的、比较集中的时期内，因支付困难不能履行对内对外的债务契约，按期还本付息，致使债权人受到呆帐损失或威胁的一个经济过程。（1）债务危机内容广泛（2）债务危机是指在比较集中的特定时期内相继发生的重大债务违约事件（3）金融危机爆发一定会伴随着债务危机（4）金融危机爆发的基础是经济危机并与再生产周期密切联系，而债务危机不一定与经济危机直接联系，原因多样14（三）外债规模的监测指标1．负债率指一国外债余额与国民生产总值（GNP）的比率，这一指标用来衡量一国对外资的依赖程度或从总体上考察该国的债务风险。（10%）2．债务率指一国外债余额与当年商品和服务出口外汇收入的比率，是衡量一国负债能力和风险的主要参考数据。（100%）3．偿债率指当年还本付息额与当年商品和服务出口收入的比率，是衡量一国还款能力的主要参考数据。（20%）4．短期外债比率指一国外债余额中，期限在1年或1年以下债务所占的比重，是衡量一国外债期限结构是否合理的指标。（25%）15二、20世纪80年代发展中国家债务危机（一）债务危机的起因、影响和性质1．债务危机的起因（1）内因-经济政策失误，发展模式选择不当（2）外因-发达国家保护主义加强、石油危机、美元的高汇（利）率2．债务危机的影响（1）债务国经济陷入停滞，并进一步恶化（2）债权国出口减缩，延缓了其经济恢复的进程（3）动摇国际金融体系的稳定第四节欧洲主权债务危机17一、主权债务危机的此起彼伏第一轮债务危机是在2008年10月，冰岛成为第一个濒临整个国家破产的案例。2009年11月，阿联酋的迪拜酋长国因为最大的国企（迪拜世界）出现将近600亿美元的债务问题，引发了第二轮全球对债务危机的担忧。第三轮就是这次希腊的债务危机→2009年11月份，新政府上台之后公开承认预算赤字占GDP的比重超出了原来公布的5%，当年新增的公共部门的债务达到GDP的12.5%，比原来预计的大大超出。18欧猪五国（PIIGS）葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙除了希腊，其他四国也将陷入主权债务危机。欧元区成员国的债务危机一触即发，糟糕的财政状况推动欧元一步步下跌。19二、主权债务危机主权债务是指一国以自己的主权为担保向国际货币基金组织、世界银行或是其他国家借来的债务。主权债务危机-东道国政府由于财政状况恶化，导致停止支付或延期支付债务,致使外商无法按时、足额收回到期债权本息和投资利润。20在2008年全球金融危机全面爆发后，世界各国为了救助金融业，刺激经济复苏，纷纷实行了扩张的财政和货币政策。2009年，发展中国家的政府债务上升了40%，而发达国家的政府债务却上升了约100%。2010年的1月底、2月初，因为国际著名评级机构降低对希腊的评级而引发国际股市、金融市场的重大波动。在5月10号，欧盟达成了救助机制。21三、欧洲主权债务危机的原因1、危机国家自身的原因从冰岛的情况来看，是在上世纪90年代，由于经历了十年的高速增长的黄金时代，银行体系疯狂扩张。在2007年冰岛银行资产占GDP的比重高达11倍。迪拜因为长期以来外资和房地产没有实体经济的支撑，一旦由于金融危机导致资金链的破裂，必然使得他的房地产泡沫磨灭。希腊的问题在加入2001年加入欧盟之前就产生了，当时他们非常急于加入欧盟，但是又不能满足加入欧盟的相关条约规定的预算赤字占比不得超过3%，负债率不得超过60%的指标，因此他们采取种种手法来隐瞒他的实际债务，比如说他们修改记帐方式。22希腊把大部分军费支出列为机密项目，缩小赤字；另外是利用金融交易篡改现金流。美国高盛集团为希腊进行了12起的金融衍生交易，使希腊的赤字降低为1.5%。2004年欧盟统计局重新对希腊加入欧盟之前的债务情况进行核算，发现他当时财政赤字占GDP的比例是3.7%而不是1.5%。最近又有一些信息和计算表明，那个时候希腊的真实赤字占比是5.2%，远远高于其公开的1.5%。这是通过一些金融手法和记帐的手法来篡改现金流和负债的情况。还有对于出现债务危机的国家来说，长期的财政支出、财政监管是非常松驰的，而且长期低利率催生了建筑和消费领域的膨胀。另外一个重要因素就是结构性缺陷非常突出。在欧元区里面，2009年财政赤字占GDP比重超过8%的国家有希腊、爱尔兰、西班牙、葡萄牙等等。意大利的财政赤字占GDP的比重虽然只有5%，但是它的公共债务总额超过了GDP的总额。232、国际金融危机在国际金融危机中本身已经债务缠身的一些西方国家为了刺激经济，救助陷于危机中的企业，采取了积极的财政政策。这一方面减轻了私人部门的债务，但是另一方面也使得公共债务出现了大幅度的增加。到2010年末，全球主权债务的总量比2007年增加50%以上，达49万亿美元。未来四到五年里面，全球主权债务还会再增加50%，其中80%以上是来自七个主要的发达国家，还有一些来自西方国家和新兴国家。243、欧元体系内部的问题（1）欧元区先天运行体制设计上有缺陷。有统一的中央银行（欧洲中央银行），但是欧元区没有统一的财政部欧元建立在超国家的协议基础上，没有统一的主权经济体，因此没有统一的经济周期和财政政策，各国为了刺激经济只能更多地使用财政政策，扩大赤字。25（2）经济结构失衡状况积累到一定程度，势必引发政府的信用危机欧元区各国政府在经济政策上分散，各成员国之间的经济冷热不均，结构失衡。加入统一的货币体系，意味着放弃了汇率和利率手段，过于依赖财政手段刺激经济，导致债台高筑。欧元区缺乏统一的机构来控制预算，欧盟对一个主权国家的监督和约束手段也有限。这种失衡积累到一定程度，势必引发部分成员国政府信用危机。