01 朝三暮四的金融学

《金融学》概论：“朝三暮四”的金融学湖北大学商学院金融学系吴秋实讲授第1讲FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.自我介绍：职称、学历：•副教授•系主任•武汉大学金融学博士联系方式：•[e-mail]•18627070987•QQ:1276698987主讲课程：•金融学•商业银行经营与管理研究领域：•金融中介理论•商业银行经营与管理2FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.一．金融学是研究什么的科学？3二.金融学发展简史。三.在这门课程中我们将学什么内容？四.教学计划。FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.你在现实生活中接触过哪些金融产品？你在现实生活中做出过怎样的金融决策？金融产品与一般商品有何区别？在你理解中，金融学和经济学之间的关系如何？4一．金融学是研究什么的科学？FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.5材料:宋有狙公者，爱狙，养之成群，能解狙之意，狙亦得公之心。损其家口，充狙之欲。俄而匮焉，将限其食。恐众狙之不驯于已也，先诳之曰：“与若茅，朝三暮四，是乎?”众狙皆起而怒。俄而曰：“与若茅，朝四而暮三，足乎?”众狙皆伏而喜。笼群愚，亦犹狙公之以智笼众狙也。名实不亏，使其喜怒哉!——《列子·黄帝》“朝三暮四”的金融学FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.6材料:宋有狙公者，爱狙，养之成群，能解狙之意，狙亦得公之心。损其家口，充狙之欲。俄而匮焉，将限其食。恐众狙之不驯于已也，先诳之曰：“与若茅，朝三暮四，是乎?”众狙皆起而怒。俄而曰：“与若茅，朝四而暮三，足乎?”众狙皆伏而喜。笼群愚，亦犹狙公之以智笼众狙也。名实不亏，使其喜怒哉!——《列子·黄帝》讨论1:1.如何理解该文的原意和寓意？2.“狙”愚蠢吗？3.学过经济学的人该如何思考这个问题？•能否将该故事抽象成一个经济决策问题？•在该经济决策中狙所面临的核心问题是什么？•哪些因素会影响其决策？FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.7基本结论1.本故事中，狙为行为人（Agent），它面临的经济决策为：•初试禀赋（InitialEndowment）是有限的；•要做出跨期消费选择：当前消费（朝）未来消费（暮）•要实现总消费效用的最大化（理性）2.故，影响行为人决策的最主要因素为：•主观上，行为人对于1单位消费品在不同时点消费带来的边际效用的评价。•影响这种主观评价的因素成为“时间偏好（TimePreference）”。FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.8基本结论3.用表示典型行为人的时间偏好，站在“朝”时点做消费决策时，行为对于“暮”时点消费一定数量商品带来的效用评价为：4.这样，行为人的跨期消费决策问题可以表示为：5.神龟虽寿，犹有竟时，因此，。2C2()(1)UC121212max()()()(1)..,IEUCUCUCstCCIECC分别表示在时点1和2的消费商品数量，表示初始禀赋。0FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.9材料:宋有狙公者，爱狙，养之成群，能解狙之意，狙亦得公之心。损其家口，充狙之欲。俄而匮焉，将限其食。恐众狙之不驯于已也，先诳之曰：“与若茅，朝三暮四，是乎?”众狙皆起而怒。俄而曰：“与若茅，朝四而暮三，足乎?”众狙皆伏而喜。笼群愚，亦犹狙公之以智笼众狙也。名实不亏，使其喜怒哉!——《列子·黄帝》讨论2:推敲：原文中各行为人的时间偏好是相同的还是有所不同？【答】在原文的场景中，暗含的假定是，众狙具有相同的个体时间偏好，因而有“皆起而怒”和“皆伏而喜”。拓展讨论：如果我们进一步假定不同的行为人存在不同的时间偏好，那么会发生什么？朝三暮四本质跨期消费选择Scenario1行为人具有相同时间偏好在既定的时间偏好下，最大化消费效用函数猴子不蠢！Scenario1行为人时间偏好不同引入交换，这种自发产生的信贷行为会产生“帕累托改进”。猴子不蠢！10FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.11材料:宋有狙公者，爱狙，养之成群，能解狙之意，狙亦得公之心。损其家口，充狙之欲。俄而匮焉，将限其食。恐众狙之不驯于已也，先诳之曰：“与若茅，朝三暮四，是乎?”众狙皆起而怒。俄而曰：“与若茅，朝四而暮三，足乎?”众狙皆伏而喜。笼群愚，亦犹狙公之以智笼众狙也。名实不亏，使其喜怒哉!——《列子·黄帝》讨论3:•进一步假定，猴子学会了生产技术！这意味着，对于在“朝”时未消费的禀赋，猴子可以选择将其用于生产，从而形成投资；•原来单纯的跨期消费选择演变成消费-投资决策问题！•投资需考虑未来产出的不确定性问题；•产出的不确定性会影响行为人在作投资决策时，对于未来投资产出结果的主观效用评价（个体的风险态度）；•如果假定，不同行为者存在不同的个体风险态度，在猴子的社会中会发生什么？FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.“朝三暮四”的故事跨期消费选择问题不同时间偏好盈余、稀缺交换信贷投资－消费选择不确定条件下的投资不同风险态度赌徒与懦夫的交换风险管理组织资本结构运营资本管理支付结算方式投资决策12FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.13“朝三暮四”的金融学阐释:社会经济运行过程中，无论是个人、企业、政府，除了面临在某个时点上将有限的资源在不同用途上作最优配置的问题决策之外，还面临着如何将资源进行最优的跨期配置问题，这就产生了种种金融活动。在本质上，金融决策是站在现在这个时点上，面向未来，考虑资源的跨期配置。由于是面向未来的，决策过程中必须考虑到未来的不确定性。因此，所谓金融其实质是在不确定的环境中进行资源跨期配置的经济活动。它是以信用为基础，通过货币资金的使用权和所有权的暂时分离或有条件的让渡形式来实现的。金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的跨期配置的科学。——Bodie&Merton,2000FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.一．金融学是研究什么的科学？14二.金融学发展简史。三.在这门课程中我们将学什么内容？四.教学计划。FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.金融学发展简史经济学：Economics:源于希腊文，家计管理，古希腊哲学家色诺芬的著作《经济论》中论述了以家庭为单位的奴隶制经济的管理；经济：经邦济民；西方经济学在19世纪传入中、日两国。日本的神田孝平最先把economics译为“经济学”，中国的严复则译为“生计学”。现代经济学的发端：1776年，亚当·斯密，《国民财富的性质和原因的研究》。15FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.金融学：货币论战：货币自然观（公元前5世纪--公元14世纪），基于自然经济和简单商品交换关系，把货币在其中只起价值尺度和流通手段作用的流通形式，强调货币为“虚构的财富”；货币财富观（15世纪--17世纪中叶），重商主义。把货币看做是一国的唯一财富。因此，认为衡量一国实力的尺度，是该国所拥有的金银量；货币面纱观（17世纪末--20世30年代初），古典经济理论。它把市场经济看做是物物交换的实物经济，而认为货币不过是交换手段，像对经济不发生任何实质性的影响；货币经济观（20世纪30年代以来），它认为市场经济中的一切经济活动都是通过货币来实现的，货币对经济的发展起着决定性的作用。Samuelson，1970；Friedman，1976；Lucas,199516FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.微观金融理论的发展：资本结构理论：1958年，MM定理的提出；有效市场假说（EMH）：1970，E.Fama：弱势有效：投资者无法利用过去股价波动所包含的信息获得超额利润；半强势有效：投资者无法从历史信息中获取超额利润，也无法通过分析当前的公开信息获得超额利润；强势有效：证券价格能完全反映全部信息，包括公共信息和非公共信息；资产定价理论：均值－方差、CAPM、APT、期权定价、行为金融理论Markowitz，Sharpe，Miller，1990Scholes，Merton，1997Kahneman，2002Modigliani，1985E.Fama17FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.R.C.Merton：“优美的科学不一定是实用的，实用的科学也未必给人以美感，而现代金融理论却兼备了优美和实用。”18FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.一．金融学是研究什么的科学？19二.金融学发展简史。三.在这门课程中我们将学什么内容？四.教学计划。FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.1.教材:黄宪，江春，2008，《货币金融学（第二版）》，武汉大学出版社。2.目录·章节分类：I.目录：七编·二十三章（本课程讲授前六编）II.章节分类：第1编：货币、信用与经济第2编：金融市场第3编：金融中介第4编：中央银行第5编：金融风险与金融监管第6编：货币金融理论20FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.一．金融学是研究什么的科学？21二.金融学发展简史。三.在这门课程中我们将学什么内容？四.教学计划。FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.讲座序号主题计划用时1《金融学》概论12货币要义13信用与信用工具24金融市场概述15金融衍生证券市场与金融风险管理26金融中介27金融监管18中央银行与货币政策19基础货币理论310《金融学》结语1总计：16(单元课时)48学时22FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.23最不愿看到的场景教学要求：FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.教学要求：我不关心的：学生期末评教；学生上课出勤率；学生期末考试通过率。我所关心的：课堂基本纪律；专业学习三个环节：课前预习课堂听讲课外复习、拓展；鼓励课堂参与：课堂上可就教学内容随时提问、质疑、批评；可根据教学安排申请课堂陈述时间。24计分规则：平时成绩40%；期末考试成绩60%FinanceDepartment，BusinessSchool，HubeiUniversity.推荐读物：教材类特别推荐：易纲，吴有昌，2009，《货币银行学》，格致出版社，￥49；FredericS.Mishkin，TheEconomicsofMoney,Banking,andFinancialMarkets，6thedition，北京大学出版社、培生教育出版集团，￥78.0；BodieZ.andR.C.Merton，金融学，中国人民大学出版社，￥50.0；刊物类《金融研究》（中国金融学会）《国际金融研究》（中国国际金融学会）《上海金融》（上海市金融学会）网站类银行家中国经济学教育科研网25F