第4章筹资管理

第4章，筹资管理，第1页共83第四章筹资管理第一节筹资的目的与方式P68-74.83－125一、筹资的含义与分类P68-69（一）筹资的含义筹资是通过一定渠道、采取适当方式筹措资金的财务活动，是财务管理的首要环节。（二）分类筹集的资金可按多种标准分类。1.按资金使用期限长短分第4章，筹资管理，第2页共83（1）短期资金（一年内偿还）（2）中长期资金（一年后偿还）＊2.按资金来源渠道分（1）自有资金→股东权益（2）借入资金→负债一般而言，自有资金的成本高于借入资金，筹资风险小于借入资金。二、筹资的目的P69－70（一）满足企业创建对资金的需要（二）满足企业发展对资金的需要（三）保证日常经营活动顺利进行（四）调整资金（本）结构第4章，筹资管理，第3页共83三、筹资渠道与筹资方式P72－74.83－125（一）筹资渠道1.概念筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道，反映可供企业选择的资金来源渠道与供应量。2.具体表现（七种）（1）国家财政资金。国家投资包括国家直接拨款、税前还贷、减免税款。国家投资是国有企业(特别是国有独资企业)的资金来源。→国家信用（2）银行信贷资金。是现在企业最为重要的资金来源。→银行信用第4章，筹资管理，第4页共83（3）非银行金融机构资金。非银行金融机构包括信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、企业下属的财务公司。（4）其他企业资金。包括企业间的相互投资和商业信用。（5）居民个人资金。→个人信用（6）企业自留资金（内部资金）。包括折旧、盈余公积、未分配利润等。（二）筹资方式1.概念是指企业筹集资金所采用的具体形式。资金来源渠道不同，其筹资成本也不同。企业应选择筹资成本低的渠道，来筹集所需的资金。因此，筹资方式的选择应第4章，筹资管理，第5页共83根据筹资成本的大小而定。2.具体形式P83－125（1）吸收直接投资（2）银行借款（3）商业信用（4）融资租赁等（5）发行股票（有条件）（6）发行债券（有条件）（三）二者关系筹资渠道反映企业资金的来源渠道，是客观存在的。筹资方式是指应该采用何种方式取得资金，由企业自己主观确定。两者有区别，也存在一定的对应关系。一种筹资方式只能适用于某一特定的筹资渠第4章，筹资管理，第6页共83道，但某一筹资渠道的资金可以采用不同的方式去取得。如P74表中，银行信贷资金通常采用银行借款的方式取得；商业信用的方式通常只能筹集其他企业的资金。四、筹资原则（一）规模适当→合理预测资金需要量1.以“投”定“筹”2.满足合理需要（二）筹措及时→时间价值（三）来源合理（风险、成本→适度举债）→资金结构（四）方式经济（节约资金成本）→第4章，筹资管理，第7页共83资金成本第二节资金需要量的预测P74－83一、资金需要量预测的目标资金需要量预测是采用一定方法合理预计未来的资金数量,既保证生产需要，又不致闲置。（以下以短期资金需要量的预测为例）二、资金需要量预测的方法（一）定性预测法根据直观资料和个人经验预测未来的资金需要量,适用于缺乏完备、准确的历史第4章，筹资管理，第8页共83资料的情况。缺点是不能揭示资金需要量与有关因素的关系。（二）流动资金周转率法P75－761.理论依据如果已知流动资金周转次数（或天数）和销售收入，则可根据公式求出流动资金需要量。1000单位货物，每辆车每次运送100个，每辆车一天只能运5次，要求一天运完，需几辆车？（1）流动资金周转次数＝平均流动资金销售收入＝2)(动资金期初流动资金＋期末流销售收入（2）流动资金周转天数＝365/流动资第4章，筹资管理，第9页共83金周转次数=销售收入平均流动资金3652.程序（1）预测销售收入（2）预测流动资金周转率（3）预测流动资金需要量3.案例企业本年度的销售收入为1200万元，利润为300万元，年末流动资产（金）为600万元。企业决定计划年度利润增长20%，销售利润率增长10%，流动资产周转期缩短5天。（1）计划年度的销售利润率为多少？（2）为实现利润目标，在计划年度应第4章，筹资管理，第10页共83下达多少销售计划？（3）流动资产（金）计划周转期为多少？（4）计划年度流动资金的平均占用量为多少？计划年度需要追加多少流动资金？（5）如果企业筹资能力受到限制，只能追加50万元资金，则在其他条件不变的情况下，为实现利润计划，流动资金周转期应压缩至多少天？根据流动资金周转率法预测资金需要量的案例答案.doc（三）资金习性预测法P81－831.资金习性预测法的原理第4章，筹资管理，第11页共83根据资金与产销量（产销收入）之间的关系预测资金需要量的方法。即：资金总额＝不变资金＋单位变动资金×产销量（产销收入）2.资金习性的含义→成本习性（本章第四节介绍）资金习性是资金与产销量之间的依存关系。3.资金按习性分类：不变资金、变动资金和半变动资金。（1）不变资金：是指不受产销量变动影响的资金。包括固定资金和不变流动资金（维持经营所需的最低流动资金）。（2）变动资金：随产销量变动而成同比例变动的资金。大部分流动资金属于变第4章，筹资管理，第12页共83动资金。（3）半变动资金：受产销量影响，但不成比例变动的资金，可对其进行分解。期限第1年第2年第3年第4年业务量（销售收入x）1000120011001280资金占用总额(y)600661629684销售收入1250，资金占用总额？Y＝300+1250×0.3＝6754.半变动资金的分解（1）半变动资金的构成模型：y＝a＋bx600＝a＋b×1000661＝a＋b×1200629＝a＋b×1100684＝a＋b×1280第4章，筹资管理，第13页共83（2）确定系数的方法①高低点法a＝300，b＝0.3y＝300＋0.3X②一元线性回归法P81－83y＝300＋0.3X5.资金总额构成模型资金总额＝不变资金＋单位变动资金×产销量（产销收入）Y=300+1250×0.3＝6756.资金习性预测法的运用方法1：根据资金占用总额与产销量（产销收入）之间的关系预测资金需要量。方法2：先分项后汇总进行资金需要量的预测第4章，筹资管理，第14页共83（四）销售百分比法P76－801.原理是根据资产负债表和利润表中有关资金项目与销售额之间的依存关系来预测短期资金需要量的一种方法。第1年第2年第3年计划销售收入1000110013001200敏感资产600660780？720敏感负债350385455？420计划年度销售收入1200万元，敏感资产？敏感负债？追加？720－420→300第4章，筹资管理，第15页共83如果利润250，分配80→剩余170，外部筹资＝300－170＝1302.理论依据影响流动资金需要量的因素是多方面的，但其中最主要的、最直接的因素是销售额的多少，即在流动资金周转速度一定的条件下，敏感项目（资产、负债）与销售额成正比变动，其他项目保持不变。3.基本程序（1）确定资产负债表中与销售变动相关的敏感（变动）项目敏感（变动）资产：敏感（变动）负债：（2）计算各敏感项目占销售收入的比重第4章，筹资管理，第16页共83一般按基期的资料计算，并假设该比重在预测期不变，如果有变动，应调整。（3）计算资金需要量＝销售收入变动额×（敏感资产比重－敏感负债比重）（4）预测留存收益所补充的资金＝预计净利额－预计利润分配额＝预计销售收入总额×销售净利率×收益留存比率（5）预测非付现成本所补充的资金（6）计算外部追加筹资量P78（6）＝（3）－（4）－（5）3.举例P78－80第4章，筹资管理，第17页共83（五）思考题筹资50万元方式1：借款，10年期，年利率5%方式2：债券面值48万元，按50万元发行，10年期，年利率8%。选？第三节资金成本的计算一、资金成本的概念（一）含义资金成本是指筹集和使用资金而发生或应当发生的各种支出（代价）。第4章，筹资管理，第18页共83狭义的资金成本专指长期资金成本，广义的还包括短期资金成本。（二）内容1.筹资成本（资金筹集成本）→辅助费用筹资成本是企业在筹措资金的过程中为获取资金而发生的支出，例如，银行借款中支付的手续费和印花税、委托金融机构代理发行股票、债券的第4章，筹资管理，第19页共83注册费、发行费、印刷费等。2.用资成本（资金占用方面的支出）→利息、股利用资成本是企业在经营和投资过程中因占用资金而发生的支出，例如，利息、股利等属于用资成本。3.与筹资额、占用时间的关系与筹资额的关系与占用时间的关系列支渠道筹资成本有些成正比；有些无关一般无关，但有些成正比税前（注意扣除冻结存款利息）第4章，筹资管理，第20页共83用资成本成正比成正比借入资金→税前、后自有资金→税后（三）表现形式1.绝对数：（年）资金成本总额＝年用资成本＋筹资成本的年摊销额？借入100→6（税前）自有200→8（税后）总额300→总成本？所得税率33%→第4章，筹资管理，第21页共83税前？6+8÷（1－33%）＝17.9税后？6X（1－33%）+8＝？＊2.相对数：（年）资金成本率，以后简称为资金成本。*二、资金成本的作用P133－134（一）筹资决策中的作用：1.是选择资金渠道的依第4章，筹资管理，第22页共83据；2.是确定筹资方式的标准→计算个别资金成本→选择适当的筹资方式3.是确定最优资金结构的重要参数→计算加权平均资金成本（综合资金成本）—选择综合资金成本低的资金结构4.是影响筹资总额的重要因素→边际资金成本—进行追加筹资决策时使用第4章，筹资管理，第23页共83（二）投资决策中的作用：1.采用净现值法时，资金成本可作为折现率；2.采用内含收益率（IRR）法时，资金成本是基准收益率（取舍率）。（三）衡量企业经营业绩的一项重要标准第4章，筹资管理，第24页共83*三、资金成本的计算（一）资金成本的计算通式1.统一到税前的计算通式（1）按含义计算的公式K=PnFD/式中：K—资金成本，以百分率表示；D—年用资成本（统一到税前）；第4章，筹资管理，第25页共83P—筹资总额；n－资金占用期限（年）F—筹资成本；Fi—筹资成本率，即筹资成本占筹资总额的比率。（2）为简化筹资成本摊销的公式K=FPD例1：借入资金100万元，筹资成本5万元，占用10年，第4章，筹资管理，第26页共83年利息4万元，所得税率为0？资金成本？方法1：1001054＝4.5%方法2：51004＝4.2%如果投资报酬率在4.5%以上，方法1与2结论相同→可行如果投资报酬率在4.2%以下，方法1与2结论相同→不可行第4章，筹资管理，第27页共83如果投资报酬率在4.2%＋－4.5%－，方法1与2结论不相同方法1下不可行→保守型的决策；方法2下可行→冒险型的决策。例2：以股票筹资100万元，筹资成本5万元，年股利（税后）4万元，所得税率为0资金成本？第4章，筹资管理，第28页共83方法1：（假设筹资成本在未来10年摊销）1001054＋＝4.5%方法2：51004－＝4.2%所得税率为33%？10010533%14）＋－（＝6.47%方法2：510033%14－）－（＝6.27%2.统一到税后的计算通式第4章，筹资管理，第29页共83（1）按含义计算的公式K=PnFD/式中：K—资金成本，以百分率表示；D—用资成本（统一到税后）；P—筹资总额；F—筹资成本（统一到税后）；Fi—筹资成本率，即筹资费成本占筹资总额的比率。第4章，筹资管理，第30页共83n－资金占用期限＊（2）为简化筹资成本摊销的公式K=FPD或K=)1(iFPD式中：K—资金成本，以百分率表示；D—（年）用资成本（统一到税后）；第4章，筹资管理，第31页共83P—筹资总额；F—筹资成本；Fi—筹资成本率，即筹资成本占筹资总额的比率。例3：借入资金100万元，筹资成本5万元，占用10年，年利息4万元，所得税率为33%资金成本？方法1：10033%11054）－（）＋（＝3.015%方法2：510033%14－）－（＝2.821%例4：以股票筹资100，筹第4章，筹资管理，第32页共83资费5，年股利4万元，所得税率为33%资