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第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的含义及类型（一）国际金融市场的含义国际金融市场（InternationalFinancialMarket）的含义有广义和狭义之分。广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络，包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。而狭义的国际金融市场则仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。（二）国际金融市场的类型1．有形的和无形的国际金融市场2．传统的和新型的国际金融市场（1）传统的国际金融市场又称为在岸金融市场（OnshoreFinancialMarket），其主要特点是：①主要以市场所在国发行的货币为交易对象。②交易活动一般是在市场所在国居民与非居民之间进行。③该市场要受到市场所在国法律和金融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高。（2）新型的国际金融市场又称离岸金融市场（OffshoreFinancialMarket）或境外市场（ExternalMarket），最初形成于20世纪50年代。新型国际金融市场有如下特征：①主要以市场所在国以外国家的货币即境外货币为交易对象，被交易的货币包括了世界上主要的可自由兑换的货币。②交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居民之间进行，即交易关系是外国贷款人和外国借款人之间的关系。③资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家法律、法规和税收的管辖。在离岸金融市场上，资金交易自由，利率自由，也无须缴纳存款准备金，它是自由化程度较高的国际金融市场。因为此类业务最早出现在伦敦，而英国是欧洲大陆之外的一个岛国，所以新型的国际金融市场又称为离岸金融市场。除伦敦之外，巴林、新加坡、中国香港、巴哈马群岛、开曼群岛等也属于离岸金融市场。所有离岸金融市场结合而成的整体，就是通常所说的欧洲货币市场。从此国际金融市场的含义包括了国内市场、在岸金融市场和离岸金融市场三个层次，而其中离岸金融市场的整体或欧洲货币市场是当今国际金融市场的核心。二、国际金融市场的形成与发展（一）国际金融市场的形成与发展过程1．传统国际金融市场的形成（略）在这一阶段，纽约、伦敦和苏黎世三足鼎立，成为世界三大国际金融市场。2．欧洲货币市场的形成与发展进入20世纪60年代以后，西欧经济迅速崛起，美国国际收支出现持续的巨额逆差，黄金流失，美元信用动摇，结果使大量美元流到美国境外。3．新兴国际金融市场的兴起新兴国际金融市场主要分布于拉丁美洲地区的墨西哥、阿根廷、巴西，亚洲的“四小龙”（港台韩新）、泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国家和地区。同时，发展中国家中的石油生产国，如科威特，由于掌握大量石油美元而获得国际收支的巨额顺差，其金融市场也正在发展成为国际性的金融中心。（二）国际金融市场形成的条件（1）政局稳定。（2）无外汇管制或实行较宽松的外汇管制，外汇交易自由，资金调拨灵活。（3）较为完善的金融制度与金融机构。（4）优越的地理位置、便利的交通条件以及现代化的国际通信设施。（5）拥有一支国际金融专业知识水平较高、实际经验较丰富的专业队伍。（三）国际金融市场的发展趋势1、全球化趋势．2．自由化趋势3．融资证券化三、国际金融市场的作用（一）积极作用1．有利于调节各国国际收支的不平衡2．有利于促进国际贸易的发展与国际资本的流动。3．有利于推动生产和资本国际化的发展4．促进了金融业务国际化的发展（二）消极作用投机、风险。四、国际金融市场的构成广义的国际金融市场包括国际货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场以及金融衍生工具市场。（一）国际货币市场国际货币市场（InternationalMoneyMarket）是与国内货币市场相对应的，指居民与非居民之间或非居民与非居民之间，进行期限为1年或1年以下的短期资金融通与借贷的场所或网络。（二）国际资本市场国际资本市场（InternationalCapitalMarket）是指在国际范围内进行各种期限在1年以上的长期资金交易活动的场所与网络。（三）国际外汇市场国际外汇市场（InternationalForeignExchangeMarket）是进行国际性货币兑换和外汇买卖的场所或交易网络。（四）国际黄金市场目前世界上有伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港五大国际性黄金市场，其市场价格的形成及交易量的变化对世界上其他市场有很大影响。（五）金融衍生工具市场金融衍生工具（derivativesecurity),也称衍生金融工具或金融衍生产品，是在货币、债券、股票等传统（原生）金融工具的基础上衍化和派生的，以杠杆和信用交易为特征的金融工具。金融衍生工具市场既包括标准化的交易所，也包括场外交易市场。金融衍生工具市场主要有金融远期合约市场、期货市场、期权市场、互换市场等。第二节欧洲货币市场一、欧洲货币市场的含义欧洲货币市场（EurocurrencyMarket）是对离岸金融市场的概括和总称，欧洲货币（Eurocurrency）又称境外货币、离岸货币（OffshoreCurrency），是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。最早的欧洲货币是欧洲美元。后来，由于石油美元的出现，亚洲也出现了欧洲货币市场，又称为亚洲货币市场。同时，一些拉丁美洲国家出台了一系列的优惠政策，以吸引境外货币来本地进行交易，从而在巴哈马、开曼群岛等国家或地区也形成了从事境外货币交易的欧洲货币市场。二、欧洲货币市场形成和发展的原因（略）（一）东西方的冷战（二）英镑危机（三）西欧国家外汇管制的放松（四）美国政府对国内银行活动的管制（五）汇率的波动和金融市场的动荡三、欧洲货币市场的类型（一）功能中心功能中心是指集中了众多的银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷、投资、融资等业务的区域或城市。功能中心又可以分为两种：1．一体型或内外混合型中心一体型或内外混合型（IntegrateCenter）是指离岸金融市场业务和市场所在国的在岸金融市场业务不分离的中心。这一类型的市场允许非居民在进行离岸金融交易的同时也可以进行在岸金融交易。内外混合型离岸金融市场的目的在于发挥两个市场资金和业务的相互补充和相互促进的作用。拥有这种类型市场的典型地区是英国伦敦和中国香港。2．内外分离型中心内外分离型中心（SegregatedCenter）是指离岸金融市场业务与市场所在国的在岸金融市场业务严格分离的中心。这种分离可以是经营场所上的分离，也可以是账户上的分离，目的在于防止离岸金融交易活动影响或冲击本国货币金融政策的实施。这种市场会限制外资银行和金融机构与居民往来，并只允许非居民进行离岸金融交易。美国和日本是典型的分离型离岸金融中心。还有一种以严格内外分离为基础的分离渗透型市场。这种市场允许在岸和离岸业务可以有一定的渗透，具体又有三种情况：①允许把非居民离岸账户吸收的资金向在岸账户贷放，并渗透到国内金融市场上来，目的在于利用地理优势更好地使用外资；但禁止资金从在岸账户流入离岸账户。典型的市场是马来西亚的纳闽岛和泰国的曼谷。渗透到国内市场的离岸资金应取消作为离岸资金的一切优惠，以防止扰乱国内金融市场。一般来说该类型的市场有较大管理难度，若管理不善，将会带来负面影响。1997年泰国金融危机的发生，对离岸资金的管理过于放松是其原因之一。②允许在岸账户资金向离岸账户流动，但禁止离岸账户向境内放贷。③允许资金在离岸账户与在岸账户之间双向渗透。目前新加坡的亚洲货币单位（AsianCurrencyUnit）属于这种情况。（二）名义中心这种类型的离岸金融市场是纯粹的记载金融交易的场所，不从事实际的离岸金融交易，只是起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账、转账的作用。目的是为了逃避管制和征税，所以又被称为记账结算中心或避税港型、走账型离岸金融市场。避税港型离岸金融市场大多位于北美、西欧、亚太等经济发达或投资旺盛、经济渐趋繁荣的地区附近，大多原系发达国家的殖民地或附属国。加勒比海地区的巴哈马、开曼群岛以及百慕大、巴拿马和西欧的海峡群岛都属于这种类型的离岸金融中心。四、欧洲货币市场的特征第一，经营十分自由，很少受市场所在国金融政策、法规以及外汇管制的限制（免交准备金），资金借贷自由，调拨方便。第二，交易的货币是境外货币，币种较多，大部分都是可完全自由兑换的；交易规模大，可以满足各种不同期限与不同用途的资金需求。非居民是市场的交易主体，包括国际性商业银行、非银行金融机构、跨国公司、政府部门和国际性组织等。第三，有独特的利率结构。利率体系的基础是伦敦银行间同业拆放利率。由于管制少，费用低、资金利用率高，所以存款利率较高，贷款利率较低。第四，交易以银行间交易为主。五、欧洲货币市场的业务构成既有短期业务，也有中长期业务。六、欧洲货币市场对世界经济的影响（一）积极影响1．为第二次世界大战后世界经济的恢复注入了资金2．加速了国际贸易的发展3．帮助调节了国际收支的不平衡．4．推动了国际金融市场的全球化，促进了国际资本的流动5．推动了金融创新的发展如欧洲可转让定期存单、欧洲债券、浮动利率票据、票据发行便利、远期利率协议等都出现在欧洲货币市场。（二）消极影响1、使国际金融体系变得更加脆弱2、在一定程度上削弱了各国货币政策的效力3、欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动第三节国际货币市场一、国际货币市场的分类国际货币市场可以分为传统的国际货币市场和新型的国际货币市场。前者是在国内货币市场的基础上形成和发展起来的，在居民与非居民之间进行的短期借贷。后者是指欧洲货币短期资金融通市场，即非居民之间融资期限为1年或1年以下的，以欧洲货币为交易对象的资金借贷市场。其中，欧洲货币短期资金融通市场是国际货币市场的主体部分。二、欧洲货币短期资金融通市场分为欧洲银行同业拆借市场、欧洲货币存款市场和欧洲票据市场。（一）欧洲银行同业拆借市场银行同业拆借市场是指各商业银行为弥补存款准备金的不足或解决临时性的短期资金需求，相互之间进行短期资金融通的市场。1．市场参与者与交易方式银行同业拆借市场的主要参与者包括商业银行、中央银行和其他非银行金融机构。交易通常限制在信用级别较高的、同时也是相互了解和熟悉的银行间进行。交易双方主要是通过电话、传真等电信系统网络或互联网来进行同业拆借业务。而无须签订专门的书面贷款协议。2．交易币种、规模与期限交易币种为欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎和欧元（欧元产生以前，主要交易币种还包括欧元区国家的德国马克、法国法郎以及荷兰盾）。交易的起点较高，一般为100万美元。通常交易的金额在500万到1000万美元之间，有时还可以达到5000万美元。交易的期限较短，一般为1天、7天、30天或90天，基本上不超过3个月，6个月或者1年的拆借较为少见。3．利率水平（1）存贷利差小。（2）银行间的同业拆借利差小。目前，在国际金融市场上较有代表性的同业拆借利率有三种：伦敦银行间同业拆借利率（LondonInter－bankOfferingRate，LIBOR）、香港银行间同业拆借利率（HongKongInter－bankOfferingRate，HIBOR）、新加坡银行间同业拆借利率（SingaporeInter－bankOfferingRate，SIBOR）。LIBOR是伦敦金融市场上银行间相互拆借英镑、欧洲美元以及其他欧洲货币时的利率。英国《金融时报》每天登载的伦敦同业拆借利率，是5家国际大银行上午11点的同业拆借利率的算术平均数。5大银行分别是：日本东京银行（BankofTokyo）英国国民西敏寺银行（NationalWestminsterBank）德国德意志银行（DeutscheBank）法国巴黎国民银行（BanqueNationaldeParis）美国摩根担保信托公司（MorganGuarantyTrust）拆借期限分为1个月、3个月、6个月和1年等几个档次。HIBOR与SIBOR的报价方法、拆借期限和LIBOR差别不大，只是在国际金融市场上的地位不如后者重要。（二）欧洲货币存款市场欧洲货币存款是欧洲