05--XXXX--第05章--金融市场和总需求

宏观经济学[e-mail]复旦大学经济学院许晓茵第五章金融市场和总需求宏观经济学许晓茵3上一章探讨了国民收入核算，分析了如何运用收入—支出模型说明国民收入决定和变动的基本原理。在那里，假定计划投资是自发的，而实际投资会随利率以及其他因素变动而变动，而利率又由货币供求关系决定。这一章就将探讨货币市场的供和求，分析利率如何由货币供求决定以及对国民收入的影响，并学习金融市场的基本知识。宏观经济学许晓茵4主要内容第一节金融市场简介第二节银行体系与货币市场的供求关系第三节IS-LM模型第四节经济政策简介第五节总需求曲线宏观经济学许晓茵5第一节金融市场简介宏观经济学许晓茵65.1.1实物资产与金融资产宏观经济学的角度，可以把资产分为实物资产和金融资产。实物资产：指机器、厂房、汽车、房子等一切有形产品和生产资料。金融资产：包括货币、有价债券和股票等不同形式的资产。宏观经济学许晓茵75.1.1实物资产与金融资产（续）金融市场：实现货币借贷、办理各种票据贴现和有价证券买卖的场所。宏观经济学许晓茵85.1.1实物资产与金融资产（续）金融市场分类按金融工具交割期分按证券新旧分按地理范围分其他分类方法宏观经济学许晓茵95.1.2银行存贷款及货币市场银行业务负债业务：吸收存款资产业务：发放贷款银行利润存贷款利差扣除银行经营成本。宏观经济学许晓茵105.1.2银行存贷款及货币市场（续）货币市场：融资期限在一年以内的市场。分类国库券市场；票据市场；同业拆借市场，等等。。宏观经济学许晓茵115.1.3有价证券与证券投资证券市场：有价证券发行和流通的市场。分类：股票市场债券市场宏观经济学许晓茵125.1.3有价证券与证券投资（续）股票和债券的区别权属关系不同债券所表示的只是对公司的一种债权股票所表示的则是对公司的所有权收益方式不同债券在购买之前利率已定，到期就可以获得固定利息股票一般在购买之前不定股息率，股息收入随股份公司的盈利情况变动而变动风险性质不同债券到期可回收本金资金一旦交给公司就不能再收回宏观经济学许晓茵13第二节银行体系和货币市场的供求关系宏观经济学许晓茵145.2.1什么是货币货币：是在商品和劳务的交换及其债务清偿中，作为交易媒介或支付工具被普遍接受的物品。货币的职能：交换媒介价值尺度贮存手段宏观经济学许晓茵155.2.2货币的形态及计算口径根据货币的流动性程度，把货币供应量划分为不同的层次：M1:指狭义货币，包括通货和商行活期存款；M2:包括狭义货币、储蓄存款和定期存款；M3:包括M2和其它流动性资产或货币近似物；三者关系：M1=Cu+D;M2=M1+Ds+Dt;M3=M2+Dn;其中，Cu表示通货，D表示活期存款；Ds储蓄存款；Dt定期存款；Dn其他流动性资产或货币近似物；宏观经济学许晓茵16美国经济中货币存量的衡量指标M0:通货M1:M0和活期存款、旅行支票、其他支票存款；这些资产流动性极好,很明显就是货币,因为它们都可以直接用来作为支付交易的媒介。美国直到20世纪70年代中期,只有商业银行被允许给其客户开设支票帐户,但不允许向该帐户里的存款派利息。随后,随着金融创新和放松管制,其他种类的银行像储蓄和贷款机构、互惠存款银行、信用团体等都陆续被允许给其客户开设支票帐户。另外,银行机构也被允许给其客户开设各种其他种类的需对余额支付利息的活期存款帐户,如NOW（negotiatedorderofwithdrawal）帐户和ATS（automatictransferfromsavings）帐户等。M2:M1中的每一项，储蓄存款、小额定期存款（10万美元以下）、货币市场共同基金（非机构）、其他几种不重要的项目，如隔夜回购协议和隔夜存于欧洲非美国银行的美金等；在M2的基础上再加上一些流动性不强的资产,如大额定期存款（10万美元或以上）、货币市场共同基金（机构）、中长期回购协议及中长期存于欧洲非美国银行的美金（Eurodollars1）等。宏观经济学许晓茵175.2.2货币的形态及计算口径（续）如果用Cu表示通货，D表示活期存款，Ds储蓄存款，Dt表示定期存款，则：DCMu1tsDDMM12宏观经济学许晓茵185.2.3现代西方银行体系现代西方的银行体系主要由中央银行、商业银行和其他金融机构所构成。政府预算支出政府的银行非现金结算存款准备金再贴现公开市场操作信用限额规定最后的贷款者银行的银行外汇黄金管理货币的发行发行的银行中央银行政府企业商业银行和其他金融机构家庭宏观经济学许晓茵195.2.3现代西方银行体系（续）商业银行：作用：各行各业的资金融通；主要业务：吸收存款；发放贷款；代客结算；商业银行是唯一能接受、创造和收缩活期存款的银行；宏观经济学许晓茵205.2.3现代西方银行体系（续）中央银行：国家最高的金融管理机构，统筹管理全国的金融活动，实施货币政策；主要职能：发行的银行；银行的银行；政府的银行；宏观经济学许晓茵21美联储与美国联邦公开市场委员会在经历1907年一系列银行倒闭事件后，国会相信美国需要一个中央银行来确保全国银行体系的正常运行，于是在1913年创建了联邦委员会。美联储由其理事会管理，7名由总统任命并得到参议院确认的理事。理事任期14年。总统有权任命任期4年的主席。格林斯潘1987年由里根总统任命，以后又由布什、克林顿和小布什任命，现任主席为伯南克。美联储的第一项职能是充当最后贷款者；第二项职能是控制货币供给货币政策由联邦公开市场委员会（FOMC）制定。FOMC由联储的7位理事和12个地区银行总裁钟的5位组成。所有12个地区银行总裁都参加FOMC的每次会议，每6周开一次会，但只有5位有投票权。宏观经济学许晓茵225.2.3现代西方银行体系（续）其他金融机构保险公司；信托投资公司；邮政储蓄机构，等。宏观经济学许晓茵235.2.4基础货币与存款创造商业银行在存款创造中的作用：银行吸收存款，只保留一部分以供日常支付，其余绝大部分用来贷款或购买短期债券；保留用以日常支付的这部分货币数额称为存款准备金；准备金在存款中的比重由政府（中央银行）规定，称为法定准备金率；正是这种以较小的比率的准备金来支持活期存款的能力，使银行体系得以创造货币。宏观经济学许晓茵24货币市场上的资产负债关系公众（家庭和厂商）商业银行中央银行资产负债资产负债资产负债通货（Cu）通货（Cu）存款（D）存款（D）储备（R）储备（R）贷款（L）贷款（L）政府债券（B）政府债券（B）宏观经济学许晓茵255.2.4基础货币与存款创造（续）货币创造过程（假定法定准备率为20%）：存款人银行存款银行贷款存款准备金（1）（2）=（3）+（4）（3）=（2）x0.8（4）=（2）x0.2甲1008020乙806416丙6451.212.8…………合计500400100宏观经济学许晓茵265.2.4基础货币与存款创造（续）相关结论：存款总和（D）=原始存款／法定准备金贷款总和（L）=存款总和－活期存款所以当央行增加货币供应M时：货币供应量（即活期存款总和）增加M的1／r倍（r为法定准备金率），即货币创造乘数K=1／r；货币创造乘数也称为信用乘数宏观经济学许晓茵275.2.4基础货币与存款创造（续）这里说明的问题是：研究货币的供给不能只看到央行发放的货币，必须更重视派生的存款，即由于乘数作用而使货币供应量增加，这种增加被称为货币的创造；货币创造量的大小，不仅取决于央行投放的货币量，而且取决于存款准备率，存款准备率越大，货币创造乘数越小，反之就越大；宏观经济学许晓茵285.2.4基础货币与存款创造（续）存在漏出时的货币创造乘数：设α为超额准备金比率，当商行存在超额准备（ER）时，派生的存款总和为：设β为现金占存款的比率，当货币从银行体系漏出时，则派生存款总和为：rRDrRD宏观经济学许晓茵295.2.4基础货币与存款创造（续）存在漏出时的货币创造乘数：当以上两种情况同时发生时，这时存在漏出时的货币创造乘数rRD1宏观经济学许晓茵305.2.4基础货币与存款创造（续）基础货币：商业银行的储备总额（包括法定和超额的）加上非银行部门持有的货币，又称为高能货币。若用H表示高能货币，Cu表示通货，RR表示法定储备，ER表示超额储备；ERRRCHMub宏观经济学许晓茵315.2.4基础货币与存款创造（续）基础货币与货币供给ERRRCHMubDCMuDERDRRDCDCERRRCDCHMMMuuuub///1/宏观经济学许晓茵32MoMbKmm1tan1MbM基础货币与货币总量的关系宏观经济学许晓茵335.2.5货币需求动机货币需求：人们愿意以货币形式保存的财富的数量；凯恩斯的货币需求动机交易需要（thetransactionmotive）预防需要（theprecautionarymotive）投机需要（thespeculativemotive）宏观经济学许晓茵345.2.5货币需求动机（续）交易动机，即人们需要货币是为了进行交易或者说支付。预防动机，即人们需要货币是为了应付不测之需。投机动机，即由于未来利率的不确定，人们为了避免资产损失或增加资本收益，需及时调整资产结构，因而形成的对货币的需求。宏观经济学许晓茵355.2.5货币需求函数（续）货币的名义需求和实际需求收入与利率对货币需求的影响交易需要：收入越高，该需求越大；预防需要：收入越高，该需求越大；投机需要：利率越高，该需求越小；所以，货币需求与利率、收入的关系货币需求与收入成正比，与利率成反比。宏观经济学许晓茵36补：主要的货币数量理论古典的货币数量论交易方程式（欧文.费雪提出）：MV=PY剑桥方程式（阿.马歇尔）：M=KPY基本思想一致：–（1）货币流通速度短期内是常数；–（2）物价随供求变化立即调整；–（3）实际产出保持在充分就业水平上。宏观经济学许晓茵37补：主要的货币数量理论（续）现代的货币数量论（米尔顿.弗里德曼提出）m=M/P=f(Y,w,rm，rb，re，1/p*dp/dt，u)Y：持久性货币收入w：物质财富（不包括人力财富）在总财富中所占的比例rm：预期的货币收益率rb：预期的债券收益率re：预期的股票收益率1/p*dp/dt：预期的物质资产收益率，即通货膨胀u：其他影响货币需求的变量宏观经济学许晓茵38补：主要的货币数量理论（续）凯恩斯的货币需求理论（凯恩斯提出）m=M/P=L1(Y)+L2(r)修正的凯恩斯的货币需求理论（托宾-鲍莫尔提出）m=M/P=L1(Y，r)+L2(r)宏观经济学许晓茵39补：货币交易需求的平方根公式货币交易需求的平方根公式（托宾-鲍莫尔提出）假定某人期初收入Y，期末全部消费完。为获利购买债券，债券的收益率为r，债券的交易次数为n。则期初的公债持有量为[(n-1)/n]*Y,期末的持有量为0。根据首末折半法，该期的平均持有量为[(n-1)/2n]*Y。假定每次的交易成本为tc，则n次的交易成本为ntc。利润为：=[(n-1)/2n]*Yr-ntc宏观经济学许晓茵40补：货币交易需求的平方根公式（续）对交易次数求一阶偏导，得：n=(Yr/2tc)1/2由于平均的货币持有量等于收入减去公债，为：M=Y/2-[(n-1)/2n]*Y得到货币需求为：M=(tcY/2r)1/2结论：（1）货币的交易需求与收入和交易费用成正比；（2）货币的交易需求与利率成反比。宏观经济学许晓茵415.2.5货币需求函数（续）货币需求与其影响因素之间的关系成为货币需求函数，用公式可以表示为：hrkyPMd宏观经济学许晓茵5.2.5货币需求函数（续）OrMd/PL1（ky1-hr）L2（ky2-hr）r2r1M2d/PM1d/P表货币需求函数宏观经济学许晓茵435.2.6货币市场均衡