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第6章资本结构一、单项选择题1、某公司的经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为1.2，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（）倍。A、1.2B、1.5C、1.8D、22、甲公司2006年销售额为8000元，2007年预计销售额为10000元，2006年息税前利润为1000元，2007年预计息税前利润为1800元，则该公司2007年经营杠杆系数为（）。A、1.5B、2.0C、2.5D、3.23、假定某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40％，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，总杠杆系数将变为（）。A、2.4B、3C、6D、84、某公司全部资本为100万元，负债比率为60％，负债利率为10％，当销售额为200万元时，息税前利润为20万元。该公司所得税税率为30％。则该公司的财务杠杆系数为（）。A、1.32B、1.43C、1.67D、1.565、最佳资金结构是指企业在一定条件下使（）的资金结构。A、加权平均资金成本最低、企业价值最大B、企业价值最大C、加权平均资金成本最低D、边际资金成本最低6、已知某企业经营杠杆系数等于2，预计息税前利润增长10％，每股利润增长30％，下列说法不正确的是（）。A、产销业务量增长率5％B、财务杠杆系数等于3C、复合杠杆系数等于6D、财务杠杆系数等于67、影响经营杠杆系数变动的因素不包括（）。A、销售价格B、销售量C、固定成本D、固定利息8、当财务杠杆系数为1时，下列说法正确的是（）。A、息税前利润增长为0B、息税前利润为0C、普通股每股利润变动率等于息税前利润变动率D、固定成本为09、某企业的产权比率为40％，债务平均利率为15.15％，股东权益资本成本是20％，所得税税率为30％，则加权平均资金成本为（）。A、17.19％B、17.31％C、18.45％D、18.55％注解：（1）产权比率＝负债总额/所有者权益×100％10、某企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均利率为15％，β为1.41，所得税税率为30％，市场的风险溢价9.2％，国债的利率为11％。则加权平均资金成本为（）。A、23.97％B、33.67％C、18.58％D、18.67％11、认为负债越多则企业价值越大的是（）。A、净收益理论B、MM理论C、净营业收益理论D、代理理论12、最佳资本结构是指使企业价值最大，（）最低的资金结构。A、加权平均资金成本B、边际资金成本C、债务资金成本D、自有资金成本13、更适用于企业筹措新资金的加权平均资本是按（）计算得出的加权平均资金成本。A、账面价值权数B、市场价值权数C、目标价值权数D、平均价格权数14、只要企业存在固定经营成本，当企业息税前利润大于零时，那么经营杠杆系数必（）。A、与销售量成正比B、与固定成本成反比C、与风险成反比D、恒大于115、某公司资金总额为1000万元，负债总额为400万元，负债利息率为10％，普通股为60万股，所得税税率为33％，息税前利润为150万元。若息税前利润增长15％，则每股收益的增加额为（）。A、0.25元B、0.30元C、0.35元D、0.28元16、边际贡献超过固定成本，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（）。A、降低产品销售单价B、提高资产负债率C、节约固定成本支出D、减少产品销售量二、多项选择题1、下列说法正确的是（）。A、在一定的业务量范围内，单位变动成本是固定不变的B、在其他因素不变的情况下，固定财务费用越小，财务杠杆系数也就越小，财务风险越小C、经营杠杆是利润不稳定的根源D、经营杠杆系数不变时，财务杠杆系数越大，复合杠杆系数也就越大2、下列关于各杠杆系数的说法，不正确的是（）。A、经营杠杆系数越大，企业的经营越稳定B、经营杠杆系数随固定成本的变化呈同方向变化C、企业的资金规模、资金结构等都会影响企业的财务杠杆系数D、复合杠杆系数越大，财务杠杆系数就越大3、影响资本结构的因素包括（）。A、企业财务状况B、投资者和管理人员的态度C、所得税税率的高低D、贷款人和信用评级机构的影响4、如果经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，则下列说法正确的有（）。A、如果销售量增加10％，息税前利润将增加20％B、如果息税前利润增加20％，每股利润将增加60％C、如果销售量增加10％，每股利润将增加60％D、如果每股利润增加30％，销售量需要增加6％5、企业在最优资金结构的情况下（）。A、边际资金成本最低B、加权平均资金成本最低C、企业价值最大D、每股收益最大6、下列项目中，同复合杠杆系数成正比例变动的是（）。[答案/[提问]A、产销量变动率B、每股利润变动率C、经营杠杆系数D、财务杠杆系数7、关于复合杠杆的说法正确的是（）：A、复合杠杆系数越大，企业经营风险越大B、复合杠杆能够估计出销售变动对每股收益的影响C、复合杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用D、只要企业同时存在固定成本和固定财务费用等财务支出，就会存在复合杠杆的作用8、关于财务杠杆系数的表述，正确的是（）。A、财务杠杆系数是由企业资金结构决定的，在其他条件不变的情况下，债务比率越高，财务杠杆系数越大B、财务杠杆系数反映财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也就越大C、财务杠杆系数与资金结构无关D、财务杠杆系数反映销售变动引起的每股收益的变化幅度9、下列关于经营杠杆系数的叙述，正确的是（）。A、经营杠杆系数指的是息税前的利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数B、固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数就越大，经营风险就越小C、经营杠杆系数表明经营杠杆是利润不稳定的根源D、降低经营杠杆系数的措施有增加销售额、降低单位变动成本和固定成本10、关于财务杠杆系数的表述，正确的有（）。A、它是由企业资本结构决定，债务资本比率越高，财务杠杆系数越大B、它受到销售结构的影响C、财务杠杆系数可以反映财务杠杆作用的大小D、它反映财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也就越大11、利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析，正确的有（）。A、没有考虑风险因素B、当预计销售额高于每股收益无差别点时，负债筹资方式比普通股筹资方式好C、能提高每股收益的资本结构是合理的D、在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响12、确定企业资本结构时（）。A、如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金B、为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资C、若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债D、所得税率越高，举借负债利益越明显三、判断题1、当预计的息税前利润小于每股利润无差别点时，运用负债筹资较为有利。2、如果企业的息税前利润等于0，则其经营杠杆系数等于1。3、计算个别资金占全部资金的比重时，可以采用账面价值确定，也可以采用市场价值或目标价值确定，按目标价值权数计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。（）4、每股利润无差别点既考虑了资金结构对每股利润的影响，也考虑资金结构对风险的影响。（）5、净收益理论认为，利用债务可以降低企业的综合资金成本。（）6、固定成本与经营风险呈反向变化，固定成本越小，经营杠杆系数也就越大，而经营风险则越大。7、当企业的固定成本为零时，企业的经营杠杆系数等于1，表明企业没有经营风险。（）8、当企业的成本结构状况显示出固定成本在总成本中占有较大比重时，企业不应保持较高的债务资本比例。（）9、由于经营杠杆的作用，在息税前盈余下降时，普通股每股盈余会下降得更快。（）四、计算分析题1、某公司目前的资金结构为：资金总量1000万元，其中，债务400万元，年平均利率10％；普通股600万元（每股面值10元）。该公司年息税前利润240万元，所得税率30％。目前国库劵利率为7％，市场风险股票的必要收益率13％，该股票的贝他系数1.5。根据以上资料：（1）计算现有条件下该公司的加权平均资金成本（以账面价值为权数）；（2）该公司计划追加筹资500万元，有两种方式可供选择：发行债券500万元，年利率12％；发行普通股500万元，每股面值10元。预计明年的息税前利润为160万元，企业应该采用哪种方式进行筹资。2、某公司去年的净利为3000万元，固定成本1000万元，全部资本5000万元，负债比率40％，负债平均利率10％。所得税率40％。要求：（1）计算公司的经营杠杆系数；（2）计算公司的财务杠杆系数；（3）计算公司的复合杠杆系数；（4）若今年销售收入增长30％，息税前利润与普通股每股利润增长的百分比是多少？3、某企业计算筹集资金100万元，所得税税率33％，有关资料如下：（1）向银行借款10万，借款年利率7％，手续费3％。（2）折价发行债券20万元，债券面值14元，折价发行价格为12元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3％。（3）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6％。预计第一年每股股利1.2元，以后每年近8％递增。（5）其余所需资金通过留存收益取得。试计算该企业加权平均资本成本。4、某企业2005年的销售收入为105万元，变动成本率为70％，经营杠杆系数为1.5，2006年销售收入比2005年增长10％。要求：（1）若保持2006年的销售收入增长率，其他条件不变，预测2007年的目标利润。（2）若2007年的固定成本上涨5％，销售收入必须增长多少，才能实现目标利润。参考答案一、单项选择题1、正确答案:C解析:复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.5×1.2＝1.8，所以每股收益增加1.8倍。2、正确答案:D解析:经营杠杆系数＝3、正确答案:C解析:由（500-500×40%）/（500-500×40%-固定成本）=1.5可以求出固定成本为100万元，由（500-200-100）/（500-200-100-利息）=2可以求出利息=100万元。再将固定成本增加50万元分别计算出经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，求得总杠杆系数为2×3=64、正确答案:B解析:财务杠杆系数＝20/[20－100×60％×10％]＝1.435、正确答案:A解析:所谓最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。6、正确答案:D解析:财务杠杆系数＝30％/10％＝3，选项B正确；复合杠杆系数＝2×3＝6。7、正确答案:D解析:影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本等因素，不包括固定利息，利息影响的是财务杠杆系数。8、正确答案:C解析:财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率/息税前利润变动率，当财务杠杆系数为1时，分子分母应该相等，即普通股每股利润变动率等于息税前利润变动率。9、正确答案:B解析:（1）产权比率＝负债总额/所有者权益×100％，根据产权比率为40％可知，负债＝0.4×所有者权益，因此，在资金结构中，负债资金占的比例为：负债/（负债+所有者权益）＝0.4×所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝2/7，权益资金占的比例为：所有者权益/（负债+所有者权益）＝所有者权益/（0.4×所有者权益+所有者权益）＝5/7（2）因为负债利息可以抵减所得税，所以，债务资金的平均成本＝15.15％×（1-30％）因此，加权平均资金成本＝2/7×15.15％×（1-30％）+5/7×20％＝17.31％10、正确答案:C解析:股东权益资金成本＝11％+1.41×9.2％＝23.97％负债的资金成本＝15％×（1-30％）＝10.5％加权平均资金成本＝23.97%×60%+10.5%×40%=18.58%11、正确答案:A解析:净收益理论认为负债可以降低资金成本，负债越多则企业价值越大。12、正确答案:A解析:最佳资本结构是指使企业价值最大，加权平均资金成本最低的资本结构。13、正确答案:C解析:目标价值权数能体现期望的资金结构，而不是像账面价值和市场价值权数那样只反映过去和现在的资金结构，所以按目标价值权数计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。14、正确答案:D解析:经营杠杆系数的计算公式