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第6章资本结构决策一、简答题1、MM资本结构理论的基本观点有哪些？2、简述资本结构的种类。3、企业资本结构决策的影响因素有哪些？如何影响？4、确定普通股成本的方法有哪些？5、什么是加权平均资本成本？各种资本的权数有哪些确定方法？各有何优缺点？6、资本成本对企业财务管理的有何作用？7、试说明资本成本比较法的基本原理和决策标准。8、试分析比较资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比较法在基本原理和决策标准上的异同之处。二、单项选择题1．下列筹资方式中，资本成本最低的一般是（）。A.发行股票B.发行债券C.长期借款D.保留盈余资本成本2．只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（）。A.恒大于1B.与销售量成反方向变动C.与固定成本成方向变动D.与风险成反方向变动3．财务杠杆效应是指（）。A.提高债务比例导致的所得税降低B.利用现金折扣获取的利益C.利用债务筹资给普通股股东带来的额外收益D.降低债务比例所节约的利息费用4．某企业的预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12％。目前市场上的无风险报酬率为5％，市场上所有股票的平均收益率为10％，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25％，则加权平均资本成本为（）。A.10.25%B.9%C.11%D.10%5、假定某企业的资产负债率为45%，据此可以断定该企业（）。A．只存在经营风险B．经营风险大于财务风险C．财务风险大于经营风险D．同时存在经营风险和财务风险6．财务杠杆影响企业的（）。A.税前利润B.税后利润C.息前税前利润D.财务费用7．一般来说，企业的下列资金来源中，资本成本最高的是（）。A．长期借款B．债券C．普通股D．优先股8．用无差别点进行资本结构分析时，当预计销售额高于无差别点时，采用（）筹资更有利。A．普通股B．优先股C．留存收益D．长期借款9．下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（）。A．在产销量的相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险B．在相关范围内，产品单位成本降低，经营杠杆系数会增大，经营风险加大C．在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动D．在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越大，经营风险也越大10．与经营杠杆系数同方向变化的是（）。A．产品价格B．单位变动成本C．销售量D．利息费用11．下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（）。A．产品销售数量B．产品销售价格C．固定成本D．利息费用12．某公司资金总额为1000万元，负债总额为400万元，负债利息率为10％，普通股为60万股，所得税税率为33％，息税前利润为150万元，该公司未发行优先股。若息税前利润增长15％，则每股收益的增加额为（）。A．0.25元B．0.30元C．0.35元D．0.28元13．某公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5，如果目前每股收益为1元，那么若销售额增加一倍，则每股收益将增长为（）A．1.5元/股B．2元/股C．4元/股D．3.5元/股14．某企业本期财务杠杆系数为1.5，EBIT=600万元，在没有优先股股利的情况下，本期实际利息费用为（）万元A．100B．150C．200D．30015．既具有抵税效应，又能带来杠杆利益的筹资方式是（）A．发行债券B．发行优先股C．发行普通股D．使用内部留存收益16、在估计权益成本时，使用最广泛的方法是（）。A.资本资产定价模型B.股利增长模型C.债券收益加风险溢价法D.到期收益率法三、多项选择题1．下列资本结构观点中，属于早期资本结构理论的是（）A．净收益观点B．净营业收益观点C．代理成本理论D．传统折中观点2．在计算个别资金成本时，需要考虑所得税影响的有（）A．债券成本B．银行借款成本C．普通股成本D．优先股成本3．总杠杆的作用在于（）。A.用来估计销售变动时息税前利润的影响B.用来估计销售量变动对每股盈余造成的影响C.揭示经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系D.揭示企业面临的风险对企业投资的影响4．加权平均资本成本的权数，可有以下几种选择（）。A.票面价值B.账面价值C.市场价值D.目标价值5．关于财务杠杆系数的表述，正确的有（）。A.财务杠杆系数是由企业资本结构决定，在其他条件不变时，债务资本比率越高时，财务杠杆系数越大B.财务杠杆系数反映财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也就越大C.财务杠杆系数可以反映息税前盈余随着每股盈余的变动而变动的幅度D.财务杠杆系数可以反映息税前盈余随着销售的变动而变动的幅度6．利用每股盈余无差别点进行企业资本结构分析时，（）。A.当预计销售额高于每股盈余无差别点时，权益筹资比负债筹资有利B.当预计销售额高于每股盈余无差别点时，负债筹资比权益筹资有利C.当预计销售额低于每股盈余无差别点时，权益筹资比负债筹资有利D.当预计销售额等于每股盈余无差别点时，两种筹资方式的报酬率相同7．债券资本成本一般应包括下列哪些内容。（）A.债券利息B.发行印刷费C.发行注册费D.上市费以及推销费用8．下列关于经营杠杆系数表述正确的是（）。A.在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售量变动所引起息税前利润变动的幅度B.在固定成本不变的情况下，销售量越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越小C.当销售量达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大D.企业一般可以通过增加销售金额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营风险降低9．最佳资本结构的判断标准是（）。A.企业价值最大B.资本规模最大C.加权平均资本成本最低D.筹资风险最小10．在个别资本成本中不需要考虑所得税因素的是（）。A.债券成本B.银行借款成本C.普通股成本D.留存收益成本11．在事先确定企业资本规模的前提下，吸收一定比例的负债资本，可能产生的结果有（）。A.降低企业资本成本B.降低企业财务风险C.加大企业财务风险D.提高企业经营能力12．在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有（）。A.企业举债过度B.原材料价格发生变动C.企业产品更新换代周期过长D.企业产品的生产质量不稳定13.企业降低经营风险的途径一般有（）。A.增加销售量B.增加自有资本C.降低变动成本D.增加固定成本比例14．根据财务杠杆作用原理，使普通股每股收益增加的基本途径有（）。A.在企业资本结构一定的条件下，增加息税前利润B.在企业固定成本总额一定的条件下，增加企业销售收入C.在企业息税前利润不变的条件下，调整企业的资本结构D.在企业销售收入不变的条件下，调整企业固定成本总额15．资本结构分析所指的资本包括（）。A．短期借款B．普通股C．优先股D．债券四、判断题1．当销售额达到盈亏临界销售额时，经营杠杆系数趋近于无穷大。（T）2．由于经营杠杆的作用，当息税前盈余下降时，普通股每股盈余会下降得更快。（F）3．如企业负债筹资为零，则财务杠杆系数1。（T）4．长期借款由于借款期限长，风险大，因此借款成本也较高。（F）5．财务杠杆的作用在于通过扩销售量以影响息前税前利润。（F）6．每股收益分析法的决策目标并非公司价值最大化。（T）7．通过每股收益无差别点分析，可以判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。8．净收益观点认为，债务比例越低，公司的净收益就越高，从而公司的价值就越高。（F）9．短期负债融资的资本成本低，风险大。（）10.由于财务杠杆的作用，当息前税前盈余下降时，普通股每股盈余会下降得更快。（T）11．每股收益无差别点分析法只考虑资本结构对每股收益的影响，但没考虑资本结构对风险的影响。（T）12．.留存收益是企业利润所形成的，所以使用留存收益不须付任何代价。（F）13．经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险。（T）14．公司增发的普通股的市价为12元/股，最近刚发放的股利为每股0.6元，已知该股票的资本成本率为10.25%，则该股票的股利年增长率为5%（T）15．不考虑风险的情况下，当息税前利润大于每股利润无差别点时，企业增加负债的筹资比增加股权资本筹资更为有利（T）公司的最佳资本结构一定是使每股收益最大的资本结构F五、计算与分析题1、某公司发行5年期的债券，债券面值1000万元，发行价为面值的110%，票面利率为10%，每年末付息一次，筹资费用率为5%，所得税率25%。计算该债券的税后成本。2、某企业向银行借入长期借款，年利率12%，借款手续费可略，所得税率25%。计算该项借款的成本。3、某公司发行普通股股票2000万元，筹资费用率6%，第一年末股利率为12%，预计股利每年增长率为2%，所得税率25%。计算该普通股成本。4、某公司留存收益100万元，上一年公司对外发行普通股的股利率为12%，预计股利每年增长率3%。计算该公司留存收益成本。5、某企业只生产一种产品，有关数据如下：息前税前利润（EBIT）=700万元所得税税率T=40%全部固定成本（带息）=4000万元普通股股数=1000万股长期借款利息=500万元求：经营杠杆系数(DOL)、财务杠杆系数(DFL)、总杠杆系数(DTL)和每股收益(EPS)。6、某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为多少？7．某企业资金总额为250万元，负债比率为40%，负债利率为10%。该企业息前税前盈余为80万元，固定成本为48万元。分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。8．某公司年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本为30元，固定成本总额为100万元（包括利息）。公司负债60万元，年利率12％，所得税率33％。要求：（1）计算该公司息前税前利润总额（2）计算该公司复合（或联合）杠杆系数9．时代公司在初创时拟筹资1000万元，现有A、B两个方案。有关资料测算如下：要求：在A方案和B方案中作出筹资决策。10、已知：某公司2009年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股（每股面值1元），公司债券2000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期），资本公积4000万元，其余均为留存收益。2010年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元，现有A、B两个投资方案可供选择。A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元。B方案为：按面值发行票面年利率为8%的公司债券（每年年末付息）。假定该建设项目投产后，2009年度公司可实现息税前利润4000万元。公司适用的所得税税率为33%。要求：（1）计算A方案的下列指标：1）增发普通股的股份数；2）2010年公司的全年债券利息；（2）计算B方案下2010年公司的全年债券利息（3）计算A、B两方案的每股盈余无差别点，并为该公司做出筹资决策。11、大明公司正准备筹集2000万元以配合未来的发展，其现有资本结构如下：长期债券900万元，年利率3%；面值1元的普通股2000万股，其市价每股1.4元。其普通股明年预计股息为每股0.1元，以后每年的增长率2%。大明公司正考虑以下其中的一种方法来筹集这笔资金：方案甲：以4%的年利率借入长期借款1000万元，并同时发行优先股1000万元，其固定股息为7%。采用这一方案，估计普通股股价可能会降到每股1.3元。方案乙：以3%的年利率发行长期债券1200万元，并同时增发普通股800万元。采用这一方案，估计普通股股价可能会上升到每股1.5元。大明公司的所得税率为15%，请计算甲乙两方案各自的总市值和加权平均资本成本，并选择筹资方案。12、某公司目前每年销售额为70万元，变动成本率为60%，固定成本总额为18万元（不包含利息），所得税税率40%，总资本为50万元，其中普通股资本为30万元（3万股，每股面值10元），债务资本20万元（年利率为10%），该公司在目前总资本50万元的条件下，每年销售额最高可达72万元。为实现每股盈余增加70%的目标，公司考虑增资扩大经营，拟追加筹资20万元，其筹资方式有两种：甲方案：全部发行普通股，增发2万股，每股面值10元。乙方案：全部发行长期债券，债券利率为20%。