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第三章金融市场第三章金融市场第三章金融市场第三章金融市场学习要点:金融市场是实现金融资产交易和服务交易的市场。从微观层面看，金融市场的功能有价格发现、提供流动性、减少搜寻成本和信息成本；从宏观层面看，主要有实现投资储蓄投资转化、资源配置、宏观调控。按照最常用的标准，可以把金融市场分为货币市场和资本市场。货币市场主要指银行间同业拆借市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、短期债券市场和债券回购市场。资本市场包括股票市场和债券市场。其他金融市场包括外汇市场、保险市场、投资基金市场、金融衍生品市场。第三章金融市场Contents第一节金融市场概述第二节货币市场第四节外汇与黄金市场第三节资本市场教学要求掌握金融市场的功能和不同分类标准；对货币市场和资本市场的交易主体和交易形式能清楚了解；掌握同业拆借市场、票据市场、大额可转让定期存单市场、短期国债市场和证券回购市场的功能和特点；掌握股票市场、债券市场、期货市场、外汇市场、黄金市场的功能和特点。一、金融市场的概念金融市场的概念——通常指交易金融资产并确定金融资产价格的市场。其包括三层含义：①是进行金融交易的场所（有形或无形）。②反映了金融资产的供应者与需求者之间的供求关系，揭示资金的集中与传递过程。③包含金融资产交易过程中产生的各种机制如价格机制。二、金融市场的结构市场参与者交易对象中介人/机构产品价格四大要素★二、金融市场的构成要素1、资金供应者和需求者:包括政府、金融机构、企业事业单位、居民、外商等2、信用工具:各种资本在金融市场上交易的对象，如各种债券、股票、票据等3、信用中介:是指一些充当资金供求双方的中介人，起着联系、媒介和代客买卖作用的机构，如银行、投资公司、证券交易所、券商和经纪人等4、金融市场的价格:指各种信用工具所代表的价值，如利率、收益率等资金资金资金金融市场的功能贷款人——储蓄存款人：1.家庭2.商业公司3.政府4.外国人借款人：1.商业公司2.政府3.家庭4.外国人金融市场金融中介资金资金直接融资间接融资三峡水电站需要巨额资金建造大坝和水电站及其电力输送设施，它向储蓄者发售了三峡债券和三峡股票来筹集资金。三峡债券是承诺在未来一定时间内按期支付债券，自1997年以来先后发行了6期企业债券，共募集资金190亿元。三峡股票是一种与出资人共同承担收益和投资的承诺。它于2003年发行上市，发行23.26亿A股，每股发行价格4.30元，募集资金100亿元。直接融资资金从储蓄者手中引导到使用者手中的融通对经济如此重要？间接融资间接融资则是债权债务人通过中间结构建立的融通资金，最大量和最常见的中介机构就是银行，此外还有典当行、商业机构的延期付款、票据贴现等。?三、金融市场的形成条件（一）商品经济发达（二）相对稳定的经济环境（三）金融机构健全有效（四）金融工具种类繁多·（五）金融法规健全（六）中央银行职能健全三、金融市场的历史▲15世纪大航海时代，组织远航贸易船队需要巨额的资金，为了筹集远航的资本和分摊经营风险，就出现了以股份集资的方法，即在每次出航之前，招募股金，航行结束后将资本退给出资人并将所获利润按股金的比例进行分配。★1553年，英国以股份集资的方式成立了莫斯科尔公司。实行公开招买股票，购买了股票就获得了公司成员的资格。公司开始运作时是在每次航行回来就返还股东的投资和分取利润，其后又改为将资本留在公司内长期使用，从而产生了普通股份制度，相应地形成了普通股股票。★1608年，荷兰建立了世界上最早的一个证券交易所，即阿姆斯特丹证券交易所。★三、我国金融市场的历史▲1949-1979年：严格的中央计划经济，没有真正意义上的金融市场。信用工具只有国民储蓄、银行信贷、国库券。国库券为指定摊派购买，没有国库券转让交易市场。★1980年以后：改革开放的基本国策决定了需要金融市场▲1984年7月，北京的“天桥百货”股份有限公司正式成为改革开放后中国的第一家股份制企业。▲1986年9月，上海“飞乐音响”在中国工商银行上海静安信托业务部成为首家柜台上市的股票。★1990年11月26日，上海证券交易所创立，同年12月19日开始正式营业。便利投资和筹资引导资金向高效益单位转移方便资金的灵活转换分散风险，降低交易成本有利于增强宏观调控灵活性有利于部门/地区/国家经济联系四、归纳金融市场的功能和作用四、金融市场的功能1、微观经济功能价格发现机制（逐利行为与无风险套利必然使价格确定在合理水平）提供流动性降低交易成本四、金融市场的功能2、宏观经济功能聚集功能——“蓄水池”的作用配置功能调节功能反映功能:国民经济“晴雨表”资源配置财富的再分配风险的再分配直接调节：政府宏观调控的传导途径间接调节：金融市场上参与者的自我完善2014年5月20日上证指数巴林银行倒闭尼克·李森（NickLeeson）是巴林银行的交易员，在衍生性金融商品的超额交易，投机失败，导致损失14亿美元，使巴林银行在1995年2月26日倒闭。五、金融市场的分类金融工具的期限货币市场和资本市场金融市场的职能分类发行市场和流通市场；一级市场和二级市场；初级市场和次级市场。组织形态有组织的市场（场内交易市场、交易所）和无组织的市场（场外交易市场、柜台交易）政治地理区域金融市场交易标的交割期限现货市场和期货市场国内金融市场和国际金融市场票据市场、证券市场、外汇市场、黄金市场、信贷市场等资本市场和货币市场的主要区别作用不同资本市场资金大都用于企业创建/更新，扩充设备和存储原料，或公共事业兴办和保持财政平衡。货币市场上的资金大多用于银行或企业短期周转，也是央行运用货币工具调控宏观环境的重要场所。期限不同资本市场交易的金融工具为1年以上，货币市场上交易的金融工具期限1年以内。风险度不同资本市场上的信用工具风险较高，货币市场上的信用工具风险较小。货币市场证券比长期证券交易更广泛，具有更大的流动性。短期债券的价格波动比较小，是一种安全的投资。2、流通市场流通市场又叫二级市场，是已发行金融工具的流通市场和衍生金融工具的发行和流通市场。流通市场能够增强金融工具的流动性。流通市场主要有交易所交易和场外交易市场两种形式。（1）交易所交易证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是整个证券市场的核心。证券交易所作为固定的、有组织的、专门集中进行证券交易的场所，它不仅设有为买卖双方交易证券的场地，还配有各种服务设施和必要的管理及服务人员，指定各种规则，以保证整个交易过程顺利进行。2、流通市场（2）场外交易场外交易指不在交易所内进行交易而在交易所外进行的交易。它没有固定的场所，其交易主要利用电话进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主。近年来，一些场外交易市场大量采用先进的电子化交易技术，使市场覆盖面更加广阔，市场效率有很大提高，这以美国的纳斯达克市场为典型代表。其早期主要形式是店头市场（又称柜台市场），现在还包括第三市场、第四市场等。2、流通市场第三市场是非交易所会员在交易所以外从事在交易所上市的股票交易而形成的市场。换言之，是已上市却在证券交易所之外进行交易的股票买卖市场。它是一种店外市场。第四市场是投资者绕开证券交易商，相互间直接进行上市股票和其他证券的交易而形成的市场。总结：一级市场与二级市场的关系（1）一级市场是流通市场的基础，二级市场可以进一步促使一级市场的发展。（2）二级市场的最大功能在于为金融证券提供流动性，增加了证券发行的吸引力。它的价格总量变化并不代表社会实际资本量的增加和有价证券量的变化。（3）一级市场规模的增加，意味着实际资本量的增加和社会有价证券量的增加。（4）在一级市场上投资银行和证券公司的主要作用在于向投资人推销新证券；在二级市场上则既是参与者，也是投资代理人。（二）金融市场的常用分类目前，一般从融资期限（金融工具期限）和交易对象相结合的角度，将金融市场分为：货币市场资本市场外汇市场黄金市场保险市场衍生性金融工具市场六、金融市场形成的基本条件1、商品经济高度发达，社会上有庞大的资金需求和资金供给。2、完善和健全的金融机构体系3、交易工具的多样化4、健全的金融立法5、市场管理合理，反对垄断、不合理的限制2019/8/931第二节货币市场一、货币市场的定义与基本功能2、货币市场功能1、货币市场：交易期限在一年以内的短期金融工具交易的市场。国库券、商业票据、CDs解决短期流转资金的需求（流动性需要）中央银行实施公开市场操作的场所货币市场利率在整个利率体系中占重要地位1交易期限短2交易的目的是解决短期资金周转的需要3交易的金融工具有较强的货币性第二节货币市场3、货币市场特点：2019/8/9334、货币市场的构成同业拆借市场商业票据市场国库券市场大额可转让定期存单市场债券回购市场第二节货币市场2019/8/934二、同业拆借市场1、同业拆借市场:金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动所形成的市场。同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率.2019/8/9352、同业拆借市场的特点（1）融资期限短,流动性强,变现速度快（2）参与拆借的机构在中央银行开立存款账户，交易资金主要是该账户上的多余资金（3）主要用于短期、临时性需要（4）资金周转量较大，以批发交易为主，基本上是信用拆借第二节货币市场2019/8/9363、市场运作原理（1）存款准备金制度：中央银行制度下，规定所有接受存款的机构（商业银行、储蓄机构等），都必须按所收存款提出一定的百分比，存在中央银行，作为存款准备金。这部分存款没有利息，但数额不小。（2）法定存款准备金率是相对不变的，但是存款准备金每天随着银行的业务活动量的变化而变化。2019/8/937现金向中央银行借款向同业拆借超额准备金，一般是隔夜拆借（3）不足时当天必须补足，且要用“立即可用”的资金补足。3、市场运作原理2019/8/9383、特点（1）期限短：其中7天以内占71.4%（2）资金量大，不需担保，交易简便（电话进行）（3）利率由双方协商决定随行就市，按日计息。准确反映货币市场资金的供求状况伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）新加坡银行同业拆借利率（SIBOR）纽约同业拆借利率（NIBOR)上海银行间同业拆放利率（SHIBOR)LondonInterbankOfferedRate，伦敦同业拆借利率2019/8/939A银行B银行交易前交易后准备金15其它资产95总资产110存款100股本10总负债与权益110510010510110110准备金10存款100借出央行存款5其它资产95总资产110股本10110准备金10存款100其它资产105借入央行存款5股本10总资产115总负债与权益115A银行B银行央行存款交易（10％的准备金率）是各类金融机构之间进行短期资金借贷活动形成的市场，包括银行和非银行金融机构。银行间同业拆借市场的特点有：只允许经批准的金融机构进入融资期限较短交易金额较大，且不需要担保或抵押交易手续简便，一般通过电话洽谈，由全国性资金清算网络完成交割；利率由双方协商决定，随行就市。拆借有两种情况：商业银行之间的相互拆借；商业银行对证券经纪人的拆借。资金拆借的大致程序：典型：美国联邦基金市场、伦敦市场2019/8/941三、商业票据市场1、票据承兑市场（1）承兑（Acceptance）：汇票到期前，汇票付款人或指定银行承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。票据市场:商业票据流通及转让（承兑/贴现）的市场。银行承兑商业承兑42美国商业银行票据发行额的变动情况三、商业票据市场2019/8/9432、票据贴现市场（1）贴现（Discount）：指汇票或本票持有人在票据到期前，为获取现款向金融机构贴付一定的利息所做的票据转让。金融机构向持票人融通资金的一种方式（2）转贴现：商业银行将贴现收进的未到期票据向其他商业银行或贴现机构进行贴现的融资行为。（3）再贴现：商业银行将贴现收进的未到期票据向中央银行再办理贴现的融资行为。（再贴