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国际金融学第十章国际储备政策R第一节国际储备政策国际储备的概念国际储备的定义：一国货币当局为平衡国际收支、维持本国货币汇率稳定以及应付紧急需要而持有的在国际间可以被普遍接受的可自由兑换资产。国际储备的特点：（1）官方持有性（2）自由兑换性（3）充分流动性（4）普遍接受性国际储备与国际清偿力的区别国际清偿力是自有国际储备、借入储备及诱导储备资产的总和外汇储备是自有国际储备的主体，因而也是国际清偿力的主体，可自由兑换资产可作为国际清偿力的一部分，或者说包含在广义国际清偿力的范畴内，但不一定能成为国际储备货币一、国际储备的构成1.自有储备A.政府持有的黄金储备B.政府持有的外汇储备C.在基金组织的储备头寸(reserveposition)D.特别提款权(SpecialDrawingRights，SDRs)2.借入储备A.备用信贷B.互惠信贷C.商行对外短期可兑换货币资产A.黄金储备1.典型的国际金本位制度下，黄金是最重要的储备形式。2.二战后的布雷顿森林货币体系下，黄金仍是很重要的国际储备。3.20世纪70年代IMF搞的“黄金非货币化”。4.国际储备中的黄金比重在减少。1950(69%)1991(25.7%)黄金作为一种特殊商品，是具有价值的实体。目前还没有一种超国家的货币能在危机时代替黄金。各国中央银行仍然保持一定数量的黄金。1990—2002年世界主要国家的黄金储备(单位：万盎司)国家／年份19901998199920002002排名美国26191.0026161.0026167.0028594.3026199.901德国9518.0011898.0011152.0012190.4011113.302法国8185.0010237.009724.0010630.209725.003意大利6667.008336.007883.008616.607882.804日本2423.002423.002433.002621.502460.205中国1267.001267.001267.001267.001929.006资料来源：根据IMF《国际金融统计月报》，2004年3月；WorldGoldCouncil(世界黄金协会)，2004年3月有关资料整理计算（1吨=32151盎司）。B.外汇储备外汇储备构成国际储备的主要组成部分[1950(27.5%)1994(90.6%)]的原因：1.使用频率最高，最方便。（比较：Gold,SDRs)2.普遍作为国际贸易结算的工具。长期以来形成的定价（价值尺度），观念的影响。3.有国家的经济形象作为后盾，有具体的物质基础。外汇储备一国货币当局所持有的对外流动性资产，主要形式为国外银行存款和外国政府债券。IMF对外汇储备的解释：货币当局行政当局以银行存款、财政部库存、长短期政府证券等形式所保有的，在国际收支逆差时可以使用的债权。外汇储备由各种能够充当储备货币的资产构成。储备货币必须具备的三个基本条件：在国际货币体系中占有重要地位；可兑换货币；价值相对稳定。所有可兑换货币都可以成为储备货币吗？作为储备货币的三特点：1.国际贸易中进出口商所选择的关键货币。具有稳定购买力。2.总体上保持适量的供给，供给过少限制国际贸易；供给过大世界性通货膨胀。3.中央银行用于其干预外汇市场。世界各国普遍接受。C.在IMF的储备头寸IMF股份制的储备互助会加入时缴纳份额（入股基金）：1.25%可兑换货币；2.75%本国货币；国际收支困难时，可以提款：1.会员国可以自由提用，无需经特殊批准。2.IMF向其他会员国提供本国货币的贷款，可无条件提取。3.IMF向该国借款的净额。D.SDR(SpecialDrawingRights)特别提款权SDR是国际货币基金组织于1969年创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”，最初是为了支持布雷顿森林体系而创设，后称为“特别提款权”。最初SDR价格与黄金挂钩，目前以美元、欧元、日元和英镑四种货币综合成为一个“一篮子”计价单位。2019/8/1312SDR的特点具有内在价值，是人为创造的纯粹的帐面资产；不像黄金和外汇那样，通过贸易和非贸易取得，也不像储备头寸那样以缴纳的份额为基础，而是由IMF按份额比例无偿分给各成员国；只能在各国政府间发挥作用，任何私人不得持有和运用，不能直接用于贸易或非贸易支付，具有严格限制的用途。二、国际储备的作用1.弥补国际收支逆差，维持对外支付能力:一国发生短期国际收支逆差，可以运用本国的国际储备来平衡。2.干预外汇市场，调节汇率:一国货币当局用来干预外汇市场以维持其货币汇率的外汇资产，是支持与加强本国货币信誉的物质基础。3.作为偿还外债的信用保证:一国在必要时，可将其外汇储备通过兑换或直接用于支付对外债务。三、国际储备的管理1.国际储备资产的总量管理一、选择影响国际储备总量的因素1、经济活动规模2、国际收支差额3、外汇管制与汇率制度的安排．4、对外资信与融资能力5、国际收支调节政策的成本和效果6、持有储备的机会成本7、金融市场的发达程度8、对外汇储备的经营与管理水平9、与他国政府或国际性金融组织的协调程度10、是否为储备货币发行国决定因素状态储备量持有成本高少对外贸易状况开放程度低少借用国外资金能力强少国家经济的发展状况产业结构健全可及时调整少国际收支调节机制的效力能效高少经济政策和调节手段紧缩性少外汇管制的严格程度严格少1.国际储备资产的总量管理2.国际储备结构的管理（一）黄金储备、外汇储备、普通提款权和特别提款权的结构管理目标：确保流动性与收益性的恰当结合（二）各种储备货币的结构管理困难：减少或避免某种储备货币贬值所造成的外汇储备价值的减少。国际储备多元化产生的原因1.美元的不稳定性和人民币的坚挺。国际经济实力的重组和各国经济发展阶段性的不平衡所致。2.国际浮动汇率制下的大背景所造成。“树欲静而风不止”。为避免外汇风险，储备货币要多元化。3.国际经济组织创立的“篮子货币”(SDRs,ECU)等也促使国际储备资产多元化。国际储备多元化的优缺点优点1.摆脱对美元的过分依赖；风险分散化。2.为各国提供更大的选择储备货币的余地。3.储备货币所在国的合作与协调使国际金融市场更加稳定。缺点1.增加了各国中央银行对汇率(basket)的监视和管理难度。各国对储备资产的调整会引起外汇市场动荡。2.没有来自储备货币国的配合，各国金融政策更加难以生效。3.储备货币多元化易使国际储备额成倍增长，加剧世界性通货膨胀。国际储备的管理宏观管理微观管理盈利性：流动性：安全性：外汇储备美元日元欧元马克黄金SDRs利率，资产收益在除去通货膨胀以后随时兑现，调拨没有倒闭，管制的嫌疑一国央行如何持有和管理储备资产；各类资产的比例分配；外汇储备的币种分配；储备资产的资产组合和风险分散等确定和维持一国的最适度储备水平；最简便、使用最广的测算方法当数比例分析法我国的国际储备问题中国黄金储备从1979年到今年基本上保持在1270万盎司左右。一般不随意动用。中国的外汇储备占整个国际储备总额的90%以上。分两部分。1.国家外汇库存：是国家对外贸易和非贸易外汇收支的差额。正差额表示收大于支，形成国家外汇储备。2.中国银行外汇结存：是中国银行的自有资金，加上其在国内外吸收的外币存款减去在国内外的外汇贷款和投资后的差额。它还包括国家通过各种渠道向外国政府，国际金融机构和国际资本市场筹集款项的未用余额。（有使用权，无所有权）中国国际储备管理的发展现状与国际货币基金组织交往管理特别提款权管理储备头寸中国人民银行外事局基金组织处1990.6外汇移存项目管理中行以外的外汇结存管理黄金出售款项国家外汇管理局储备处贸易和非贸易外汇收入管理外汇储备中国银行中国人民银行中国历年外汇储备总表（1950—2007年）单位：10亿美元年末外汇储备年末外汇储备年末外汇储备年末外汇储备19500.15719650.1051980-1.296199573.59719510.04519660.21119812.7081996105.04919520.10819670.21519826.9861997139.89019530.09019680.24619838.9011998144.95919540.08819690.48319848.2201999154.67519550.18019700.08819852.6442000165.57419560.11719710.03719862.0722001212.16519570.12319720.23619872.9232002286.40719580.0701973-0.08119883.3722003403.25119590.10519740.00019895.5502004609.93219600.04619750.183199011.0932005818.87219610.08919760.581199121.71220061066.30019620.08119770.952199219.4432007(7月末)近1.4万亿19630.11919780.167199321.19919640.16619790.840199451.620Q1:美国为应对次贷危机所采取的第二轮量化宽松货币政策在2011年6月结束，这将对中国的外汇储备产生哪些影响？2019/8/1324量化宽松的货币政策会使得美元增发，使美元贬值，美国国债贬值同时使以美元计价的美国债务得以缩水。这有利于美国的国家利益，但对我国的外汇储备造成不良影响。中国是世界上外汇储备最大的国家，其中大部分外汇储备是美元、美国国债和欧元，美国量化宽松货币政策使得美元贬值，美国国债贬值，导致我国外汇储备大幅度缩水，我国蒙受了巨额损失2019/8/1325Q2:应该如何改进中国的外汇储备管理？需要更加透明的运作方式和更加专业的管理理念需要外汇储备更加多元化，不仅仅集中在美元、美国国债和欧元等主要产品，可增加SDR、黄金、瑞士法郎等稳定资产的比例我国可以利用外汇储备进行对外投资，是资产优势转变为资本优势，如投资矿产、石油产业，以满足我国经济发展所需要的大量资源需求2019/8/1326国际金融学：政策篇之——开放经济下的供给政策S2019/8/13教材的体系结构基础篇：开放经济的GNP,BOP账户、汇率、国际金融市场运行篇：经常账户、资本金融账户、汇率决定政策篇：政策目标与工具财政、货币、汇率政策、直接管制、其他政策协调篇：政策的国际协调国际货币体系、欧洲货币一体化2019/8/13政策篇的主要内容开放经济下的政策目标与工具开放经济下的财政、货币政策短期内的财政、货币政策效力——M-F模型中长期的财政、货币政策效力开放经济下的汇率政策开放经济下的直接管制政策开放经济下的其他政策供给政策的主要内容科技政策产业政策制度创新政策2019/8/1330科技政策科技政策是国家为实现一定历史时期的科技任务而规定的基本行动准则，是确定科技事业发展方向，指导整个科技事业的战略和策略原则。第二次世界大战以来，由于科学技术的迅猛发展，科学日益社会化，社会日益科学化，从而使科技政策的研究和制定显得日益重要。2019/8/1331产业政策产业政策（industrialpolicy）产业政策是政府为了实现一定的经济和社会目标而对产业的形成和发展进行干预的各种政策的总和。产业政策的功能主要是弥补市场缺陷，有效配置资源；保护幼小民族产业的成长；熨平经济震荡；发挥后发优势，增强适应能力。2019/8/1332制度创新政策制度创新(InstitutionalInnovation)是指在人们现有的生产和生活环境条件下，通过创设新的、更能有效激励人们行为的制度、规范体系来实现社会的持续发展和变革的创新。所有创新活动都有赖于制度创新的积淀和持续激励，通过制度创新得以固化，并以制度化的方式持续发挥着自己的作用。2019/8/1333