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第三章金融市场•简介•货币市场•资本市场一、金融市场简介（一）金融市场：买卖金融工具以融通资金的场所或机制。以各种金融资产为对象而进行交易，是一种确定金融资产交易价格的机制。1、是实现金融资产交易和服务的市场2、涵盖各类金融交易活动和交易关系3、金融市场有有形市场与无形市场两种形态。金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门，其运动轨迹如下页所示：货币资金金融工具金融工具买入者（资金供给者）金融市场货币资金运动示意图金融工具卖出者（资金需求者）金融市场的特性第一，交易对象具有特殊性。第二，交易商品的使用价值具有同一性。第三，交易价格具有一致性。第四，交易活动具有中介性。第五，交易双方地位具有可变性。（二）金融市场的广度、深度和弹性金融市场广度是指市场参与者的复杂程度。金融市场的深度主要指市场中是否存在足够大的经常交易量，从而可以保证某一时期、一定范围内的成交量变动不会导致市价的失常性波动。金融市场的弹性是指应付突发事件的能力及大额成交后价格迅速调整的能力，强调了市场价格机制的机动灵活性。（三）金融市场的有效性衡量金融市场“有效性”的标准：1、市场活动的有效性。2、市场定价的有效性。法马根据市场的定价效率，把金融市场分为：1、弱式有效2、半强式有效3、强式有效（四）金融市场的功能1.资本积累功能2.资源配置功能3.调节经济功能4.反映经济功能（五）金融市场的要素1、交易主体交易主体资金供应者资金需求者管理者中介者个人家庭企业单位金融机构政府部门海外投资者个人家庭企业单位金融机构政府部门海外投资者金融机构政府部门中央银行2.交易对象：即通过交易所要获取的货币资金。资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域。3.交易工具：即信用工具或金融工具。是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件。代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具传统金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、股票、基金等期货、期权、互换、远期利率协议等4.交易价格：由于融资场所和融资工具种类繁多，因此，交易价格也就各异，比较有代表性的价格有以下几种：•资金价格•证券价格：•外汇价格•黄金价格（六）金融市场的管理机构：（七）金融市场的管理手段：经济手段：变动法定准备金率、再贴现率、利率、汇率及证券买卖行政手段：制定金融政策、稽核法律手段（八）金融市场的分类1、按交易工具的不同期限，货币市场和资本市场；2、按成交后是否立即交割现货市场和期货市场；3、按交易证券的新旧证券发行市场和证券流通市场；4、按交易对象票据市场、证券市场、衍生工具市场、外汇市场、黄金市场等；5、按地理范围地方性、全国性、区域性、国际性金融市场二、货币市场•涵义：货币市场是指期限为一年内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场，又称为短期资金市场。•货币市场的特点：•1、交易期限短；•2、交易目的是解决短期资金周转的需要；•3、所交易的金融工具有较强的货币性短期借贷市场(侧重于对企业公众部分)1．短期借贷的种类：主要是流动资金贷款。我国：三个月以内为临时贷款；三个月以上至一年之内，为季节性贷款；一年以上到三年以内，为周转贷款。2．短期借款的期限：通常应在一年以内。一是按定额流动资金的周转期为归还期：年计划销售收入额本次贷款归还期=360天÷——————————流动资金平均占用额二是以贷款物资的消耗进度确定归还期限：本次贷款金额本次贷款期限=—————————————本次贷款物资平均日耗定额确定短期借款期限的方法：三是按合同确定的交货期确定归还期限：贷款生产或储存的物资，当按合同进行销售时，已具备还款能力，故应以交货期为还款期。四是确定贷款最高余额指标，进借销还，周转使用：这种办法只适用于财务管理较好的企业，不确定具体归还期，视资金周转需要及时借贷。3.短期借贷的原因：头寸掉转和短期调剂运用。4.短期借贷的风险：按国际惯例进行贷款５级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失，并以此为依据提取相应比例的风险保证金。２、１）头寸拆借：金融机构为轧平头寸、补足存款准备金和票据清算资金而在拆借市场上融通短期资金的活动２）同业借贷：调剂临时性、季节性的资金融通。同业拆借市场1、同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场。3、同业拆借市场的特点（1）进入市场的主体有严格的限制。（2）融资期限较短。头寸拆借一般为日拆，同业借贷期限较长，最长可达一年。（3）交易手段比较先进。（4）交易额较大。（5）利率由供求双方议定。4、同业拆借市场的参与者（1）资金需求者多为大的商业银行。（2）资金供给者主要是有多余超额储备的金融机构，包括大的商业银行、地方中小商业银行、非银行金融机构、境外代理银行及境外银行在境内的分支机构。另外，外国的中央银行也经常成为拆借市场的资金供给者或拆出者。（3）中介机构同业拆借的中介大体上分为两类：一类是专门从事拆借市场中介业务的机构，如融资公司、拆借经纪商或经营商等。另一类是兼营机构，它多由大的商业银行承担。5．同业拆借市场利率同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，利率形成有两种情况，一是由拆借双方当事人协定，二是拆借双方借助于中介人，通过市场公开竞价确定。在一般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率或再贷款利率。主要取决于同业拆借市场中短期资金的供求状况。受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程度等多方面因素。商业票据市场1．商业票据承兑市场汇票本身分即期汇票和远期汇票。只有远期汇票才有承兑问题，且承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。在国外，票据承兑一般由商业银行办理，也有专门办理承兑的金融机构。承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和拒绝承兑四种。2．商业票据贴现市场具体包括三种方式：贴现、转贴现、再贴现贴现率：商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率。票据价格：票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额。票据贴现天数：办理票据贴现日起至票据到期日止的时间。一般为３至６个月在同一市场上，融资条件相同的条件下，贴现利息＋贴现利息×贷款利率×贴现期限＝贷款利息贴现利息=票面金额×贴现率×贴现天数/360票据贴现价格=票面金额－贴现利息短期债券市场1．国库券市场国库券是政府为了弥补国库资金临时不足而发行的短期债务凭证。特点：一是安全性高。二是流动性强。三是税收优惠。国库券市场的活动包括国库券发行与转让流通。2．企业短期融资券市场其特点:一是获取资金的成本较低。二是筹集资金的灵活性较强。三是对利率变动反映灵敏。四是有利于提高发行公司的信誉。五是一级市场发行量大而二级市场交易量很小。●对发行主体的资信级别的关注回购市场1.回购与逆回购回购：指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方式。逆回购：如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是买方按协议买入证券，并承诺在日后按约定价格将该证券卖回给卖方，即买入证券借出资金的过程。回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方(卖方)到期须支付一定的利息给贷款方(买方)。利率通常略低于同业拆借利率。存在信用风险和利率风险。证券购买者（贷出者）证券出售者（借入者）1.证券2.资金逆回购回购3.证券4.资金（本息）2.回购协议直接交易程序图示回购协议直接交易程序之一图示回购协议直接交易程序之二质押式回购与买断式回购质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。买断式回购业务(亦称开放式回购，以下简称“买断式回购”)是指正回购方(资金融入方)将债券卖给逆回购方（资金融出方)的同时，交易双方约定在未来某一日期，由正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的融通交易行为。买断式回购与质押式回购的主要区别1、标的券的所有权归属不同，买断式逆回购方获得协议期间债券的所有权，在资金周转过程中还可将标的券另行正回购以便进行再融资；2、买断式融资金额由期初买价决定，质押式融资金额由标准券折算比例决定；3、买断式融资成本由期末卖价决定，质押式融资成本由回购利率决定。CDs市场是在银行定期存款凭据上注明存款金额、期限、利率，到期持有人提取本金和利息的一种债务凭证。•到期日价格决定•Ｖ＝Ｐ（１＋Ｃ·Ｎ／360）•二级市场转让价格•存单价格=本金×1+存单利率×从发行日到到期日天数/360•1+存单收益率×购买日到到期日天数/360特点：流动性较高，有一个活跃的二级市场不记名转让流通金额固定起点较高必须到期方可提取本息期限短，一般在一年以内利率有固定，也有浮动资本市场思考题1、同业拆借市场有什么功能？同业拆借利率为什么是一个十分重要的指标？2、国库券的发行价格如何确定3、可转让大额定期存单与普通存单有哪些区别？4、回购协议交易中存在哪些风险？应如何规避？5、查资料试述票据贴现、转贴现和再贴现的具体操作程序