第一章 风险投资概述

1《风险投资》一、课程简介本课程为工商管理、金融学、财务管理等专业本科的选修课。风险投资学是一门建立在金融学、经济学、管理学等基础之上的一门新兴学科，亦是现代市场经济环境中金融、工商管理专业学生需要掌握的必备知识。本课程旨在使学生了解和掌握从事工商管理、金融管理、投资分析等实务工作所必须的专业知识和技能。本课程主要从金融操作、资本运营的角度讲授风险投资的基本运作机制和实务操作模式，课程内容为风险投资概述、风险投资机构及其组织形式、风险投资的投入机制、风险投资的管理机制、风险投资退出机制、风险投资的国际对比、我国风险投资现状及发展前景等方面的内容。二、关于课程学习与考核●学习目的：短文：“为什么他是富人”，发现和创造你自己的交换价值交换——人类一切活动的本质或核心，经济活动的唯一内容。交换不仅是财富的源泉，而且是一种生存的心态——你想要获得你想要的吗？那你就提供别人想要的。富有原理（利己要先利人）：想占便宜吗？先让别人占便宜（古印度国王奖赏宰相的例子）。你想快乐吗？想让别人快乐！你想获得自尊吗？先让别人有自尊！成功领导者的特质：关心员工的利益。贫穷原理：一个人之所以穷，并不是因为他不够勤奋，在很大程度上是因为他在为结果勤奋，而不是为他人的利益勤奋。在市场经济中，利益不是来自于自己的勤奋，而是来自于为交换对方提供的利益。●考核办法：考勤+测验●学习方法：听课，做好要点笔记或拷贝要点电子文档；阅读，教科书、风险投资公司网站、专业性网站三、参考书及网站链接参考书目：1．冯晓琦，风险投资，清华大学出版社，20082．胡海峰，风险投资学，首都经济贸易大学出版社，20063．浦祖河，风险投资学，浙江大学出版社，20054．陈德棉，风险投资：国际比较与经验借鉴，经济科学出版社，20035．刘曼红，风险投资：创新与金融，中国人民大学出版社，1998网站链接：1．恒峰合力（Ezcapital），．中国风险投资研究院，．风险投资网，．ChinaVenture投资中国网，．中国风险投资协会，．《中国风险投资》杂志，四、课程教学PPT内容●第一章风险投资概述●第二章风险投资机构及其组织形式●第三章风险投资的投入机制●第四章风险投资的退出机制●第五章风险投资的国际比较第一章风险投资概述第一节风险投资的定义与内涵风险投资（VentureCapitalorVentureCapitalInvestment）：是指风险投资人或风险投资公司寻找具有高成长潜力的企业，在其初创阶段投资拥有它的股份，并在将来通过企业上市等途径变现投资实现收益的、长期权益性投资。投资几个相关概念:按投资理论划分按投资性质划分按投资时间划分按投资对象划分证券投资产权投资风险投资项目投资权益性投资债权性投资混合性投资长期投资短期投资股权投资债权投资房地产投资……以福建福晶科技股份有限公司为例：福晶股份成立于2001年10月31日，注册资本为7,650.00万元，从事非线性光学晶体和激光晶体及其元器件的研发和生产。2002年2月28日，注册资本增至9,000.00万元，深圳创新投投资1,500.00万元，持有6.93%的股份。（风险投资）2008年3月5日网上公开发行4750.00万股（证券投资），发行价7.79元，募集资金37002.5万元（项目投资），2008年3月19日上市交易。深圳创新投持有本公司股份986.842万股，上市首日收盘价为20.80，市值为20526.31万元，约为投资的13.68倍。3序号项目名称总投资额拟使用募集资金投资额批准文号1非线性光学晶体元器件制造项目14,426.8212,713.88闽发改备[2007]K000162激光晶体元器件制造项目10,344.588,772.62闽发改备[2007]K000143激光光学元器件制造项目9,601.608,815.55闽发改备[2007]K000154新晶体材料及器件研发中心建设项目3,251.423,251.42闽发改备[2007]K00013合计37,624.4233,553.47福建福晶科技股份有限公司2006年12月31日资产负债表流动资产：135,890,010.85流动负债：54,303,395.32货币资金78,371,279.07短期借款30,000,000.00应收账款31,087,510.45应付账款3,421,622.83存货17,692,941.86预收款项3,277,177.37其他流动资产8,738,279.47应付职工薪酬9,367,857.37长期股权投资24,100,333.29应交税费7,644,518.16固定资产88,694,647.33其他应付款552,384.59无形资产6,989,178.35其他流动负债39,835.00非流动资产合计146,204,514.85非流动负债合计235,000.00资产总计268,884,347.76负债合计54,538,395.32股本/实收资本142,500,000.00股东权益合计214,345,952.44每股权益1.504负债和股东权益总计268,884,347.76风险投资是一种金融业务4风险投资与银行贷款的区别风险投资银行贷款权益资本高风险，高利润低流动性长期性关注和考察：未来无抵押担保要求收益渠道：利润相对昂贵借贷资金低风险，安全保值高流动性短期性关注和考核：现状一般要求抵押担保收益渠道：利息相对便宜风险投资的四个阶段：•筹资阶段：寻找资金来源•投资阶段：选择风险企业•管理阶段：积极参与•退出阶段：上市，兼并，破产风险投资的四大要素：LP（LimitedPartnership/LimitParter）：投资者，出资人GP（GeneralParter）：资金管理者，风险投资家VE（VentureEnterprises）：风险企业CM（CapitalMarket）：资本市场(六大要素：投资目的、投资期限、投资方式)第二节风险投资的特征一、高成长风险投资的第一特征是：投资对象为具有高成长性的中小高科技企业。高成长性是风险投资获利的基础要件。通常高成长性与高新技术密切相关，所以风险投资比较青睐软件开发、生物技术、互联网技术、通信等高科技领域或行业，具有高成长潜力的传统产业也正在成为风险投资关注的重点领域（如：农业。一般，传统产业技术相对成熟，市场比较稳定，成长性不高）。《MoneyTree》的最新数据表明：目前技术类行业依然是风险投资的重点.主要包括：生命科学(约占25%，)、软件业(约占22%)、通信业(约占9.4%)、网络设备(约占8%)等，约占风险投资总量的65%左右。由于具有高成长性的特征，风险投资属于前瞻性战略投资。二、高风险高风险：风险投资的高风险特征是由其投资对象和投资阶段决定的，即：投资于中小企业的初创阶段。传统风险:成本、市场、经营、环境等方面的风险。独有风险：51．投资对象本身的风险：在种子投资和起始投资中的主要风险。“与研究本身的成功相联系的不确定性”，如河南海奥通新能源科技有限公司的公交车蓄电池动力系统（600公里行程，130公里时速）。投资对象本身的风险包括：技术开发风险市场需求风险要素配套和规模经济环境变化后续资金2．信息不对称所导致的风险：风险投资机构和被投资企业之间信息不对称包括：投资前的不对称：创始人的专业知识比风险投资机构的管理者丰富得多，同时大多数新兴企业都没有或很少有过往记录，均大大加剧了信息不对称的程度。投资前的不对称还与逆向选择有关，即那些素质不高、技术上有缺陷、经营管理不善的企业可能从“包装”上下功夫，将各项数据和材料“做”漂亮；而真正优秀的企业、未来收益高的创业家们反而没做好这方面的工作。这就需要风险投资家有超人的眼光来识别、甄选企业和项目。投资后的不对称：与道德风险有关。被投资公司的创业者往往既是大股东又是经营管理者，可能侵损风险投资家的利益，例如股权稀释、关联交易、滥用资金、给自己订立过高的报酬等。要降低这种风险，必须加强合同的约束力。3．外部风险:法律法规（IPO），产品过时（如软件）等资本市场和风险投资之间存在着非常紧密的关系。资本市场的发育程度和景气状况对IPO的可行性和创业资本的回报率明显的正相关。积极为风险资本上市交易创造条件的市场环境也是风险投资退出变现时获得高额资本增值的重要保障。因此，风险投资的退出机制（从一般资本市场中退出）是其战略步骤中的核心之一。三、高回报其他特征：VC被投资公司投资时每股价格上市首日收盘价增值倍数投资时间ARD公司DEC7万美元3.6亿美元5142倍14年马克库拉苹果公司9.1万美元1.5亿美元1700倍5年KleinerDNA0.125美元71.25美元572倍14年IDG百度1.23美元122.5美元100倍5年中船投资乐普医疗0.42元63.4元151倍5年科技风投莱美药业1.35元35.8元26.62倍2年深创投网宿科技2.11元44.9元21.27倍2年6长期性、权益类投资；分段投资、组合投资；间接干预的管理模式与良好的激励机制。（以上特征不是风险投资独有的特征）第三节风险投资的产生与发展高科技风险投资事业起源于美国，美国一批商学院教授与新英格兰地区的企业家在1946年筹组的“美国研究发展公司”，可视为现代风险投资事业的始祖，该公司专注于与国防科技有关的事业投资，当年曾以7万美元投资DEC公司，10余年后售出股权，获得近4亿美元的回报。60年代以后，由于高报酬的吸引，许多资金逐渐流向风险投资事业，主要的投资对象为半导体、计算机、精密机器、通讯、软件、医疗设备等高科技产业，美国硅谷高科技产业与风险投资公司合作成功的优良典范如电脑公司，加深了美国政府鼓励风险投资事业的发展，到了70年代末期，美国政府将资本利得税由49%降至20%，更造成一股风险投资的风潮。经过四十多年的发展，高科技风险投资事业活动已遍及所有先进国家、新兴工业国、部分发展中国家，形成一股推动全球高科技事业发展的主要动力。美国创业资本产业的起源与发展历程从创业资本运作机制演变的角度，美国创业资本产业发展历程分为五个阶段：从19世纪“天使资本”(Angelcapital)到1946年“美国研究与开发公司”(ARD)成立：美国创业资本的起源与初步组织制度化从1946年ARD公司成立到50年代小企业投资公司制度的探索与60年代有限合伙创业投资基金的兴起：美国的创业资本发育成为一个独立的产业1973年～1981年：挫折与调整期1981年～1989年：法律政策调整后的快速增长与专业性“种子基金”和“重组基金”的出现1990年至今：创业资本产业受经济衰退打压而短期滑坡后的再次持续增长与小企业投资公司复兴