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幻灯片1第第一一章章公公司司理理财财的的现现代代观观点点中北大学经济与管理学院顾新莲1公司理财顾新连2015-6-25幻灯片2内内容容概概述述本本章章属属公公司司理理财财开开篇篇之之章章，，主主要要阐阐述述公公司司理理财财的的现现代代观观点点。。首首先先，，从从公公司司的的目目标标引引申申出出公公司司理理财财的的目目标标和和基基本本内内容容；；然然后后，，简简要要介介绍绍公公司司理理财财的的市市场场环环境境，，即即现现代代理理财财的的金金融融体体系系包包括括金金融融中中介介和和金金融融市市场场；；最最后后，，介介绍绍公公司司理理财财的的社社会会环环境境，，包包括括公公司司治治理理问问题题和和公公司司理理财财的的伦伦理理冲冲突突。。2公司理财顾新连2015-6-25幻灯片3主主要要内内容容第第一一节节公公司司理理财财概概述述第第二二节节公公司司理理财财的的经经济济环环境境第第三三节节公公司司治治理理与与伦伦理理3公司理财顾新连2015-6-25幻灯片4学学习习要要求求11、、掌掌握握公公司司理理财财目目标标22、、熟熟悉悉公公司司理理财财环环境境及及主主要要金金融融工工具具33、、了了解解公公司司治治理理与与理理财财伦伦理理的的相相关关内内容容4公司理财顾新连2015-6-25幻灯片5第第一一节节现现代代公公司司理理财财概概述述一一、、公公司司制制企企业业二二、、公公司司的的目目标标三三、、公公司司财财务务的的主主要要内内容容5公司理财顾新连2015-6-25幻灯片6为了全面理解公司理财活动，首先了解企业制度：一一、、公公司司制制企企业业6公司理财顾新连2015-6-25幻灯片7公公司司制制企企业业是是现现代代社社会会主主流流企企业业组组织织形形式式公公司司制制企企业业概概念念：：公公司司制制企企业业是是一一种种以以资资本本共共同同入入股股、、共共享享经经营营风风险险的的股股份份制制企企业业。。特特征征：：股股东东的的财财产产和和公公司司的的财财产产相相互互分分离离，，公公司司有有独独立立的的法法人人财财产产权权;;股股东东对对公公司司的的权权利利要要求求仅仅限限于于通通过过股股东东大大会会以以投投票票方方式式行行使使参参与与决决策策权权，，按按出出资资比比例例享享有有收收益益分分配配权权、、股股份份处处置置权权和和公公司司破破产产之之后后的的剩剩于于财财产产分分配配权权。。种种类类：：股股份份有有限限公公司司、、有有限限责责任任公公司司7公司理财顾新连2015-6-25幻灯片8个个人人业业主主制制企企业业企企业业业业主主和和企企业业财财产产不不加加以以区区分分，，业业主主对对个个人人独独资资企企业业的的债债务务承承担担连连带带责责任任。。优优点点：：灵灵活活方方便便，，易易于于成成立立。。缺缺点点：：无无限限连连带带责责任任限限制制了了个个人人独独资资企企业业的的资资本本扩扩张张，，即即融融资资活活动动；；数数量量庞庞大大，，但但经经济济控控制制力力和和影影响响力力较较小小；；不不具具备备现现代代企企业业需需要要的的规规模模经经济济和和融融资资便便利利。。8公司理财顾新连2015-6-25幻灯片9合合伙伙制制企企业业以以资资本本合合作作和和劳劳动动协协作作为为基基础础的的经经济济组组织织，，即即由由多多个个个个人人投投资资者者合合伙伙组组建建的的合合伙伙企企业业。。优优点点：：一一定定程程度度上上改改善善了了个个人人独独资资企企业业的的融融资资困困境境。。缺缺点点：：合合伙伙人人对对合合伙伙企企业业的的债债务务承承担担无无限限连连带带责责任任。。这这种种无无连连带带责责任任同同样样限限制制着着合合伙伙制制企企业业的的扩扩张张和和发发展展。。9公司理财2015-6-25幻灯片10二二、、公公司司目目标标10公司理财2015-6-25幻灯片11体体验验游游戏戏摸高试验证明目标对于激发人的潜力有很大作用！幻灯片12（（一一））公公司司的的基基本本目目标标提问：公司的目标应有哪些？公公司司总总是是在在不不断断的的发发现现和和追追逐逐某某种种机机会会，，这这种种机机会会能能给给公公司司带带来来一一定定的的盈盈利利；；但但盈盈利利出出现现就就会会引引起起竞竞争争；；之之后后，，竞竞争争的的出出现现必必然然会会产产生生风风险险；；面面对对风风险险，，公公司司不不得得不不继继续续发发掘掘现现有有机机会会的的潜潜力力或或者者开开拓拓新新的的机机会会。。在在面面临临激激烈烈竞竞争争并并存存在在大大量量风风险险的的情情况况下下，，公公司司面面临临着着生生存存、、盈盈利利和和发发展展三三个个基基本本目目标标。。12公司理财2015-6-25幻灯片13公司目标图示13公司理财2015-6-25幻灯片14（（二二））公公司司理理财财目目标标11、、公公司司理理财财目目标标的的含含义义：：又又称称公公司司财财务务管管理理目目标标，，指指企企业业进进行行理理财财活活动动所所要要达达到到（（实实现现））的的根根本本目目的的。。22、、公公司司理理财财目目标标的的作作用用：：导导向向作作用用激激励励作作用用凝凝聚聚作作用用考考核核作作用用14公司理财2015-6-25幻灯片1533、、公公司司理理财财的的核核心心目目标标现代企业理论认为，公司的核心目标应该是在确保各种利益相关者的合理利益的条件下，实现公司价值最大化有以下几种观点：股东财富最大化企业价值最大化其他观点利润最大化资本利润率最大化每股收益最大化参参见见教教材材PP55--9915公司理财2015-6-25幻灯片16股股东东财财富富最最大大化化含含义义：：以以股股东东财财富富（（所所有有者者权权益益））最最大大化化作作为为企企业业财财务务管管理理目目标标。。衡衡量量指指标标：：股股东东财财富富==所所有有者者权权益益的的市市场场价价值值==每每股股市市价价??发发行行在在外外的的普普通通股股股股数数条条件件：：在在完完善善高高效效的的证证券券市市场场上上，，制制度度环环境境比比较较成成熟熟，，股股权权文文化化已已习习常常，，股股价价最最大大化化也也就就是是股股东东最最大大化化。。缺缺点点：：只只适适用用于于上上市市公公司司，，对对非非上上市市公公司司不不具具备备现现实实性性；；只只重重视视股股东东利利益益，，忽忽视视其其他他利利益益相相关关者者的的利利益益；；股股价价受受许许多多因因素素影影响响，，非非公公司司所所能能控控制制。。16公司理财2015-6-25幻灯片17公公司司价价值值最最大大化化含含义义：：以以公公司司价价值值最最大大化化作作为为公公司司理理财财的的核核心心目目标标公公司司价价值值==负负债债的的市市场场价价值值++所所有有者者权权益益的的市市场场价价值值==企企业业整整体体资资产产的的公公允允价价值值==公公司司自自由由现现金金流流量量的的贴贴现现值值之之和和公公司司价价值值的的计计量量未未来来报报酬酬贴贴现现值值（（理理论论上上））资资产产评评估估值值（（实实务务上上））17公司理财2015-6-25幻灯片1844、、公公司司理理财财的的分分部部目目标标进行某一理财活动所要达到的目标。融资管理的目标：—在满足资金需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险。投资管理的目标：—力求提高投资报酬，降低投资风险。运营管理的目标：—加快资金周转，不断提高资金利用效果。收益管理的目标：—努力提高盈利水平，合理分配公司收益。18公司理财2015-6-25幻灯片19学学术术争争论论企企业业价价值值最最大大化化oorr股股东东价价值值最最大大化化关关于于股股东东财财富富最最大大化化和和企企业业价价值值最最大大化化的的一一致致性性，，目目前前学学术术界界已已经经有有鲜鲜明明的的证证据据。。在在西西方方的的财财务务管管理理著著作作中中，，对对企企业业价价值值最最大大化化的的具具体体表表述述主主要要有有““普普通通股股每每股股价价格格最最大大化化””、、““所所有有者者权权益益价价值值最最大大化化””和和““企企业业价价值值最最大大化化””三三种种。。美美国国学学者者对对这这三三种种表表述述方方法法做做了了专专门门研研究究，，通通过过严严密密的的数数学学证证明明论论证证了了这这三三种种““最最大大化化””的的表表述述方方法法只只不不过过是是““股股东东财财富富最最大大化化””的的名名异异实实同同的的表表述述而而已已。。19公司理财2015-6-25幻灯片20也也有有的的学学者者认认为为，，股股东东财财富富最最大大化化并并不不等等于于企企业业价价值值最最大大化化，，因因为为前前者者仅仅考考虑虑了了股股东东这这一一主主要要利利益益相相关关者者，，而而后后者者要要兼兼顾顾企企业业所所有有者者的的利利益益相相关关者者，，达达到到所所有有利利益益相相关关者者整整体体利利益益的的最最大大化化。。思思考考：：公公司司的的理理财财目目标标到到底底是是什什么么20公司理财2015-6-25幻灯片21（（三三））理理财财目目标标的的协协调调公公司司理理财财目目标标是是公公司司价价值值的的最最大大化化在在这这一一目目标标上上,,理理财财活活动动所所涉涉及及的的利利益益主主体体如如何何进进行行协协调调是是公公司司理理财财必必须须解解决决的的问问题题。。具具体体内内容容有有以以下下两两个个方方面面所所有有者者与与经经营营者者的的矛矛盾盾与与协协调调所所有有者者与与债债权权人人的的矛矛盾盾与与协协调调21公司理财2015-6-25幻灯片22１１．．投投资资人人与与经经营营者者的的矛矛盾盾与与协协调调企企业业价价值值的的最最大大化化直直接接反反映映了了企企业业所所有有者者的的利利益益，，而而作作为为企企业业的的经经营营者者只只得得到到薪薪金金（（工工资资）），，与与企企业业的的长长远远收收益益没没有有直直接接的的关关系系。。经经营营者者与与所所有有者者的的主主要要矛矛盾盾就就是是经经营营者者希希望望在在提提高高企企业业价价值值和和股股东东财财富富的的同同时时，，能能更更多多地地增增加加享享受受成成本本，，而而所所有有者者和和股股东东则则希希望望以以最最小小的的享享受受成成本本支支出出带带来来更更高高的的企企业业价价值值和和股股东东财财富富。。22公司理财顾新连2015-6-25幻灯片23为为了了解解决决所所有有者者与与经经营营者者在在实实现现理理财财目目标标上上存存在在的的矛矛盾盾，，应应当当建建立立激激励励和和制制约约两两种种机机制制（（11））建建立立激激励励机机制制：：①①延延长长经经营营者者任任期期②②实实行行年年薪薪制制。。③③实实行行绩绩效效股股解聘收购和激励（（22））建建立立约约束束机机制制：：①①实实行行经经营营状状况况公公开开制制度度②②实实行行定定期期审审计计制制度度。。③③实实行行严严格格的的奖奖惩惩制制度度。。23公司理财顾新连2015-6-25幻灯片24２２．．投投资资人人与与债债权权人人的的矛矛盾盾与与协协调调所所有有者者与与债债权权人人的的矛矛盾盾主主要要表表现现在在两两个个方方面面：：一一是是：：所所有有者者可可能能未未经经债债权权人人同同意意，，要要求求经经营营者者投投资资于于比比债债权权人人预预计计风风险险更更高高的的项项目目，，增增大大了了偿偿债债的的风风险险，，债债权权人人的的负负债债价价值值实实际际降降低低，，项项目目成成功功，，额额外外的的利利润润会会被被所所有有者者独独享享，，若若失失败败，，则则债债权权人人要要与与所所有有者者一一起起承承担担由由此此造造成成的的损损失失。。二二是是：：所所有有者者与与股股东东未未征征得得现现有有债债权权人人的的同同意意，，要要求求经经营营者者发发行行新新债债券券或或举举借借新新债债，，致致使使旧旧债债券券或或老老债债券券的的价价