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大通证券·研发中心行业点评研究员：张炎电话：0411-396733912010年3月12日星期五（市场有风险·投资须谨慎）2月份新增信贷超预期对上市银行影响略偏正面事件：3月11日央行公布2月份货币信贷相关数据。广义货币供应量同比增长25.52%；狭义货币供应量同比增长34.99%；人民币贷款增加7001亿元。点评：一、新增贷款额度超出我们预期2月份新增本币贷款额度为7001亿元，超出我们预期。环比来看，信贷增长的主要动力首先来自非金融性公司及其他部门贷款，其中中长期贷款环比增额尤大，约为5088亿元，短期贷款增额也比较可观，约为1960亿元。其次，居民户中长期消费性贷款增额约为1530亿元。请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场 ‐ 1 ‐ 大通证券·研发中心行业点评表1信贷环比增长的主要动力项目01m02m贷款环比增加14015.187000.00居民户贷款4502.001994.00其中居民户中长期消费性贷款3433.001530.00短期消费性贷款1069.00464.00非金融性公司及其他部门贷款9415.005074.00其中中长期贷款7521.005088.00票据融资-1809.00-1744.00短期贷款3328.001960.00数据来源：央行网站，大通证券研发中心从贷款结构上看，信贷资产继续向高收益品种转移。票据融资占贷款余额比例4.82%，环比下降0.51个百分点。中长期贷款占贷款余额比例升至55.39%，环比上升0.66个百分点。表2信贷资产继续向高收益品种转移2009.12m2010.1m2010.2m票据融资占贷款余额比例5.97%5.33%4.82%中长期贷款占贷款余额比例53.91%54.73%55.39%数据来源：央行网站，大通证券研发中心从货币供应量来看，m1/m2比值环比下降-1.46个百分点，考虑到前者主要由活期存款构成，表明活期存款占比下降，其原因更大可能是春节因素导致企业经营活动活跃程度下降，而非存款活期化趋势出现逆转。二、影响2月份新增信贷超出预期，总的来说影响正面。商业银行早放贷早受益，因此对其业绩提升略有正面影响。然而我们认为3月份货币信贷控制力度可能增大，其中包括信贷窗口指导及继续上调存款准备金率。考虑到信贷资产继续向高收益品种转移，以及活期存款占比下降原因更大可能是春请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场 ‐ 2 ‐ 大通证券·研发中心行业点评节因素导致企业经营活动活跃程度下降而非存款活期化趋势出现逆转，我们认为上市银行净息差仍将维持上行趋势。总的来看，2月份新增人民币信贷超出预期对上市银行影响略偏正面。三、投资建议及风险从估值水平、业绩增速及资产安全性来看，我们仍维持银行板块的增持评级。然而短期来看，紧缩措施会导致流动性下降，降低市场对板块风险容忍程度，抬升必要收益率，因此短期内板块可能难以明显跑赢大盘。在此线索下，建设银行、工商银行近期可能跑赢板块。中期来看，对银行股的负面情绪终将会被强劲的盈利增长的影响所抵消，按照这条线索，可选择招行、浦发银行、民生银行、兴业银行、深发展和北京银行。风险为：银行业盈利及信贷质量不及预期；货币信贷政策突然大幅紧缩。－正文完毕－请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场 ‐ 3 ‐ 大通证券·研发中心行业点评z公司评级、行业评级及相关定义我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为：公司评级标准买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。行业投资评级标准增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。大通证券股份有限公司请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场 ‐ 4 ‐ 大通证券·研发中心行业点评请务必阅读免责条款 ‐ 5 ‐ 研究创造价值专业前瞻市场z免责条款本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、刊登或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。大通证券股份有限公司