2金融体系概览

第二章金融体系概览导入：中国金融体系的产生和发展早期的银行业：货币兑换和银钱业现代银行的产生现代金融体系的多元化发展中国金融体系的建立和发展经历南北朝时期有寺庙经营“典当业”；唐代有经营典当业的“质库”和专门代人保管钱财的“柜坊”；从明清开始银钱业有大的发展，出现北方的山西“票号”和南方的“钱庄”；20世纪初钱庄、票号纷纷倒闭。商业银行人民银行证券公司、基金公司等投资机构个人企业、组织政府金融市场股市存款贷款存款贷款投资投资交易投资工资税收采购、扶持等投融资发行国债、地方债买卖国债再贴现、再贷款当前中国金融体系简略图双向流动单向流动第一节金融体系的构成和功能第二节金融市场第三节金融中介机构第四节对金融体系的管理本章教学内容第一节金融体系的构成与功能一、金融体系的构成与功能（一）构成金融体系包括市场、中介、服务公司和其它用于实现家庭、企业及政府的金融决策的机构。（二）金融体系的功能•资金流动的功能•支付结算的功能•聚集资源的功能•管理风险的功能•解决激励的功能•提供信息的功能1、资金流动的功能资金流动是金融体系的最基本的功能，资金从盈余部门通过金融体系流入到赤字部门。盈余部门赤字部门中介机构市场(1)关于盈余(surplus)部门和赤字(deficit)部门家庭既可能是资金盈余部门，如将当前收入存起来以备日后退休使用的家庭，也可能是赤字部门，如希望用贷款购买房屋的家庭；企业既可能是盈余部门，如获取利润超过其新投资需求的企业，也可能是赤字部门，如需要融资来扩展业务的企业；同样，政府既可能是盈余部门，也可能是赤字部门。(2)关于资金流动的途径资金从盈余部门向赤字部门流动有两条途径，一条途径是金融市场，又称直接融资；另一条途径是金融中介机构，又称间接融资。盈余部门赤字部门中介机构市场直接融资间接融资意义：①分配资源，保证社会再生产顺利进行②扩大投资规模③调节国民经济④提高消费总效用渠道：①直接融资②间接融资初级证券初级证券资金流资金流资金流资金流次级证券初级证券金融市场资金盈余部门金融中介机构资金短缺部门初级证券资金流直接融资过程间接融资过程最终贷款人最终借款人资金短缺单位资金盈余单位资金初级证券Primarysecurity产生于直接融资过程的索取权凭证资金融入者的负债资金融出者的资产流动性较强直接融资•优点：•由于避开了金融中介，双方直接交易，因而可以节约交易成本；同时一般还可以提高资金的使用效率。•缺点：•要求投资者具有一定的金融投资专业知识和技能•投资者要承担较大的投资风险。•投资者需要花费大量的搜集信息、分析信息的时间和成本。•数量、期限难以匹配。•融资的门槛比较高。直接金融优点与局限性•优点：（1）它是金融交易中最简单的模式（2）节约交易成本（3）所筹资金规模大、期限长、稳定性高•缺陷：（1）投资者方面：需要专业知识和技能；承担较大风险；信息成本较高（2）融资者方面：融资门槛较高，中小企业和个体企业难以进入（3）资金流动方面：对于不通过金融市场的直接融资来说，发生较困难间接融资•资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系，而是通过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。•金融中介机构通过发行自己的次级证券（包括存单、支票、储蓄帐户、保险单等）从资金盈余者那里获得资金，再通过购买资金短缺者的初级证券（贷款合同、债券、股票等）向其提供资金。•金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交易主体，必须自己承担发行次级证券和购买初级证券的赢利和亏损，即自己承担其相应的风险，获得相应的利差收益。•金融中介机构发行的次级证券种类很多，以适应不同的投资者的需要。•次级证券(SecondarySecurities)由金融中介机构发行的索取权凭证，主要包括次级债券、存款、保险单据等。它是指在分红和公司破产清算时的剩余资产求偿方面的权利次于其他证券的证券。•特点是具有较小的违约风险，因而得到广大的中小投资者，特别是个人投资者的欢迎。•金融中介机构通过发行次级证券筹集大量资金，再通过购买初级证券的方式将资金提供给最终需求者。间接融资的优点与局限①降低信息、合约成本事前的搜寻和鉴定成本；事后的监督和实施强制执行的成本②降低金融风险金融中介的资产与负债多样化，可分散风险③流动性强金融机构的间接证券，大都具有“准货币”的性质，易被人们接受，容易变现或转让局限：对个人来说：收益率较低对企业来说：资金使用限制较多（资金规模、期限等方面）④期限与数量匹配“续短为常”、“积零为整”有利于不同资金供求的匹配两种融资方式的优劣对比从风险角度看从信息处理角度看从监管角度看从公司治理角度看市场体制：“用脚投票”和敌意收购银行主导：凭借内部信息优势实施控制市场体制：横向风险分担（投资组合、对冲风险）银行主导：跨期风险分散（金融中介机构的作用）市场体制：通过市场提供大量的公开信息银行主导：银企长期合作过程中拥有相关信息市场体制：监管成本高，但适于动态产业银行主导：监管成本低，但只适于传统产业两种融资方式的相对重要性•从上分析可见，两种融资方式各有利弊，互为补充，构成一个完整的融资方式体系。在经济相对落后的发展中国家，其证券市场的发展也较为滞后，因而以银行为中心的间接金融是资金融通的主要方式。为什么要有间接融资？•交易成本•信息成本（信息不对称）•逆向选择•道德风险（2）两种融资渠道的比较①两种融资渠道的效率比较融资效率是融资成本与融资效率比较的结果。一种融资渠道是否有效，主要看其是否能以最低的成本为筹资者提供资金，并将稀缺的资金提供给最能为其带来效率的使用者。间接融资和直接融资都有利于资金向高效率的部门移动。但是，它们正常发挥各自的融资效率是有条件的，而且，直接融资所要求的条件更高一些。②两种融资渠道的比例问题二者之间的最优比例关系，目前从理论到实践均未形成定论；二者之间的最优比例，首先应该考虑它们对经济的弹性关系；二者之间的比例关系，还取决于多种因素：金融管理体制、国家政策、融资成本、融资技术、融资意识等；一般认为：直接融资效率更高，但有些盲目与分散；间接融资则有利于宏观调控，可用多种经济手段进行调节。（3）两种融资渠道的相互作用直接融资与间接融资互相转化直接融资与间接融资互相促进直接融资为间接融资提供了有利的发展条件（4）融资渠道与经济发展阶段两种融资渠道在经济运行中缺一不可，融资渠道多元化是经济发展的必然要求。但在不同的经济发展阶段，二者发挥优势的条件与环境不同。商品经济发展初期，直接融资占重要地位。到商品经济发达时期，间接融资地位升至主导地位。2.支付结算的功能金融体系的支付结算功能，是指金融体系为企业、居民等微观主体提供支付结算服务或途径，以帮助他们完成商品或劳务的交易。3.聚集资源的功能现代经济中，许多项目所需的投资，往往超过单位的能力。金融体系通过股票市场的股份分割和银行的储蓄功能，可以将社会上分散的小额资金汇集成巨额的资金来满足投资的需要；同时，也为个人或家庭参与超出自己能力的大型项目提供了机会。以大额可转让存单为例，100万美元的面值超出了许多家庭的投资能力。但个人可以通过购买基金，再由基金公司来购买存单，基金的这种资金聚集功能就帮助了个人间接实现了参与大额可转让存单的目标。4.管理风险的功能金融体系能提供多种管理风险的方法。以保险机制为例：客户付出保费转移风险，保险公司应用大数法则，通过经营风险获取收益。保险公司如果发行股票，就把自身的风险进一步分散化，所付出的代价是收益也稀释了。再例：假设你希望开一家公司，需要10万元。你自己只有2万。假定你说服了一个投资者为你提供5万元的资金，并使其分享公司50%的利润，同时你说服了一家银行以6%的年利率给你贷款3万元。如果你的公司失败了，价值降为2万元，按照债权投资者优于股权投资者的清算原则，这2万元应该归银行，这样银行损失了借给你的3万元中的1万元，而投资者损失了7万元的全部投资。这样，放款者和投资者在资金流动给你的同时，也分担了一部分商业风险。5.解决激励问题的功能经济生活中普遍存在的信息不对称和委托代理机制存在的最大问题，就是激励问题，金融体系提供了解决激励问题的方法。例如，贷款的抵押机制，就有助于解决与贷款有关的激励问题，从而减少贷款者对借款者的监督成本，因为有了抵押，贷款者只须关注抵押物的市值，只要抵押价值高于贷款本息就可以。同样，期股期权制使得管理者的报酬依赖于股票价格的表现，从而让管理者和股东的利益变得一致，也是解决上市公司委托代理人机制所造成的激励问题的一种手段。6.提供信息的功能金融体系提供的价格信息，通过大众媒体传送给各个居民和企业，有助于居民和企业作出正确的投资、消费甚至就业选择的决策。例如，你有100万的资金，你可以选择存款，也可以购买股票，还可以购买国债，这时，你可以借助利率和股票价格信息，来作出自己的投资选择。第二节金融市场一、概述1、金融市场的基本涵义：简单地说，金融市场就是资金融通的场所。①广义的金融市场包括一切与货币资金运动有关的活动，如存贷款业务、保险业务、黄金买卖、外汇买卖、信托业务、各种票据和有价证券买卖等。②狭义的金融市场主要是指从事货币资金借贷融通的市场。2、金融市场的基本构成要素(1)交易主体(2)交易对象或工具(3)交易的组织形式(4)交易价格(5)金融市场的管理（1）交易主体市场交易活动的参加者。从性质来看，可分为以下五类：①金融机构：充当资金供给者、需求者和中介人等多重角色。②中央银行：管理监督者身份以宏观经济运行以及政府的政策需要为已任。③政府机构：主要的资金需求者。④工商企业：最大的资金需求者和供应者⑤居民个人：重要的资金供给者。（2）交易对象与交易工具•金融市场上交易的对象是单一的，只有货币资金一种。•通过金融工具的买卖，资金供求双方达到了资金交易的目的，金融工具实际上成为资金的载体，成为金融市场上交易的工具。（3）交易的组织形式•一是交易所形式；•二是柜台交易形式或店头交易形式。（4）交易价格•在金融市场的交易中，利率即是资金商品的价格，所以“健全的价格机制”在这里实际上就是指健全的利率机制。3、金融市场的分类金融工具偿还期金融工具本身的区别金融工具新旧交易方式金融交易政治地理区域…….资本市场股票市场发行市场现货市场国内金融市场货币市场债券市场流通市场远期市场国际金融市场外汇市场期货市场保险市场……二、一级市场和二级市场1、一级市场（发行市场,primarymarket）：是公司或政府向投资者出售新发行的债券和股票等证券的金融市场。在一级市场上协助销售证券的最重要的金融机构是投资银行，有的国家称之为证券公司。它们的做法是认购包销证券，然后再向公众推销这些证券。2、二级市场（流通市场,secondarymarket）：是投资者相互之间交易过去发行的证券（也就是二手货）的金融市场。3、一级市场与二级市场的关系（1）一级市场是流通市场的基础，二级市场可以进一步促使一级市场的发展。（2）二级市场的最大功能在于为金融证券提供流动性。它的价格总量变化并不代表社会实际资本量的增加和有价证券量的变化。（3）一级市场规模的增加，意味着实际资本量的增加和社会有价证券量的增加。（4）在一级市场上投资银行和证券公司的主要作用在于向投资人推销新证券；在二级市场上则既是参与者，也是投资代理人。三、货币市场与资本市场（一）货币市场1、定义、基本功能和特点•货币市场(moneymarket)是指融资期限在1年以内（包括1年）的资金交易市场，又称为短期资金市场；是短期债务工具交易的金融市场。•基本功能在于实现资金的流动性。•主要交易对象是商业票据、同业拆借、短期政府债券和银行承兑汇票等，具有期限短、流动性高、风险低的的特点。2、货币市场的构成（1）同业拆借市场•是指金融机构之间为调剂短期资金余缺而相互融通的市场；其交易对象为各金融机构的多余头寸；•主要市场特征：•参与者有限，银行及非银行金融机构之间。•拆借期限短，以隔夜交易为主，即大多进行以1日为期的拆借。•拆借利率市场化，同业拆借利率是货币市场乃至整个金融市场的指标利率。•美国的同业拆借市场就是联邦基金