1公司金融导论

公司金融CorporateFinance主讲：于志慧博士副教授单位：安徽财经大学金融学院金融工程系邮箱：[e-mail]2019/8/13安徽财经大学金融学院2ReferenceBooks⒈（美）斯蒂芬·A·罗斯（StephenA.Ross）,2009,公司理财，CorporateFinance,（第9版）机械工业出版社；⒉让·梯若尔(JeanTirole)，2008，公司金融理论（上、下），TheTheoryofCorporateFinance，（第8版）.中国人民大学出版社；⒊（英）理查德.A.布雷利（RichardA.Brealey），方曙红[译]，2008,公司财务原理，PrinciplesofCorporateFinance，（第8版），机械工业出版社。2019/8/13安徽财经大学金融学院3公司金融学科介绍2019/8/13安徽财经大学金融学院4一、如何认识金融学科FinanceCorporatefinanceInvestment(securityanalysis)金融学货币银行学国际金融学何谓金融学?2019/8/13安徽财经大学金融学院5Webster字典:“ToFinance”定义为“筹集或提供资本(ToRaiseOrProvideFundsorCapitalFor)”;《华尔街日报》在其新开的公司金融(CorporateFinance)的固定版面中将(公司)金融定义为“为业务提供融资的业务(BusinessOfFinancingBusinesses)”;《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》(TheNewPalgraveDictionaryOfMoneyAndFinance):”金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支，其中心点是资本市场的运营、资本资产的供给和定价。”其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。罗斯概括了“Finance”的四大课题：“有效率的市场”、“收益和风险”、“期权定价理论”和“公司金融”。2019/8/13安徽财经大学金融学院6在国内学界，对“Finance”一词的翻译及内涵界定存在较大争议。总览50多年来国内出版的各类财经专业辞典，“Finance”一词的汉语对译主要有“金融”、“财政”、“财务”、“融资”四种。相对而言，后三种译法用途相对特定，唯有“金融”颇值商榷。“金融”就其理论内涵来说，在国内具有转轨经济背景下的典型特征。基于货币、信用、银行、货币供求、货币政策、国际收支、汇率等专题的传统式金融研究，对于“金融”一词的代表性定义为:“货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称”(刘鸿儒，1995)2019/8/13安徽财经大学金融学院7国内学界理解“金融学（Finance）”，以“货币银行学(MoneyAndBanking)”和“国际金融(InternationalFinance)”两大代表性科目为主线。其原因大致有二：在视资本、证券为异类的历史环境下，由政府主导的银行业间接融资是金融实践的中心内容。与此相适应，针对银行体系的货币金融研究成为金融学绝对主导。二是发端于20世纪80年代初的改革开放国策导致将对外贸易加强，国内高校相应大面积开设以国际收支和贸易为核心的“国际金融”(InternationalFinance)专业。令人尴尬的是，基于以上两大学科界定的（国内）“金融学”，却不是Finance的核心内容。西方学界对Finance的理解，集中反映在两门课程：一是以公司财务、公司融资、公司治理为核心内容的CorporateFinance，即公司金融。二是以资产定价(AssetPricing)为核心内容的Investments，即投资学。国内很多学者将CorporateFinance译作“公司财务”或“公司理财”，很容易使人误解其研究对象为会计事项。总体观之，国内所理解的“金融学”，大抵属于西方学界宏观经济学、货币经济学和国际经济学领域的研究内容。而西方学界所指的Finance，就其核心研究对象而言更侧重微观金融领域。2019/8/13安徽财经大学金融学院8现代金融学体系：微观金融学，宏观金融学，以及由金融与数学、法学等学科互渗形成的交叉学科。1、微观金融学(Finance)公司金融、投资学、证券市场微观结构(SecuritiesMarketMicrostructure)2、宏观金融学(MacroFinance)国际证券投资、金融市场和金融中介机构(FinancialMarketAndIntermediations)、货币银行学、国际金融2019/8/13安徽财经大学金融学院93、金融学和其他学科的交叉学科一是由金融和数学、统计、工程学等交叉而形成的“金融工程学(FinancialEngineering)”；二是由金融和法学交叉而形成的“法和金融学(Lawandfinance)”。金融是艺术(Art)而非科学(Science)。金融学人应该学会“走过数学”(GoBeyondMathematics)金融工程学使金融学走向象牙塔，而法和金融学将金融学带回现实。2019/8/13安徽财经大学金融学院10二、何谓公司金融学?公司金融是由“公司(Corporate)”与“金融(Finance)”两个内涵丰富的词组成。1、公司的资金融通，不是个人理财、资产的融资（如资产证券化）2、公司理论公司理论应该是公司金融学的基础，而公司理论在很大程度上是个法律问题。过去的研究者往往给定公司的存在，而被动地讨论金融问题，公司金融被视同为财务管理。2019/8/13安徽财经大学金融学院11当前公司金融最有意义的课题：从法律的角度研究公司金融。以资本成本为核心研究公司金融。资本结构公司治理公司价值评估2019/8/13安徽财经大学金融学院12Framework第一篇综述第1章公司理财导论31．1什么是公司理财31．2企业组织71．3财务管理的目标101．4代理问题和公司的控制111．5金融市场12第2章会计报表与现金流量162．1资产负债表162．2利润表182．3税202．4净营运资本222．5财务现金流量222．6会计现金流量表24第3章财务报表分析与长期计划303．1财务报表分析303．2比率分析333．3杜邦恒等式393．4财务报表信息的使用413．5长期财务计划463．6外部融资与增长513．7关于财务计划模型的注意事项552019/8/13安徽财经大学金融学院13第二篇价值与资本预算第4章折现现金流量估价634．1单期投资的情形634．2多期投资的情形664．3复利计息期数724．4简化公式754．5如何评估公司的价值81第5章债券和股票的定价865．1债券的定义和例子865．2女口何对债券定价875．3债券的概念895．4普通股的现值915．5股利折现模型中参数的估计945．6增长机会965．7股利增长模型和NPVCO模型995．8市盈率1005．9股票市场行情1022019/8/13安徽财经大学金融学院14第6章净现值和投资评价的其他方法1056．1为什么要使用净现值1056．2回收期法1076．3折现回收期法1086．4平均会计收益率法1096．5内部收益率法1106．6内部收益率法存在的问题1126．7盈利指数法1186．8资本预算实务120第7章投资决策1267．1增量现金流量1267．2包尔得文公司：一个例子1287．3通货膨胀与资本预算1337．4经营性现金流量的不同算法1367．5不同生命周期的投资：约当年均成本法138第8章风险分析．实物期权和资本预算1458．1敏感分析．场景分析和盈亏平衡分析1458．2蒙特卡罗模拟1518．3实物期权1548．4决策树1572019/8/13安徽财经大学金融学院15第三篇风险第9章风险与收益：市场历史的启示1639．1收益1639．2持有期收益率1659．3收益统计1709．4股票的平均收益和无风险收益1729．5风险统计1739．6更多关于平均收益率175第10章收益和风险：资本资产定价模型18110．1单个证券18110．2期望收益．方差和协方差18210．3投资组合的收益和风险18510．4两种资产组合的有效集18910．5多种资产组合的有效集19210．6多元化：一个例子19410．7无风险借贷19610．8市场均衡19810．9期望收益与风险之间的关系(资本资产定价模型)2012019/8/13安徽财经大学金融学院16第11章套利定价理论(APT)21111．1因素模型：公告．意外和期望收益21111．2风险：系统性和非系统性21211．3系统风险和贝塔系数21311．4投资组合与因素模型21511．5贝塔系数与期望收益21811．6资本资产定价模型和套利定价模型22011．7资产定价的实证研究方法221第12章风险．资本成本和资本预算22712．1权益资本成本22712．2贝塔的估计22912．3贝塔的确定23212．4基本模型的扩展23412．5伊士曼化学公司的资本成本估计23712．6降低资本成本2402019/8/13安徽财经大学金融学院17第四篇资本结构与股利政策第13章公司融资决策和有效资本市场24713．1融资决策能创造价值吗24713．2有效资本市场的描述24913．3有效市场的类型25013．4实证研究的证据25213．5行为理论对市场有效性的挑战25613．6经验证据对市场有效性的挑战25713．7关于两者差异的评论26113．8对公司理财的意义262第14章长期融资简介27214．1普通股27214．2企业长期负债27614．3优先股27814．4融资方式27914．5资本结构的最新趋势281第15章资本结构：基本概念28415．1资本结构问题和馅饼理论28415．2企业价值的最大化与股东利益的最大化28515．3财务杠杆和企业价值：一个例子28615．4莫迪利安尼和米勒：命题II(无税)29015．5税2972019/8/13安徽财经大学金融学院18第16章资本结构：债务运用的限制30516．1财务困境成本30516．2财务困境成本的种类30716．3能够降低债务成本吗31116．4税收和财务困境成本的综合影响31216．5信号31416．6怠工．在职消费与有害投资：一个关于权益代理成本的注释．．31516．7优序融资理论31716．8增长和负债权益比31916．9个人所得税32116．10公司如何确定资本结构3232019/8/13安徽财经大学金融学院19第17章杠杆企业的估价与资本预算32717．1调整净现值法32717．2权益现金流量法32917．3加权平均资本成本法33017．4APV法．FFE法和WACC法的比较33017．5需要估算折现率的资本预算33217．6APV法举例33417．7贝塔系数与财务杠杆336第18章股利政策和其他支付政策34118．1股利的不同种类34118．2发放现金股利的标准程序34218．3基准案例：股利政策无关论的解释34318．4股票回购34618．5个人所得税与股利34818．6偏好高股利政策的现实因素35018．7客户效应：现实问题的解决35318．8我们了解的和不了解的股利政策35518．9股票股利与股票拆细3592019/8/13安徽财经大学金融学院20第五篇长期融资第19章公众股的发行36919．1公开发行36919．2另一种发行方式37119．3现金发行37219．4新股发行公告和公司的价值37819．5新股发行成本37819．6配股38119．7配股之迷38419．8上架发行38519．9私募资本市场3862019/8/13安徽财经大学金融