电子商务企业并购动因及绩效分析

1电子商务企业并购动因及绩效分析写作提纲一、绪论电子商务是目前全球范围内并购活动最活跃的产业之一。但是电子商务作为新兴产业，学者对于其并购的研究却很少。并购包含两方面含义：并购和兼并。其核心理论：一是研究企业实施并购的动因，即企业为什么要实施并购；二是企业在并购后公司绩效的研究，即实施并购后会对企业的绩效产生何种影响。本文想要研究的问题是：电子商务行业上市公司基于什么原因发动并购以及在并购后对主动并购方的经营绩效带来何种影响。本文在研究了大量并购理论的文献资料、整体把握中国电子商务行业发展及并购情况的基础上，选取主营业务为电子商务的国内上市公司为样本，从主动并购方角度，考察了中国电子商务产业上市公司的并购动因及并购后的绩效变化；接着从政府和企业双重角度为我国的电子商务行业的发展和电子商务企业并购的成功提供可行的政策建议，以克服单一角度的片面性。一、本论（一）中国电子商务行业现状分析1、电子商务商业的界定和特征2、中国电子商务行业的发展和并购情况2（二）中国电子商务行业上市公司并购动因影响因素实证分析1、数据变量介绍和模型构建2、Logistic模型构建3、描述性分析4、模型分析结果和讨论（三）中国电子商务行业上市公司并购绩效财务分析1、盈利能力分析2、偿债能力分析3、资产管理能力分析（四）结论与政策1、本文的主要结论2、政策建议（五）本文的不足之处以及未来的研究方向1、不足之处2、未来研究方向三、结论并购绩效是并购后企业的经营效果的变化，是并购后的结果表现。本文以5家分属于电子商务不同细分领域的电子商务行业上市公司为例，从主并方企业的角度对电子商务上市公司的并购动因和并购绩效进行了研究。3电子商务企业并购动因及绩效分析马云冰【内容摘要】电子商务是目前全球范围内并购活动最活跃的产业之一。但是电子商务作为新兴产业，学者对于其并购的研究却很少。并购包含两方面含义：并购和兼并。其核心理论：一是研究企业实施并购的动因，即企业为什么要实施并购；二是企业在并购后公司绩效的研究，即实施并购后会对企业的绩效产生何种影响。本文想要研究的问题是：电子商务行业上市公司基于什么原因发动并购以及在并购后对主动并购方的经营绩效带来何种影响。本文在研究了大量并购理论的文献资料、整体把握中国电子商务行业发展及并购情况的基础上，选取主营业务为电子商务的国内上市公司为样本，从主动并购方角度，考察了中国电子商务产业上市公司的并购动因及并购后的绩效变化；接着从政府和企业双重角度为我国的电子商务行业的发展和电子商务企业并购的成功提供可行的政策建议，以克服单一角度的片面性。【关键词】电子商务行业并购动因绩效方法论一．中国电子商务行业现状分析（一）电子商务行业的界定和特征1.电子商务的界定电子商务是利用微电脑技术和网络通讯技术进行的商务活动。包括电子货币交换、供应链管理、电子交易市场、网络营销、在线事务处理、电子数据交换(EDI)、存货管4理和自动数据收集系统。通过使用互联网等电子工具,包括电报、电话、广播、电视、传真、计算机、计算机网络、移动通信等在全球范围内进行的商务贸易活动。2.电子商务的特征第一，电子商务最大的优势和特点就是将传统的商务流程电子化、数字化。一方面电子商务以电子流代替了传统的实物流，使得人力成本、物力成本大幅降低；另一方面，凭借互联网的使用，使得交易活动可以在任何时间，任何地点进行，不仅突破了时间和空间的限制，而且大大提高了经济效率[1]。第二，电子商务与互联网的紧密结合。两者的紧密结合建立起虚拟社区、虚拟公司、虚拟政府、虚拟商场，虚拟大学或者虚拟研究所等，实现信息共享，资源共享，智力共享。电子商务所具有的开放性和全球性的特点，为企业创造了更多的贸易机会。第三，电子商务使企业能够以更低廉的成本进入全球电子化市场，使得中小企业有可能拥有和大企业一样的信息资源，提高了中小企业在市场上的竞争能力。（二）中国电子商务的发展和并购情况1.中国电子商务的发展概况截止到2013年底，中国电子商务市场交易规模达10.2万亿，同比增长29.9%。其中，B2B电子商务市场交易额达8.2万亿元，同比增长31.2%[3]。网络零售市场交易规模达18851亿元，同比增长42.8%。电子商务交易额排在前十的省份分别为：广东省、江苏省、北京市、上海市、浙江省、山东省、湖北省、福建省、四川省、湖南省。截止到2013年12月，电子商务服务企业直接从业人员超过235万人。目前由电子商务间接带动的就业人数，已超过1680万人；电子商务市场细分行业结构中，B2B电子商务占比80.4%；网络零售交易规模市场份额达到17.6%；网络团购占比0.6%；其他占1.4%。截止到2014年6月全国电子商务交易额达5.85万亿元，同比增长34.5%。其中，B2B交易额达4.5万亿元，同比增长32.4%[4]。网络零售市场交易规模达1.08万亿元，同比增长43.9%。从交易规模上看，其中B2B电子商务占比76.9%；网络零售交易规模市场份额达到18.5%；网络团购占比0.5%；其他占4.1%；电子商务服务企业直接从业人员超过250万人。目前由电子商务间接带动的就业人数，已超过1720万人[5]。2.中国电子商务行业的并购情况（2011年～2014年）5电子商务已成为中国互联网细分领域发展最快的市场之一，是众多企业必争之地，电商企业正在由粗放型发展逐步向精细化方向转变。总结在2011年至2014年电子商务领域内发生的数个重大的并购案例中，可以得出电子商务并购存在以下规律：（1）并购多以电子商务领域内的知名电商和龙头企业为主。著名电商腾讯和阿里巴巴都在电商领域实施了多次并购交易。（2）相对较小的投资金额。相比于国际知名电商eBay在2011年以24亿美元的高价格收购GSICommerce的一整套电商、数字营销工具，以及2012年，亚马逊为获得其仓库机器人技术，以7.75亿美元现金收购KivaSystems的案例，国内的电子商务并购的交易额规模通常在5000～7000万美元,这样的并购资金规模远远小于外国同业。（3）移动电商逐步替代垂直电商成为未来发展的主流。京东CEO刘强东所说：在现有格局下，打造一个全新电商平台的时间窗口，基本上已关闭。移动电商还有机会，垂直电商的机会已经为零。（4）投资主体不断向多元化发展。传统零售企业，比如国美电器、沃尔玛和中国动向等以前从未涉足电子商务领域的企业也开始向电商进军。但是，未来国内市类似于2010年-2012年狂飙突进式的并购浪潮将很难再出现，随着电子商务并购进入盘整时期，并购的热度也会随之下降，各个电子商务企业投资的步伐也将放缓，主要原因在于：（1）投资方虽然手握大笔现金，但可供追逐的优质并购目标稀缺。电子商务行业经过此前三年的洗牌，市场份额逐渐集中在排名前3-5名的企业手中，大者恒大的“马太效应”开始逐步显现，通过并购颠覆现有市场格局的可能性越来越底。（2）二级市场遇冷，资本对于电商投资更显慎重。已经在美国上市的中国电商公司如当当网、麦考林，股价自上市后一直表现疲弱，并没有受到华尔街的青睐，这也使得资本对于电商的投资多了一份顾虑。（3）细分市场的“明星”将获得资本青睐。比如：围绕网上零售在线上线下提供外包服务的公司，或者类似“蘑菇街”和“美丽说”的社交化电商企业；以及轻仓储模式的电商企业，比如票务类或者婚庆类电商。总之，巨无霸式的大手笔未来将极有可能被“小而美”的细分领域并购所代替。6二．中国电子商务行业上市公司并购动因影响因素实证分析并购动因就是企业为什么要主动实施并购。投资大师沃伦·巴菲特(WarrenBuffett)曾经指出：“收购一家现代企业，比重新投资办成一个同样规模的企业，速度快得多，费用少的多，效益也许会好得多[7]。结合并购动因理论，主要的并购动机大致可以分为以下几类：第一，节约交易费用：科斯认为企业的存在是为了替代市场并节约交易成本，并购可以使市场交易转变成企业的内部交易，以实现节约交易费用的目的。第二，代理人追求个人利益：现代企业中，经营所有权和所有权的分离使得管理者的目标和所有者的目标之间存在偏差，所以企业在制定发展战略，比如并购决策时，会从个人利益最大化而非企业利益最大化的角度出发，从而会给企业的并购结果带来不利影响。第三，为了获得协同效应，使得企业在生产、营销、管理的不同环节，不同阶段，不同方面共同利用同一资源而产生的整体效应。(一)数据变量介绍和模型构建1.数据介绍本章选取了30家具有代表性的电子商务行业上市公司，分布于“电子商务平台企业”、“电子商务软件开发企业”、“电子商务流通领域企业”，统计的时间范围为2008—2013年。样本公司的选取仅限于在中国大陆深圳证券交易所和上海证券交易所上市的公司，以此来保证年度报告数据中数据统计标准的一致性；另一方面为了保证数据来源于经营状况比较稳定的上市公司，剔除了经营状况存在问题的ST类股票以及上市时间少于五年的股票。最后一共统计了家20电子商务上市公司的数据[10]。2.变量选择(1)因变量的选取将“并购”作为因变量y，包括兼并和收购两种行为。兼并是由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。7（2）自变量的选取第一，公司创建年数（用1x表示）：以上市公司在年报中披露的“公司首次注册登记日期”为起始时间来计算公司上市的年限。一方面，创立时间较长的企业，经营管理相对较为成熟，规模更大，资金充足，由于扩展自身业务的需要，对外实施并购的概率越大；另一方面，创立时间较短的企业相对于经营时间长的企业，将自身发张壮大的需求更加强烈，因此还可能出现创立时间越短的企业发生对外并购概率越大的情况。第二，自主创新战略（用2x表示）：从上市公司年报“董事会报告”中对经营战略的披露中获得对公司是否采取自主创新战略。第三，市场战略（用3x表示）：根据并购动因的市场趋势理论，很多企业进行并购是为了打击现有竞争者或者吓退潜在的进入者，以获得市场力量；按照并购动因的价值低估理论，企业为了规避在单一产业经营所面临的不确定性，也有可能通过并购进入一个新的行业市场，实现企业的多元化发展的目的。第四，净利润（用4x表示）：净利润体现的是企业最终经营成果，净利润越高，表明企业的经营状况越好。在并购中，大多数情况下都是经营状况好的企业去并购经营状况稍差的企业。第五，主营业务收入（用5x表示）：主营业务体现的是企业核心产品或服务，是企业经常性的、主要业务所产生的基本收入，如制造业的销售产品、非成品和提供工业性劳务作业的收入；商品流通企业的销售商品收入等。第六，销售费用（用6x表示）：企业在销售产品、自制半成品和提供劳务等过程中发生的各项费用。第七，管理费用（用7x表示）：企业行政管理部门为组织和管理生产经营活动而发生的各项费用。第八，财务费用（用8x表示）：企业在生产经营过程中为筹集资金而发生的筹资费用。第九，所得税（用9x表示）：企业所处地区的税收政策对企业所需要缴纳的所得税数量有很大影响。8（二）Logistic模型构建本节采用的Logistic回归模型是一种将因变量设定为定性变量，自变量可为虚拟变量也可以为连续变量的回归。因变量“并购”iy为0/1变量。其中i代表年限，取值分别为1，2,3,......10，iy=1表示企业发生主动并购行为，iy=0表示企业没有发生并购行为或者被并购。ikx是自变量。其中i代表年份，取值为1,2，3......10；k代表第k个自变量，取值为1,2,3......9。i1x表示公司创立年数，i2x表示自主创新战略，i3x表示市场战略，i4x表示净利润，i5x表示主营业务收入，i6x表示销售费用，i7x表示管理费用，i8x表示财务费用，i9x表示所得税。用iP表示发生的概率，即x1yPPii丨，x0yPP-11i丨，并且假设并购发生依赖于上述的9个自变量，ikki22i110ikki22i110xxxxxxiie1eP1yPββββββββ优势比p1pOR－，通过Logistic变换得到iiip1pInPLogit－，将上式