5第四章离岸金融市场

第四章离岸金融市场1第一节国际金融市场概述第二节欧洲货币市场第三节欧洲债券市场第一节国际金融市场概述广义的国际金融市场：是指从事各种国际金融业务活动的场所。此种活动包括居民与非居民之间或非居民与非居民之间的各种金融业务活动，一般指的概念是指广义概念。什么是国际金融市场？狭义的国际金融市场：仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。2国际金融市场的分类按性质不同传统国际金融市场：从事市场所在国货币的国际信贷和国际债券业务，交易主要发生在市场所在国的居民与非居民之间，并受市场所在国政府的金融法律法规管辖。新兴离岸金融市场：其交易涉及所有可自由兑换的货币，大部分交易是在市场所在国的非居民之间进行的，业务活动也不受任何国家金融体系规章制度的管辖。3“在岸金融市场”与“离岸金融市场”的区别：在岸金融市场离岸金融市场借贷关系居民与非居民（本质上是国内金融市场的向国外的延伸）非居民与非居民（是真正意义的国际金融市场）金融管制受市场所在国国内金融、税收等法规的管制。基本不受所在国金融和税收等法规的限制。交易货币所在国货币境外货币业务范围国际融资、贸易结算、保险等基本上是国际融资4国际金融市场的分类按功能不同国际外汇市场：由各类外汇提供者和需求者组成的，进行外汇买卖，外汇资金调拨，外汇资金清算等活动的场所。国际货币市场：指资金借贷期在1年以内（含1年）的交易市场，或称短期资金市场。国际资本市场：指资金借贷期在1年以上的中长期信贷或证券发行，或称长期资金市场。国际黄金市场：指专门从事黄金交易买卖的市场。5国际金融市场的分类按融资渠道不同国际信贷市场：主要从事资金借贷业务，按照借贷期限长短由可划分为短期信贷市场和长期信贷市场。证券市场：是股票、公司债券和政府债券等有价证券发行和交易的市场，长期资本投资人和需求者之间的有效中介，是金融市场的重要组成部分。61、稳定的政局2、自由的外汇制度3、完备的金融机构和健全的金融制度4、有较强的国际经济贸易活力5、现代化的通信设备和优良的地理环境6、国际金融专业人才充足管理经验比较丰富国际金融市场形成的条件7亚洲区中美洲和加勒比海区北美洲区中东区国际金融中心西欧区伦敦、苏黎世、巴黎、法兰克福、布鲁塞尔、卢森堡新加坡、香港、东京丹曼群岛、巴哈马纽约、旧金山、多伦多、蒙特利尔巴林、科威特9国际金融市场的发展历程现代金融业的发展和国际金融中心的建立二战前，英国在国际贸易和国际金融领域的主导地位，使伦敦由国内的工业与金融中心，发展成为最主要的国际贸易和国际金融中心。两次世界大战期间的国际金融市场随着美国经济实力的增强，纽约国际金融中心的地位迅速跃升。但伦敦仍然是最主要的国际金融中心。二战后新型国际金融市场的发展二战后美国取得世界经济霸主地位，布雷顿森林体系的确立使纽约取代伦敦，成为最大的国际金融市场。60年代以后，随着欧洲美元市场的出现与发展，开始形成了新型的欧洲货币市场。第二节欧洲货币市场欧洲货币指存放在货币发行国境外银行体系所创造的该种货币存贷款业务。狭义：特指在欧洲一国国境以外流动的该国货币资金，亦即欧洲各国商业银行吸收的除本国货币以外的其他国家的货币存贷款。广义：泛指存放在货币发行国境外既包括欧洲也包括其他国家银行中的各国货币。最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为“欧洲美元”欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行，通常是一些大型跨国银行。由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作欧洲货币市场。12一、欧洲货币市场的起源20世纪50年代末，产生了最早的境外货币市场——欧洲美元市场前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国13欧洲货币市场的迅速发展内在原因跨国公司对灵活外币存放地的需要新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求外在原因美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反利息平衡税Q条例限制本国银行扩大对外信用额度禁止美国企业汇出美元进行海外投资14外在原因（续）西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大货币自由兑换，资本自由流动欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求美元地位动摇国际金融市场追捧非美元硬货币欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生15美国的离岸金融市场IBF核心意义美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元。欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由“境外货币”发展为“治外货币”，表现出鲜明的国际借贷机制的特点。（一）功能中心（FunctionalCenter）：集中了众多的银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷，投、融资等业务的区域或城市。1.一体型（内外混合型）中心（IntegratedCenter）：★离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务不分离★典型代表：英国伦敦和中国香港欧洲货币市场的类型2.内外分离型中心（SegregatedCenter）★离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务分离★分离目的：防止离岸金融交易活动影响、冲击本国货币金融政策的实施★典型代表：美国、日本、新加坡、泰国、马来西亚（二）名义中心（PaperCenter）★不从事实际的离岸金融交易，只是起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账、转账的作用。★目的：逃避管制和征税，又称为“记账结算中心”、“避税港型、走账型离岸金融市场”。★典型代表：巴哈马、开曼群岛、百慕大、巴拿马、海峡群岛。19欧洲资金市场欧洲短期信贷市场形成最早，规模最大，其余两个市场都是在短期信贷市场发展的基础上衍生形成的。欧洲中长期借贷市场欧洲债券市场二、欧洲货币市场的结构★通知存款★欧洲定期存单（TermDeposit）★欧洲可转让定期存单（EuroCDs,ECDs）（一）欧洲货币短期资金融通市场1.欧洲货币存款市场：★市场参与者：商业银行、中央银行、其他金融机构★交易方式：电话、传真、互联网等。★交易币种：欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎、欧元等。★交易规模：通常在500万到1000万美元之间，有时达到数十亿美元。2.欧洲银行同业拆借市场★交易期限：一般为1天、7天、30天或90天★利率水平：①特征：欧洲货币存贷利差小；各种银行同业拆借利率间的差别很小。②规定：一般以伦敦银行同业拆放利率（LIBOR）为基础，酌量增加一定幅度的加息率，幅度大小根据情况由借贷双方自行协定，一般在0.25%~1.25%之间。23欧洲资金市场的特点高24主要特点期限多为5－7年需签合同，有时还需担保浮动利率：LIBOR+附加利率金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式（二）欧洲中长期借贷市场用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式。25商业银行跨国公司等私人部门政府和中央银行的外汇资金与外汇储备石油美元(petrodollars)存款银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单三、欧洲货币市场的供求（一）欧洲货币市场的资金来源26跨国公司非产油国家石油美元环流(recyclingofpetrodollars)外汇投机者（二）欧洲货币市场的资金运用27加速国际贸易的发展促进国际金融密切联系与外汇交易联系密切，给市场带来了更广阔的活动空间四、欧洲货币市场发展与信用膨胀（一）欧洲货币市场的作用28（二）欧洲货币市场与信用膨胀29欧洲货币市场虽没有准备金的强制性规定，但银行存款不可能全部贷出，这是限制欧洲货币市场信用膨胀的一个主要力量。（二）欧洲货币市场与信用膨胀要区别开放的经济和封闭的经济。欧洲货币市场是开放的经济体系，它同各主要工业国家的国内金融市场有着密切的联系，因此资金经常会从该市场流入或流出。在封闭的经济社会，在国内银行体系中，当一家银行将存款贷出时，只有一小部分流回原来的银行，但从整个银行体系来说，这笔存款不会流失。30从上述两方面的情况来看，欧洲货币市场的“漏损”很大，而且变动不定，难以估计。因此，关于欧洲货币市场的信用膨胀程度，目前尚难作出准确的定量结论。（二）欧洲货币市场与信用膨胀31五、欧洲货币市场发展与国际金融稳定欧洲货币市场是一个国际性市场，它的活动量很大、又不受任何国家的法律约束。因此，它具有极大的竞争性、投机性和破坏性，并加深了国际金融领域的不稳定性。具体表现在以下三方面：（一）经营欧洲货币业务的银行要承担更大的风险（二）证券市场动荡加剧（三）影响各国金融政策的实施32（一）经营欧洲货币业务要承担更大风险市场参与者背景和关系复杂金额大，无抵押难以把握资金最终去向资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险（二）证券市场动荡加剧33过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇市场运行欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施效果监管问题始终难以有效解决（三）影响各国金融政策的实施34（一）国际债券可以分为外国债券和欧洲债券第三节欧洲债券市场一、欧洲债券及其种类外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等主要外国债券包括扬基债券（Yankeebonds）、武士债券（Samuraibonds）、猛犬债券（Bulldogbonds）35欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的非东道国货币标价债券通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政府提供担保欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征36（二）欧洲债券的分类按发行期限长短：短期债券、中期债券和长期债券按利率规定情况：固定利率债券、浮动利率债券和混合利率债券按出售方式：公募债券和私募债券按清偿要求：到期清偿本息或每半年、一年付息一次，到期偿还本金等。37融资成本更低发行自由，手续简便，环境宽松自由选择面值可利用多种货币债券还本付息市场容量大，方便筹集大额长期资金由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场二、欧洲债券市场特点对筹资者而言38二、欧洲债券市场特点对投资者而言安全等级高市场规模保证高度流动性债券利息在多数国家免税