搜索
货币银行学(TheEconomicsofMoneyandBanking)天津工业大学温宇静第五章金融市场（financialmarket)本章要点•本章讲授了金融市场的概念、构成要素、功能、结构及其创新问题；•掌握金融市场的各个子市场构成及其运作，理解子市场之间的有机联系；•掌握衍生金融市场主要的创新产品的基本概念、特点及其作用，理解金融创新的实质，探讨如何推动金融创新促进我国金融体制改革和金融深化。第五章金融市场5.1金融市场概述5.2基础性金融市场5.3外汇市场5.4黄金市场5.5衍生金融市场5.1金融市场概述5.1.1金融市场的定义5.1.2金融市场的要素构成5.1.3金融市场分类5.1.4金融市场功能5.1.1金融市场的定义•定义：金融市场是指资金供应者和需求者双方通过金融工具交易而融通资金的市场。•金融工具转手的场所。•金融资产交易和确定价格的场所或机制。•应理解为对各种金融工具的任何交易。•是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。5.1.2金融市场的要素构成•市场上的交易者。•企业、政府、金融机构、家庭交易主体•各类金融资产：表明债权或所有权的凭证。•包括：股票、证券、贷款合同、抵押契约等交易工具•充当资金供求双方的中介人或机构。•包括：银行、投资公司、证券交易所、经纪人等金融市场媒介•交易规则的集合。•包括：拍卖和柜台方式组织形式5.1.3金融市场分类地域－－国际市场和国内市场经营场所－－有形市场和无形市场交易期限－－长期资金市场和短期资金市场交易性质－－发行市场和流通市场交易对象－－拆借市场、贴现市场、证券市场、外汇市场、黄金市场等交割期限－－远期和即期市场5.1.4金融市场功能1.融通资金功能：资金数量，聚敛功能，动员资金，变收入为储蓄，变储蓄为投资，促进投资增长2.资源配置功能：资金效率，配置功能，通过金融市场的价格机制引导资金的优化配置，从而实现资源的优化配置3.宏观调控功能：调节国民经济总量与结构，促进国民经济协调运行的功能4.经济“晴雨表”功能显示经济发展健康与否5.2基础性金融市场5.2.1货币市场简介5.2.2资本市场简介5.2.3外汇市场5.2.1货币市场简介1.同业拆借市场2.票据贴现市场3.可转让定期存单市场4.短期债券市场5.债券回购市场货币市场是指融资期限在1年以下的金融交易市场。金融工具期限短、流动性强、风险小。5.2.1货币市场简介1.同业拆借市场•定义：银行与银行之间、银行与其他金融机构之间进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。•作用：平衡头寸，调节资金余缺。•交易方式：通过电讯手段完成交易。•分类：包括头寸拆借和同业借贷；其中头寸拆借是指金融同业之间为了轧平头寸、补足存款准备金或减少超额准备所进行的短期资金融通活动，一般为日拆；同业借贷是银行等金融机构之间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂，以利业务经营。1996年1月我国成立了全国银行间同业拆借市场。5.2.1货币市场简介•头寸(POSITION)•position:theinventory(存货)ofamarkettrader.•“头寸”一词来源于近代中国，银行里用于日常支付的“袁大头”，十个袁大头摞起来刚好是一寸，因此叫“头寸”•头寸，是一种市场约定，承诺买卖金融合约的最初部位，买进者是多头，处于盼涨部位；卖出为空头，处于盼跌部位。•如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为“多头寸”，如果付出款项大于收入款项，就称为“缺头寸”。对预计这一类头寸的多与少的行为称为“轧头寸”。到处想方设法调进款项的行为称为“调头寸”。如果暂时未用的款项大于需用量时称为“头寸松”，如果资金需求量大于闲置量时就称为“头寸紧”。5.2.1货币市场简介•2.票据贴现市场•以商业汇票的发行、承兑、转让、初贴形成的市场•双名票据向单名票据的转变•承兑、贴现、转贴现以及票据发行便利•商业票据贴现是指持票人为了资金融通的需要而在票据到期前以贴付一定利息的方式向银行出售票据。期限较短，已经承兑尚未到期的商业汇票，分为贴现、转贴现和再贴现。•实付贴现金额=汇票金额-贴现利息•贴现利息=汇票金额×贴现天数×（月贴现率÷30天）5.2.1货币市场简介•3.可转让定期存单市场•可转让定期存单是美国花旗银行于1960年开始发行的一种大额定期存款凭证，实质上为存款收据。•一般通过银行柜台方式发行，也可以通过承销商代理发行。•通过柜台交易方式买卖。可转让定期存单特点有规定的面额，一般较大10万美元可以在二级市场转让，具有较高的流动性利率通常高于同期限的定期存款规模较大的货币中心银行才能发行5.2.1货币市场简介•解决政府的短期流动性问题，即解决国库先支后收造成的短期差额问题；•通常1年以内；3M\6M\12M国库券•联邦制国家的地方政府•通常1年以上；理论上亦可以1年以内；•有出现信用风险的可能；短期市政债券4.短期债券市场短期债券市场是指所交易的金融工具剩余期限在1年以内的市场。5.2.1货币市场简介•5.债券回购市场•国债回购交易是指买卖双方在成交的同时约定于未来某一时间以一定价格双方在进行反向成交，即债券持有者（融资方）与资金持有者（融券方）在签订的合约中规定，融资方在卖出该笔债券后须在双方商定的时间，以商定的价格再买回该笔债券，并按商定的利率支付利息。实质上是一种以有价证券作为质押品拆借资金的信用行为。5.2.1货币市场简介质押式回购•以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，指资金融入方（亦称“正回购方”）在将债券出质给资金融出方（亦称“逆回购方”）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期由正回购方按约定的回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资行为。•在回购期内，资金融入方出质的债券，回购双方均不得动用。冻结或质押期间债券的利息归出质方所有。•质押式回购期限最长为1年，在1年之内由投资者双方自行商定回购期限。买断式回购•指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。•买断式回购期间资金融出方不仅可获得回购期间融出资金的利息收入，亦可获得回购期间的债券的所有权和使用权。•回购期间回购债券如发生利息支付，则所支付利息归债券持有人所有，因此交易双方在进行买断式回购时应考虑回购债券付息的问题。按规定，目前买断式回购的期限最长不得超过91天，具体期限由交易双方确定。5.2.2资本市场简介中长期信贷市场股票市场债券市场基金市场中长期信贷市场•中长期信贷市场：1年以上信贷工具的交易市场。不良资产处置市场、资产证券化、信托受益权政策性信贷市场商业信贷市场信贷资金的供给者商业银行、非银行金融机构、企业信贷资金需求者企业、个人、金融机构中长期信贷市场中央银行监管机构股票市场•股票市场：权益市场，指股票的发行和流通市场。•股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证，股票持有者即为公司的股东。•剩余索取权（ResidualClaims）•剩余控制权（ResidualRightsofControl）股票类别普通股在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配股息收益上不封顶，下不保底有出席股东大会的会议权、表决权、选举权和被选举权优先股在剩余索取权方面较普通股优先的股票分得固定股息并且在普通股之前收取股息通常是没有投票权股票类别A股•人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。•A股不是实物股票，以无纸化电子记账，实行“T+1”交割制度，有涨跌幅（10%）限制，参与投资者为中国大陆机构或个人。B股•以人民币标值，美元港元计价，面向境外投资者发行，但在中国境内上市的股票；•沪市挂牌B股以美元计价，而深市B股以港元计价，故两市股价差异较大。H股•以港元计价在香港发行并上市的境内企业的股票。股票市场种类一级市场发行市场（IssuanceMarket）指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。二级市场交易市场（SecondaryMarket），是投资者之间买卖已发行股票的场所。一级市场发行条件•发行数额•发行价格：平价发行、溢价发行、折价发行发行方式•直接发行•间接发行•公开发行•不公开发行发行运作•咨询•管理•认购•销售二级市场上市条件•在交易所挂牌交易的法律行为。•条件：资本额、盈利能力、资本结构、偿债能力、股权分散情况、申请上市价格交易所•证券交易所和场外交易市场•第二市场、第三市场、第四市场股价波动•经济因素及政策因素•行业因素及公司自身因素•投资人心理暂停、恢复和终止•证券法相关规定主要股票市场上海证券交易所成立于1990年11月26日，同年12月19日开业，归属中国证监会直接管理。交易采用电子竞价交易方式，所有上市交易证券的买卖均须通过电脑主机进行公开申报竞价，由主机按照价格优先、时间优先的原则自动撮合成交。2014.11.13股票规模上市公司数985；A股股票数976；B股股票数53；上海交易所1990年12月1日，是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，2004.5中小板推出；2009.10创业板推出交易采用电子竞价交易方式，所有上市交易证券的买卖均须通过电脑主机进行公开申报竞价，由主机按照价格优先、时间优先的原则自动撮合成交。2014.11股票规模上市公司数1606；A股股票数480；B股54；中小板726；创业400；深圳交易所为什么沪港通公布，引发两地股市大涨？•中国证监会与香港证监会10日早间联合公告，沪港通下的股票交易将于2014年11月17日开始。•什么是沪港通？•沪港通是指上海证券交易所和香港联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，是沪港股票市场交易互联互通机制。思考题•既然二级市场并不能为企业筹措资金，因此一级市场的重要性高于二级市场。上述论述是否正确，请给出你的分析。证券研究的重点在于二级市场，投资者也更多地关注二级市场，二级市场对于国民经济也至关重要，又被称为国民经济的晴雨表。二级市场的功能：1.为证券提供流动性支持：2.价格形成与发现：长期债券市场•债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等级（Seniority）、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换等条款。债券种类政府债券•中央政府•地方政府•无风险或低风险公司债券•公司营运•固定收益•优先股票金融债券•金融机构•筹措资金•与存款对比债券市场一级市场债券发行市场，是债券发行者向债券购买者筹措资金的过程。二级市场流通市场，包括证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。债券一级市场发行条件•发行金额；票面金额；期限；偿还方式；票面利率；付息方式；发行价格；发行费用；税收效应；担保发行方式•直接发行和间接发行•公募和私募发行价格•平价•溢价•折价评级•评级机构偿还•定期偿还•任意偿还债券二级市场•债券的二级市场与股票类似•分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。•证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。证券投资基金市场•基金：是通过发行基金股份（或收益凭证）将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种金融中介机构。基金种类•1．根据组织形式不同，投资基金分为公司型基金和契约型基金。•2．根据设立方式不同，投资基金的分为开放式基金和封闭式基金。•3．根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金•4．根据地域不同，可分为国内基金、国际基金、国家基金和海外基金。•5．根据投资对象不同，可细分为股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生