6金融市场

金融市场金融市场金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种投融资活动的场所。与普通商品市场的差异166金融市场产生的基础投融资活动是形成金融市场的基础。投融资活动跨越国界，就形成了国际资本流动，进而产生了国际金融市场。金融市场的发展促进了投融资的活跃。金融市场的主体交易主体资金供应者资金需求者管理者中介者个人家庭企业单位金融机构政府部门海外投资者个人家庭企业单位金融机构政府部门海外投资者金融机构政府部门中央银行金融市场分类1.按交易工具的不同期限：货币市场、资本市场货币市场：专门融通一年以内的短期资金的场所，主要是为了调节临时性、季节性、周转性资金供求。该市场上的金融资产具有较强的货币性，因此得名。资本市场：期限在一年以上的有价证券为交易工具进行中长期资金交易的市场，主要是为了调节长期性、营运性资金供求。金融市场分类2.按交易层次分：一级（发行）市场、二级（流通）市场一级市场：发行新的融资工具进行融资的市场二级市场：买卖现有的或已经发行的融资工具以实现流动性的交易市场。3.按交易支付特征：现货市场、期货市场现货市场：当期就发生款货易手的市场期货市场：交易成立时不发生钱货易手，而是在交易成立时约定日期实行交割的市场。金融市场的功能1.资源的配置与转化2.价格发现3.风险分散和规避风险4.宏观调控和传导货币市场货币市场一、货币市场货币市场（MoneyMarket）：交易资产期限在一年以内的金融市场。主要是为了调节临时性、季节性、周转性资金供求。货币市场的功能政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场解决政府收支先支后收的矛盾-国库券市场短期融资是企业生产经营过程中最经常的融资需求实现资金合理的收益回报商业银行等金融机构进行流动性管理的市场金融机构的流动性：能够随时应付客户提取存款或满足必要的借款及对外支付要求的能力货币市场的功能一国中央银行进行宏观金融调控的场所调控宏观经济运行所进行的货币政策操作主要在货币市场中进行市场基准利率生成的场所基准利率是市场利率的风向标货币市场交易的高安全性决定了其利率水平作为市场基准利率的地位货币市场类别货币市场包括：同业拆借市场回购协议市场贴现市场大额可转让定期存单市场国库券市场同业拆借市场同业拆借市场的形成与功能源于中央银行对商业银行法定存款准备金的要求准备金不足的银行拆入资金--达到法定存款准备金的要求准备金盈余的银行拆出资金--获得收益资金的划转通过准备金账户进行，拆借期限很短功能：为商业银行提供准备金管理的场所，提高其资金使用效率商业银行等金融机构进行短期资产组合管理的场所同业拆借市场的含义同业拆借市场（InterbankMarket）：金融机构同业间进行短期资金融通的市场参与主体仅限于金融机构融资期限短，交易额大交易手段先进，手续简便利率由供求双方议定同业拆借是在无担保的条件下进行的，是信用拆借同业拆借市场的期限同业拆借的期限：隔夜、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年等其中最普遍的是隔夜拆借根据《同业拆借管理办法》：不同的金融机构所能拆借的最长期限也不相同0200004000060000800001000001200001400001600001800002007年2008年2009年2007-2009年我国银行间各期限拆借交易量1天7天14天21天30天60天90天120天6个月9个月1年单位：亿元同业拆借利率同业拆借利率是货币市场的核心利率及时、灵敏、准确地反映货币市场的资金供求关系国际上典型的同业拆借利率：LIBOR，SIBOR，HIBOR，其中LIBOR是国际金融市场上的关键利率。我国的同业拆借市场我国的同业拆借市场：交易量不断扩大，拆借期限不断缩短☆1996年1月，全国统一的同业拆借市场网络开始运行☆1996年6月，人民银行放开了对同业拆借利率的管制，形成了全国统一的同业拆借市场利率-Chibor☆1998年之后，各类金融机构陆续被允许进入银行间同业拆借市场，交易量不断扩大，拆借期限不断缩短☆2007年1月4日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）正式运行回购市场回购协议回购协议（RepurchaseAgreement）：证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格将其出售的证券如数赎回实际上是以一笔证券为质押品而进行的短期资金融通同一项交易，从证券提供者的角度看是回购，从资金提供者的角度看是逆回购正回购：卖出证券取得资金（先卖后买）逆回购：买入证券出借资金（先买后卖）A将证券卖给B，A到期按约定价格向B买回证券。对卖方A：正回购对买方B：逆回购思考：1、紧缩银根，采用正回购还是逆回购？2、放松银根，采用正回购还是逆回购？回购协议市场的参与者及其目的参与者参与目的中央银行进行货币政策操作商业银行等金融机构在保持良好流动性的基础上获得更高的收益非金融性企业逆回购协议可以使闲置资金在保证安全的前提下获得高于银行存款利率的收益，而回购协议可以使它们获得急需的资金来源广泛的市场参与者使回购协议市场的交易量迅速扩大越来越多的交易主体参与银行间债券回购市场的交易回购协议的期限与品种期限：从1天到数月不等，期限只有1天的称为隔夜回购，1天以上的称为期限回购协议品种：国债、政府债券、企业（公司债券）、金融债券、有担保债券、大额可转让存单和商业票据国债回购三种盈利方式票据贴现市场贴现：经过承兑的商业汇票的持有者持未到期的汇票到商业银行融资的过程。贴现市场商业票据贴现的种类①贴现——汇票的持票人将已承兑的未到期的汇票转让给银行，银行按贴现率扣除自贴现日起到到期日为止的贴息后付给持票人现款的一种行为。普通持票人——银行②转贴现——贴现银行需要资金时，持未到期的票据向其他银行办理贴现的一种行为。商业银行——商业银行③再贴现——中央银行对商业银行以贴现过的票据做抵押的一种放款行为，体现中央银行与商业银行之间的融资关系。商业银行——中央银行贴现的基本特征：利息先付，即出售票据一方融入的资金低于票据面值，票据到期时按面值还款。差额部分就是支付给票据买方的利息。贴现率=预扣的利息/票面金额它与商业票据的质量有关系（即与企业的资质有关，信用评级越高，贴现率越低）贴现市场票据贴现的期限和贴现率票据贴现公式：贴息=汇票金额×贴现天数×日贴现率贴现利息（买方：银行）票面金额实付贴现金额（贴现价格）（卖方：持票人）贴现日到期日贴现天数开票日某企业以一张面额为30万的票据去银行贴现。假如银行的年贴现率为8%，票据尚有45天到期，银行扣除的贴息是多少？企业得到的贴现额是多少？银行扣除的贴息：30万元*8%*45/360=0.3万元企业得到的贴现额：30万元-0.3万元=29.7万元中央银行票据央行票据：中国人民银行向商业银行发行的短期债务凭证。发行背景：中国公开市场操作工具短缺情况下的一种创新。发行目的不是筹资，而是作为货币政策调控的工具，是货币政策的“风向标”。央行票据发行的特点自从去年12月26日，发行完2011年最后一期之后，2012年以来央票完全销声匿迹。与此形成鲜明对比的是，逆回购却瞬间变得炙手可热：从2012年1月1日至10月11日，央行已进行了51期逆回购。若不考虑期限，49期逆回购投放的资金规模高达31830亿元。逆回购俨然成为央行调节市场短期流动性的“股肱重臣”。发行央票，意味着回收流动性；进行逆回购，意味着投放流动性。一收一放之间，不难看出，货币政策的着力点已经转至流动性的投放上。弃用“央票+存准率”组合今年1月17日，央行以1690亿元的逆回购，拉开了2012年公开市场业务的序幕。出乎绝大多数市场人士的预料，逆回购迅速上位，无论是单次逆回购规模，还是逆回购连续操作的时间，都频频刷新近十年来的历史纪录。当外汇占款负增长、市场流动性持续紧张之时，央行屡屡通过逆回购的方式释放流动性。在央票停发之后，逆回购一跃为公开市场操作的主力工具。“央行已经将公开市场上的逆回购操作作为货币政策的首选，此前曾频繁使用的存款准备金率调整已经被束之高阁。”农行战略规划部付兵涛认为，从货币政策下一步走向来看，预计降准和降息的时间窗口将会继续后延，逆回购的频率和规模会继续上升。CDS：是商业银行发行的有固定面额并可以转让的存款凭证。起源：美国花旗银行规避“Q条例”而产生特点：金额固定，面额较大；不记名，可转让流通；到期方可提取本息，提高存款稳定性；期限一般为3个月、6个月、1年等。可转让大额定期存单市场（CDs）国库券市场国库券的发行市场国库券：政府发行的期限在1年以内的短期债券。高安全性、高流动性国库券发行人是政府及政府授权部门，以财政部为主税收优惠政府财政部门发行国库券的主要目的有两个：弥补年度财政赤字，为国家筹措建设资金；调节经济国库券的发行方式——贴现发行贴现发行（折扣式发行）：即以低于面额的价格发行，到期兑付时按面额兑付。我国一年期以上的国库券则采用附息发行。国库券的发行国库券通常采取拍卖方式定期发行美国式招标：出价最高的购买者首先被满足，然后按照出价的高低顺序，购买者依次购得国库券，直到国库券售完每个购买者支付的价格都不相同荷兰式招标：最终发行价格按所有购买人实际报价的加权平均价确定不同的购买人支付相同的价格资本市场资本市场（Capitalmarket）资本市场（Capitalmarket）：期限在一年以上的金融工具为媒介进行长期性资金融通交易活动的场所。四个特点：1、交易工具的期限长；2、筹资的目的是满足投资性资金的需要；3、筹资和交易的规模大；4、收益较高但具有不确定性，风险较大。股票市场股票市场：股票的发行与转让的市场。股票：股份公司签发的证明股东所持股份的凭证。股份公司把资本划分为股份，每一股份具有同等的权利。购买股票的投资者称为公司的股东。股票的特性收益性——股息、红利；买卖差价收益；风险性——收益的不确定性；流动性——可通过依法转让变现；永久性——其有效期与就是公司的存继期；参与性——有权参与公司重大决策，权利大小取决于持有股份数量的多少。按股东的权利分为：普通股和优先股普通股：股份有限公司发行量最大、最普通、最重要的股票，持有者享有股东的基本权利和义务。普通股股东权利：经营决策参与权、公司盈余分配权、剩余财产分配权、认股优先权、公司管理者选择权。普通股的股利完全随公司盈利的高低而变化按股东的权利分为：普通股和优先股优先股：此类股票在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权。特征：1、约定股息率；2、优先分派股息和清偿剩余资产；3、股东权利受到一定限制；我国在实践中极少采用这种股票发行优先股政策的推出无疑是近期资本市场广为讨论的一个话题，此前证监会发言人称，正在积极推进优先股试点的各项制度准备；有消息称，部分大投行已在积极联系客户筹备发行优先股，种种迹象都表明优先股渐行渐近。然而优先股却是一把双刃剑，A股将对这支新军做出怎样的反应，我们只能拭目以待。优先股和普通股就像是兄弟关系，有相同的血缘关系，但长相和性格却不同。与普通股相比，优先股最大的投资特点就是享有固定收益，即股息。优先股的股息率是事先约定好的，不会因为公司的经营好坏而变化。“优先股有利于股价稳定，利于中长线投资。因为优先股只能在交易所系统集中交易，而不能在二级市场抛售，从而消除了市场对股东减持的恐惧”。当然，优先股并非是一个完美之物，优先股的发行可能会加大普通股分红的波动性，当公司盈利不好时，因为要给优先股分固定股息，所以在有限的资金下可能会影响到普通股的分红情况；其次，优先股的推出也可能造成二级市场股价的下跌，普通股的持有者或许会抛弃普通股而去购买优先股；另外，这也难免会成就一些企业的圈钱行为，如果优先股募投项目的回报率低于优先股的分红比例，那么对公司的价值来说是有损害的。目前，市场普遍认为银行、地产、高铁等低估值并