搜索
思考题：一、问答题1．谈谈你对时间价值的理解。2．试比较单利和复利在计算上的异同。3．试述你对期限结构理论的理解。4．试述时间价值计算在股票估价上的局限性。5．试比较资本资产定价模型与套利定价模型的区别。二、案例分析题股评专家经常告诉股民：某只股票的价值被市场低估，具有投资价值，投资者可以介入。可是，投资者购买了这只股票之后，却被长期“套牢”，更谈不上获利。于是，投资者大骂股评专家被人收买，为“庄家”说话。请讨论：1、股评专家说“某只股票的价值被市场低估”的依据是什么？2、股评专家果真被“庄家”收买吗？3、股票内在价值与市场价格关系如何？如何正确看待这种关系？练习题：一、名词解释时间价值复利年金现值终值永续年金永久性债券零息债券附息债券风险资本资产定价模型套利定价理论二、计算分析题1．现有本金2000元，年利率为8％，每年计息一次，到期一次还本付息，则第5年年末的本利和是多少?2．假设企业按10％的年利率取得贷款100000元，要求在6年内每年年末等额偿还，则每年的偿付金额应为多少元?3．有一项现金，前3年无流入，后5年每年年末流入500万元，年利率为10％，其现值为多少?4．某公司优先股每年可分得股息0.5元，要想获得每年8％的收益，股票的价格最高为多少时才值得购买?5．某公司拟于2008年4月1日购买一张面额1000元的债券，其票面利率为12％，每年4月1日计算并支付一次利息，并于5年后的3月31日到期。市场利率为10％，债券的市价为1080元，问是否值得购买该债券?6．某债券面值1000元，期限10年，票面利率为10％，市场利率为8％，到期一次还本付息，如在发行时购买，多高的价格是可接受的?7．某公司必要报酬率为15％，第一年支付的股利为2元，股利的年增长率为11％，则股票的理论价格为多少?8．某公司的普通股基年股利3元，估计股利年增长率为8％，期望收益率为15％，打算3年以后转让出去，估计转让价格为20元，试计算该普通股的理论价格。参考答案：案例分析题：1、股评专家所说的股票价值被低估的依据是根据这家公司持续经营以来公司所创造的利润和分红派息情况进行价值估算而来的，是对股票的内部价值的核算和评价。股票价值被低估主要说明目前投资该只股票的市场价格低于它的内在价值，投资风险相对较低。2、如果是建立在比较确切和真实的价值评估基础之上，则不太存在股评专家被收买的情况，如果不是，则有可能。3、根据股票价值评估理论和方法，如果市场价格大于其内在价值，说明投资该股票存在一定的风险，如果市场价格小于其内在价值，说明该股票值得投资，同时相对来说投资的风险比较小，但不一定会在短时间内获益。问答题：1．谈谈你对时间价值的理解。答：资金时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值，是资金周转使用后的增值额。也称为资金时间价值。专家给出的定义：资金的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。从经济学的角度而言，现在的一单位货币与未来的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的贴水。资金时间价值是资源稀缺性的体现，是信用货币制度下，流通中货币的固有特征，同时又是人们认知心理的反映。2．试比较单利和复利在计算上的异同。答：复利计算和单利计息的差别在于，单利计算方法中期限是在括号中与年利率直接相乘；而在复利计算中，期限是作为指数，在括号之外的。如果投资的期限相同，而且投资的年利率也一样，那么前者的值要大于后者的值，因此，在复利计息方式下计算出来的到期还本付息额要大于单利方式下计算出来的数值，并且期限越长，这两个值之间的差额越大。3．试述你对期限结构理论的理解。答：该理论认为，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移。因此，证券市场并不是一个统一的无差别的市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。不同市场上的利率分别由各市场的供给需求决定。当长期债券供给曲线与需求曲线的交点高于短期债券供给曲线和需求曲线的交点时，债券的收益率曲线向上倾斜；相反，则相反。4．试述时间价值计算在股票估价上的局限性。答：1）我们在进行普通股价值评价的时候用到了未来的现金流入，未来现金流量的现值只是决定股票价值的基本因素而不是全部因素，其他很多因素可能会导致股票的市场价格大大偏离根据模型计算得出的价值。2）未来期间股利流入量这些数据很难准确预测，未来带有不确定性。3）D0或D1这两个数据可能具有人为性、短期性和偶然性，对于股利固定模型、股利固定增长模型，这两个指标对其计算结果影响比较大，模型放大了这些不可靠因素的影响力。4）折现率的选择有较大的主观随意性。5．试比较资本资产定价模型与套利定价模型的区别。答：第一，在套利定价模型中，证券的风险由多个因素来解释；而在资本资产定价模型中，证券的风险只用证券相对于市场组合的β系数来解释。第二，套利定价模型并没有对投资者的证券选择行为做出规定，因此套利定价模型的适用性增强了；而资本资产定价模型假定投资者按照期望收益率和标准差，并利用无差异曲线选择投资组合。套利定价模型也没有假定投资者是风险厌恶的。第三，套利定价模型并不特别强调市场组合的作用，而资本资产定价模型强调市场组合是一个有效的组合。第四，在套利定价模型中，资产均衡的得出是一个动态的过程，它是建立在一价定律的基础上的；而资本资产定价模型理论则建立在马科维茨的有效组合基础之上，强调的是一定风险下的收益最大化和一定收益下的风险最小化，均衡的导出是一个静态的过程。名词解释：时间价值：指货币资金在不同的时点上具有不同的价值：复利：即本能生利，利息在下期也转作本金并与原来的本金一起再计算利息，如此随计息期数不断下推，即通常所说的“利滚利”。年金：是指一定期间内每期相等金额的收付款项。现值：指未来的款项折成现在的价值。终值：指一定时期以后的本利和。永续年金：是指无限期发生的等额系列收付款项。永久性债券：是指没有到期日，也没有最后支付日，债券投资人可以定期地、持续地获得固定收益的债券。零息债券：是一种以低于面值的贴现形式发行，到期按债券面值偿还的债券。附息债券：是指事先确定息票率，定期(如每半年或一年)按票面金额计算并支付一次利息、到期归还本金的债券。风险：未来发展存在的不确定性。资本资产定价模型：资本资产定价模型就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的,主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均衡价格是如何形成的。套利定价理论：指以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表证券收益率的一些基本因素来研究证券市场的预期收益率与风险资产之间的关系的理论。计算分析题：1、Vn=2000*（1+8%）5=2938.66(元)2、100000=A*61%)101(1tt，得A=22988.5(元)3、V0=500*51%)101(1tt*3%)101(1=1421.25(万元)4、P=0.5/8%=62.5（元）5、P=1000*12%*51t%)101(1t+5%1011000）（=1075.72(元)元1080，故不值得购买。6、P=1010%81%101*1000）（）（=1201.40元，如小于1201.4元就可以购买。7、P=）（%11%152=50(元)8、P=3322%151%81*3%151%81*3%151%81*3）（）（）（）（）（+3%15120）（=21.1(元)一、问答题1、什么是证券？证券的特征是什么？2、什么是股票？股票的性质是什么？3、试述股票的收益是由哪几部分组成。4、什么是债券？债券的特征是什么？5、试论述股票与债券的区别。6、证券投资组合的原则是什么？7、试述证券投资组合管理的基本步骤。二、案例分析题1993年9月13日，深宝安旗下宝安上海、宝安华东保健品公司和深圳龙岗宝灵电子灯饰公司在二级市场上悄悄收购延中实业的股票。9月29日，上述3家公司已经分别持有延中实业4.56%、4.52%和1.657%的股份，合计持有10.6%。由此，延中实业的股票价格从9月13日的8.83元涨至12.05元。9月30日，宝安继续增持延中实业的股票，持股比例达到15.98%。至此宝安才发布举牌公告宣称持有延中5%以上的股票，在一切准备就绪的情况下，向延中实业公开宣战。这是1993年国庆节的前夕。1993年9月30日上午11点15分，证交所电脑屏幕上打出宝安公司持有延中实业5%以上股票的公告，延中实业被停牌。消息传到上海昌平路的延中公司总部，犹如晴天霹雳，一时大家六神无主。对延中和公众而言，收购事出突然，谁也没料到“我们的企业”一夜之间会落入他人之手，没了命根子。国庆节的3天假期，对于延中实业管理层来说度日如年。总经理秦国梁懊悔不已，为什么自己在学习《股票发行与交易管理暂行条例》时，竟会把第四章(上市公司的收购)“跳过去”了呢？就在国庆期间，秦国梁没有闲着，他试图全力保住延中实业不被易帜。延中实业找到施罗德集团香港宝源投资作顾问，希望实行反收购。但延中的反收购之路走得非常艰难，收购资金就是一大问题，几家兄弟公司的资助只是杯水车薪；而到10月22日宝安已经持有延中19.8%的股票。同时，双方在各自智囊团的支持下通过新闻媒体开展唇舌之战。延中实业也将宝安的违规操作上报证监会，希望能得到支持。在此之前，早有几件不经意的历史事件为此埋下深刻伏笔：1986年9月26日，延中股票在工商银行上海信托投资公司静安分公司挂牌上柜交易，该股票成为第一批可流通股票。1990年上海证券交易所成立后，延中股票全部上市流通，成为第一批全流通股票。1992年2月，“延中实业”股票成为率先取消涨停板制度试行放开股价的公司股票之一。正是基于如此历史前提，也基于延中的股权结构与业务结构，深宝安(000009)打延中的主意不是一朝一夕。深宝安成立于1983年，1991年6月25日在深交所挂牌上市，主营房地产、工业及进出口贸易。浸染在国内经济开放程度最高的深圳，深宝安春风得意，开创了中国资本市场的多个第一：组建第一家股份制企业，发行第一张可转换债券，发行第一张中长期认股权证，开办第一家财务顾问公司。1992年末，宝安集团开始寻觅收购对象。延中实业股权分散以至几乎没有控股股东，从实际操作和收购成本上都相对容易。而延中实业以“延中路”这个街道名称出现，竟然给深圳宝安造成一个“近乎荒唐”的错觉：以为“延中路”上企业都归延中实业，实则很多企业与延中实业全无关联。如此推算，延中实业近则资产不少，远则拆了做房地产有大利可图。就在宝延之争愈演愈烈之时，其他老八股的管理层不免有“兔死狐悲”之感，但另一方面却又被购并的“进步势力”吓住了，结果一致得出“这是件好事情但要办好”的结论。最后在证监会的协调下，宝延风波才得以平息。1993年10月22日，证监会肯定宝安购入延中股票是市场行为，持股有效；但对宝安信息披露不及时处以100万元罚款。至此，宝安得以顺利进入延中。1993年的宝延事件，深圳宝安集团通过二级市场购买延中股票达19.8%，而成为公司第一大股东。由此开辟了中国证券市场收购与兼并的先河，成为中国证券市场首例通过二级市场收购达到成功控制一家上市公司的案例。讨论题：从本例资本收购案中，你可以得到什么启示？练习题：一、名词解释证券有价证券股票优先股普通股债券证券投资组合二、单项选择题1、安全性最高的有价证券是()。A、国债B、股票C、公司债券D、企业债券2、每股股票所代表的实际资产的价值是股票的()。A、票面价值B、帐面价值C、清算价值D、内在价值3、在名义利率相同的情况下，复利债券的实得利息比单利债券（）。A、少B、多C、相同D、不确定4、股票投资与债券投资相比（）。A、风险高B、收益低C、价格波动小D、变现能力差5、证券持有者能获得一定的投资收益，这是投资者转让资金使用权的报酬。此收益的最终源泉是（）。A