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机密三九医药连锁药店项目2010年深圳财务模型2©2001PricewaterhouseCoopers机密一、财务模型的结构二、财务模型的数据基础三、三九连锁的投资评价内容提要机密1财务模型的结构4©2001PricewaterhouseCoopers机密财务模型的基本框架目标：市场份额、净资产规模投资预测成本预测衡量指标：投资回收期、投资回报率、净现金流量、净现值敏感性分析单店模拟分析现金流入和流出分析收入和成本构成分析投资和融资分析战略选择市场预测拓展现状分析经营现状分析收入预测融资预测输入输出5©2001PricewaterhouseCoopers机密财务模型的预测和战略在市场份额和净资产规模的目标命题下，财务模型探讨的内容有两方面：一是投资项目的抗风险能力，即预测的不确定因素对经营成果、现金流量和投资回报率的影响；二是战略的优势组合收入/现金流入战略直营店和加盟店的单店销售规模的定位战略直营店和加盟店的风险衡量以及直营店的最小店量预测药品消费市场容量、药品价格政策的发展趋势战略内部转移价格、以及加盟店收费计划预测零售药店的市场份额、药店数量的发展趋势预测连锁药店的市场份额、药店数量的发展趋势成本/现金流出战略直营店和加盟店的单店改造模式和物流整合模式战略内部转移价格和期权补偿计划预测扣除物流成本后的成本优势：集中采购的价格降幅战略直营店和加盟店的管理模式(比如：财务管理)预测直营店的人员配置、经营面积、人工、租金和经营费用预测总部的管理人员配置、系统配置计划、培训计划和市场推广计划投资/融资战略直营店的资本结构和出资方式预测利率和还款条款*兼与成本有关*兼与成本有关*兼与融资有关*兼与融资有关6©2001PricewaterhouseCoopers机密财务模型的结构单店销售规模01年~05年医药消费市场容量01年~05年零售医药市场份额和容量01年~05年连锁医药市场份额和容量01年~05年零售药店数量和增长率01年~05年连锁药店数量和增长率01年~05年独立医药市场份额和容量01年~05年独立药店数量和增长率01年~05年零售药店单店销售规模01年~05年连锁药店单店销售规模01年~05年独立药店单店销售规模01年~05年999药店销售规模定位01年~05年999直营单店销售规模配送与采购单价01年~05年999加盟单店销售规模01年~05年999加盟店发展数量01年~05年999直营店发展数量01年~05年999加盟店营业额01年~05年999直营店营业额01年~05年999药店改造速度、集中采购和配送的整合模式和速度、配送中心的配套建设01年~05年999药店集中配送额和集中采购比重01年~05年采购价格01年~05年单位配送成本外部市场7©2001PricewaterhouseCoopers机密财务模型的结构(续1)单店经营成本01年~05年999单店营业面积总部管理支出01年~05年999加盟店发展数量01年~05年999直营店发展数量01年~05年999每百平方米租金01年~05年999单店租用房屋%01年~05年单店人均工资福利01年~05年999每百平方米人员配置01年~05年999单店人工成本01年~05年单店人均经营杂费01年~05年999单店经营杂费01年~05年999单店房屋租金01年~05年999系统配置计划01年~05年系统配置支出01年~05年单店员工人数01年~05年总部、合资子公司、片区等管理后勤等人员配置01年~05年组织结构设计01年~05年管理人员人均工资福利01年~05年管理人工支出01年~05年人均培训支出01年~05年培训支出01年~05年培训计划01年~05年人均其他管理支出01年~05年其他管理支出8©2001PricewaterhouseCoopers机密财务模型的结构(续2)损益表01年~05年加盟店加盟费和管理费收入01年~05年999加盟店营业额01年~05年999加盟店收费计划01年~05年999内部配送价计划01年~05年原单店采购价格和利润水平01年~05年加盟店配送差价收入01年~05年999直营店营业额01年~05年直营店广告收入收入01年~05年集中配送额01年~05年配送单价01年~05年集中采购比重01年~05年采购单价01年~05年配送成本01年~05年采购成本01年~05年总部管理支出01年~05年直营店经营成本01年~05年999期权激励计划成本01年~05年利息支出01年~05年折旧成本01年~05年所得税01年~05年存货周转天数、供应商结算周期经营性现金流量01年~05年999直营单店销售额01年~05年直营店投资额对销售额的比重01年~05年999直营店发展数量01年~05年直营店投资额01年~05年配送中心建设速度01年~05年单个配送中心投资01年~05年配送中心投资额投资性现金流量投资01年~05年最低现金持有量融资性现金流量机密2财务模型的数据基础10©2001PricewaterhouseCoopers机密关于单店销售规模的预测数据2000年2001年2002年2003年2004年2005年12.5%12.3%12.2%12.0%12.0%1,3161,4811,6631,8652,0892,340医药消费市场增长率医药消费市场容量(亿)说明：预期2001年至2005年医药消费市场按年递增12%的发展速度成长参见公司整体发展战略研讨会第4页30.0%34.5%39.0%43.5%48.0%52.5%3955116488111,0031,229零售医药市场份额零售医药市场容量(亿)说明：预期医院和药店的市场份额将从目前的7:3发展为2005年的1:1参见公司整体发展战略研讨会第5页6.0%10.2%14.4%18.6%22.8%27.0%79151239347476632连锁医药市场份额连锁医药市场容量(亿)说明：乐观的预测2005年连锁药店占零售整体的70%，而保守的预测该比例为40%；取中间值55%参见公司整体发展战略研讨会第5页10.0%9.0%8.0%7.0%6.0%115,000126,500137,885148,916159,340168,900零售药店数量增长率零售药店数量说明：1)国家对新开药店的政策趋紧；2)小型独立药店的自然淘汰；势必影响到目前近15%的药店增长率4.25%10.4%16.55%22.7%28.85%35%4,88813,15622,82033,80445,97059,115连锁占零售药店的数量比重连锁药店数量说明：1)地方连锁将与50家跨省经营的连锁医药公司(预期店量3万以上)呈比肩之势；2)美国连锁药店的稳定数量比重为40%11©2001PricewaterhouseCoopers机密关于单店销售规模的预测数据(续)2000年2001年2002年2003年2004年2005年零售药店单店销售规模(万)344047546373连锁药店单店销售规模(万)162115105103104107独立药店单店销售规模(万)29323640465482849098107999直营单店销售规模(万)说明：预期2005年直营单店销售规模达到连锁行业的平均水平；2001年直营单店的销售规模为独立药店(40%权重)和连锁药店的(60%权重)的中间值；此后各年的权重比依次为3：7、2：8、1：96971778391999加盟单店销售规模(万)说明：相比直营店，加盟店的规模良莠不齐，单店销售规模定为直营店的85%999平均(直营和加盟)单店销售规模(万)8885879297根据以上店量预测，单店销售规模为：注：为简化演算，以上单店均按照100平方米的规模设置12©2001PricewaterhouseCoopers机密关于配送和采购价格的预测数据2000年2001年2002年2003年2004年2005年1,0009008006004001,0001,9002,7003,3003,700直营店当年发展量直营店累积发展量说明：参见商业计划1005001,0002,0002,5001006001,6003,6006,100加盟店当年发展量加盟店累积发展量说明：参见商业计划65%70%75%80%85%连锁店发展当年统一采购和配送的比重(次年100%统一)说明：参见商业计划2,0004,00002,0002,000配送中心的投资说明：单个配送中心的投资额为人民币2,000万0%8.0%10.0%11.0%11.0%5%5%5%5%5%采购成本对毛利的正面影响配送成本对毛利的负面影响(以2000年为基期比较)说明：目前零售医药的平均毛利为25%，而批发渠道的毛利为11%，预期配送成本为5%参见商业计划根据以上成本预测，总体毛利水平为：2000年2001年2002年2003年2004年2005年公司毛利水平21%28%31%33%32%13©2001PricewaterhouseCoopers机密关于单店经营成本的预测数据2000年2001年2002年2003年2004年2005年100100100100100单店面积说明：100平方米的单店面积是最普遍和最理想的66666每百平方米人员配置说明：拓展现状分析(见下页)9.210.211.212.313.5每百平方米租金(万)说明：拓展现状分析(见下页)，按10%年增长率5：55：55：55：55：5租用和自有房产比重说明：普遍假设1.11.21.31.51.6单店人均年薪(万)说明：拓展现状分析(见下页)，按10%年增长率0.30.40.40.40.5单店人均年经营(其他)费用(万)说明：拓展现状分析(见下页)，按10%年增长率根据以上经营成本预测，直营单店的成本为：2000年2001年2002年2003年2004年2005年单店经营成本(万)1315161819单店经营成本比重15%16%17%17%17%14©2001PricewaterhouseCoopers机密关于单店经营成本的预测数据(续：拓展现状分析)目前合资对象平均值样本量单店面积36378每百平方米人员配置672每百平方米销售额(万)6468每百平方米房屋年租(万)9.015员工年薪1.292三九投资成本对年销售额的百分比27%81以上资料来源：拓展部关于已经办理和正在办理工商注册的合资直营店的评估报告样本药店包括：北京朝阳、西宁昆仑、襄樊医药、郑州商都、郑州健安堂、长沙国药局、石家庄恒康、济南药业、荆州恒泰、南昌新建和昆明济民2001年预测1006889.21.125%与预测数据比较15©2001PricewaterhouseCoopers机密关于总部管理支出的预测数据2000年2001年2002年2003年2004年2005年6,00011,40016,20019,80022,2006003,6009,60021,60036,6001203603604806006,72015,36026,16041,88059,400直营店员工人数加盟店员工人数配送中心员工人数合计说明：连锁药店的员工人数按每百平方米人员配置乘以店量乘以单店面积求得，每个配送中心配置120人4007601,0801,3201,480441001722763922001,2003,2007,20012,2006442,0604,4528,79614,072合资公司层面管理人员总部和片区管理人员加盟店委派店长和财务合计说明：按50家直营门店的合资公司规模，每一合资公司的总人数(包括三九和对方委派)按20人计；总部和片区近期人员配置为180人(2003年前)，中期为380人(2005年前)，其间各年人数增长率按店量同比；加盟店的店长和财务由三九委任1583937301,2731,974培训成本(万)说明：对于以上所有员工，按人均培训成本200元计(人均年增长率10%)1,1221,7252,5854,1005,477系统配置和维护(万)注：不含硬件说明：普遍假设，各年增长率按店量同比3,1507,69