97亚洲金融危机

97亚洲金融危机：一场没有硝烟的战争---泰铢的沦陷与港元的坚守金融战争大片：97金融风暴危机前传介绍1996年世界经济发展的整体趋势和东南亚亚经济发展的各个方面的情况危机来袭介绍东南亚金融危机的大致过程。回顾泰国货币泰铢的崩溃和港府应对危机的经历危机后记97金融危机的损失和对国家经济建设的经验教训的总结危机前传一.世界经济发展的总体状况1.经过二十世纪50.60.70.80年代的高速发展，德国*法国*意大利*等西欧国家在两极格局下经济有了长足的进步，苏联解体后，在美国的经济压力下，西欧各国的经济发展放缓，在90年代初由欧共体向经济更加一体化的欧盟发展。2.东亚岛国日本在神话般的经济增长后，1985年被迫在美国签订“广场协定”，日元被迫贬值，经济陷于长达数十年的经济萧条。3.20世纪70年代中期美国受到中东石油价格提升导致的经济危机的影响，经济发展缓慢，甚至出现停滞现象，80年代，美国通过政府调整的措施，实施经济复兴计划，经济颓势得以扭转，90年代初经济恢复。总体来说:90年代初资本主义国家主要经济体发展放缓，发展中国家处于民族经济复苏的阶段二.东南亚经济发展的方面（亚洲奇迹)1.总体印象1993年，在瑞士达沃斯世界经济论坛上，新加坡年仅38岁的新闻部长杨荣文语惊四座：“亚洲将成为世界真正的领袖。”注意，这里并不是说亚洲经济，而是说亚洲。这种讲话无疑是一种挑战。如果时间倒退三十年，年轻气盛的部长说这话一定会引来一片嘘声和口哨，——太狂妄了，真不知道天高地厚。然而，三十年来亚洲经济的腾飞确实创造了一个划时代的经济奇迹，这一年，世界银行不惜巨资，邀请一批批专家学者踏上这片神奇的土地，研究亚洲经济持续发展的动力和机制，最后，专家学者们发表了那篇世界著名的《东亚奇迹》的报告1970年代，新加坡、南韩、香港、台湾迅速抓住国际产业结构大调整之机，重点发展旅游、港口、机场、贸易、汽车、电子、金融等行业，很快成为世界上经济发展最快的区域，并被称为亚洲四小龙。•1980年代，马来西亚、泰国、印尼、菲律宾也奋起直追，经济强劲增长，继而成为“亚洲四小虎”。•亚洲开创了经济增长“龙”腾“虎”跃的可喜局面•龙腾虎跃之后，紧接着，金三角开始起来了。越南、老挝、缅甸经济也开始启动，特别是越南也开始克隆中国的改革开放政策，经济发展日新月异。2.泰国经济实际情况（1）实体经济泰国模式中出口替代战略的单向依赖:出口替代战略在东亚经济发展的早期起到了无可替代的作用，外商投资和出口贸易为东亚地区带来了现代经济.东亚雁形模式造成的垂直分工与竞争和劳动力成本上升过快：制了外资进入，降低了出口竞争力，遏制了其出口的增长，其出口创汇能力。过度举债扩张生产：各国政府均不愿面对，不能接受经济发展放缓的现实，采用注资政策刺激实体经济发展，主要手段是通过银行大量贷款。实体经济发展不利，带给银行大量呆账、坏账；银行不得不大量向国外、国内举债，金融体系运行出现问题泰国的国民经济发展建立在大举外债基础上，外汇储备少（2）金融体制金融体系不适应金融市场的发展一是资本结构不合理二是信贷投向结构不合理三是外资结构不合理金融自由化、国际化步伐过快东亚国家实行金融自由化改革本身并没有错，但此时这些国家金融监管体制不完善；政府还实行固定汇率制，政府在资源配置上过度干预，特别是干预金融系统的贷款项目，人为地造成了国际金融市场和国际金融市场之间的不平衡。一是资本结构不合理，投资者较少用中长期债券筹资，而主要依靠银行贷款，而且往往实施短期资金，不适应长期投资项目的需要。二是信贷投向结构不合理。银行倾向于提供非生产性用途的贷款。例如，泰国的银行贷款有1/4是消费性贷款，1/4是房地产贷款，这类贷款难以产生收益，银行坏账增加。据世界银行断定，1996年泰国放款机构的不良贷款占其贷款规模的10%，达155亿美元，1997年银行的坏账相当于泰国GDP的9%。三是外资结构不合理，由于中长期资本市场不发达，外资多以短期资本形式流入。1995年流入泰国的6466亿泰铢外资中，直接投资仅占5.5%，商业银行贷款占51.1%，且大部分是短期贷款，投机性和流动性最大的非居民泰铢存款和证券投资占30.7%,所以，当宏观经济不稳定时，外资抽逃，引发股价下跌，金融机构瘫痪，本币贬值，是不足为怪的。（3）汇率政策、长期人为高估本币、盯住美元与美元在90年代的波动、调整缓慢，贻误时机1、在国际金融市场波动幅度增大的条件下，墨西哥和东南亚国家仍对汇率变化实行限制，对国际金融市场波动反应之后。如泰国，长期实行泰铢与美元联系汇率制，14年来，一直保持在25铢左右兑换1美元的水平上，当美元贬值时，它对西方主要货币的汇率也随之贬值，增强了出口竞争力。2、美元占韩元、新加坡元、马来西亚林吉特、印度尼西亚卢比和泰铢名义汇率定价中的权数分别为：0.96、0.75、0.78、0.95、0.91。之所以选择盯住美元的汇率制度，是与贸易计价方式相关联的，麦金农（2000年）曾经提出：“绝大多数东亚国家的商品贸易是以美元计价的。”3、本币升值并非这些国家的主观愿望，但是当美元升值时，它对地方主要货币随之升值，增强了出口竞争力。当美元升值时，泰铢随之升值，出口竞争力下降。1996年以后，美元对日元持续升值，泰铢随之升值，出口竞争力下降，国际收支恶化。泰国政府在汇率问题上反应迟缓，日后终铸成大错。危机前传的铺垫汇率政策政府政策实体经济金融政策非生产领域资产泡沫严重外债迅速增加出口受阻外汇储备不足国际短期投机资本大量融入银行出险大量的呆账坏账金融体系运转出现问题在具体问题在具体问题让国际炒家寻找到攻击对象危机来袭危机的时间节点:1997年7月1日危机爆发的时间和空间过程•第一阶段：1997年6月至12月•1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发一场遍及东南亚的金融风暴。当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱。在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力。一向坚挺的新加坡元也受到冲击。印尼虽是受“传染”最晚的国家，但受到的冲击最为严重。10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%，加大了对港币和香港股市的压力。10月23日，香港恒生指数大跌1211.47点；28日，下跌1621.80点，跌破9000点大关。面对国际金融炒家的猛烈进攻，香港特区政府重申不会改变现行汇率制度，恒生指数上扬，再上万点大关。接着，11月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴，17日，韩元对美元的汇率跌至创纪录的1008∶1。21日，韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。但到了12月13日，韩元对美元的汇率又降至1737.60∶1。韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。1997年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。由金融体系最脆弱的泰国爆发，泰铢奔溃，进而席卷东盟其他国家并波及东亚日韩•第二阶段：1998年1月至1998年7月•1998年初，印尼金融风暴再起，面对有史以来最严重的经济衰退，国际货币基金组织为印尼制定的对策未能取得预期效果。2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助。印尼陷入政治经济大危机。2月16日，印尼盾同美元比价跌破10000∶1。受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。直到4月8日印尼同国际货币基金组织就一份新的经济改革方案达成协议，东南亚汇市才暂告平静。1997年爆发的东南亚金融危机使得与之关系密切的日本经济陷入困境。日元汇率从1997年6月底的115日元兑1美元跌至1998年4月初的133日元兑1美元；5、6月间，日元汇率一路下跌，一度接近150日元兑1美元的关口。随着日元的大幅贬值，国际金融形势更加不明朗，亚洲金融危机继续深化。国际投机者推波助澜加深亚洲金融危机，世界金融局势更不明朗•第三阶段：1998年8月初至1998年年底•乘美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际，国际炒家对香港发动新一轮进攻。恒生指数跌至6600多点。香港特区政府予以回击，金融管理局动用外汇基金进入股市和期货市场，吸纳国际炒家抛售的港币，将汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平上。一个月后，国际炒家损失惨重，无法再次实现把香港作为“超级提款机”的企图。国际炒家在香港失利的同时，在俄罗斯更遭惨败。俄罗斯中央银行8月17日宣布年内将卢布兑换美元汇率的浮动幅度扩大到6.0～9.5∶1，并推迟偿还外债及暂停国债券交易。9月2日，卢布贬值70%。这都使俄罗斯股市、汇市急剧下跌，引发金融危机乃至经济、政治危机。俄罗斯政策的突变，使得在俄罗斯股市投下巨额资金的国际炒家大伤元气，并带动了美欧国家股市的汇市的全面剧烈波动。到1998年底，俄罗斯经济仍没有摆脱困境。1999年，金融危机结束。港府力挺港元，俄罗斯改变经济政策共同击退在亚洲的国际炒家泰铢沦陷•序幕1.1997年初在总结1996年泰国经济局势：出口趋缓，经济全年负增长2.谣言四起:美联储主席格林斯潘发出了美元要提高利息的信号，原来大量流入泰国的美元资产可能抽逃存放到美国。来自美国的犹太人索罗斯年初在泰国造谣，散布泰铢就要贬值的消息，许多新闻媒体开始跟进造势：泰铢将跌得一钱不值，赶紧存美元吧。3.股市，期货市场悄然变动：1996年低，泰国股票市场波澜不惊，成交量也不是很足，但是一些权重股被大资金莫名其妙拉起又打下去。（有点股票知识的人都知道，有人入场了。这是量子基金在现货市场悄悄的建仓。同时，做空泰国指数的期货空单突然放量，持有空单的都是些外资基金，其中量子基金头寸最多。）另外一方面，资金市场上泰铢也莫名其妙的吃紧起来，而美元开始悄悄走高了。泰国政府对本国微观和宏观经济局势变化的迟反映为后期救市和维持汇率埋下了祸根泰铢沦陷•总攻1997年一月，索罗斯、罗宾逊、摩根斯坦利等对冲基金，一方面在现货市场用从外资银行借来的钱抛售泰铢，一方面买入泰铢对美元期货合同，一方面在股市抛售蓝筹股，同时融券放空，泰国股市应声大跌，一方面大手笔买入期指空单。反应迟钝，惊慌失措的泰国政府2月14日在现货市场卖出泰铢，买入远期合同，以期能够把利率推低，泰国政府卖出泰铢，推波助澜，使得泰铢对美元加速暴跌（这正中索罗斯下怀，因为索罗斯也在拼命卖泰铢，而且还在借入大量泰铢卖出）2月14日中午，泰铢跌至26.18，这是1986年12月以来的最低点1997年2月17日，泰国央行提高短期利率，以稳定泰铢汇率，这是对前几天愚蠢行为的修正，他们终于看到了主要矛盾（汇率稳定）。全国最大的银行盘谷银行将隔夜贷款利率提高了3点，达到23%。泰铢沦陷•2月18日，泰国央行召开新闻发布会，否认市场上关于泰铢要贬值的传闻，表示“这绝对不是可采取的政策，也是不可能实施的。”再次声明泰国会将泰铢和美元捆绑在一起的货币政策不会动摇，保持汇率稳定。•紧接着，央行再次使出昏招，发出了150亿美元的泰铢远期合同，不少要到1年后才能到期，其中八九成落到了投机者手里，仅仅索罗斯一个人就持有了40亿美元的泰铢远期淡仓合同，占四分之一强•4月25日，著名评级机构美国穆迪降低了泰国大城、京都、泰军人三家大银行级别，由A3降低到B1,而两周前由A2降低到A3，泰国银行信誉度急剧下降，使得其在国际资本市场上很难融资。•5月16日泰铢跌至10年新低，26.75对1美元。泰国央行不得不动用外汇储备40亿美金干预汇市，占其总储备的20%。•6月19日20日泰国副首相兼财政部长林日光博士向猜瓦利首相提出辞职，泰首相猜瓦立任命没有任何政治背景的国内知名经济学家、泰军人银行董事总经理他侬博士为新任财政部部长。泰铢奔溃•1997年泰国政府宣布放弃联系汇率制度，实行浮动汇率制度。泰国汇率制度奔溃，泰铢沦陷。•7月23日，国家