搜索
每日金融P1安邦集团研究总部总第3139期2010年11月17日星期三分析专栏：货币政策不应成为GDP增长的“婢女”明年信贷计划的变数在于地方政府融资规模_________________2财政部紧盯地方政府的筹款冲动__________________________3明年起同一人不得兼任证券投资顾问与分析师_______________3越来越多的业内人士估计今年的信贷目标会被突破____________3中国对自身国际金融影响力的判断不能失去客观______________4央行行长称中国要建立有国际竞争力的债券市场______________4房地产信托投资基金在目前的形势下难以出台_______________4可与人民币直接交易的币种继续增加_______________________5通胀背景下国内市场对再度加息已成惊弓之鸟_______________5中国9月份增持美国国债可能源于短期获利目的_____________5中投香港董事长称中国不应再增持美债_____________________6银行的信贷支持使新疆建设“不差钱”_____________________6美联储购买国债可能少于6000亿美元_____________________6葡萄牙可能在债务问题上步爱尔兰后尘_____________________6资金对市场的判断正在变得日趋谨慎_______________________7全球金融市场再现抛售潮_______________________________7巴菲特与保尔森“对决”金融股__________________________7招商局在香港人民币债券市场上投石问路___________________8：aic@anbound.com.cn订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86716781（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融P2〖分析专栏〗【货币政策不应成为GDP增长的“婢女”】国内10月CPI涨幅创年内新高，央行超发货币成为广受批评的靶子。虽然以M2与GDP之差的数字认定中国超过货币43万亿的说法是比较荒唐的，但中国超发货币却是不争的事实。全国人大财经委副主任委员吴晓灵提供的数据更客观：2001－2003年间，中国M2增速16.6%，GDP增速为9.8%，CPI增速为1.4%，M2增速超出GDP增速与CPI增速之和5.4个百分点；2005－2007年间超出2.8个百分点；2008－2010年9月超出9个百分点。从目前的经济形势来看，2009年过度宽松的货币政策至少种下了三大恶果：一是房地产泡沫进一步膨胀。在美国，扣除通胀因素的真实房价指数在1890年是100，1990年是126.47，100年房产投资基本上只实现了保值而没有实现增值。低利率和次贷曾推动该指数涨到2006年的202.83，但次贷危机后，很快跌到2008年末的136.97。以高房价闻名的中国香港，1981－2008年的27年间，香港所有类别私人住宅价格名义指数从24.1涨到104.8，涨幅为334.85%，同期综合消费物价指数也涨了237.40%，实际房价年均复合增值幅度不足1%。中国大陆房价截至2009年初，在近十年的时间里远远跑赢通胀，脱离了中低收入居民的购买能力。但因近10万亿贷款的推动，2009年房价泡沫进一步大膨胀。购房负担明显抑制了内需的增长，也事实上成为城市化的一大障碍。这大大增加了中国经济转型的难度。二是通胀压力非常大。虽然10月的CPI同比增幅还不到5%，但广大居民的实际感受远不止这个水平。虽然统计局辩称一些学者认为中国CPI低估了7%的说法缺乏依据，但却拿不出令人信服的证据。有调查数据显示：在城镇和农村地区，分别有近六成和超过六成受访者表示无法应对目前的物价变动情况。而在表示可以应对的群体中，绝大多数只是“基本可以应对”，完全可以应对者比例均不超过2%。另外，当前阶段，在城镇地区，约有半数家庭计划2011年要压缩消费，而在农村地区，计划2011年压缩消费的家庭比例更是高达62.8%。货币超发会带来通胀，只是会有一段时滞。三是形成了地方融资平台贷款这个大“肿瘤”。中国银行业曾深陷不良贷款的泥潭不能自拔。据调查，当时的不良贷款真正因银行内部管理不当造成的只占20%，因政策指令贷款和因计划与行政干预造成的各占30%，因地方干预和国家安排的结构调整的各占10%。可见政府贷款与相关干预是银行经营最大的风险源。目前的数据显示，地方融资平台贷款达7.66万亿，其中高危贷款超过2万亿。贷款已实际投入使用，无法撤回。现在只能寄希望地方财政收入增长较快的情况下，绝大多数高危贷款不会成为坏账，是良性“肿瘤”而不是恶性“肿瘤”。这两年超发货币的根本原因，是国内的货币发行始终受到一种思维的控制，即“货币政策要为经济增长服务”。安邦研究人员就在不止一个场合听到国内经济官员表达过这样的观点。正是这种思维，导致了央行在货币政策上缺乏独立性和应有的权力。其实早在2009年年中，中国货币刺激就已显过度，但为避免所谓的经济二次探底，货币政策仍未及时亡羊补牢。任何国家的货币政策当然都要服务于经济，但货币政策不能成为GDP增长的“婢女”，更不能成为行政式调控政策的“婢女”！最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：2009年以来超发的货币种下了目前中国经济的三大恶果。中国应吸取过度投放货币刺激经济的教训，把货币政策从GDP增长的“婢女”身份下解放出来。对于前期过度投放的货币，也应考虑通过未来少投放等方式适度收回。（AHZB）返回目录〖优选信息〗【形势要点：明年信贷计划的变数在于地方政府融资规模】当下正值银行制定来年信贷规划的时节。据知情人士透露，从银行层面到监管当局，6万亿－7万亿元的信贷增量，确已成为参与讨论各方普遍接受的区间，加上和今年相每日金融P3比，银信合作贷款出表的量将缩水5000亿元左右，这意味着，计划中的2011年的信贷规模要比2010年缩水1万亿－2万亿元。不过，正如监管高层所言，“银行有根深蒂固的规模情结”，明年上市银行全部完成了再融资，可谓“粮草充足”，银行的盈利冲动和监管部门的规模控制之间的矛盾，可能愈发紧张。“工行在10月制定明年初步信贷计划时，基本按照总体7万亿元的增量目标来制定的。”一位银行业资深人士透露，根据过往经验，各行在制定信贷规划时一般会多报一些。建行高层在其增发路演时亦表示，建行2011年新增信贷相比今年不会有大幅度波动，基本保持原有水平，并会根据主管部门要求略作调整。“最担心的就是明年地方政府换届，地方换届就要提前考虑业绩，地方冲动还是会有。”北京一家大行信贷部负责人点明了明年的信贷动力所在。银行业分析师石磊表示，即使地方融资平台贷款一半划入一般公司贷款，仍有3万多亿元的存量大概需要接近1万亿元左右的续贷资金，如果6万亿元可以满足实体经济的需要，最后实际的增幅应该在7万亿元左右。（RCY）返回目录【形势要点：财政部紧盯地方政府的筹款冲动】许多地方政府现在都在为“十二五”提前布局，大兴土木的同时自然需要四处筹钱。这一迹象似乎引起了中央的关注。财政部部长谢旭人日前在北京市考察调研财政工作时强调，各级财政部门以及本级行政事业单位严格遵守预算法、担保法等法律法规的规定，除法律和国务院另有规定外，不得在预算外，采取借款、拖欠、自行发行债券、签订回购协议等方式违法违规举借债务。同时，各级财政部门以及本级行政事业单位不得作为保证人直接或变相提供担保，不得以财政性收入、行政事业单位的国有资产进行抵押或质押。要按照国务院有关加强地方政府融资平台公司管理的要求，对地方政府融资平台公司债务区分不同情况妥善处置、规范管理。要研究建立地方政府债务规模管理和风险预警机制，将地方政府债务收支纳入预算管理。谢旭人明确提出以下要求：一是在前期工作基础上继续强化预算执行管理，进一步加快预算支出执行进度；二是要完善超收收入使用办法；三是要加强对财政结余结转资金的管理；四是要充分发挥乡镇财政的监管作用；五是要扎实推进“小金库”治理工作；六是要不断提高财政信息化管理水平；七是要加强财政专项资金的统筹。（RCY）返回目录【政策：明年起同一人不得兼任证券投资顾问与分析师】中国证券业协会17日下发《关于证券投资顾问和证券分析师注册登记有关事宜的通知》，要求各证券公司、证券投资咨询机构做好证券投资咨询执业人员分类管理，在2011年1月1日前，为公司从事证券投资顾问、发布证券研究报告业务的现有证券投资咨询执业人员集中办理注册登记。同一人员不得同时申请注册登记为证券投资顾问和证券分析师。《通知》要求，证券公司应当将公司总部、证券营业部中签订劳动合同、取得证券投资咨询执业资格且实际从事证券投资顾问业务的人员，申请注册登记为证券投资顾问；将研究部门或者研究子公司中签订劳动合同、取得证券投资咨询执业资格且实际从事发布证券研究报告业务的人员，申请注册登记为证券分析师。证券投资咨询机构应当将签订劳动合同、取得证券投资咨询执业资格且实际从事证券投资顾问业务的人员，申请注册登记为证券投资顾问。证券投资咨询机构在建立健全业务管理制度、合规管理和内部控制机制的前提下，可以将其专门研究部门中签订劳动合同、取得证券投资咨询执业资格且实际从事发布证券研究报告业务的人员，申请注册登记为证券分析师。（RHZB）返回目录【形势要点：越来越多的业内人士估计今年的信贷目标会被突破】在经历了去年9.5万亿元天量信贷后，今年7.5万亿元的信贷规模似乎已不能满足商业银行放贷“胃口”。虽然监管机构此前一再收紧银根，但商业银行的放贷规模依旧惊人。11日，央行发布的宏观经济数据显示，10月份新增人民币贷款达5877亿元，该数据虽较9月份的5955亿元略有减少，但比去年同期多增3347亿元。业内人士认为，四季度本来是中国银行业信贷投放的淡季，但10月新增人民币贷款远超市场预期，每日金融P4显示在资金泛滥以及通胀压力日渐加大的背景下，无论是放贷还是借债的冲动均很强烈。“10月新增信贷5877亿元，比央行预期目标高，而全年新增信贷肯定要超7.5万亿元。”申银万国一银行业分析师表示，此次上调存款准备金率0.5个百分点，可以达到控制流动性进而控制贷款规模增长的目的，而又由于外汇占款较多，也只能起到部分对冲，作用十分微弱。据测算，此次上调存款准备金率0.5个百分点也只能冻结银行3500多亿元的资金。对此，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松也表示，今年中国银行业新增贷款“肯定会超过”7.5万亿元人民币。（RLH）返回目录【形势要点：中国对自身国际金融影响力的判断不能失去客观】随着中国经济实力的增强，对加大参与国际合作力度、获得更多国际话语权的呼声也日渐高涨。近日，中国建设银行董事长郭树清表示，大国要求中国发挥更积极作用，承担更大的责任，但如果要中国做更多的事情，就应该给予中国更多的认可。实际上，这种看法已经在悄悄成为一种国家战略，对亚洲版IMF领导权的争夺就是极好的注解。在10月底召开的新一次东盟与中日韩（10+3）领导人会议上，“10+3外汇储备库”加快了设立的进程。但目前，这个机构的领导人由哪个国家推荐的候选人出任仍未决。在最初的设计中，初定的800亿美元是按《清迈协议》双边协议规模出资，出资方主要是日本、韩国、中国和东盟的新加坡。这个比例并不符合中方意愿。之后的2009年2月，各方决定将储备库规模扩大到1200亿美元，同时还确立了东盟10国出资20%，中日韩3国出资80%的原则。但之后就80%的份额如何在3国之间分配展开了博弈。最终，中国、日本各出资384亿美元，韩国出资192亿美元，分别占储备库总额的32%、32%和16%，总计80%。“不仅是中国、日本有意领导这一机构，其他国家也加入了