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每日金融P1安邦集团研究总部总第3143期2010年11月23日星期二分析专栏：信贷失控可能加大今后货币政策收紧的力度监管层进一步收紧房地产与平台类贷款_____________________3明年起地方融资平台将无法享受信贷特权___________________3朝韩炮击事件冲击全球金融市场__________________________4IPO新政对新股发行的影响开始显现_______________________4货币市场资金趋紧的状况短期内难有改观___________________4基金业将迎来一次“伤筋动骨”的改革_____________________5银监会对涉农贷款打开绿灯______________________________5中小文化创意企业开始使用集合票据融资___________________5国际对冲基金押注人民币升值又添新工具___________________6华融的转型开局还算顺利_______________________________6银行“抢钱”使国库定存利率继续攀升_____________________6当前通胀是地下金融扩大的起因非结果_____________________7中央储备糖抛售价格较上次下降5.76%_____________________7欧洲股神认为中国市场正处于牛市二期_____________________7李稻葵建议中国趁美联储买进国债时高位减持_______________8巴塞尔新规给美国大银行带来的资本压力仍可控______________8葡萄牙接力爱尔兰成为市场赌注__________________________8美国9月商业地产价格在累计下跌四成后强劲反弹____________9：aic@anbound.com.cn订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86716781（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融P2〖分析专栏〗【信贷失控可能加大今后货币政策收紧的力度】23日，《21世纪经济报道》引述接近国有大行的人士透露，11月第一周全国金融机构新增信贷投放规模已达4000亿元。而截至目前，11月新增贷款已接近6000亿元，全年7.5万亿元的信贷规模几近告罄。《证券时报》当天也报道称，中国部分银行11月前半月的信贷投放量已经超过10月份。今年前三季度，总体上看，银监会全年放贷7.5万亿元和四个季度按3∶3∶2∶2的比例均衡放贷的政策得到了较好的贯彻。但从10月开始，一直到目前，银行放贷有突破全年放贷额度并失去控制的迹象，这主要因五个原因：一是去年4万亿的经济刺激计划中上马的项目和地方融资平台新上项目多为中长期项目，有持续的资金需求。各方面都不能接受银行中途停贷，让部分项目成为烂尾项目并形成不良资产；二是今年以来银行存贷利差持续上升，增强了银行的放贷冲动；三是今年不少银行实现了再融资，解决了放贷的资本瓶颈；四是各界普遍预期中国的货币政策将逐步回归常态，具体到明年的新增贷款额度，可能将低于今年，因此部分银行干脆提前满足客户信贷需求，以避免受明年更严的信贷控制的约束；五是银监会要求银行在明年年底前将表外贷款转入表内，并且最近信托产品的发行也被收紧，导致对银行信贷的需求增加。今年前10月累计新增人民币贷款为6.9万亿元。虽然11月央行两次上调存款准备金率，累计冻结了银行系统约7000亿元的资金，但这并不能完全冻结银行新增贷款的发放。今年三季度末，大银行的超额存款准备金率为1.4%，中型银行为1.1%，均超过1%。同时，前期债券市场有转熊的迹象，估计银行抛售的债券较多，因此仍有部分资金可用于信贷的投放。因11月新增贷款已达6000亿，因此11月全年信贷额度就可能将用尽。印象中，再严的信贷控制，都未出现过单月信贷余额负增长的情况，则12月贷款余额将进一步增长。因此今年新增贷款数额很有可能达到一个明显超过既定计划额度的水平。目前中国经济正处于转型开始的阶段。在出口与固定资产投资高增长不可持续，多数居民收入增长乏力的情况下，预测“十二五”期间中国GDP平均增速在9%以上，是习惯了中国经济高增长下的线性乐观思维。原先中国的货币政策全力保障和推动较高的经济增速，未来既然经济增长要转型，速度必然放慢，则未来中国的货币政策必然适应于这种转型。同时，2009年大量超发的货币对今年下半年以来的通胀的推动力比较显著，并且未来一段时间这种推动力仍然存在。在较大的通胀压力下，之前投放的货币很有可能在明年通过减少新增贷款额度或提高存款准备金率的方式进行对冲。而全年新增贷款突破计划额度，可能将加大明年货币政策收紧的力度。值得一提的是，中国信贷计划被突破是一种常态。按2006年初的指导性货币政策目标，全年人民币新增贷款定为2.5万亿元，最终新增贷款为3.18万亿元，大幅超出计划27%。2007年初，银监会提出“全年新增贷款增速不得超出15%”的要求，即计划新增贷款3.38万亿元，实际当年新增3.63万亿元，超出计划7%。2008年初，央行要求当年新增贷款不得超过2007年全年的3.63万亿元，实际新增贷款4.17万亿，超出计划15%，如不是年末全球金融危机，会超出更多。2009年因为特殊的原因，超发更多。这种常态也很有可能在2011年被打破。银监会可能通过更严厉的窗口指导与行政处罚保证信贷额度不被突破。每日金融P3具体到贷款类别，房地产开发贷款和地方融资平台贷款的收紧将延续，对房产投资性需求的抑制也将长期化，则购房贷款的增额将明显少于今年。另外明年表外信贷将全部转入表内，导致没有新增贷款的情况下，占用新增贷款额度。总体上讲，对明年的新增贷款数量应保守一些为宜。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：今年国内银行放贷已出现失控迹象，全年新增贷款突破计划额度已成定局。未来中国货币政策将应经济转型的形势而做出调整，放贷失控很可能导致明年货币政策收紧的力度加大。对于企业来说，要对明年的紧缩格局做好准备。（AHZB）返回目录〖优选信息〗【形势要点：监管层进一步收紧房地产与平台类贷款】《第一财经》近日获悉，一名为《关于加强当前重点风险防范工作的通知》已于11月中旬，以急件形式下发至各银监局和各银行。《通知》要求，对于大型房企集团，要实行集团并表授信管理，集团贷款总额不得超过在建工程的五成。大额度风险评估应涵盖银行持有的房地产公司短期、中期票据以及其他形式的各类授信。对集团内部关联交易要进行跟踪监测，尤其是母子公司之间的关联交易，严防信贷资金转移或挪用。对存在高价购地、跨业经营、过度扩张、负债率偏高等问题的高风险房地产开发企业，应密切关注其经营状况，一旦资金回笼出现紧张，应及时采取保全措施。对有土地闲置、改变土地用途和性质、拖延开竣工时间、捂盘惜售等违法违规记录的房企，应停止对其发放新开发贷款和贷款展期。《通知》还要求，平台贷款到期后不应展期或随意重组，要按照项目现金流、押品价值、还款能力和意愿等因素，对平台贷实行严格分类，并做好准备计提。建成后的项目贷款应立即进入还本期，原则上每年至少两次等额还本，以实现风险的准确暴露和稳步缓释，严格防止“常青贷款”。《通知》称，加强对综合经营试点的后评价，对于所投资跨业子公司一段时期后，管理与业绩仍不能高于行业水平，对集团公司不仅没有帮助反而有所拖累的，应坚决退出。禁止拆分性贷款转让。（RHZB）返回目录【形势要点：明年起地方融资平台将无法享受信贷特权】眼下，银监会全国范围内的融资平台贷款调查统计工作已进入倒计时阶段，12月初结果将上报，而涉及到地方融资平台贷款的银行、政府和城投公司将面临一场生死劫。目前，地方融资平台普遍存在整借整还、风险延期暴露等问题。对此，监管机构日前明确要求，银行业金融机构要切实防范地方融资平台贷款风险，落实分期还贷要求，做到每半年还本付息一次，利随本清。另外，财政部发布了《地方政府融资平台公司公益性项目债务核算暂行办法》。该办法规定，地方政府融资平台需对公益性项目债务进行辅助核算，并要求向同级财政部门报送公益性项目债务报表。不过，更根本的措施还是近日出台的关于平台贷款与公司贷款一视同仁的规定。为管控未来信贷风险，银监会要求明年开始，除原有存量平台贷款陆续到期外，银行新发放给平台公司的贷款将与公司类贷款“一视同仁”，按照公司类贷款的审批条件和程序发放。一位分析人士指出，地方融资平台贷款将直接影响到明年商业银行的放贷规模，所以监管机构比较审慎，早做准备，未雨绸缪。而据称，11月新增贷款已接近6000亿元，突破今年的信贷指标几乎没有悬念。由此来看，银监会破除地方融资平台的贷款特权是迫于压力之举，更是彻底解除融资平台风险控制问题的关键举措。（RLH）返回目录每日金融P4【形势要点：朝韩炮击事件冲击全球金融市场】近期略显动荡的金融市场23日又迎来一意外因素的冲击。据韩国YTN电视台报道，韩国西部海域的延坪岛23日14时30分左右遭到来自朝鲜的数十发炮弹炮击，数十座建筑和住宅受损或起火，韩国军方进行了回击。朝鲜方面目前尚未对此做出表态。韩国军方说，与人员伤害相关的情况仍在确认之中。受该事件影响，23日除日股休市外，亚太主要股市全线下跌。截至收盘，澳交所普通股指数报收4676.9点，下跌54.9点，跌幅为1.16%。韩国首尔综合指数报1928.94点，下跌15.4点，跌幅为0.79%。新西兰50指数报收3258.77点，下跌37.86点，跌幅为1.16%。台湾加权指数报收8330.15点，下跌44.76点，跌幅0.53%。香港恒指午后开盘急速杀跌。截至收盘，香港恒指报22895.10点，跌627.90点，跌幅为2.67%。同时，美元受避险因素支撑，兑非美货币瞬间明显上扬，其中兑日元上涨尤为明显，从83.45飙升至83.83，随后逐渐回落。消息公布瞬间，欧元/美元从1.3600跌至1.3560，澳元/美元从0.9860跌至0.9810。朝韩交火的消息还使1个月期韩元离岸NDF（无本金交割远期）汇率大跌。此外，美国10年期国债期货上涨。国际黄金和原油价格波动较为温和，分别位于1367.00/盎司和81.25美元/桶附近。（LCY）返回目录【形势要点：IPO新政对新股发行的影响开始显现】为遏制新股发行中的“三高”现象，证监会不久前出台了新股发行新政。在23日上市的3只新股发行过程中，改革效果得到初步体现。首先，发行市盈率有所降低。WIND数据统计显示，按网上发行日期计算，新政启动前最后阶段共有11只新股进入发行程序，其中包括中小板7只和创业板4只，它们在11月先后确定发行价，平均发行价41元/股，平均发行后市盈率高达75.2倍，而涪棱榨菜等3只新股的平均发行价仅为19.39元/股，平均发行后市盈率为56.7倍。其次，询价机构队伍壮大。在这些新增的询价机构中，私募基金占主体，共有20多家。包括北京星石、上海从容、汇利投资、景林资产、混沌投资、凯石投资、上海尚雅等业内闻名的私募基金。再次，摇号后中签机构数量减少，获配股数飙升。此次改革后，网下配售不再按照中签率向机构平均配售股份，机构们也要摇号，中签的就可以获得少则几十万股多则上百万股。涪陵榨菜和天广消防规定网下机构每申购100万股为1个号，老板电器是80万股为1个号。最终，3只新股中签机构分别只有8个、10个和5个。不过，新政实施之初，新股发行并未达到所有的预期效果，3家公司仍出现大量超募的现象。（RCY）返回目录【形势要点：货币市场资金趋紧的状况短期内难有改观】央行月内两度上调存款准备金率，令货币市场资金面开始紧张。22日，银行间再度经历抢钱风波。虽然离本月第二次上缴存款准备金的11月29日还差7天，但各家机构显然已开始未雨绸缪。各期限品种的回购利率继续攀升，个别品种上升幅度高达3