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每日金融P1安邦集团研究总部总第3157期2010年12月13日星期一分析专栏：明年实际新增信贷可能难以大规模收缩部分银行被执行差别化准备金率的政策将延期至明年3月______2未来国内最先推出对冲基金的就是上海了___________________3利率和存款准备金率两大工具仍随时候命___________________3被禁止存人民币定期存款的是境外企业而非外资企业__________3负利率下新农保基金连生存都成问题_______________________42011年A股市场将面临央企整体上市的压力________________4创投的投资方向并非一味走“时髦”路线___________________4银行忙于揽储却伤了基金_______________________________5摩根大通认为中国不会采用激进紧缩抑制通胀_______________5房企并购贷款成为银行业务的新突破口_____________________6股指期货即将向机构投资者敞开大门_______________________6银行间汇市缩短交易时间可能是为结算预留时间______________6登陆国际板的候选公司有六个条件________________________7银监会高官称银行资本充足率有再度大幅下降的可能__________7利率期货大跌不代表美联储加息的可能性上升_______________7美国富人看空2011年股市与美国经济_____________________82010年沪深300上市公司净利润可能将增长35.1%___________8监管新规下招行开始尝试转型____________________________8“平深整合”受阻小股东意志____________________________8：aic@anbound.com.cn订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86716781（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融P2〖分析专栏〗【明年实际新增信贷可能难以大规模收缩】12日，中央经济工作会议在北京落幕，明年经济政策的框架也轮廓初现。据消息人士透露，明年全年的CPI增长目标将定得比今年稍高，即比3%这个数高一点，但没有达到之前市场所预期的4%。而最受关注的新增信贷规模则只是比今年7.5万亿元“稍微低一点”，很可能是7万亿元左右。安邦特约经济学家巴曙松也预计，2011年信贷投放目标不低于7万亿，不高于今年的实际规模。他指出，刚刚闭幕的中央经济工作会议确定货币政策基调从适度宽松转向稳健，决定了2011年的信贷投放不会高于2010年；同时会议强调2011年要做好应对国际金融危机冲击一揽子计划与“十二五”前期投资项目衔接工作，决定了信贷目标不会大幅压缩。将明年的信贷计划尽可能地保持在较大的规模上，应该是国内银行共同的愿望。长期以来，中国银行业利润的增长主要依靠信贷资产的扩张，这一经营模式又在2009年10万亿的信贷大潮中被演绎到了极致。信贷规模的急速扩张使多家银行的资本充足率逼近监管红线。于是，上市和再融资成为今年银行业的一大热门话题。在通过股权和债务等渠道完成融资后，主要银行资本金紧张的状况已大为缓和。上市银行三季报显示，截至9月30日，工行核心资本充足率为9.33%，资本充足率为11.57%，比6月末提高0.23个百分点；农行核心资本充足率9.75%，资本充足率11.38%，分别比上半年提高3.03个百分点和3.07个百分点。而刚刚完成配股融资的中行和建行，其资本充足率都已达12%。一时间，银行又回到粮草充足的状况。对银行而言，并没有意愿主动削减信贷规模。不过，想扩张信贷规模，光靠银行一厢情愿也没用，还得有人愿意借。而地方政府恰恰有着强烈的融资需求。在此次中央经济工作会议上，高层专门提到“加强地方政府性债务管理，坚决防止借‘十二五’时期开局盲目铺摊子、上项目”，就是针对地方政府的投资冲动。然而，明年毕竟是“十二五”规划的开局之年，从目前各地上报的2011年GDP指标看，没有一个省份低于9%，实际执行起来可能还不止于此。从历史数据的统计来看，1个百分点的GDP增量大约需要1.6个百分点的货币增量（M2），如果2011年全国经济保持9%的增长，M2至少需要增加16%，相应的新增贷款便是7.5万亿左右。在企业层面，大型企业可能要在新兴产业的布局中抢占先机，中小企业的资金饥渴一时也难有改观。一边是银行愿意贷，另一边是地方政府和企业愿意借，明年的信贷状况还是会呈现供需两旺的局面。在此情况下，除非使用很可能伤及经济增长的激进措施，监管层要想要大幅缩减信贷规模并不现实。银监会副主席蒋定之11日表示了这种担忧，他认为，“十二五”时期，我国银行业的资本充足率因贷款扩张再度大幅下降的可能性是存在的。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：货币政策从适度宽松回归稳健是一个逐渐的过程。在地方政府投资冲动和银行信贷扩张冲动的双重作用下，再加上稳定经济增长的考量，明年的实际新增信贷能控制在7万亿左右就不错了。这比起金融危机前的年份其实还是比较宽松的。（ACY）返回目录〖优选信息〗【形势要点：部分银行被执行差别化准备金率的政策将延期至明年3月】12月13日消息，据外电引述消息人士透露，今年10月份被央行实施差别存款准备金率的银行，包括工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、招商银行以及民生银每日金融P3行已接获通知，措施本周到期后将再被延期至明年3月15日。这令部分大型银行的存款准备金率，维持在19%的新高。按央行原定的临时政策，这六家银行被冻结的相当于存款金额0.5%的存款准备金，将于12月到期。由于截至11月底，全年新增贷款7.5万亿元的额度基本用尽，并且CPI涨幅突破了5%，则最后一个月继续收紧货币是央行的不二选择。因此该六家银行的差别存款准备金政策被延长3个月也是意料之中的事。明年3月，本次临时性政策到期后，如通胀形势仍比较严峻，差别存款准备金政策可能被再次延长。（LHZB）返回目录【形势要点：未来国内最先推出对冲基金的就是上海了】上海是国内钦定的国际金融中心，因此大胆寻求先行先试就不足为奇了。上海市金融服务办公室主任方星海日前表示，现阶段已到了大力发展对冲基金之时，（上海）已具备了一定的条件。由于对冲基金行动迅速，资本短期流动有可能影响金融稳定，不过对此特点，方星海表示，无论是私募基金或是未来发展的对冲基金，规模依然是非常小，谈不上有系统性的金融风险影响，所以（国内）应该要发展。虽然国际市场上不时会有对冲基金出现问题，但方星海认为，不要因为人家出事，便觉得对冲基金一定会带来不良影响，这个想法是完全错误的。从改变国家风险高度集中统一的金融体系而言，发展私募基金等其他范畴非常必要，目前中国的金融体系在对企业及民众提供服务方面依然存在一些缺失，对创新及创业中的中小企业而言，他们难以得到金融体系提供的良好服务，难以满足大企业防范风险的需求。方星海认为，就像上海现在发展私募基金管理中心，是上海变身国际金融中心战略的一部分，这有利于改变中国目前高度集中统一的金融体系。方星海的看法，在相当程度上代表了上海市地方政府的观点或想法。由此看来，今后国内最先推出对冲基金的地方当属上海无疑了。（BHJ）返回目录【形势要点：利率和存款准备金率两大工具仍随时候命】央行上周再度上调了存款准备金率。各机构普遍认为未来还会有更进一步的紧缩措施。交通银行金融研究中心指出，在国内信贷需求旺盛、境外资本流入压力较大、同时公开市场回笼存在一定困难的情况下，预计2011年底之前存款准备金率还有可能上调3－4次，每次0.5个百分点。“假设11月的存贷增长基本同步，12月存款增长为万亿以上级别，贷款有可能萎缩到3000亿左右，富余的货币数量实质上足以再支撑3次存款准备金率的提升。”国金证券认为，一季度依然存在提高存款准备金率的可能性。数量型政策工具并未减弱价格型工具使用的可能性。相反，通胀压力的上升再次强化了加息预期。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松指出，不能把货币政策中的准备金政策、央票对冲等数量型工具与利率汇率等价格工具割裂来看，因为准备金率的提升同样会影响市场供求关系，进而影响到利率等价格走势，只是政策效应的传导路径等有所差异而已。“目前就判断年内不会加息为时过早”。中金公司也认为，虽然央行选择再次提高存款准备金率，但该措施对流动性抑制作用相对较小，而目前的经济数据显示通胀风险进一步上升。兴业银行资深经济学鲁政委认为，12月份完成年内第二次加息的可能性依然很高。（RCY）返回目录【形势要点：被禁止存人民币定期存款的是境外企业而非外资企业】一跨境贸易人民币结算境内代理行副行长近日证实，央行已于今年11月19日下达规定，境外企业在境内的人民币账户只能以活期存款计息，相关规定于12月第一个周末下达至各银行营业部门并即时生效执行。境外企业在境内的人民币账户，即人民币非居民账户（NRA），是在跨境贸易人民币结算开展后，境外企业获央行批准、在人民币境内结算银行开设的人民币结算账户，用以和境内交易对手进行有效的人民币收付。因此被禁止存人民币定期存款的不是外资企业的人民币账户。市场人士认为，上述措施每日金融P4主要是为封堵热钱利用跨境贸易渠道进行套利活动，在此措施下，预计香港和内地人民币利率和汇率差价可逐渐收窄。现时内地人民币半年期、一年期的存款利率为2.2%和2.5%，而在香港，清算行中银香港提供的人民币同年期定存利率则均为0.8%，香港市场上人民币半年期存款利率介于0.46%－0.78%之间，一年期定存年利率则介于0.5%－1.4%之间。可见，香港离岸人民币与内地人民币价差最多扩大至2%。而境外企业在境内人民币账户只能以活期计息新规执行后，人民币非居民账户只能收取0.36%的活期存款利率，而香港提供的人民币活期存款利率介于0.45%－0.5%之间，回报比内地更具吸引力。（RHZB）返回目录【形势要点：负利率下新农保基金连生存都成问题】新农保基金的保值增值压力的不断增大已经引起各方关注。据测算，在一定假设下，若按最低缴费标准计算，我国新农保每年结余资金规模可能从开办之初的不到1000亿元，快速提高到2040年的1.2万亿元；若按中等缴费标准计算，到2040年有3.6万亿元，资金运用和管理的压力很大。而按照有关规定，新农保基金不仅在制度安排设计上严密监管，在资金运用上，仍然是以存银行为唯一方式。随着通胀预期的加大和央行进入加息周期，每年参考金融机构人民币一年期存款利率计息的办法，目前已经无法达到保值目的。如果收益率尤其是个人账户收益率过低，农民长期缴存意愿将大受影响，财政“兜底”压力过大，影响基金的可持续性。国寿总裁杨超曾经建议，应当将新农保基金纳入社会保障基金财政专户，按有关规定实现保值增值。此外，由于农村养老保险以县为覆盖范围，基金大多集中在县级保障部门，其保值增值受到人才、信息、投资能力等方面的限制。因此，有专家建议可以考虑将养老保险基金全部或部分上缴，由省级部门负责保值增值并承担责任。省级部门不能实现保值增值的，可以将基金交由全国有关机构管理。在农村养老保险基金运营模式从国家经营向基金管理公司经营的转变过程中，政府必须承担最终担保。当基金管理公司的基金运作回报率低于国家规定的最低回报率时，基金管理公司先以自有资金弥补差额，不足部分由政府承担最终弥补责任。当基金公司破产时，投保人的最低养老金应由政府承担最终“兜底”担保。（RLH）返回目录【形势要点：2011年A股市场将面临央企整体上市的压力】国务院国资委国有重点大型企业监事会主席季晓南12日在“中国上市公司信息披露指数（2010）”发布会上透露，截至今年7月30日，中央企业主营业务资产整体上市的已有24家