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每日金融P1安邦集团研究总部总第3161期2010年12月19日星期日分析专栏：欧元区稳定机制的建立非朝夕之功中国开始使用金融资本保障重要资源供应___________________2银监会也认为中国宏观政策不可能独自回归常态______________3中央无意香港人民币市场在短期内过热_____________________3建行成为首个明确减少2011年新增贷款的银行______________3保障房投资回报低周期长难以引入保险资金_________________4外汇占款高位运行的态势一时恐难改变_____________________4巴塞尔III新规终于尘埃落定_____________________________4年关将至，国库定存利率飙至新高________________________5四季度新兴市场资产最受基金宠爱________________________5利率市场化改革将选择有硬约束的机构进行_________________5农村商业银行即将会迎来一波上市热潮_____________________6私募基金未来将有三种募集方式__________________________6工行顺应黄金热潮发展贵金属中间业务_____________________6李宁打造体育地产的图谋遭挫败__________________________6美国将以8580亿美元的减税政策来刺激经济复苏____________7银监会批准五家台资银行在大陆开业_______________________7美联储新规大幅下调信用卡刷卡费率_______________________7西班牙银行业不良贷款率再创15年新高____________________8：aic@anbound.com.cn订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86968538（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融P2〖分析专栏〗【欧元区稳定机制的建立非朝夕之功】当爱尔兰债务问题成为市场关注的焦点后，欧元兑美元从11月初1.42附近的高位一路下跌至1.29左右。随着欧盟和国际货币基金组织（IMF）对爱尔兰的援助方案浮出水面，市场情绪初步得以稳定，欧元兑美元在12月转入震荡盘整。欧元区的政治家们似乎也有时间坐下来，好好讨论讨论欧元的长期稳定机制了。17日，欧盟首脑会议在布鲁塞尔闭幕。与外界会前预期一致，出席峰会的各国领导人同意修改《里斯本条约》，为欧元区国家建立名为“欧洲稳定机制”的永久性危机应对机制奠定法律基础。按计划，欧洲稳定机制定于2013年起代替现有的7500亿欧元临时救助机制。同时，与会各国领导人同意加强经济合作。法国总统萨科齐说，明年头几个星期内，他和德国总理默克尔将就如何缩小欧元区各国经济状况差异提出建议措施。按默克尔的说法，建议措施可能包括推动欧元区各成员国建立稳定预算体系、统一各国社会福利水平等。这一结果意味着，此次会议除了最终敲定了2013年这一时间表外，在欧元区具体的稳定机制上几乎毫无建树。从各方意见来看，欧元区的稳定机制可以依循这样的线路推进。第一，对现行的临时性金融援助基金扩容，以备葡萄牙甚至西班牙求援的不时之需。第二，拓宽临时性金融援助基金的适用范围，在必要的时候可动用基金购买欧元区国家债券，以压低“欧猪”国家的融资成本，防范投机者的攻击。第三，发行欧洲联合主权债券，为“欧猪”国家提供新的低成本融资渠道，并以此约束其财赤水平。欧元区国家要在以上几项议题上达成一致无疑需要艰苦的谈判，因为这需要以德国为首的盈余国拿出真金白银，帮助那些负债高企的成员国渡过难关，并替他们分担一部分融资成本。国内民众强烈的反对声音让德国总理默克尔在此次会议上仍然不敢造次，继续以冷脸示人。结果，在德国、芬兰等几个北方国家的坚持下，以上几项提议接连触礁。意大利总理贝卢斯科尼称，不少领导人对“欧洲联合主权债券”表现出兴趣，“但默克尔强烈反对”。由此看来，欧元区长期稳定机制的真正建立还需要漫长的磋商与谈判。不过，当政治家们在为规则制定争得不可开交之时，欧元区总得采取一些短期措施来维护市场的稳定。于是，像今年二季度时那样，欧洲央行再次冲到了第一线。欧洲中央银行16日表示，在2012年底前，其资本规模将从58亿欧元扩大近一倍，至108亿欧元。此举意味着该行拥有更大缓冲，以便继续购买希腊、爱尔兰和葡萄牙等国的问题债券。实际上，自5月份以来，欧洲央行已购买了720亿欧元成员国政府债券，上周债券购买量更是达到26.67亿欧元，创6月底以来的新高。对于欧元区现在的局面，安邦首席研究员陈功认为，要用债券的方式解决欧洲政府的财务危机。这需要创设新的可交易债券，发行国可以是整个欧元区国家。通过这种融资工具，不但能缓解欧洲政府当下的财政危机，还解决了未来的问题。这是一种用未来经济增长潜力来抵押的融资工具，其价格可以浮动。至于中国的战略决策，应该坚决支持欧洲的金融稳定，大量提供贷款，购买欧洲国家的资产。从长期看，这些资产将来都会升值。陈功进一步指出，中国财政收入的相当部分，应该来自政府间对外投资收益。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：区内成员国利益关系的纠葛，让欧元区稳定机制的建立变得漫长而艰苦。然而，这一制度设计若能取得突破性进展，则欧元区的未来不可限量。中国应该以一种战略性的眼光来看待并参与这一进程。（ACY）返回目录〖优选信息〗【形势要点：中国开始使用金融资本保障重要资源供应】中国正在寻求除澳大利亚以及巴西大型铁矿石生产商以外的更多供货来源。香港上每日金融P3市的铁江现货有限公司（下称铁江现货）近期宣布，其位于俄罗斯远东地区的铁矿石项目刚刚完成融资，达成了一笔3.4亿美元的交易，将把从俄罗斯出口到中国的铁矿石总量提高一倍。这是该公司自10月份上市以来的第一笔重大交易，这笔贷款将用于旗下KURANAKH、K&S两个铁矿山开采业务的第一期建设。工行将为该铁矿石厂的建设提供融资，中国出口信用保险公司将为其提供政治和商业风险担保。而工行曾入股20%的标准银行集团为前述两家机构提供矿业融资技术咨询服务，包括财务模型分析和技术方面的尽职调查。铁江现货主席韩博杰（JAYHAMBRO）表示：“很高兴能够获得这笔3.4亿美元的贷款，对本集团未来的发展也至关重要；凭借目前持有的稳定的现金量，本公司将有能力开发世界一流的铁矿石项目。”铁江现货是俄罗斯第二大金矿公司彼得罗巴甫洛夫斯克公司（PETROPAVLOVSKPLC）的子公司。后者已在伦敦上市，并将给这笔贷款提供担保，同时承诺从中国采购工程设备。该项目的工程总承包商（EPCCONTRACTOR）为中国电工设备总公司，将在俄罗斯承建这一规模4亿美元的铁矿石处理厂。该厂距离中国边境仅60公里，新厂附近已经有铁路，可以把铁矿石运到中国。而在我们看来，中国金融机构开始为对中国出口的外资企业提供融资和政治、商业风险服务，这是中国使用金融资本来保障重要资源供应的典型表现。（RLH）返回目录【形势要点：银监会也认为中国宏观政策不可能独自回归常态】尽管央行和业界都认为“宏观经济正在逐渐回归常态”，但安邦简报此前曾分析，在美国依然维持宽松货币政策的情况下，中国的货币政策难以独自回归常态。中国银监会主席刘明康17日表示，影响我国经济较快发展的风险因素依然存在，宏观调控政策效益也依然存在，国内宏观政策正在朝着稳健的方向回归，但并非“回归常态”。“因为全世界都无常，我们怎么能够回归常态呢？”他指出，目前全球经济复苏速度还在放缓，全球金融体系脆弱性依然显著。由于发达国家资产负债表恶化，如美国外债占GDP比重超过90%，欧债危机也在继续蔓延，政府负债表成为新的风险点。宽松货币政策成为发达国家的必然选择，而未来新兴市场国家可能面临前所未有的热钱流动压力。如果应对不当，将对经济发展造成极大的危害。我国经济运行正在软着陆，但依然有风险。由于我国粮食未来不具备大幅上涨基础，明年我国通胀总体会保持合理水平。不过，资金仍将流入国内房地产市场，造成房地产价格上升。在我们看来，刘明康的表态是个大实话，显示了国内宏观政策现在面临的复杂性。这种情况，在明年也会仍然持续。（RCY）返回目录【形势要点：中央无意香港人民币市场在短期内过热】随着人民币升值预期的持续以及香港与内地经贸关系的日益密切，人民币正在香港不断受到热捧。有数据显示，香港人民币存款已由6月的897亿元，猛增至10月底的2171亿元。截至今年10月，香港人民币存款金额较去年增加500多亿元，人民币户口的数目亦由去年底的130万户，激增至210万，个人户口平均存款为5.4万元人民币。同时，市场上也不断有声音传出，期望可以提高每人每日兑换人民币额度的上限。但是，香港金融管理局总裁陈德霖近日表示，明白业界希望放宽个人账户每天兑换2万元人民币的上限，但他坦言，中央并不希望香港的人民币业务平台会成为国际炒卖人民币的渠道，所以现在并无意放宽人民币存户，每日只可兑换人民币2万元的上限。但中央也会考虑香港的需要，希望有关政策会在受控的情况下逐步进行，当前并没有时间表。这个迹象似乎显示，针对香港热钱囤积、市场对人民币产品趋之若鹜的情况，中央不希望香港市场热过了头。（LCXS）返回目录【形势要点：建行成为首个明确减少2011年新增贷款的银行】中国建设银行副行长朱小黄日前表示，明年建行信贷总规模较今年将有所减少。朱小黄表示，由两年来的“适度宽松”转向“稳健”说明政府希望明年经济波动不要太大，既要求信贷回归常态，又要满足经济发展需求，支持经济保持一定速度的增长。据此，每日金融P4明年建行的信贷将延续今年下半年的投放节奏，总量必定较今年有所减少。“信贷收紧是相对今年而言，其实收紧还是有限的，不会妨碍经济发展，还留有足够规模保证充分的投放能力。”朱小黄说。但他同时指出，明年是“十二五”的开局之年，有不少拉动经济增长的大项目上马，因此要防止一季度信贷暴增。建行已将国家确定的重大项目、新型战略行业、“三农”和中小企业、民生工程信贷投放四大方向。其中，保障房建设将成为信贷扶植重点领域之一。但目前建行在经济适用房开发贷款和保障性个人按揭方面贷款余额仅200亿元。这样，在各方猜测并博弈2011年新增贷款规模的时候，建行成为第一家宣布明年减少新增贷款规模的银行。（LHZB）返回目录【形势要点：保障房投资回报低周期长难以引入保险资金】2011年1000万套的保障房目标让地方政府颇有压力，配套资金哪里来成为头等难题。对于拥有数万亿的保险资金而言，这是一个可以考虑的领域，不过除了尚未有操作性强的政策出台外，对资金运用有安全性、收益性要求的保险资金来说，不宜大规模进入。虽然幸福人寿董事长孟晓苏曾表示，REITS的发行可从保障性住房突破，REITS在香港等地投资廉租房已经有先例，投资回报率能达到7%左右，廉租房社区的商业部分是优质资产，加上政府的免税和补贴能保证这样的稳定收益。但国内保障房普遍在城市偏远地区，并没有高回报的商业部分。目前，地方政府为保障房债权计划设立的收益率可能为3%－4%，这低于无风险的五年期存款利率4.2%，更低于保险资金期望的6%－8%以上。政府的公租房按照测算应该需要15－20年回收成本，而一些保险公司对回报周期的预期要远短于此。此外，由于政府财政目前无法对公租房项目做担保，也增加了保险公司对风险的担忧。因此，从回报率、投资周期和安全性来看，保险资金不大可能也不宜大规模介入保障房投资。（RHZB）返回目录【形势要点：外汇占款高位运行的态势一时恐难改变】央行17日公布的数据显示，11月份金融机构外汇占款增加数额为3196.43亿元，较上个月5301亿元的高位明显回落，也略低于市场此前的预期。但是结合历史数据比较，3000多亿元的外汇占款