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每日金融P1安邦集团研究总部总第3167期2010年12月27日星期一分析专栏：推动海外投资应成为宏观政策组合的重要手段证监会可能将对“董监高”违法信息披露采用过错推定________3保监会与银监会就银保合作监管出现分歧___________________3央行加息政策正在改变居民行为预期_______________________3市场机构普遍预测明年将有多次加息的可能_________________3发挥就医“一卡通”的潜力将会筑就巨额资金蓄水池__________4央行四季度例会强调稳定价格总水平_______________________4券商报告水平差的三大原因______________________________4国内商业银行新一轮融资潮很可能提前到来_________________5工信部部长讲话透露2011年中小企业仍将融资困难___________5今后黄金价格肯定会呈现下降趋势________________________5银监会批准湖北城商行的合并重组________________________6摩根大通预计央行将在短期内进一步上调存准率______________6中投将建立专项基金投资韩国资本市场_____________________6爱尔兰金融机构掀起国有化浪潮__________________________7葡萄牙计划2011年将赤字占GDP的比例大幅降至4.6%_______7美联储明年极可能维持现有的宽松货币政策_________________7日本政府为明年干预汇市预留更大的资金余地_______________72010年中小板企业减持套现与增持金额接近100∶1__________8：aic@anbound.com.cn订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86968538（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融P2〖分析专栏〗【推动海外投资应成为宏观政策组合的重要手段】如果现在要给几个主要的宏观经济目标排个序的话，控制通货膨胀应该是居于首位的。说到治理通胀，常规的政策手段大概有这样几种：一是在公开市场上发行央票或国债；二是提高存款准备金率和再贴现率；三是提高存贷款基准利率；四是推动人民币升值。在这些措施中，前三项针对主要用以回收国内的流动性，第四项则用以削减进口成本，增加进口数量。在最近的这两个月，随着CPI涨幅的节节攀高，央行已多次动用了存款准备金率和利率这项“重武器”，政策效果在未来的数月中应该会逐渐释放出来。不过，通胀率的变动与诸多因素相关，如果明年发生原材料价格猛烈上涨，或者农产品生产再度遭遇自然灾害等情况，可能会对通胀形势火上浇油。那么，除了以上提到的几项措施之外，在决策层的政策“工具箱”里，还有没有别的应对办法呢？当然有。站在发展与改革的角度来看，进一步放宽境内企业和居民进行海外投资的限制，不但能对眼前的通胀治理有所助益，更是在长期中消除通胀隐患，实现国际收支平衡的良方。要想从源头上治理通胀，关键在于抑制货币的增长或增加商品的供应。然而，社会生产水平的增长自有其内在规律，短期内想大幅提高国内商品的供应并无可能。既然如此，不妨把市场边界拓宽一些，让国内这些“多余”的购买力到海外市场上去挑选心仪的“商品”。这里的商品，当然就不限于通过进口即可实现的消费品了，更应包括那些“块头”更大的投资项目和投资标的。随着这些资金走出国门，国内的人民币减少了，相应的外汇买盘增加了，不但舒缓了国内的通胀形势，也减轻了人民币升值的压力。这一政策的成功与否，单靠国家放行还不够，关键还得看企业和居民是否有此意愿。从近些年的情况来看，国内企业和居民走出去的愿望强烈。根据商务部24日公布的数据，今年1－11月，中国在世界122个国家和地区的金融业以外的直接投资为470亿美元，全年可望超过500亿美元。商务部的报告还说，在2006－2010年的五年中，中国的同类投资总额为2166亿美元，每年平均增长38.8%。中国在2009年在世界海外直接投资排行榜上的排名从2005年的第18位提高到第5位。在如今海外直接投资已初具规模的情况下，对其他海外资产的投资限制也应尽快放宽。为了推动海外投资的发展，安邦首席研究员陈功多年来一直在积极呼吁早日实现人民币的自由兑换。早在2002年初，他就完成并发布了《人民币自由兑换的时机与进程》研究报告。现在，越来越多的有识之士也意识到了这一点。国泰君安证券首席经济学家李迅雷日前撰文指出，我国有必要改变目前的外汇管理模式，进一步开放资本账户，允许人民币在资本项目下的有条件兑换，从而为企业和居民投资境外资本市场提供便利。他预计，民间投资的国别和标的将不同于目前的海外直接投资，后者90%以上的投资集中在亚洲、非洲及拉丁美洲地区，主要是实业投资，而前者预期将投资美国及西方国家的不动产、权益类资产和资源类行业。原因在于，次贷危机之后，这类资产估值水平尚处于历史低位，其所对应的是土地、实物或股权，与货币利率和汇率的变化关系不是太大，长期收益率应该大大高于债券。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：鼓励国内企业和居民积极开展海外投资，无论是对治理通胀还是平衡国际收支，都大有裨益。这样的举措，理应在决策层的政策“工具箱”中占有重要的一席之地。（ACY）返回目录每日金融P3〖优选信息〗【政策：证监会可能将对“董监高”违法信息披露采用过错推定】为加大力度打击证券市场信息披露违法行为，证监会近日制定了《信息披露违法行为行政责任认定规则（征求意见稿）》，并即将面向社会征求意见。证监会相关负责人透露，《规定》将对“董监高”（董事、监事和高级管理人员）采用过错推定的原则认定行政违法责任。该负责人解释说，若发行人、上市公司发生信息披露违法，监管方就可以根据其董事、监事和高级管理人员的身份、职责等信息，推定其负有责任。除非这些人能够证明自己已忠实、勤勉地履行了“保证”义务。而对其他责任人员则仍将采用一般过错责任原则，以掌握充分证据证明其确有过错为前提，不实行过错推定。据介绍，《规则》此次将信息披露违法行为分为：未按规定披露信息，虚假记载、误导性陈述和重大遗漏四类。并对信息披露违法行为查处过程中，证监会执法人员对自由裁量权的运用作出了严格限制。目前来看，监管层对内幕交易严厉打击力度空前，预计下一步最高人民法院也将出台类似的规定，加大对内幕交易的打击力度。（LHZB）返回目录【形势要点：保监会与银监会就银保合作监管出现分歧】一接近保险监管部门的人士透露，针对银保渠道的销售规范，保监会也起草了规范文件，在目前保险员被“叫停”进驻银行的情形下有望出现转机，保险人员或被允许以“服务”的名义再进场。该人士称，保监会在争取银监会联合下发该份正在准备的文件，“最好能一起下发文件，共同规范这个市场。”此前，11月1日银监会下发了《关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知》，“叫停”保险员进驻银行网点，且限制1家银行只能与3家保险公司合作。新规对保费增长的消极影响立竿见影。据保监会披露的数据，11月单月保费收入为1057.27亿元，基本与10月持平，同比则增长23.48%，而前11月保费收入同比增长高达31.37%，环比下滑的趋势明显。这是保监会希望银监会能在银保合作的政策上有所松动的根本原因。对于银行来说，保险销售的中间业务收入只占利润很小的比例，而且限制保险人员进入银行场所，可以提高保险的销售佣金率。更何况，保险人员很难在银行销售保险时杜绝误导客户的行为。因此，银监会未必会放松对银保合作的监管政策。（RHZB）返回目录【形势要点：央行加息政策正在改变居民行为预期】在央行12月26日再一次加息后，市场对加息周期的看法已变得愈发强烈，并由此在普通居民中产生了众多加息政策下的微观效应，比如居民将银行里的大额资金转存以按新利率计算等。目前，很多房贷者又希望能够提前还款，以避免利息的过多支出。据媒体报道，有多位市民称，因为加息增加了月供，他们会根据自己的经济实力提前还贷。比如有市民说，加息多多少少会对还贷有影响，争取提前还贷，向亲戚朋友凑一点，多提前还掉一点，减轻日后月供的压力。但是，也有市民称，由于原来享受7折的房贷优惠，加息对个人的影响不是很大。还有市民表示，由于房贷偿还余额较少，加息对每月的月供影响不大。另有市民则称，虽然想要提前还贷，但提前还贷需要有一笔较大数目的资金，而手头上一时拿不出这么多资金。目前，已经有房贷的购房者，将从2011年1月1日开始全部执行新的利率标准，也就是将累计接受今年两次加息的影响，根据贷款额度和期限的不同，月供新增额也不等。因此，今年的加息以及对未来加息的猜测正在相应的改变着众多市场微观主体的行为预期。（LCXS）返回目录【形势要点：市场机构普遍预测明年将有多次加息的可能】中国央行25日宣布年内第二次加息，以对抗明年初较高的通胀，以及目前严重的负利率情况。12月26日起，一年期人民币存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，每日金融P4其他各档次存贷款基准利率相应调整。此举显示中国已进入加息周期，货币政策加速回归常态化。但此次加息后，负利率现象仍然没有消除。安邦特约经济学家巴曙松预期，明年一季度可能呈现“三率齐发”（准备金率、利率、汇率）调整格局，这将减小对明年物价过份上涨的担心。目前来看，市场机构也普遍预期明年的货币政策将继续收紧。申银万国证券最新报告预计，明年央行会持续加息三次，每次提高0.25个百分点，并将2011年一年期存款利率的预测值由3%上调至3.5%；而加息时间窗口预计集中在通胀压力较大的上半年。银行证券首席经济学家左小蕾则指出，加息行为从来都是小幅渐次的一个系列动作，加息政策在明年还会继续，直至对通胀遏制产生实质影响，按照现在两个月加息一次的节奏，明年上半年有三次加息可能性。兴业银行首席经济学家鲁政委也预计，明年1月份将不会再有基准利率的调整，但汇率升值的速度可能出现显着加快，同时，法定存款准备金率可能会调整一次，预计时间窗口在1月15－25日之间；预计全年还可能有4－5次加息，即1年定存到年末可能达到3.75%－4.00%，加息大致是存贷款的等幅调整。（RLH）返回目录【形势要点：发挥就医“一卡通”的潜力将会筑就巨额资金蓄水池】据北京市人力资源和社会保障局相关负责人近日表示，目前社保卡住院持卡就医的系统开发、测试等工作已准备就绪，从2011年1月1日起，社保卡应用范围将从门诊拓展至住院，医保参保人员将用社保卡取代原来的医保“蓝本”。不过，负责人强调，参保人员首次住院发生的医疗费用报销仍需要与医保“蓝本”信息关联，所以参保人员首次住院时仍然需要同时出具社保卡和医保“蓝本”，而第二次及以后住院就只需要带社保卡就可以了，真正实现就医“一卡通”。截至目前，北京市已经发放社保卡815万张。其中城镇职工社保卡710万张，城镇居民105万张，全市实现持卡就医即时结算的医疗机构已达1779家，参保职工门诊持卡就医医院实时结算医疗费用92亿元。因此，“一卡通”的便捷性将会在以后的看病过程中发挥越来越大的作用。但是，如果我们从金融角度来看这件事呢？安邦首席研究员陈功表示，从金融角度来看，北京的财政，完全没有搞清楚“一卡通”的巨大潜力。如果能将交通、医疗、消费和储蓄的“一卡通”进行功能性的合并，这可能意味着一个巨大资金蓄水池的出现。想想看，一个支付宝尚且有几十个亿的资金沉淀，如此巨大的一个“一卡通”，将会有多大的规模？（NCXS）返回目录【形势要点：央行四季度例会强调稳定价格总水平】央行货币政策委员会2010年第四季度例会日前在北京召开。会议认为，明年世界经济有望继续恢复增长，但不稳定不确定因素仍然较多；我国经济向好势头进一步巩固，金融体系继续平稳运行，但货币信贷和流动性管