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每日金融P1安邦集团研究总部总第3180期2011年1月16日星期日分析专栏：新年伊始央行展示的紧缩态势不可低估发改委“提醒”央行稳健货币政策不要忘了保增长____________32011年银行融资金额可能显著低于预期____________________3信贷额度紧张正掀起银行收紧首套房贷潮___________________3存款准备金率上调难挡市场对近期加息的预期_______________4外管局应对热钱本应如履薄冰却似闲庭信步_________________4金融市场发展不能以产业资本的逃离为代价_________________4深交所调整交易规则涉及三大方面________________________5欧盟正在收集证据指责中国出口信贷优惠政策_______________5上海国资大规模上市有“劣资”驱逐“良资”的可能__________5中小企业信用档案有助于改善中小企业融资环境______________6各大机构普遍预测2011年人民币升值6%左右_______________6美联储处理房贷危机的教训值得中国吸取___________________6中国应尽早处理巨量外汇储备为人民币国际化做好准备________7美证交会开始调查华尔街与主权基金交易的贿赂行为__________7境外直投人民币结算试点将会显著增加香港人民币流动性______7财赤问题让国际评级机构考虑对美国降级___________________8惠誉成为第三个将希腊主权评级降至垃圾级的评级机构________8国有大型商业银行在香港市场接连遭到减持_________________82010年中国海外基金表现优异___________________________9：aic@anbound.com.cn订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86968538（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融P2〖分析专栏〗【新年伊始央行展示的紧缩态势不可低估】央行14日宣布，从1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此前央行于去年六度上调存款准备金率。截至2010年末，中国商业银行本外币存款余额73.34万亿元，则本次上调存款准备金率将冻结超过3600亿元的资金。去年12月的CPI数据即将公布，虽然普遍预期同比涨幅将低于去年11月的5.1%，但中国的通胀形势并未有根本的缓解。由于2010年年初CPI基数较低（1－6月同比涨幅分别只有1.5%、2.7%、2.4%、2.8%、3.1%和2.9%），今年上半年CPI涨幅将保持在高位。而且由于原材料与人工成本上涨较多，企业掀起的“涨价潮”很有可能成为通胀新的推动力。据京都天华会计师事务所10日发布调查显示，受大宗期货、人力资源价格上涨的影响，57%的在中国内地企业预计将在2011年提高产品售价。住建部要求禁止房产分隔出租，也必然提高城市外来就业人员的工资水平（否则无法在城市生存），这同样将是通胀的推动力之一。央行有必要未雨绸缪，提前应对新年的通胀压力。发改委价格司副司长周望军日前表示，如第一季度物价上涨过快，中国将考虑推出新政策应对通货膨胀。在通胀形势未有明显缓解前，央行将在货币政策上持续收紧。今年是“十二五”的开局之年，尽管中央经济工作会议提出“坚决防止借‘十二五’开局盲目铺摊子、上项目”，但目前各地的“十二五”增长目标大部分都超过10%，仅五六个省目标是一位数。其中黑龙江、广西、贵州、河南、江西、安徽、山西、福建、云南等省提出GDP总量甚至人均GDP五年翻番目标，天津、内蒙、河北等地虽未具体明言，但从过去经济增长基础来看，也在五年翻番目标之列。显然地方政府仍然没有兴趣响应经济转型的号召。中央政府就非常有必要通过稳健的货币政策和其他约束（比如能源），来引导地方经济转型，而不是走粗放式经济增长的老路。上调存款准备金率就有利于引导地方政府适度降低经济增长的预期。对于中国的商业银行来说，转型之路仍是迷雾重重，而早放贷早受益带来的利息收入却是诱人的。因此尽管有报道称，不少上市商业银行将今年信贷计划较去年下调了一两成，但新年第一周增发的贷款仍高达五六千亿元。或许在央行未有今年明确的信贷额度的情况下，商业银行放贷的胆量更大了。央行也很有必要通过上调准备金率给商业银行一个“下马威”。在去年不少银行补充了资本金的情况下，今年部分银行放贷的积极性可能更高，央行很可能很快就会执行差别准备金率，甚至可能下调部分银行的准备金利率（目前统一执行为1.62%）。此次上调之后，大型金融机构存款准备金率已达到19%，再创历史新高，而部分被实行差别存款准备金率的金融机构则要执行20%的标准。但存款准备金率仍有大幅上调的空间。虽然《商业银行法》规定银行的贷存比不得超过75%，但并不存在准备金率25%的法定上限。事实上1984年中国人民银行刚刚行使央行职能时，按存款性质规定法定准备金率，储蓄存款40%，企业存款20%，农村存款25%。值得注意的是，中国央行顾问夏斌14日称，上调存款准备金率旨在控制过多的货币供应，中国仍有加息的空间。在中国经济转型步伐缓慢，中国企业普遍竞争力低下，地方融资平台规模巨大的情况下，中国为了保增长，央行延续在负利率（一年期存款利率低于CPI涨幅）的情况下尽量延迟加息的货币政策的概率较大。尤其在去年年末刚刚加息的基础上，央行选择上调存款准备金率也是意料之中的事。预期2011年，央行加息和上调存款准备金率的政策工具将交替使用，这样既可应对通胀的压力，同时尽量每日金融P3减少企业和地方政府的财务成本压力。但最终加息恐将不可避免，这也是促进中国经济转型的必要手段。利率水平提高后，很多地方政府的面子工程，一些企业的盲目投资，很有可能难以上马。而低利率实际上是纵容盲目投资。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：抑通胀、促经济转型是央行提高存款准备金率的两大目的。在通胀形势未有明显缓解前，央行将在货币政策上持续收紧。针对难以抑制的地方政府的冲动和商业银行的放贷冲动，央行今年很可能通过货币政策体现中央政府实现经济转型的目标。在进入“十二五”第一年的新年伊始，中国央行展示出的紧缩政策态势不可低估。（AHZB）返回目录〖优选信息〗【形势要点：发改委“提醒”央行稳健货币政策不要忘了保增长】国家发改委财政金融司副司长曹文炼15日表示，2011年所实行的稳健货币政策的内涵为，一是强调控制总量，控制货币M2的增长和信贷投放，使它低于上一年，这样才能有效地把握好流动性和控制通货膨胀的趋势。二是保增长，稳健的货币政策应使更多信贷资金流到实体经济，因为今年是“十二五”开局之年，要为今年经济增长提供一个良好环境。三是要加大信贷结构调整，有保有压，有扶有控，使信贷向中小企业、“三农”等一些薄弱领域倾斜，防止“两高”、过热产业吸纳信贷资金。四是要关注金融领域系统风险，防止金融市场过多波动。值得关注的是，央行至今并未像往年一样公布新一年广义货币M2和贷款增长的指标。央行货币委员会委员夏斌同日在另一公开场合表示，“2011年货币调控将会转向社会融资总量。”他指出，随着金融工具发展的深化，融资的方式也越来越多，再加上利息传导作用有限，在探讨货币供应时，不应该只盯着银行贷款，应该更加关注央行对社会融资总量的提法。发改委要求货币政策保增长，无疑给央行的货币政策的执行增加了一分难度。（LHZB）返回目录【形势要点：2011年银行融资金额可能显著低于预期】农行、民生银行的再融资计划引发各方对银行融资的忧虑。WIND数据显示，目前各行的资本充足率处于较高的水平：工行12.6%，建行13%，农行11%，中行12.4%，交行12.3%，招行11.4%，中信12.8%，浦发12.4%，民生10.5%，兴业11.2%，北京14.2%，宁波15.8%，南京16.1%。北京某券商的银行业分析师称，目前大型国有银行的平均资本充足率在12.26%，股份制银行为11.66%，而区域性银行是15.37%。低于平均水平的银行将在竞争中处于下风，须通过再融资增加资本。以此逻辑，农行、招行、兴业和北京银行，2011年具备较大的再融资冲动。假定北京银行采取与宁波和南京银行类似的再融资方案，那么2011年，银行股再融资总规模将在1200亿元左右，而其中的865亿融资计划已公布。“剩下的300多亿元再融资规模不足为惧。”这位分析师认为。2009年以来银行业持续大量融资与两个因素有关，一是2009年近9.6万亿的贷款大增长，二是银监会未雨绸缪，将资本充足率下限由8%提高到10%（其中国有大行为11.5%）。由于中国的货币政策已转为稳健，直接融资比例也将稳步上升，因此贷款增长对资本的消耗力度将小于2009年。在银监会进一步提高资本充足率下限前，2011年银行融资金额可能显著低于预期。（RHZB）返回目录【形势要点：信贷额度紧张正掀起银行收紧首套房贷潮】继光大银行对首套房贷恢复基准利率之后，四大行可能也将陆续跟进。据媒体近日援引一匿名消息人士的话称，工行总行正在酝酿取消首套房贷利率优惠，一旦文件下发，各地分行会立即执行，“应该是不久的事”。该人士并称，中行有可能会是第二家对房贷利率优惠叫停的国有商业银行。报道称，随着1月即将过半，各银行对去年年底积压房贷已基本消化，由于银行额度紧俏已是不争的事实，因此不少银行都在考虑“以价补每日金融P4量”，取消首套房贷利率优惠将是趋势。而此前因为2011年紧张的信贷额度，截至目前，南京已有民生银行、深发展银行、中信银行、兴业银行、招商银行、光大银行等六家银行陆续取消了首套房优惠利率，原有的8.5折优惠利率全部取消，要按基准利率执行。此外，据《中国证券报》去年报道称，已有多家银行总行已经向分支行下发通知，要求在2010年11月1日起，全面取消房贷7折利率，银行给予房贷客户的利率优惠下限调整为同档期基准利率的8.5折。而近日，北京工行一位工作人员则表示，该行连8.5折利率也取消了。目前首套房视首付和个人资质，折扣在8.6折、9折不等。（LCXS）返回目录【形势要点：存款准备金率上调难挡市场对近期加息的预期】虽然央行近日已决定从1月20日起上调存款准备金率0.5个百分点，但这似乎并没有减少市场对进一步加息的预期，有部分专家已判断，春节前后或将加息。瑞银证券首席经济学家汪涛表示，此次上调存款准备金率与即将公布的经济数据没有太多关系。她预计央行为了让信贷平稳增长，接下来会采取差别存款准备金率。她预测，春节以后2月份央行将可能加息。中国社科院国际金融研究中心秘书长张明表示：“这是央行针对2010年人民币信贷规模突破市场预期的直接反应。目前国内流动性整体上依然过剩，预计2011年第一季度央行将同时采用数量手段与价格手段来吸收流动性，控制通胀预期。我预计第一季度还有一次提高法定准备金的空间，将会有至少一次加息。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇也称：“央行再次提高存款准备金率，意在对流动性进行灵活管理，防止银行再度出现年初信贷井喷的状况。同时，可避免节前易出现的通胀预期走强的情况。不排除央行春节前后加息的可能性。”渣打银行全球研究经济师李炜认为，上调存款准备金率，并不意味着1月份加息警报解除，仍然要看下周出台的CPI情况及GDP数据，如果下一周持续上涨，央行压力就会比较大。另外，如果GDP数据较高的话，央行加息会有更大的支撑。（LCXS）返回目录【形势要点：外管局应对热钱本应如履薄冰却似闲庭信步】截至2010年末，中国外汇储备余额近2.85万亿美元，同比增长18.7%，全年新增外汇储备近4482亿美元。热钱是否是外储大增长的推动力？1月15日，外管局国际收支司司长管涛详细分析了2010年中国新增外汇储备的来源。他称，外汇储备的增加来源于以下五个方