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每日金融P1安邦集团研究总部总第3186期2011年1月24日星期一分析专栏：2011年银行贷款的发放将由粗放转向集约差别准备金约束太软，银监会重启日度监控_________________3中国在东盟地区发人民币债券有难度_______________________32010年中国银行业不良贷款余额缩减为利润的50%___________3IPO发行制度改革与“破发”没有必然联系_________________4PE入股银行目前并未得到监管层认可_____________________4差别准备金率不足以抑制银行放贷规模_____________________4城商行正加速扩张打造全国性股份制银行___________________5中美大豆采购协议有抬价之嫌____________________________5香港人民币IPO正加快准备进程开始蓄势待发_______________52011年地方融资平台贷款余额可能出现负增长_______________6中国式价格战令券商经纪业务佣金率大幅下降_______________6上海在VC/PE的监管问题上力挺银监会____________________6两岸官方背景的两大金控公司拟成立财务顾问公司____________7美国财政部官员认为中国将加快人民币升值步伐______________7欧盟对中国购买欧债的“善举”或许并不承情_______________7美国哲学教授以哲学在金融市场中决胜千里_________________8季节性因素和紧缩预期让近期货币市场资金面吃紧____________8基金四季度调仓青睐周期性行业__________________________8A股市场风格转换有待三大条件的催化_____________________9：aic@anbound.com.cn订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86968538（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融P2〖分析专栏〗【2011年银行贷款的发放将由粗放转向集约】商业银行经营的产品——货币，和其他商品或服务一样，价格（利率）受供求关系的影响较大。2009年，中国实际执行的是过度宽松的货币政策，实际发放了9.6万亿的新增贷款。银行间恶性竞争，利差大幅下降。而2010年在新增贷款降至8万亿不到的情况下，银行议价能力显著上升，利差明显上升。2011年，中国的货币政策将回归常态，银行的信贷增长将受到监管层多种“紧箍咒”的限制。这种情况下，银行集约使用资本金，贷款的发放由粗放转向集约，提高信贷产品的收益率，将成为普遍的选择。以被银行普遍视为“优质资产”的个人购房贷款为例，由于违约率低，并且风险权重只有一般贷款的50%，一贯是商业银行大力发展的品种。但不可否认的是，个人购房贷款由于普遍较基准利率有较大的下浮，处于微利甚至亏损的状态。在信贷额度紧张的情况下，今年个人购房贷款将不再受银行的青睐。目前不少城市的商业银行取消了个人购房贷款的利率优惠。广东的部分银行甚至将首套房贷利率上调为基准利率的1.1倍。这在商业银行几乎一律将个人购房贷款利率降至基准利率70%的2009年，是不可想象的。可以预计，今后银行将普遍上调房贷利率，以提高综合利差。对地方融资平台贷款的风险整治，也反映出未来贷款转变的动向。银监会主席刘明康称，中国银行业面临的风险首当其冲还是地方融资平台。监管层已要求银行按现金流覆盖比例划分的全覆盖、基本覆盖、半覆盖和无覆盖平台贷款计算资本充足率贷款风险权重，四种情况下的风险权重分别为100%、140%、250%和300%。由于地方政府面对银行仍然有较强的议价能力，不少地方政府“威胁”银行如不发放所需贷款，将划走财政存款。因此，地方平台贷款也是低收益贷款。从节省资本金和提高收益率两个角度考虑，银行将大力压缩平台贷款的发放。实际上2009年就已有这个迹象。银监会的数据显示，截至2010年上半年，平台贷款余额约7.66万亿元，截至8月底，又下降到7.38万亿元。工行董事长最近就表示，工行今年将压缩平台贷款余额20%。银监会最近罕见地出台惩罚机制，对于去年下半年继续违规发放平台贷款，以及接受地方政府违规担保的，银监会要求严肃追究贷款发放机构“一把手”及总行相关负责人的责任。这同样是银行压缩平台贷款的催化剂。在各种压力之下，高利率的小企业贷款可能会吸引银行较多的信贷资金。最近在重庆，之前因为缺乏抵押品而难以得到贷款的小企业，银行却纷至沓来。小企业可用固定资产作抵押、股权质押、浮动资产抵押获得贷款，还可办无抵押贷款。一家外资银行重庆分行称其中小企业无抵押贷款，年化利率达14%－21%。重庆某股份制银行的微小企业贷款年化利率为15.3%、16.2%或18%。另一家国有银行重庆分行有关人士透露，该行中小企业贷款年化利率一般在10%上下。可见，小企业贷款普遍是基准利率的两三倍。某国有大行负责人表露：“去年我们对个人住房按揭贷款和小企业经营贷款的投放比例是8∶2，今年的投放比例则调整为4∶6。”可见，高利率的小企业贷款对银行有较大的吸引力。小企业贷款不仅有较高的收益率，监管层还在酝酿将小企业贷款的风险权重打折，这样将节省银行的资本金。这也符合新的国际资本协议的原则。此外，当年看不到盈利前景的信用卡业务，目前已进入收获期，第一批发展信用卡业务的招商、广发银行受益匪浅。小企业贷款同样会成为银行未来利润的重要来源。中国民营企业的经营能力普遍高于国有企业，加上高利率带来的风险补偿，小企业贷款未必有较高的违约率。小企业贷款的发展也有助于培养银行该类贷款的风控能力和建立相关的制度。更何况，小企业成长后对当初扶持他们的银行有较高的忠诚度。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：每日金融P32011年，在信贷额度有限的情况下，银行将从节省资本金和提高收益率两个角度，集约发放贷款。利率下浮较多的个人购房贷款和平台贷款将普遍被银行抛弃，而利率上浮较多的小企业贷款等贷款产品，将得到银行的青睐。（AHZB）返回目录〖优选信息〗【政策：差别准备金约束太软，银监会重启日度监控】新年过后，商业银行放贷热情高涨。有消息称，2011年首个工作日放贷过千亿。据知情人士透露，2011年前两周，全国金融机构新增贷款已超8000亿元，其中，工、农、中、建四大国有银行新增贷款已达3400多亿元。截至1月19日，金融机构新增贷款已超1万亿元。目前央行已经准备了一套差别存款准备金计算方法，2011年起，央行将对各商业银行按月测算，2011年前三季度将给予商业银行依次递减的容忍度。但1月几乎过万亿的规模让这种控制难见成效。一位银监会高层近日表示，“下面要通过日均存贷款上报的方式来监控银行流动性。”日均存贷款数据上报是指，各地银行每日向当地银监局上报存贷款数据，银监局则会根据相应的贷款限额对其进行提示。该规定也曾在2010年上半年，信贷超速增长时启用。一位大行高管称，“差别准备金的实施的确提高了银行对调控行为的可预见性，但该工具对银行属于较为软性的约束。”银监会的资本监管工具及有关政策，约束更为刚性，一旦不达标，一些相关的市场准入就会被叫停，所以在存款增长压力较大的情况下，商业银行的投放也不敢太放肆。一位城商行高管佐证了上述判断：“最后两周我们会把能放的贷款都放出去，要是等到银监会要求每天上报额度的时候，我们就贷不出去了。”在他看来，存贷比不高，现行的动态差别准备金率仅针对全国性商业银行，城商行仍有“空子可钻”。一位股份制商业银行高管表示，如果商业银行的存款有保证，贷存比没有超标，那么银行如果愿意以缴纳一点差别准备金为代价，多放点贷款，也没有什么问题。对应这种心态，监管加码如期而至。（RLH）返回目录【形势要点：中国在东盟地区发人民币债券有难度】中国央行昆明中心支行行长周振海24日在央行主管的《金融时报》上撰文建议，借鉴前期在香港发行人民币债券的经验，探索向东盟国家非居民发行人民币债券，回流当地沉淀的人民币现钞，达到引导离岸人民币利率形成机制的目的。周振海还建议，放宽境内人民币资本市场对境外人民币投资的限制，鼓励商业银行开发更多针对境外客户的人民币保值、增值产品。2010年，人民币债券在香港市场受到空前欢迎。虽然不少发债人在香港发行人民币债券的利率低于国内银行贷款利率（如麦当劳的人民币债券利率为3%），但人民币每年升值5%的预期，令香港投资者可获得债券利息与人民币汇兑收益双重收益。而在东盟国家，不少国家的货币相对于美元的升值幅度大于人民币，即这些国家的货币对人民币有升值预期，投资者要承受汇兑损失。因此除非以足够补偿汇兑损失的高利率发行，否则东盟的人民币债券发行有较大的难度。而过高的利率，发债人就会选择香港低利率发债。（RHZB）返回目录【形势要点：2010年中国银行业不良贷款余额缩减为利润的50%】银监会1月24日发布最新统计数据显示，2010年末我国商业银行不良贷款余额为4293.0亿元，较年初减少约680亿元，不良率为1.14%，比年初下降0.44个百分点。其中，次级类贷款余额达1591.6亿元，占全部贷款的0.42%；可疑类贷款余额为2042.7亿元，占比0.54%；损失类贷款余额为658.7亿元，占比0.18%。分机构来看，主要商业银行不良贷款余额为3646.1亿元，占全部贷款比例1.15%；城市商业银行不良贷款余额为325.6亿元，在该类银行全部贷款中占比0.91%；农村商业银行不良贷款余额272.7亿，在总贷款中占比1.95%；外资银行不良贷款余额48.6亿元，在总贷款中占比0.53%。至2010年四季度末，我国商业银行拨备覆盖率为218.3%。而三季度每日金融P4末为203.0%，二季度末为186.0%，一季度末为170.2%，呈现逐季递增的态势。根据银行业协会的保守预测，去年中国银行业的总利润将达8000亿元，大约相当于不良贷款总额的约两倍。再加上超过200%的不良贷款拨备覆盖率，银行的资产质量是比较安全的。不过由于2009年开始银行发放了大量中长期贷款（其中不少是平台贷款），因此各界普遍预期银行的不良资产未来两三年才会面临考验。（LHZB）返回目录【形势要点：IPO发行制度改革与“破发”没有必然联系】2010年以来目前新股破发已经常态化，A股市场出现1995年以来最严重、最密集的“新股破发潮”。截至上周末，自2009年7月IPO重启以来，共有267只个股破发过，其中新股首发类型的破发股有176只，而同期共发行新股469只，占比37.53%。自2011年以来沪深两市上市的21只新股中，已有15只跌破发行价，破发比例高达71.43%。中金公司1月24日发布的A股资金与流动性最新分析周报认为，鉴于前三次历史经验，在未来很可能会因此出台相关政策，或再次暂停IPO申请，或进一步调整新股发行制度。2010年11月开始的第二阶段新股发行体制改革还将延续，当前的“破发潮”会在很大程度上影响新的IPO发行体制与审核体制。虽然新股破发较多，但新股长期不败的神话仍令申购者心存侥幸，积极申购。19日申购的4只新股，中签率为0.87%－2.6%，即仍有近40－110倍的超额认购，这意味着新股发行仍然非常顺利。在此情况下，我们认为，监管层应加快新股发行制度改革。强调IPO发行改革，这是中国证券市场制度改革的必然要求，关键是中国证监会要对这块发行审核放权。现在有些人把问题聚集在发行定价、破发等问题上，实际上是转移视线，混淆视听。（RHZB）返回目录【形势要点：PE入股银行目前并未得到监管层认可】北京农商行增资扩股勾起上市相关的无限遐想，老股东、新股东参与热情高涨。12月28日，北京银监局下发了《关于北京农村商业银行股份有限公司增资扩股有关事项的批复》，同意北京农商行增资扩股方