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每日金融P1安邦集团研究总部总第3158期2010年12月14日星期二分析专栏：中国迫切需要用“非常规”手段扩大香港的人民币存量明年银行表外业务的运作空间很可能缩小___________________3信贷是否偏重“三农”和中小企业要看央行工作会____________3国有资本继续大踏步进入VC与PE领域___________________3人民币期权交易可能在2个月内推出______________________3加息预期让银行开始有意拖延个人房贷_____________________4IPO项目背后频频闪现上市公司的魅影_____________________4全球风险情绪随中国利率政策而变________________________41年期央票仍以地量换取收益率的稳定_____________________59条商品期货指数将于12月28日推出_____________________5香港人民币计价黄金合约的市场需求可能不会太高____________5内地百亿元热钱正涌入香港赚取“双重套利”_______________5减税计划可能将让美国失去最高的AAA评级________________6亚洲部分央行的欧元买盘引发一轮空头平仓_________________6债务关系将德法英与“欧猪”国家牢牢绑定_________________6极端气候令多种农产品期货价格再度上涨___________________6德国在财政联盟问题上的“松口”仅仅只是一个开始__________7全球市场预期将更多因中国因素而动_______________________7美国银行业基本已恢复元气______________________________7基本面利好令外资在台湾股市的持股比重创新高______________8：aic@anbound.com.cn订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86968538（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融P2〖分析专栏〗【中国迫切需要用“非常规”手段扩大香港的人民币存量】在1970年代，美元的国际化曾借助石油交易以美元结算上了一个大台阶。而人民币的国际化，在短期内无法奢望成为中国进出口贸易之外，其他国际贸易的结算货币。由于香港的特殊地位，完全可以成为人民币国际化这个万里长征的第一站。今年在香港市场，人民币的需求量迅速增加。仅仅在10月份一个月，香港人民币存款就大幅上升45.4%，达到2171亿元人民币，年内达到3000亿元是个大概率事件。人民币存款余额大增幅长重要的原因是企业客户通过贸易结算交易收到的人民币款额有所增加。10月，与跨境贸易结算有关的人民币汇款总额，由9月份的300亿元人民币，增加至10月份的686亿元人民币。上周，央行宣布67359家企业参与出口货物贸易的跨境贸易人民币结算试点，比之前的365家扩容了185倍。这必然导致香港的贸易结算对人民币需求的进一步增长。在金融市场，香港对人民币需求的大幅增长也在预热中。不久前，继麦当劳后，卡特彼勒在香港发行了人民币债券。有消息称，俄罗斯第二大银行外贸银行（VTB）计划在香港发行10亿元人民币债券。香港交易所行政总裁李小加5日表示，鉴于香港市场对人民币和人民币相关产品需求强劲，他希望最早于明年在香港推出以人民币计价的股票。香港交易所主席夏佳理11月30日出席巴西投资峰会时表示，明年会有首只人民币股票在香港挂牌。人民币计价的股票IPO对人民币的需求是微不足道的，但股票交易需要的人民币存量则相当大。就全球而言，随着人民币开始在全球流动，过去几个月人民币的日交易量从零大幅增长至4亿美元。那些进行人民币交易的外汇交易员仍看到市场对人民币的需求大幅增长。纽约、伦敦和东京的银行家纷纷快速建立新的交易系统和结算室来交易人民币。这也增加了对自香港流出的人民币的需求。在这种形势之下，中国迫切需要以“非常规”的手段扩大香港的人民币存量，以应对贸易结算和香港市场人民币债券与股票的募集与交易需要。中国国际经济交流中心常务副理事长郑新立日前透露，央行正在研究向国开行、进出口银行及民生银行等银行注资人民币，透过这些银行在内部向香港的分支机构调配资金，增加境外人民币存量。郑新立指，此举可收一石二鸟之效，一来3行在港将人民币换成外币，借予内地企业，有助内地企业“走出去”；此外，以批出额度方式，容许更多人民币流存于香港，也可使香港人民币资金池迅速增大；此举将可开通另一条经由中资银行机构内部资金调度、让人民币流出境外的管道。郑新立表示，香港人民币资金池迅速增大后可以不回流内地，而是通过香港的国际网络，借出人民币予其他国家，例如需用人民币购买内地产品的东盟、非洲、南美国家。之前，德意志银行大中华区首席经济学家马骏也曾建议，可以中资银行母行将人民币货款给香港子行的方式，向香港注入人民币流动性。“有些中资银行透过香港分行贷款予其他国家的（亦指内地企业用于境外业务的贷款），中转站就在香港，这些钱不是马上就会转出去的，会在香港停留一段时间，停留期间便会为香港创造人民币流动性。”不过，民生银行行长洪崎对此报道看法谨慎，他认为可能是舆论就如何疏导过剩资金的一种讨论。“这种议论多的是，说外汇储备多了，但都没有实际的东西。”即使报道所称央行研究的增加香港人民币存量的议案最终未能推出执行，在目前的形势之下，央行仍面临着以“非常规”手段满足香港对人民币需求，推动人民币国际化的问题。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：中国香港对人民币的需求几个月以来迅猛增长，人民币跨境贸易结算试点企业的大扩容，香港未来人民币债券与股票发行与交易的需要，都使中国有以“非常规”手段增加香港人民币存量的必要。（AHZB）返回目录每日金融P3〖优选信息〗【形势要点：明年银行表外业务的运作空间很可能缩小】中央经济工作会议刚刚结束，银监会就召开会议，传达贯彻了经济工作会议精神。银监会主席刘明康表示，银监会系统要紧紧围绕主题和主线，加强统筹协调，认真做好“十二五”规划编制工作。全系统要围绕这次中央经济工作会议的主题和主线，按照“总体稳健、调节有度、结构优化”的要求，引导银行业在促进经济平稳健康运行、加快经济结构战略性调整、推动发展方式转变、改善民生等方面发挥积极作用，将信贷资金更多投向实体经济，特别是“三农”和中小企业，切实防范系统性金融风险。刘明康还对银监会岁末年初的重点工作进行了部署。他强调，要认真做好地方融资平台信贷风险的防范化解工作，实施严格的全口径监管，打好攻坚战；坚决制止银行同非银行金融机构之间的不当合作，严格规范信贷资产转让的行为；科学把握信贷节奏，做好信贷结构调整。在我们看来，由于明年的新增贷款目标可能维持在7万亿左右，银监会应该会加强对银行表外业务的监管，以防止实际新增贷款再次大幅超标。（RCY）返回目录【形势要点：信贷是否偏重“三农”和中小企业要看央行工作会】在中央经济工作会议闭幕后，政府各部门陆续召开了会议以传达贯彻中央经济工作会议上的精神。据了解，在央行的会议上，会议强调了要按照总体稳健、调节有度、结构优化的要求，把好流动性这个总闸门，把信贷资金更多投向实体经济特别是“三农”和中小企业。与此同时，在银监会会议上，银监会主席刘明康也着重指出，要引导银行业在促进经济平稳健康运行、加快经济结构战略性调整、推动发展方式转变、改善民生等方面发挥积极作用，将信贷资金更多投向实体经济，特别是“三农”和中小企业，切实防范系统性金融风险。虽然银监会和央行都着重提到了要把信贷资金偏重投放到“三农”领域和中小企业中去，但在我们看来，明年信贷资金的投放，根本不能从这些原则性的要求来看。首先，按央行的说法，明年的信贷资金更多投向实体经济，那是否意味着，过去两年的天量信贷，有很多没有流到实体经济？贷款流向与结构问题，更多要看政策导向与市场需求。说白了，如果农村金融政策没有放开，中央光提原则也没用。其次，原则性的要求并不重要，真正有含金量的政策，恐怕要等到央行工作会议来决定。（LCXS）返回目录【形势要点：国有资本继续大踏步进入VC与PE领域】中国PE市场将出现一位超级重量级的人民币LP（有限合伙人），第一只国家级股权投资组合基金（即FOF，FundofFunds）国创母基金将于近期成立。该基金总规模600亿元，期限12年。首期资金150亿元，分为PE和VC两个板块，由国开金融（国开行的全资子公司）和苏州创投集团分别依托国开行和苏州工业园区政府分别发起设立，注册地在苏州，主要投资于国内优秀管理团队的人民币基金。其中，PE板块名称为国创开元股权投资基金，规模为100亿元，国开金融承诺出资50亿元；VC板块名称为国创元禾创业投资基金，规模为50亿元，苏州工业园区政府承诺出资30亿元。苏州创投和国开行早有渊源。苏州创投前身是成立于2001年11月的中新苏州工业园区创业投资公司（CSVC），双方现为母子公司。CSVC早期投资的主要资金来源就是国开行的贷款。资金募集难一直是中国大型PE发展的最大瓶颈，此前国开金融和全国社保基金就是人民币PE全力追逐的两大机构。国创母基金的成立，是国有资本大踏步进入PE和VC领域的又一标志。预期国有金融机构与地方政府共同进入这两个领域将是一个趋势，由于二者相对于民资有较大的优势，势必极大地改变行业的生态。（LHZB）返回目录【形势要点：人民币期权交易可能在2个月内推出】有媒体援引消息人士的话称，中国可能会考虑推出人民币期权交易，以防止银行和企业的盈利因外汇风险受损。据不愿意透露姓名的消息人士称，国家外汇管理局已经询问了一些银行对此计划的意见，人民币期权交易可能在2个月内推出。北大经济学院金每日金融P4融系副教授欧阳良宜表示，人民币期权可能会在场外交易。而人民大学财政金融学院副院长赵锡军则透露，目前据他了解，已有银行在做人民币期权交易。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，国内的货币互换规模具有波动性，这取决于升值的预期。中国目前的金融市场以基础金融产品为主，衍生品少，银行除了做“背对背”（买来后很快倒手卖出）的交易外，很多时候银行对冲风险的工具很有限，若推出人民币期权的话，将为银行管理风险多提供一种手段，也有助于平衡升值时大家一边倒的做法，对企业而言也能规避一些汇率风险。在国内如果本着稳健、渐进的原则，应该不会出问题。香港大学一位研究衍生产品的教授则表示，国内货币互换佣金会高一些，期权涉及到期权费的确定，期权费的确定则取决于供求关系。他认为，期权交易有可能会加剧人民币汇率的波动。此外，由于期权的约定不利于卖方，卖方有亏损的风险，这对风险管理能力也提出了一定的要求。据悉，芝加哥商品交易所2006年就开始了人民币期权的交易，主要进行现金交割。（RLH）返回目录【形势要点：加息预期让银行开始有意拖延个人房贷】随着CPI不断创出新高、信贷投放规模屡超预期、市场流动性依旧宽裕，货币政策骤然趋紧。虽然年内接连六次上调存款准备金率，但市场对加息的预期却仍然没有终结。而正是这一预期，现在却成为银行用于拖延个人房贷客户贷款申请的重要理由。比如，某位贷款人在银行得到的回复是：“您的贷款申请还要再等等，因为要加息了，我现在拿不准怎么给您填利率……”某股份制银行信贷员表示，时至年底商业银行信贷规模有限，支行信贷员提交的贷款单都要到分行系统里排队，如果在分行审批之前央行加息，原来上报的贷款单都要打回重新修改。为此，他手里积压了大量没有填报贷款利率的申请单，“客户只能等，也许要等到明年1月份，贷款才能发下来。”目前，专家们的观点也不统一。在中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇看来，虽然银行信贷吃紧是真，但个人房贷业务期限长、收益率低，银行认为“没油水可捞”。因此，“商业银行不敢得罪大客户、核心客户，有点额度也尽量供他